这家专为中国蓝领而设的互联网招聘平台未具备盈利能力,过去两年半的经营现金流都为负数

重点︰

  • 优蓝国际向港交所递交上市申请,公司近年增长乏力,过去三年半累亏逾5.4亿元
  • 该公司近年减低雇员管理服务收入占比,扩充毛利率较高的职业教育业务

裴梓龙

伴随中国“新十条”防疫优化措施出台,冷冻近一年的经济踏上复苏起点,厂家开始重新招聘人才,但技术类人才一直存在“就业难,招聘难”的问题,令职业教育和招聘企业在中国快速发展,以有效匹配劳动资源。

上周二,号称中国最大一站式蓝领终身服务平台、最大蓝领雇员服务提供商,以及最大中等学历职业教育管理服务提供商优蓝国际控股股份有限公司,挟着多重“光环”向港交所递交上市申请

据招股文件显示,优蓝国际为学生、蓝领人才及企业客户提供终身服务,包括职业教育服务、人才招聘服务、雇员管理服务及市场服务,可以说是由培训到就业,再到管理一条龙服务,横跨蓝领职工的整个生涯规划。

中国制造业缺人情况严重,尤其是技术工种。根据人力资源社会保障部在11月发布的第三季《全国招聘大于求职“最缺工”的100个职业排行》,车工、焊工、包装工、装配钳工、仪器仪表制造工及及汽车生产线操作工,均位列前20名;据灼炽咨询的数据,去年中国有5.76亿非农雇员人口,蓝领占比高达68.7%,由2021年至2026年,蓝领终身服务行业的市场规模年复合增长率为13.3%,2026年将突破2万亿元。

乍看之下,优蓝国际彷佛前景光明。以去年蓝领终身服务产生的总收入6.7亿元计算,该公司在全国相关服务平台中排名第一,但头5名企业的总收入只有26亿元,占整体市场仅0.22%,反映该市场高度分散而且竞争激烈。

疫情损收入

再看优蓝国际的业绩,过去三年总收入仅缓慢增长,从2019年的6.65亿上升至去年的7.38亿元,今年上半年更倒退21.4%至3.04亿元,主要因为公司的客户、蓝领人才和学生的自由流动受到新冠防疫相关限制及封闭的影响,以致生意受损。

以业务分类,雇员管理服务一直是优蓝国际核心收入来源,过去三年占公司营收约77%至92%,但今年上半年情况有点不同,主要是因为相关收入同比大减37%至2.06亿元,令其收入占比减至67.8%,以及另外两项主要业务──职业教育服务及人才招聘服务的收入上升。

收入来源扩大,对优蓝国际本来是好事,但该公司未曾获利,过去三年半已累亏逾5.4亿元,其中今年上半年亏损1.18亿元,同比大增269%。而且值得留意的是,该公司过去两年半的经营现金流都是负数,截至今年6月底的现金及现金等价物为4.42亿元,比去年同期减少近三成。

持续的现金流出,与该公司的人事费用持续高昂有关。在过去三年,该公司的销售成本分别占总收入的99.6%、90.5%与78.4%,当中绝大部分来自与其外包服务相关的蓝领人才薪金成本;虽然销售成本有下降趋势,但该公司表示,该成本将会继续是未来最重大的运营成本及开支,尤其是考虑到业务持续扩张,假若无法有效控制相关支出,其盈利能力或受到重大不利影响。

中国经济加速“复常”,要把握疫后复苏机遇,自然需要资金扩充业务,因此优蓝国际在招股文件中表明,上市筹资所得将用于扩展业务规模及覆盖范围、升级IT基础设施和一般运营资金等,估计未来的开支难以大幅减少。

幸运的是,优蓝国际不缺投资者青睐。该公司自2016年进行了6轮融资,累计获得约13亿元资金,股东包括电魂网络(603258.SH)子公司杭州电魂、三七互娱(002555.SZ)子公司安徽尚趣玩、海宁中南及新东方基金等,去年6月的投资前估值达33亿元。

以这个估值计算,优蓝国际的市销率约5.4倍,低于互联网招聘平台BOSS直聘(BZ.US)的13.3倍,但后者自去年开始录得盈利,与持续亏损的优蓝国际比较,享有较高估值亦属合理。

攻职业教育

除了提供蓝领招聘服务外,优蓝国际也经营另一个备受官方政策支持的业务──职业教育。该公司以往使用轻资产模式开展职业教育服务,主要协助地方政府部门管理中等职业学校,再向所管理的学校收取管理费;直到去年6月,该公司收购了位于安徽省合肥市的职业学院──腾飞学校,成为旗下第一所自营学校。

职业教育服务近年对该公司的收入占比持续上升,今年上半年为11.2%,比去年同期的6.3%接近翻倍,发展空间不俗;此外,该业务也同时为公司累积人才,应用在人才招聘和雇员管理服务,甚至将自家培训人才外包,形成围绕蓝领人才服务链的生态循环。

事实上,优蓝国际一直依赖的雇员管理服务毛利率较低,今年上半年只有12.7%,反观职业教育服务同期毛利率高达41.3%,这也解释了为何公司在职业教育服务大展拳脚,以提升整体毛利率。

