EM.US
Smart Share Global's revenue dives

这家以手机充电机柜网络而闻名的公司,首季度陷入亏损,结束连续四个季度盈利的势头

重点:

  • 怪兽充电一季度收入暴跌逾50%,因在业务转型期间核心充电服务大跌
  • 公司正逐步将充电宝机柜网络的运营责任转移给合作伙伴

阳歌

充电宝运营商怪兽充电名副其实地吓坏了投资者,后者在看到公司一季度的财报后纷纷抛售股票。经营业绩显示,随着公司为提高长期盈利能力而进行转型,它首季的收入下滑速度急剧加快。

至少在短期内,这转型对公司来说有点痛苦。公司的官方名称叫Smart Share Global Ltd.(EM.US),它旗下以怪兽充电作为品牌的充电宝机柜里,装满可供租用的智能手机充电宝,在全国各地的餐馆、商店和其他零售场所随处可见。

周一上午公布最新业绩后,公司股价暴跌逾20%,市值缩水近4,000万美元,不过后来收复部分失地,收盘时下跌约10%。在这里,我们应指出,即使经历了周一的抛售,该股今年迄今仍上涨70%以上,使其成为在美上市中国股票反弹的领头羊,在这轮走势中,中国ETF-iShares MSCI(MCHI.US)从1月底的低点上涨逾20%。

因此,从某程度上讲,大规模抛售可能只是代表部分获利回吐。但下跌似乎也反映了公司进行转型之际,最新业绩中出现了一些令人担忧的趋势。总说中国消费支出疲软,似乎并不能解释全部原因,公司首席财务官辛怡称,4月和5月消费“仍有些疲软”。

按去年启动的转型计划,怪兽充电正减少在直营模式上的投入,而是将手上的机柜出售给第三方运营商,基本就是机柜所在的商店拥有者。然后,公司通过提供支付服务等,以及向合作伙伴实际销售机柜和充电宝,从而收取费用。

首席执行官蔡光渊在公司财报电话会议上表示:“从直营模式向网络合作伙伴模式转型,虽然在某些地区会导致一次性成本的产生,但对于公司保持长期财务健康,具有重要战略意义。”

这些一次性成本可能是导致怪兽充电在一季度陷入亏损,结束了连续四个季度盈利。不过,公司经调整后(通常不包括基于股票的员工薪酬)的业绩,仍保持连续第五个季度盈利。

怪兽充电的发展阵痛充分体现在营收上,收入同比暴跌51.7%至3.97亿元。虽然公司将此归咎于转型(我们稍后再来详细讨论),但我们也应该指出,下降速度较上季的18.3%同比大幅加快。

在此轮抛售后,目前怪兽充电的市盈率为17倍。运营共享充电宝的类似公司并不多。但运营着中国共享经济公司美团(3690.HK)的市盈率要比它高得多,为47倍。民宿共享股Airbnb(ABNB.US)的市盈率和它略接近一些,为20倍。

或许是先苦后甜

怪兽充电的转型很像上世纪80年代酒店业的情况,当时万豪(MAR.US)和希尔顿(HLT.US)等公司,都放弃了自己的物业资产,转型为同名酒店的管理者,而酒店的所有权则属第三方物业。

这种模式的资本密集程度,远低于实际的资产所有权,因此像怪兽充电这样的公司,无需拥有所有柜机和充电器。相反,资产所有权和维护的负担,落在了业务合作伙伴身上,而怪兽充电通过向这些合作伙伴收取硬件销售和服务费来获取盈利。

公司打算继续将直营模式作为业务的一部分,不过辛怡承认,业务组合中的这个部分“在盈利能力方面仍有些不足”。

截至3月底,怪兽充电网络中近80%的机柜由业务合作伙伴运营,剩余20%为自营。与一年前相比发生了巨大转变,当时只有58.8%的机柜(在财报中称为“点位数”)由第三方运营。截至3月底,其合作伙伴总数达到1.1万个,同比增长3,800个。

随着更多的直接运营业务,第三方运营者从手机充电费中的分成也在增加。因此影响了怪兽充电的收入,因而令其移动充电服务收入从上年同期的8.13亿元,下降了53.5%至3.78亿元。销售充电宝和充电机柜给合作伙伴的收入,则从去年同期的1,170万元跃升至1.64亿元。此外,来自充电解决方案(如前述支付服务)的收入,也从去年的零增加到了5,900万元。

