6127.HK 603127.SHG
Joinn makes laboratory stuff

在美国药品监管机构宣布药物实验新规后,这家提供外包临床研究服务的公司股价应声暴跌

重点:

  • 由于投资者担心美国逐步淘汰新药研发中的动物实验,昭衍新药被大幅拋售,股价应声急挫
  • 此事对公司的影响应该相对有限,因为它只有约20%的收入来自美国,其余大部分收入来自中国

 

阳歌

关于人工智能带来的好处,包括大幅提升制药行业的新药研发效率,已经有很多文章进行了阐述。但关于哪些行业可能会成为人工智能的牺牲品,令其商业模式被淘汰,却鲜有报道。

在制药行业,一个正承受这种压力的领域,就是为新药实验提供实验动物和相关服务的行业。上周晚些时候,北京昭衍新药研究中心股份有限公司(6127.HK;603127.SH)就感受到这种冲击,因美国宣布将逐步取消动物实验要求,导致公司股价暴跌。

昭衍新药主要为中国和美国客户提供实验用的小白鼠、兔子和猴子,以及相关的药物实验服务,同时也是大型药物外包服务提供商(即临床研究机构,简称CRO)的一部分。上周五,昭衍新药在香港上市的股票下跌了13.4%,在上海上市的股票下跌10%,这是中国A股市场的每日最大跌幅。周一,该股略有反弹,在早盘交易中上涨4.5%。

在此次抛售前,昭衍新药的股价就已经大不如前了,较鼎盛时期下跌了90%以上。当时,昭衍新药是快速发展的CRO之一,为迅速扩张的中国市场乃至全球的制药商提供服务。但公司在上月发布的最新年度业绩中承认,那些令人兴奋的增长时期可能已经结束,行业“目前正处于由快速发展走向高质量发展的转型期”。

美国食品药品监督管理局(FDA)的最新举措似乎表明,昭衍新药面临非常真实的被边缘化危险,部分原因是在人体实验前的研发阶段,人工智能和其他更有效及较人性化的方法,被越来越多地方用来测试新药功效。

FDA上周四宣布一项重大的政策转变,称它正在采取“开创性举措”,推动在单克隆抗体和其他药物的研发中取代动物实验。FDA表示,将逐步取消动物实验要求,并用一系列其他措施取而代之,包括基于人工智能的毒性和细胞系计算模型,以及在实验室环境下进行的类器官毒性测试。

FDA表示:“新的方式旨在提高药物安全性,加快评估流程,同时减少动物实验,降低研发成本,并最终降低药品价格。”FDA续称:“该举措标志着药物评估的范式转变,有望在减少动物的使用的同时,加快美国民众获得治愈和有意义的治疗。”

昭衍新药承认,FDA的政策调整可能是周五股价暴跌的原因,当天该股的交易量是香港日均交易量的10倍以上。昭衍新药在一份声明中表示:“本公司相信,该计划将在坚实的科学数据研究基础上逐步实施,推动行业加快替代研究的步伐。”

公司并未提及是否正开发自己的替代人工智能实验模型。公司在4月发布的最新年报中,对人工智能仅一带而过,称其“将加大投入,持续推进基于人工智能的工作流程优化,以提升劳动生产率和服务质量”。

长期下滑隐现?

FDA的新政策虽然会让药企受益,既能降低成本又能提高效率,同时也能让一些动物免遭实验之苦,但昭衍新药显然是因此项政策转变而可能遭受长期冲击的企业。若中国也逐步淘汰动物实验(去年该公司78%营收来自中国,其余主要来自美国),其颓势恐将加剧。

甚至在FDA宣布这一政策之前,昭衍新药的处境已不乐观。公司去年的营收从2023年的23.8亿元降至20.2亿元(2.77亿美元),降幅达15%,是自2021年在香港上市以来的首次下滑。公司将营收下滑归咎于竞争日益激烈,导致产品和服务价格下降。

营收下滑的同时,营业成本却同比上升8%,导致毛利骤降近50%,毛利率也从2023年的41.2%暴跌至去年的25%。净利润更是从上年的3.97亿元锐减81%至7,400万元。