当前港股科技板块估值仍处低点,要说服投资者真金白银投入这个持续亏损的互联网招聘平台,将考验管理层如何向市场说好中国的“蓝领故事”。

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简讯:赛力斯申港上市获中证监备案

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简讯:吉宏股份预告首三季盈利翻倍

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简讯:长风药业招股集资6亿港元

药物生产商长风药业股份有限公司(2652.HK)周五发售4,119.8万股,一成作公开发售,每股售价14.75港元,集资总额约6.01亿港元。招股于10月2日截止,并于10月8日挂牌。 集资所得的40%用于吸入制剂候选产品的持续研发,及为临床开发提供资金;约20%用于为多个管线计划及技术的临床前研发提供资金;30%用于设备采购及生产管理系统的扩张与升级。 长风药业去年收入升9%至近6.1亿元人民币,录得2,109万元盈利,按年下跌33.5%。今年首季度的收入1.36亿元,按年跌2.7%;期内录得1,281.5万元盈利,按年升逾倍。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
GEM's IPO application

十年打造城市矿山 格林美能否迎来丰收期?

新能源车快速放量,电池报废潮也在逼近,站在这波循环经济浪潮前沿的格林美,正式向港交所提出上市申请 重点: 2026年中国动力电池或将迎来规模化报废阶段 上半年回收退役锂电池2.24万吨,同比增长37%    李世达 你淘汰的手机电池,很可能正在一家工厂里被拆解、提炼,然后以全新的面貌重新回到一台新能源车的动力系统之中。这样的“重生”正在中国湖北上演,这正是格林美股份有限公司(002340.SZ)的主要业务。对于一个14亿人口的市场来说,废弃物利用无疑是个庞大商机。 一块电动车的动力电池质保期为八年,以中国新能源车销量在2018年首次突破百万辆计算,到了明年,动力电池将会进入规模化报废阶段,未来数年有望迎来爆发式增长。乘着这个庞大商机带来的潜力,格林美向港交所提交上市申请,为今年港股市场的热度再添一把柴火。 格林美的业务同时涵盖“回收”与“再造”的角色。一端是报废电池、废旧金属,另一端则是高端的三元前驱体与正极材料。这种“双轮驱动”模式使它能够在原材料价格波动的行业中保持一定的韧性,也迎合了当前ESG与碳中和趋势的大背景。 申请文件引用弗若斯特沙利文数据指出,格林美在2024年的三元前驱体出货量全球排名第二,市占率超过19.7%;在超细钴粉领域,市占率则已连续12年稳居全球第一。 产业链“金矿” 依照中国新能源车发展趋势,到2030年,中国动力电池退役量有望达到230 万吨,届时全球约三成的电池原料——镍、钴、锂将来自回收。而格林美在 2015年已着手布局废旧电池回收与利用,实现高于行业平均的拆解良率,并已与宁德时代、比亚迪、小米、吉利等头部企业建立定向回收合作。这意味着未来报废潮来临时,它将坐拥产业链的“金矿”。 2024年,格林美的收入体量已经达到332亿元,较2017年的107.5亿元翻了两倍。2022至2024年虽持续增长,但增速已放缓至年复合约6%。同期净利润分别为12.96亿、9.35亿与10.2亿,略为波动。到了今年上半年,公司收入175.61亿元,同比仅增长1.28%,但净利润按年增13.9%至7.99亿元。 毛利率方面,由2022年的14.5%增至去年的15.3%,但今年上半年放缓至12.5%。其中,新能源材料与锂电池回收业务毛利率分别约13.1%和10.1%,并不算高。 申请文件显示,今年上半年公司回收动力电池2.24万吨,同比增长37.4%%。除了来自回收的“城市矿山”,格林美在印尼青美邦也拥有矿产项目,已形成 15万吨MHP(氢氧化镍中间品)年产能,提供稳定原料来源;2024年公司自供镍26,563金属吨、钴10,672金属吨,并透过内供与外购灵活调配,逐步提高原料自给率。 固态电池的想象 而在技术路线上, 2025年上半年公司研发投入5.1亿元,同比增长6.1%,占净利润约64%,持有专利累计超过5,500件。研发成果也在逐步落地,超高镍 9系核壳三元前驱体已通过认证并实现量产;富锂锰基前驱体材料也已进入吨级认证、出货阶段,覆盖3C消费电子、无人机、机器人等下游主流应用场景。 值得注意的是,高镍、超高镍三元正极材料和富锂锰基正极材料均为未来固态电池材料的主流研发方向,同时也是竞争相当激烈的领域。 公司的问题也显而易见,那就是利润率不高,2024年净利率仅约4%,赚得是辛苦钱,无法与高附加值的科技公司相比。不过,在EBITDA margin层面则有12.4%,今年上半年更进一步到升至14%,显示盈利质量正逐步改善。 格林美在A股的市值约382亿元,市盈率约34倍,高于华友钴业(603799.SH)的17倍和中伟股份(300919.SZ)的31倍,但低于容百科技(688005.SH)的80倍。公司股价今年以来累升19.6%。考虑到港股估值通常较A股低两到三成,若遵循这一规律,投资者或能以更合理的估值参与。 对市场来说,格林美似乎兼具了故事性与落地性。其研发固态电池用的部分材料已获得客户认证,虽然短期内对财务影响有限,但已足够支撑市场给予它更高的估值与叙事空间,就看未来能否在一众竞争者中脱颖而出。 有句格言这样说:“种下一棵树最好的时间是20年前,其次是现在。”在格林美的故事里,他们在10年前种下了“电池回收”这棵树,如今正在逐渐进入收获期,而港股市场或正是它迎来果实的另一片土壤。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里