赣锋锂业现金充裕入股稀有金属生产商

2022年05月26日

这家汽车电池原料金属锂的生产商，将以3,100万美元收购钽铌生产商稀美资源16.7%的股份

重点：

赣锋锂业将以2.4亿港元收购钽铌生产商稀美资源16.7%的股份
该收购交易将使赣锋锂业的业务多元化，并对锂价飙升带来的丰厚利润加以利用

安柯伦

五年前，几乎没有人知道锂是什么。现在，这个曾经的小众金属炙手可热，价格涨上了天。这种柔软的银白色金属价格在12个月内飙升了逾400%，汽车电池制造商和新能源发电站都在竞相购买有限的供应。在享受着创纪录的收入和充裕现金的同时，领先的锂业公司正忙于寻找并购机会，以增加供应，实现多元化发展。

赣锋锂业（1772.HK）也赶上了这波红利，去年利润增长了三倍，可以说是不差钱。该公司上周表示，将斥资2.4亿港元(2亿元)，收购另外两种稀有金属钽和铌的生产商稀美资源控股有限公司（9936.HK）的16.7%股份。赣锋锂业称，该交易将对其现有资源项目产生“潜在的协同效应”，贡献投资收益，提供新的利润来源，提高赣锋锂业的核心竞争力。

赣锋锂业表示，虽然这笔交易会产生现金流出，但不会影响公司日常的营运资金。它还表示，未来的财务回报意味着收购的风险是值得的。在这笔交易中，赣锋锂业将以每股4港元的价格收购稀美资源的6,000万股新股。

上周五早盘，稀美资源的股价受此消息影响上涨逾17%，随后涨势回落，收盘涨幅超过5%。赣锋锂业的股东并不为所动，公司股价当天勉强录得1%的涨幅。

稀美资源对交易感到满意，公司董事表示，该交易代表着筹集资金和扩大股东基础的机会。该公司规模远小于赣锋锂业，这可能解释了为什么稀美急于筹集更多现金并引进这样一个不仅有钱，还有其他资源和经验的大合作伙伴。稀美目前市值约为1.8亿美元，还不到赣锋245亿美元市值的零头。

“预期建议认购事项将促进本集团在钽铌业务方面的发展并提升本集团的整体竞争力，”稀美资源在其上周的公告中称。

值得注意的是，赣锋的认购价比稀美宣布交易前的最后收盘价低了9.7%。不过，稀美表示，这个价格是经公平磋商后达成的，考虑了宏观经济环境、行业展望及公司前景等多项因素。

稀美当然可以利用这笔交易带来的现金，最新年报显示，截至去年年底，它自身的现金及现金等价物总额仅为1.7亿元，低于一年前的1.86亿元。这意味着赣锋的新注资将使其现金储备增加一倍以上。

美味的小鱼

稀美是全球主要的钽铌生产企业。钽铌是两种相对稀有的金属，虽然不同，但总是一起被发现。全球约75%的铌产量用来生产高强度钢合金，用于管道、交通基础设施和建筑应用。钽则用于移动电话、计算机硬盘和心脏起搏器的电子电容器。

稀美跟赣锋比起来，只是一条小鱼，不过味道可能相当美味。我们在前文提到过，赣锋有大量现金可以实现投资组合的多样化。在锂价飙升的推动下，该公司在2021年实现收入超110亿元，是2020年的两倍。该公司去年的净利润增长了410%，达到54.1亿元。

赣锋总部在江西，拥有三大业务板块：锂化工事业部、锂电池事业部、海外事业部。去年，超过81%的收入来自锂产品的生产和销售，以及相关加工服务。78%以上的客户位于中国大陆。

新能源汽车和储能系统的快速发展，大幅提振了以锂和锂化合物为关键成分的大功率电池的需求。

“行业逐渐从供需平衡转变为供应紧张的状态，”赣峰在两个月前发布的2021年财报中表示，该公司“将得益于公司的先发优势，不断加强自身的竞争力，并进一步巩固和提升公司的行业地位。”

锂的价格已经从2022年2月的高点回落，但每吨仍在45.7万元左右。这是一年前的四倍多，当时完全看不出要突破每吨10万元的水平。

赣峰的工厂年产2.8万吨碳酸锂、7万吨氢氧化锂和2,150吨金属锂。在此基础上，你可能会说，赣锋目前正处于一个相当有利的位置。毕竟，该公司拥有世界上最完整的锂产业价值链，涵盖锂和锂化合物的提取、加工、生产和回收。

但投资者可不是容易满足的群体。本周早些时候，该公司股价超过100港元，高于本月早些时候约86港元的52周低点，但距离去年8月创下的每股170港元的一年高点，仍然相去甚远。在这方面，赣锋并非独此一家，锂相关企业的股价都是全面下跌。这是因为许多锂都是以当时商定的价格出售的，并不一定反映出当前的价格。此外，在俄乌战争的推动下，宏观事件和市场情绪普遍压低了股价。

赣锋的历史市盈率约为14倍，看起来相对便宜。相比之下，本土竞争对手天齐锂业（002466.SZ）的历史市盈率更高，为24倍。在海外，国际竞争对手Pilbara Minerals （PLS.AX）和Albemarle（ALB.US）的历史市盈率甚至更高，都在100倍左右，这或许反映了世界上不同地区对锂的重视程度，也是生产商价值的不同体现。

赣锋入股稀美的可能性，代表着它向核心业务领域以外迈出了一步。其他稀有金属的市场正在升温，而且鉴于供应不足和全球需求强劲，没有显示出减弱的迹象。对赣锋来说，这次收购有双重效果：一是实现业务多元化，进入另一个利润丰厚的领域；二是可以花掉锂价飙升带来的部分收入和利润。

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