尽管目前形势看起来不太乐观,但据雅虎财经调查的五家分析机构预测,该公司今年的营收将企稳并恢复增长,预计将增长5.5%至21.3亿元。

但分析机构对昭衍新药的看法明显变得悲观。今年前三个月,有四家分析机构给予公司“强力买入”评级,而在本月接受调查的五家分析机构中,只有一家仍维持这一评级。并且,尽管今年前三个月所有分析机构都给予公司“买入”或“强力买入”评级,但4月有一家分析机构将评级下调为“卖出”。

尽管昭衍新药的股价较其在香港的上市定价已跌逾90%,但目前它的远期市盈率(P/E)为16倍,与国内CRO同行药明生物(2269.HK)相同,而且还略高于全球同行艾昆纬(IQV.US)的12倍。似乎表明投资者尚未完全放弃昭衍新药,可能是因为它在美国市场的风险敞口相对有限。

但作为全球药物研发风向标的美国,其去动物实验已成趋势,因此投资者应密切关注昭衍新药如何布局替代方案,以应对主营业务遭淘汰的风险。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:脑动极光中期收入近翻倍 亏损仍扩大

脑动极光医疗科技有限公司(6681.HK)周四公布,截至6月底止六个月,收入按年大增92.8%至1亿元(美元)。不过,公司亏损进一步扩大,期内录得亏损1.27亿元,按年扩大11%,经调整净亏损为8,802万元。 公司指,收入上升主要来自购买系统的医院增加,由去年同期的186家增至205家,患者使用次数亦由约180万次增至259万次,院外使用人数增至12,915人。同时,医疗AI大模型解决方案贡献逾2.4亿元收入,成为新业务增长点。然而,销售成本、行政及研发费用大幅增加,拖累整体亏损扩大。 脑动极光是一家专注于认知障碍数字疗法解决方案创新企业。今年6月,公司集团执行董事兼首席执行官及首席研发官王晓怡因抑郁症辞职。 脑动极光股价周五平开,至中午休市报5.36,跌1.83%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:富卫上市首份中期业绩赚4,700万美元

保险公司富卫集团有限公司(1828.HK)周五公布上市后首份中期业绩,新增业务销售额以按年化新保费计算,同比上升38%至12.46亿美元。采用国际财务报告准则第17号,净利润达4,700万美元。 税后营运利润增长9%至2.51亿美元,当中中国香港与澳门、泰国和柬埔寨、日本及新兴市场等地区持续为集团带来正面页献。 集团行政总裁兼执行董事黄清风表示:“将公开招股所得,用于进一步提升资本实力及财务灵活性,包括减少整体债务,以支持业务增长及拓展客户及渠道覆盖渗透的机会。” 富卫周五接近平开报42.7港元,公司本周股价急升逾一成。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:禾赛计划赴港进行二次上市

根据周二中国证券监管机构在其网站发布的通知,在纳斯达克上市的自动驾驶技术公司禾赛科技 (HSAI.US),计划在香港作二次上市。 根据中国证券监督管理委员会网上资料,主营光探测和测距(激光雷达)技术的禾赛科技,计划在香港上市发行5,120万股普通股, 禾赛科技于2023年2月在纳斯达克上市,筹资1.9亿美元。股价自去年10月以来上涨近五倍,目前交易价较IPO价格高出约40%。本月公司发布第二季度业绩,营收同比增长54%至7.06亿元。本季扭亏为盈,净利润达4,400万元,一年前则亏损7,200万元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Zhaojin Mining's profit double in first half