我们预计,随着公司新业务模式的成熟,这些较新的模式,即机柜销售和充电解决方案,将继续以强劲的速度增长。唯一跟踪该公司的分析机构预计,公司今年的收入将下降25%,但下半年降幅应该会开始放缓。

除了降低资本成本外,新的业务模式似乎也使怪兽充电有所受益,营销成本大幅降低。最近一个季度,营销成本从去年同期的6.65亿元降至2.05亿元,降幅约为三分之二。

正如我们之前提到,公司本季度亏损30万元,扭转了去年同期盈利1,080万元的局面。虽然经调整后的业绩仍实现了盈利,但经调整盈利380万元与去年同期盈利1,710万元相比大幅下降。

总言之,怪兽充电正在服用一些苦口良药,在短期内会影响业绩,但可以确保其长期盈利能力。对于此举,我们一般来说是认可的,这最终应会带来一个更为精干的“怪兽”,甚至有可能通过吞并竞争对手来实现增长。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

新闻

简讯:驴迹科技二供一供股 拟筹1.5亿港元

在线电子导览服务提供商驴迹科技控股有限公司(1745.HK)周一公告,拟以2供1比例供股,每股供股价0.18港元,较上日收市价折让32%,集资1.52亿港元(1,900万美元)。 公司表示,所得资金拟用于升级现有存量电子导览系统;拓展中国境外地区的新增电子导览业务;收购与机器人及低空飞行相关的项目公司;收购景区营运权;及一般营运资金。 驴迹科技去年收入减少10.2%至5.25亿元,净利润大减43.6%至8,185.1万元。公司表示,业绩下滑主要由于去年内地消费市场表现疲弱,国内和出境旅游活动减少所致。 公司股价周二低开9.43%,至中午收市报0.209港元,跌21%。今年以来已跌43.5%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:配股集资23亿港元 海昌拱手相让控股权

经营主题公园的海昌海洋公园控股有限公司(2255.HK)周一公布,向祥源控股配售51亿新股,每股作价0.45港元,集资22.95亿港元。新股占扩大后股本38.6%,祥源控股成为控股股东,原海昌大股东曲程持股量将被摊薄至约29%。 是次的配售价较周一海昌收市价大幅折让46.4%,集资所得将用于推动核心业务、偿还部分债务,及支持日常运营。海昌表示,受到新冠疫情影响以及近年复杂的外部市场环境,公司持续出现经营亏损,导致流动资金受压,故要进行相关融资安排。 祥源集团从事投资及经营文化旅游,持有浙江祥源文旅(600576.SH)及安徽省交通建设(603815.SH)。 海昌周二平开报0.84港元,之后股价迅即下跌逾一成,公司股价相较年内高位跌近30%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
SANY making another bid at IPO, valuation upside limited by low ROE

