股票支付收购见成效 泛华施财技重启增长

FANH.US

一季度，这家保险经纪公司用股票支付的收购带来的收入增长超过开支

重点：

  • 泛华一季度收入增长21%，而其营业成本的增幅则要低一些，为15%
  • 该公司一季度完成了两笔用股票置换方式进行的收购，无需现金便立即带来了收入

 　

梁武仁

将收入增长和有效的成本控制相结合，是一个经过时间考验的提高利润方法。但这两样说易行难，因为业务扩张通常需要巨额开支，尤其是战略收购。保险经纪商泛华控股集团(FANH.US)找到了一个巧妙的办法来解决这一棘手问题，即用股票支付最近的一系列收购，这些收购立即提升了它的收入。

根据上周二公布的最新季度业绩，泛华一季度总收入同比增长约21%，达到8.28亿元。与此同时，该公司将营业费用的增长控制在了15%，促使其营业利润增长近两倍，达到6,000万元。

不可否认，一季度引人注目的营业利润激增，部分原因是一年前的数字较低。但该公司的营业利润率从一年前的3%，提高到一季度的7.3%这一点，可能会得到投资者的赞赏，尤其是因为泛华表明，其独立于收购之外的营业效率更高。更值得注意的是，泛华一季度从一年前的亏损转为盈利，不包含在营业利润内的投资收益和利息收入，完全抵消了所得税费用。

最新的收入增长是由泛华在报告期内进行的新收购推动的。泛华是中国首家上市保险经纪公司，现在正在庆祝成立25周年，该公司称今年前三个月收购了三家公司，为占销售额大部分的人寿保险收入增加了约1.64亿元。

2月对泛华来说是忙碌的。短短几天内，该公司签署了两项协议，用它自己的股票分别收购吉林中吉世安保险代理有限公司和武汉泰平在线保险代理有限公司51%的股权。这两笔交易预计于3月底完成。

虽然泛华不必为了收购支付现金或借钱，但为支付交易费用而发行新股，也导致其股东股权被稀释。不过用股票支付的收购，可以通过股票置换捆绑双方利益，从而带来长期的战略利益。

该公司首席执行官胡义南在本周二的公司财报电话会议上表示，一季度业绩不包括新收购公司的“营业收入贡献”，因为对它们的整合尚未完成。

作为泛华家族的成员，被收购的公司可能会利用泛华的平台和其他资源获得提振。此类收购往往还有助于通过消除相关各方之间的重叠资源，来提高利润率。特别是，泛华正依靠其数字能力和新的开放平台，最大限度地提高收购带来的收入和成本协同效应。泛华计划上半年完成对新成员系统的整合。

 “我们预计会看到，物资消耗协同效应和收入协同效应体现在我们未来的业绩上，”胡义南说。

投资者受到泛华一季度财报的鼓舞，推动其股价在业绩公布后飙升逾20%。大部分涨幅在上周剩下时间得以维持，这表明市场反应不仅仅是对主要数据的短暂乐观。

更多交易陆续有来

泛华可能刚刚开始这类交易，因为它试图将今年新的寿险销售和营业收入提高50%。该公司在财报中表示，收购仍将是这家保险经纪公司实现该目标的重点。

首席执行官胡义南在财报电话会议上说，“我们打算通过开放平台战略和并购加速市场整合。”

收购可能是泛华重回前些年强劲增长为数不多的选择之一。甚至在新冠疫情之前，该公司的年收入就开始下滑了，拖累股价从五年前的高位大幅下跌。此外，中国经济仍在从抑制消费者支出的新冠疫情限制措施中复苏，在当前的气候条件下，以有机的方式增加收入对保险公司来说并不容易。

在线保险经纪公司水滴(WDH.US)一季度的疲软业绩，生动地凸显了这些挑战，它比泛华更注重削减成本和有机扩张。一季度，水滴的净营业收入同比下降6.6%，而尽管它努力控制支出，营业成本仍然增加了12%。

水滴和泛华有着不同的商业模式。前者专门从事短期产品的在线销售，而后者则拥有庞大的实体经销渠道网络，专注于长期保单。然而，水滴所面临的困难表明，整个保险行业尚未走出困境。