受惠金价牛市 招金中期盈利飙升

国际金价持续走高,带动招金矿业上半年净利增逾160%,但盈利结构与偏高的估值可能让投资人却步 重点: 公司上半年收入69.73亿元,净利同比大增160.4%至14.40亿元 “其他支出”达9.43亿元,按年暴增293%,其中减值损失7.11亿元    李世达 黄金行业绝对是今年上半年乘风破浪的一大板块,国际金价在地缘政治、美元债务风险,以及央行持续买盘推动下屡创新高。从伦敦现货金价突破每盎司3,500美元,到上海黄金交易所金价较去年同期飙升近四成,这场黄金牛市成为资本市场的焦点。招金矿业股份有限公司(1818.HK)不例外,也成为这一趋势的受益者。 根据招金矿业最新公布的中期业绩,上半年公司收入达人民币69.73亿元,同比大增50.7%;母公司股东应占溢利14.4亿元,同比暴涨160.4%。 这份业绩放在同业之中丝毫不逊色,规模更大的紫金矿业(2899.HK; 601899.SH)上半年净利润按年增长54.1%至232亿元;山东黄金(1787.HK; 600547.SH)净利润按年增长102%;至于中国黄金国际(2099.HK)则实现扭亏赚1.16亿美元。 相比其他同业多样化经营相比,招金的收入主要来自黄金开采与冶炼,属“纯黄金公司”,自产金占比高,利润与金价高度挂钩。金价上升的同时,公司产量亦录得增长,上半年黄金总产量达14,288公斤(约45.9万盎司),同比增长8.42%,其中矿产金贡献10,236公斤,同比增长13.8%。公司在金矿相关的收入(主要来自黄金销售)约为61.64亿元,占总收入比重达88%。这种“黄金纯粹性”在金价上涨时期带来更大的利润弹性。 同时,公司在成本端亦展现出一定控制力,上半年公司综合克金成本仅小幅上升2.9%至每克216元,远低于同期国际金价约25%的涨幅。公司毛利率由42.7%提升至43.7%,创多年高位,显示其成本控制与金价红利叠加的效果。 财务结构方面,上半年总资产升至582.7亿元,净资产同比增长近9.5%至275.8亿元,现金及等价物达32.5亿元,较去年底增加六成。虽然总负债增加8.1至306.8亿元,但杠杆比率已由去年底的43.4%降至41.2%,财务压力有所缓解。 减值拖累单季表现 不过,对于投资银行而言,这份业绩并不完全满意,瑞银在最新报告中对招金的评价就显得审慎。虽然上半年业绩增长160%,但单看第二季度,净利润仅为7.81亿元,虽同比增长超过一倍,但却低于瑞银预期的9.5亿元。换句话说,单季的表现其实不及个别投行的预期。 更令人担忧的是“其他支出”达9.43亿元,按年大幅增加293%,其中单是减值损失就高达7.11亿元,吞噬了不少利润,也暴露出部分资产与项目在经营上的不稳定性。 若将全年预期纳入考量,市场普遍预测招金2025年度净利润约为33亿元,而上半年仅完成44%,意味下半年需要持续保持甚至超越二季度的水平,才能不负市场的期望。对投资者来说,这样的节奏并非没有隐忧。 另一方面,公司在产能与勘探开发方面积极布局,上半年山东瑞海项目日产1.2万吨的系统已试车,夏甸金矿深部开拓亦在加速,为未来数年的产能增长奠定基础。同时,公司设立超亿元勘查基金,在多个成矿带推进探矿工作,上半年新增资源量达25吨,储备能力进一步强化。 目前市场前景看似仍对黄金有利,美国赤字居高不下,地缘局势持续紧张,央行买盘意愿强劲,这些因素共同支撑金价。然而,风险同样存在。若美元意外走强,或避险需求出现回落,金价可能快速回调。瑞银在报告中小幅上调了招金2025与2026年的盈利预测,并将目标价由23.6港元调升至25.3港元,但同时提醒,需要密切关注未来可能出现的减值风险。 股价方面,业绩公布首交易日,招金微升0.84%至21.58港元,今年累升逾96%。高金价与亮眼业绩确实提供了股价支撑,但估值水平已不低,目前市盈率达56.8倍,远高于紫金矿业的16.7倍及山东黄金的39.5倍。考虑到目前价格及公司收入高度依赖黄金,虽然能够在金价牛市里成为最大赢家,但抗风险能力较弱,一旦行情转折,跌幅也可能远超同业。短线投资者需要警惕高追风险,耐心等待金价或股价震荡回调后再行布局或更合适。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里