三一重工上市再闯关ROE低限制估值提升

公司曾计划在中国香港、瑞士及德国上市,但基于市况波动后搁置 重点: 三一重工挖掘机销量全球最大 海外业务比重持续增加,占去年总收入逾六成   白芯蕊 香港新股市场又再次炽热,尤其多只内地已上市的公司来港挂牌,继A股之王宁德时代(3750.HK, 300750.SZ)在香港挂牌后,有“药中茅台”之称的恒瑞医药(1276.HK; 600276.SH)也来港上市,连全球第三大的工程机械商三一重工股份有限公司(600031.SH),最近也递交上市申请文件,为进军港股铺路。 前身为涟源市焊接材料厂的三一重工,于1989年由梁稳根、唐修国、毛中吾和袁金华共同创办,1994年改组为一家专注于工程机械制造的公司,2000年改制为股份有限公司,2003年7月公司在上海证券交易所主板上市挂牌,2013年海外收入超过100亿元,2023年海外收入占比更超过50%,目前大股东为三一集团,持有总股本29.46%,曾是中国首富的梁稳根,持有三一集团56.74%的股权。 早在2011年,三一重工已计划赴港上市,之后在2022和2023年亦曾宣布考虑在瑞士证券交易所和法兰克福证券交易所挂牌,但基于市况波动,取消上述各项上市计划,因此此次计划在港上市是第二次闯关。 市场对挖掘机需求大 其实全球工程机械市场规模庞大,尤其受惠基础设施投资、能源需求、智能化转型、矿山与采掘设备技术升级等带动增长,据弗若斯特沙利文的资料,2024年全球工程机械市场规模已达2,135亿美元,估计到2030年会增至2,961亿美元,期内复合年增长率为5.6%,以销售计,三一重工位列全球第三大工程机械企业。 工程机械市场可细分为挖掘机、装载机、起重机械、路面机械、混凝土机械和桩工机械,当中以挖掘机为工程机械行业中的核心,2024年全球挖掘机市场规模达632亿美元,占全球工程机械市场的29.6%,预计到2030年,挖掘机市场规模达928亿美元,在全球工程机械市场占比则提高至31.3%。 挖掘机为重型工程车辆,广泛应用基础设施建设、矿山开采和城市发展等领域。近年来智能化、节能环保技术加速应用,进一步提升施工效率和设备耐用性,配合矿山和大型基建项目,变相令挖掘机新增和替换的需求持续扩大。 三一重工为挖掘机行业龙头,以2020年至2024年销量计算,市场份额达11.3%,为全球销量最多的挖掘机企业,在中国市占率达24.5%,更是自2011年后,连续14年在中国位列第一位。 毛利率续攀升 挖掘机是三一重工最大业务,去年收入及毛利为303.73亿和96.67亿元,按年分别升9.9%和13.4%,占集团总收入及毛利38.8%和46.2%。受惠大中型挖掘机海外销售持续增长以及中国市场复苏,带动小型挖掘机需求回升,因此推动三一重工去年总收入升5.9%至783.8亿元,纯利按年升32%,达59.75亿元。 此外,三一重工毛利率持续攀升,由2022年的22.6%提升至2024年26.7%,除了占整机制造20%至35%的钢材价格近年持续下降,还有集团零件自给率高,整体已达60%,挖掘机零部件自给率更高达90%,带挈集团毛利率有较佳的表现。 三一重工虽是中国企业,但海外收入持续增加,由2022年只占集团总收入的45.5%,增加至去年62.3%,当中亚澳地区 (即亚洲、澳洲及中东)在海外收入中占比最高(占42.6%)。 此外,三一重工对股东派息亦慷慨,2003年在上交所上市以来,共派股息293亿元,2022至2024年股息占净利润30.6%、40.4%和49.8%,反映对股东不薄。 不过,要留意工程机械销售也有淡旺季之分,通常冬季销售额会较低,主要是受寒冷天气和春节影响,故工程活动减少,项目暂停或放慢,导致对工程机的需求下降。然而,随着春季到来,施工活动渐增,加上新项目在春季上马,令工程机械销售额会增加。 ROE比国际同业低 整体来讲,三一重工股本回报率(ROE)较低,去年只有8.5%,对比国际同业美国上市的Caterpillar(CAT.US)及小松制作所(6301.JP)分别为55.3%和14.1%,但三一重工A股估值却达23倍,相反Caterpillar及小松制作所则只有16.7倍和9.2倍,因此三一重工A股估值稍偏贵。 三一重必须提高业务营运效益,也可透过回购提升股本回报率,一旦ROE提高至双位数,配合在全球机械市场的领导地位,股价才有上升机会。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:“车来了”终来了 招股集资2.4亿港元

公交信息服务提供商元光科技(2605.HK)周一在港公开招股,发售2,485.6万股,一成公开发售,每股售价9.75港元,集资约2.4亿港元,于本月5日截止认购,10日挂牌。 元光科技的旗舰应用程序“车来了”主要在中国提供实时公交信息,截至去年底止,公司已覆盖274个城市,共有用户约2.98亿名,平均月活跃用户数约2,908万名。 2024年公司收入2.06亿元,同比增长18%,经调整后净利润5,420万元,按年增长16.6%。 此次集资所得,45%用于增强技术能力、30%用于销售及营销工作、15%将作招募团队,余下10%作为一般营运资金。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里