在推进收购的同时，泛华也一直在采取措施提高运营效率，这反映在其利润率的提升上。例如，截至3月底，该公司的寿险代理人比一年前减少了四分之一。然而，在一季度，每个代理人促成的保费同比增长了近一倍。该公司表示，这是通过将重点转向高端客户、淘汰表现不佳的代理人来实现的。

当然，作为泛华目前最大的增长动力，收购活动也有其自身的风险和局限性。首先，好的目标不会唾手可得。即使完成了交易，后面暴露出隐藏问题的风险总是存在。此外，用股票进行收购最终会稀释现有股东的权益，而用现金支付可能会迅速耗尽其资金储备。

当收购热潮放缓时，泛华可能更难以实现收入的快速增长，除非保险需求随着经济的改善而再次开始回升。

尽管上周股价大幅上涨，泛华的估值可能还需要一些火花。根据雅虎财经汇编的一家分析机构预估，泛华目前的远期市盈率约14倍。它的市销率也相对较低，仅略高于1倍，而水滴在2.5倍左右。

对于泛华来说，事情看起来可能很艰难，因为它正试图重燃早年的强劲增长带来的兴奋感。但如果执行得当，它的收购之举，加上提高效率的努力，可能会带来回报，为股票注入新的活力。只有时间会给出答案。

咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

, , , , ,

相关文章

相关新闻

  1. Fanhua changes name to AIX
    保险公司华丽转身 泛华易名觅新业务
    AIFU.US
  2. 白鸽在线申港上市 竞争激烈毛利率低
掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

Facebook Twitter Linkedin Weixin Weibo Youtube

免费订阅新闻邮件

订阅邮件

在以下平台浏览我们的新闻

factiva

新闻

简讯：从玉智农发盈警料去年盈转亏

从事农业种植及销售的从玉智农集团有限公司（0875.HK）周一发盈警，截至去年底止料由净利润转为净亏损，预计蚀1.3亿元，而2023年则有盈利5,140万元。 公司表示，期内子公司所获得的收益减少，同时又确认贸易应收款减值损失，相反2023年则有贸易应收款减值损失的回拨。 从玉智农周二开市沒起跌，报0.58港元，公司股价在过去一年从高位下跌超过75% 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
0875.HK
Coconut water giant if abandoning Singapore for Hong Kong, while coming up against the IPO deadline in a VAM agreement

