这家专为中国蓝领而设的互联网招聘平台未具备盈利能力,过去两年半的经营现金流都为负数

重点︰

  • 优蓝国际向港交所递交上市申请,公司近年增长乏力,过去三年半累亏逾5.4亿元
  • 该公司近年减低雇员管理服务收入占比,扩充毛利率较高的职业教育业务

裴梓龙

伴随中国“新十条”防疫优化措施出台,冷冻近一年的经济踏上复苏起点,厂家开始重新招聘人才,但技术类人才一直存在“就业难,招聘难”的问题,令职业教育和招聘企业在中国快速发展,以有效匹配劳动资源。

上周二,号称中国最大一站式蓝领终身服务平台、最大蓝领雇员服务提供商,以及最大中等学历职业教育管理服务提供商优蓝国际控股股份有限公司,挟着多重“光环”向港交所递交上市申请

据招股文件显示,优蓝国际为学生、蓝领人才及企业客户提供终身服务,包括职业教育服务、人才招聘服务、雇员管理服务及市场服务,可以说是由培训到就业,再到管理一条龙服务,横跨蓝领职工的整个生涯规划。

中国制造业缺人情况严重,尤其是技术工种。根据人力资源社会保障部在11月发布的第三季《全国招聘大于求职“最缺工”的100个职业排行》,车工、焊工、包装工、装配钳工、仪器仪表制造工及及汽车生产线操作工,均位列前20名;据灼炽咨询的数据,去年中国有5.76亿非农雇员人口,蓝领占比高达68.7%,由2021年至2026年,蓝领终身服务行业的市场规模年复合增长率为13.3%,2026年将突破2万亿元。

乍看之下,优蓝国际彷佛前景光明。以去年蓝领终身服务产生的总收入6.7亿元计算,该公司在全国相关服务平台中排名第一,但头5名企业的总收入只有26亿元,占整体市场仅0.22%,反映该市场高度分散而且竞争激烈。

疫情损收入

再看优蓝国际的业绩,过去三年总收入仅缓慢增长,从2019年的6.65亿上升至去年的7.38亿元,今年上半年更倒退21.4%至3.04亿元,主要因为公司的客户、蓝领人才和学生的自由流动受到新冠防疫相关限制及封闭的影响,以致生意受损。

以业务分类,雇员管理服务一直是优蓝国际核心收入来源,过去三年占公司营收约77%至92%,但今年上半年情况有点不同,主要是因为相关收入同比大减37%至2.06亿元,令其收入占比减至67.8%,以及另外两项主要业务──职业教育服务及人才招聘服务的收入上升。

收入来源扩大,对优蓝国际本来是好事,但该公司未曾获利,过去三年半已累亏逾5.4亿元,其中今年上半年亏损1.18亿元,同比大增269%。而且值得留意的是,该公司过去两年半的经营现金流都是负数,截至今年6月底的现金及现金等价物为4.42亿元,比去年同期减少近三成。

持续的现金流出,与该公司的人事费用持续高昂有关。在过去三年,该公司的销售成本分别占总收入的99.6%、90.5%与78.4%,当中绝大部分来自与其外包服务相关的蓝领人才薪金成本;虽然销售成本有下降趋势,但该公司表示,该成本将会继续是未来最重大的运营成本及开支,尤其是考虑到业务持续扩张,假若无法有效控制相关支出,其盈利能力或受到重大不利影响。

中国经济加速“复常”,要把握疫后复苏机遇,自然需要资金扩充业务,因此优蓝国际在招股文件中表明,上市筹资所得将用于扩展业务规模及覆盖范围、升级IT基础设施和一般运营资金等,估计未来的开支难以大幅减少。

幸运的是,优蓝国际不缺投资者青睐。该公司自2016年进行了6轮融资,累计获得约13亿元资金,股东包括电魂网络(603258.SH)子公司杭州电魂、三七互娱(002555.SZ)子公司安徽尚趣玩、海宁中南及新东方基金等,去年6月的投资前估值达33亿元。

以这个估值计算,优蓝国际的市销率约5.4倍,低于互联网招聘平台BOSS直聘(BZ.US)的13.3倍,但后者自去年开始录得盈利,与持续亏损的优蓝国际比较,享有较高估值亦属合理。

攻职业教育

除了提供蓝领招聘服务外,优蓝国际也经营另一个备受官方政策支持的业务──职业教育。该公司以往使用轻资产模式开展职业教育服务,主要协助地方政府部门管理中等职业学校,再向所管理的学校收取管理费;直到去年6月,该公司收购了位于安徽省合肥市的职业学院──腾飞学校,成为旗下第一所自营学校。

职业教育服务近年对该公司的收入占比持续上升,今年上半年为11.2%,比去年同期的6.3%接近翻倍,发展空间不俗;此外,该业务也同时为公司累积人才,应用在人才招聘和雇员管理服务,甚至将自家培训人才外包,形成围绕蓝领人才服务链的生态循环。

事实上,优蓝国际一直依赖的雇员管理服务毛利率较低,今年上半年只有12.7%,反观职业教育服务同期毛利率高达41.3%,这也解释了为何公司在职业教育服务大展拳脚,以提升整体毛利率。