椰水一哥if弃星选港 对赌协议要冲死线

椰子水品牌if创立12年，已成内地及香港销量一哥，近期要向资本市场进军 重点： 公司去年盈利按年增长近一倍 对赌协议下，要赶在2026年底前上市 　 刘智恒 中国饮料市场庞大，卖水的龙头有农夫山泉（9633.HK）及华润饮料（2460.HK）的怡宝，凉茶有加多宝及王老吉、功能饮品以东鹏及红牛为领头羊，至于近几年流行的椰子水，泰国的if已手执牛耳之位。 2013年泰国人Pongsakorn Pongsak创立if品牌，主力生产即饮天然椰子水，并将其引入中国市场。经过12年发展，if母企IFBH Pte.Ltd.计划进军香港资本市场，近日已递交上市申请。 根据申请文件，公司2024年的收入为1.58亿美元，较2023年大升80%。去年盈利3,332万美元，按年劲升98%。公司的收入中，椰子水占比达95.6%；集团去年毛利率，由2023年的35.5上升1.7个百分点至37.2%。 IFBH以轻资产模式运营，委托代工厂负责制造，代工厂要向IFBH认可的椰农及采集商采购椰子水。IFBH通过与各地分销商合作，藉后者的渠道将产品流向市场。至于仓配流程等，则通过与第三方物流供应商合作。 赢在一个塑料瓶 If能在市场打出一条光明大道，当然有许多成功要素，但主要一步棋，竟是以塑料瓶装载椰子水。骤眼看你会以为没什么大不了，但当你想明白椰子水的特质，就会发觉这确是一大妙招。 椰子水的卖点是天然健康，清甜解渴，其汁液就像水，以塑料瓶装载，可让消费者直接看到清澈的椰子水，心里就认为从椰子中取出没两样，感觉是天然产品，无添加，更健康。 正如农夫山泉为凸显其水的天然，经常挂在嘴边说自己的工作不就是天然水搬运工；以百分百椰子水为卖点的if，标榜的其实就是把椰子里的水汁装起来卖给你，其营销方法跟农夫山泉强调的卖点如出一辙。 消费者对if的天然卖点极受落，到2020年if已成内地椰子水的一哥，销量更连续五年位居榜首，市场占有率达34%，大幅抛离第二位的竞争对手。在香港市场更是一骑绝尘，自2019年开始，已连续九年销量第一，市占率达到60%。 2026:对赌死线 公司原计划在新加坡上市，最终却急转弯，选择香港作为资本赛道。公司解释，在港上市可提升公司的品牌知名度及企业形象，从而吸引客户、业务伙伴及战略投资者。而且公司的主要市场在内地及香港，港交所与内地的联系紧密，选择香港更为恰当。 去年3月15日，公司与Aquaviva订立股份认购协议，后者同意认购125,000股新股，占扩大股份约11.1%，涉资1,750万美元。同时，Aquaviva亦获IFBH大股东Pongsakorn Pongsak授出一项认沽期权，若IFBH未能于2026年12月31日上市，投资者有权按每年12%的回报率计算，向Pongsakorn Pongsak行使认沽权利。 目前Aquaviva 已解散清盘，并将股份分配予三名股东，分别是淡马鍚旗下的Fullerton、Oasis Partners及10BIF Ltd。 强劲品牌护城河 虽然明年底是上市最后期限，但相信要在死线前完成上市，对IFBH问题不大。首先，其所处的椰子水为饮料中增长最快的市场，根据灼识咨询，在大中华区的销售预计从2024年的10.93亿美元，以19.4%的复合年增长率升至2029年的26.5亿美元。在全球市场上，椰子水亦从2024年的50亿美元，增长至2029年的85亿美元，复合年增长率为11.1%。 另外，市场方兴未艾，竞争者虽不断涌现，然而if已成功建立饮品的形象，打造了自家的品牌，市场认受性十分强，后来者要分一小杯羹不难，要抢夺if的江山及冲破其护城河，殊实不易。 一个产品有多成功，只要看看市场的模仿者有多少，心里就有一个大概。电商平台上，曾先后出现了TF、LF…

简讯：六福集团3月季度营收下滑 同店销售额跌幅扩大

珠宝零售商六福集团（国际）有限公司（0590.HK）上周四披露，截至3月底的三个月期间，零售收入同比下降1%，同店销售额则下降10%。 公司在港澳市场表现最差，三月当季零售收入同比骤降11%，同店销售额大幅下挫14%。相较之下，中国内地业务表现较好，当季零售收入增长20%，同店销售额上升2%。 报告期内，集团净减少56间门店，总门店数从去年9月底的3,343间缩减至今年3月末的3,287间。 由于复活节假期，香港交易所上周五及本周一休市。六福集团股价年内累计上涨6.6%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
0590.HK
CaoCao operates a ride hailing service

证监会开绿灯 曹操出行IPO接近冲线

上周，在首次向港交所提交上市申请一年后，这家由吉利投资的网约车应用程序终于获得中国证监会的境外上市许可 重点： 获得中国证券监管机构的批准后，曹操出行耗时一年的港股上市计划或即将完成 该公司去年上半年收入增长25%，超越竞争对手，在此期间它进军32个新城市，业务版图扩大逾60%    阳歌 汽车巨头吉利一向在最新的驾驶科技与服务领域起步稍晚，但往往能凭借更雄厚的资源与执行力迅速迎头赶上。这点在吉利对标Uber（UBER.US）打造的出行平台曹操出行有限公司身上或许会再次应验。如今，其一度停滞的IPO计划终于接近终点线。 曹操出行一年前首次向香港交易所提交上市申请但未能成功，后于去年10月重新提交申请。上周五，中国证监会终于批准了此次上市，清除了主要的监管障碍之一。现在，曹操出行须通过港交所的上市聆讯，此事可能在未来一两个月内完成，这将为其最终上市铺平道路。 届时，曹操出行将加入一个日渐拥挤的赛道，与中国的上市同行一较高下，其中包括规模较小的嘀嗒出行（2559.HK）和如祺出行（9680.HK）。许多人认为，行业巨头滴滴也可能会在不久的未来在香港上市，在2021年因未能通过必要的数据安全审查而在纽约短暂上市后，再次成为一家上市公司。 中等规模的中国投资银行华泰国际、农银国际和广发证券（香港）为此次上市的保荐人，这表明其规模应该相对较大。彭博新闻社此前报道称，此次上市或将筹集数亿美元。 在中国拥挤的网约车行业，2015年成立的曹操出行相对而言是个新手。吉利创始人李书福持有84%的股份，这是其最大的竞争优势之一。吉利是中国最成功的民营车企，旗下目前拥有一系列上市资产，从吉利汽车（0175.HK），到瑞典的沃尔沃（VOLCAR.US）、电动汽车制造商极氪（ZKR.US）、跑车制造商路特斯（LOT.US）和智能汽车技术开发商亿咖通（ECX.US）。 曹操出行有别于竞争对手的地方在于越来越多地使用自己开发的定制车辆，由吉利旗下公司生产，再由曹操出行将其出售或租赁给司机。这种模式与出租车的方式类似，与多数平台让司机自备车辆的做法不同。 “我们利用吉利体系内庞大的换电站及汽车维修店网络，为司机造就巨大的成本优势，从而提高他们的净收入，”曹操出行在去年10月提交的最新版申请书中表示。“我们的定制车亦为司机优化了经济性及驾驶体验。” 虽然这一策略自2022年才启动，但公司迅速加大投入。2023年，专用车辆占其平台总交易金额（GTV）约五分之一，并于去年上半年进一步提升至26.4%。公司表示，该比例将持续上升，目标是最终为所有司机提供定制车辆。 聚合应用程序 曹操出行的另一个显著特点是，它越来越多地使用聚合应用程序，这些应用程序整合了许多不同网约车服务平台的服务。这种应用程序在中国越来越常见，它降低了一些资源较少、无力自己开发应用程序的小公司的准入门槛。但这也导致许多小公司进入了市场，从而加剧了竞争。使用聚合应用程序还能降低营销成本，因为大多数此类平台都由知名企业运营，如高德地图和外卖餐饮巨头美团。 曹操出行起初依赖自己的应用程序，但首次接入聚合应用程序不久后，业务便迅速向它们转移。从那以后，通过聚合应用程序完成的网约车订单比例，已从2018年的3.5%上升到2023年的30%。公司表示这一比例将继续增长，预计到2028年达到订单总量的一半左右。 公司指出，聚合应用程序的使用大幅降低了获客成本，在GTV中的占比从2021年的23.6%降至2023年的18.1%。 随着基本商业模式的确定，曹操出行开始了积极的扩张。仅去年上半年，它就进入了32个新城市，截至去年6月，其业务覆盖范围扩大了60%以上，达到83个城市。这使得它在去年上半年实现了25%的营收增长，从一年前的49.4亿元攀升至61.6亿元（8.44亿美元）。相比之下，滴滴去年全年的营收增长要慢得多，仅为7.5%，而如祺出行的营收增长了14%，嘀嗒出行的营收实际上还下降了3.4%。 快速增长也使得曹操出行的营销费用占营收的比例从2021年的7.1%上升到去年上半年的8.4%。在此期间，公司通过降低一般及行政费用和研发费用在营收中所占的比例，部分抵消了这一增长。 这些努力帮助公司在2023年创下有史以来的首次毛利润，去年上半年，其毛利润从上年同期的1.65亿元增至4.29亿元，增长了一倍多。在此期间，公司毛利率从5.8%提高到7.0%，而随着作为仅次于滴滴的第二大参与者地位更加巩固，这个数字似乎还会继续改善。然而，我们也应该注意到，曹操出行还有很多工作要做，因为上市文件显示，该行业的顶级参与者（应该是指滴滴）在2023年控制了约75%的市场份额，而它的份额仅占4.8%。 在估值方面，业内其他公司的估值倍数差异很大。像优步（Uber）和Grab（GRAB.US）这样的头部企业目前的市销率（P/S）分别为3.7倍和5.9倍，而如祺出行和嘀嗒出行的市销率则低得多，前者只有0.79倍，后者为1.25倍。我们预计曹操出行应该能够获得更接近头部企业的估值，市销率或许在3倍左右，这将使其估值达到非常可观的400亿元。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里