当前港股科技板块估值仍处低点,要说服投资者真金白银投入这个持续亏损的互联网招聘平台,将考验管理层如何向市场说好中国的“蓝领故事”。

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新闻

简讯:驴迹科技二供一供股 拟筹1.5亿港元

在线电子导览服务提供商驴迹科技控股有限公司(1745.HK)周一公告,拟以2供1比例供股,每股供股价0.18港元,较上日收市价折让32%,集资1.52亿港元(1,900万美元)。 公司表示,所得资金拟用于升级现有存量电子导览系统;拓展中国境外地区的新增电子导览业务;收购与机器人及低空飞行相关的项目公司;收购景区营运权;及一般营运资金。 驴迹科技去年收入减少10.2%至5.25亿元,净利润大减43.6%至8,185.1万元。公司表示,业绩下滑主要由于去年内地消费市场表现疲弱,国内和出境旅游活动减少所致。 公司股价周二低开9.43%,至中午收市报0.209港元,跌21%。今年以来已跌43.5%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Zeekr privatization hits speed bump

投资者不满出价过低 极氪私有化进程遇阻

该新能源车企至少有六名少数股东致函公司,称提议的私有化价格过低 重点: 路透社报道称,极氪六名少数股东抗议公司私有化要约价格过低 公司股票当前市销率仅为0.63倍,不到零跑汽车、小鹏汽车等主要竞争对手的三分之一   阳歌 究竟是掉队者,还是潜力尚未兑现的玩家? 这是萦绕在新能源车企极氪智能科技控股有限公司(ZK.US)头顶的一大问题,据路透社上周五报道,公司近期私有化推进遇阻,部分少数股东抗议收购价过低。与此同时,亦有观点认为其低估值事出有因——极氪驶入中国新能源车赛道过晚,且今年销量已开始收缩。 此案亦凸显美股交易所与港交所的核心差异,作为多数中概股上市地,港交所在此类交易中对小股东的保护更为完善,美国市场则不然。 估值问题是本次事件的核心,华尔街投资者对极氪认可度不高。截至周一收盘,其68亿美元市值对应的市销率(P/S)仅0.63倍,不到其三大竞争对手零跑汽车(9863.HK)、小鹏汽车(XPEV.US; 9868.HK)和蔚来(NIO.US; 9866.HK)2.19倍市销率的三分之一,亦不及另一家中国头部纯电车企理想汽车(LI.US; 2015.HK)1.50倍市销率的一半。 接近一个月前的5月9日,控股股东吉利汽车(0175.HK)提议以每股25.66美元收购极氪美国存托股份(ADS),较之前30个交易日平均股价溢价20%。要约令华尔街感到惊讶,因极氪在纽约完成4.4亿美元IPO仅一年多。 当时,极氪声称将成立独立委员会评估要约,鉴于吉利持股比例达65.7%,要约获得股东批准通过的可能性已相当高。 公告发出后,极氪股价跳升,迅速突破收购价。截至周一最新收盘价26.76美元,该股已较收购价溢价4.3%,显示投资者预期吉利可能上调报价。 目前可知,现市价的重要支撑是至少六名少数股东的幕后斡旋。其中五名系极氪早期投资者,声名显赫:包括全球最大动力电池制造商宁德时代、头部私募股权基金博裕资本、在线视频巨头哔哩哔哩及美国芯片巨头英特尔旗下风投机构英特尔资本。 路透社报道,上述四家企业与Cathay Fortune共同向极氪发出两封信函,指当前报价低估公司价值并要求提价,声言极氪相较同行具备更优现金流与盈利前景。报道还称,投资机构Y2 Capital亦向极氪管理层发送了类似信函。 港美规则存差异 五名股东联名信要求极氪必须获得多数独立股东批准后方可推进私有化,此处正体现前文所述,美港交易所规则存在重大差异。 在美私有化仅需持有多数股份的股东批准即可推进,本例中吉利占据绝对控股地位,意味提交股东表决的任何方案几乎必然通过。 相形之下,港交所设有专门保护此类交易中少数股东的规则,要求方案须获独立股东多数票通过。意味本次私有化须取得吉利所持股份之外剩余34.3%股份持有者的多数支持。正因如此,港股私有化方案失败率远高于美股。 联名股东深知吉利无义务提价,故要求最终收购价仍需经其表决认可。那么,在这种情况下,吉利考虑提升报价的原因何在? 参照市销率,吉利25.66美元报价确实偏低。按理想汽车市销率推算收购价应为64美元;若对标零跑、小鹏和蔚来的市销率,收购价更将跃升至93美元。 极氪估值折让有其合理成分,其驶入中国新能源车赛道较晚。今年4月,极氪品牌车销量仅为13,727辆,远低于零跑的41,039辆、理想的33,939辆及蔚来的23,900辆。此外,2024年强劲增长一整年后,4月销量同比下滑14.7%,初显疲态。 这些销量数据及趋势,或可解释市场为何看低极氪估值。不过,公司亦具备关键优势,就是其背靠中国最成功民营车企之一的体系。经十余年并购与内生增长,规模庞大的吉利旗下拥有多家上市企业,包括瑞典沃尔沃、极星及英国路特斯。 吉利创始人李书福以商界谋略著称,这正是其可能听取六名不满股东抗议的原因。宁德时代或是吉利新能源车核心电池供应商;英特尔、博裕和哔哩哔哩均系业界翘楚,若感知遭受不公,或将伤及吉利商誉及未来融资潜力。 据此,我们或可预期吉利将提升报价。核心问题在于提价幅度,追平国内同行估值几无可能,但若按0.75倍市销率(即理想汽车当前比率的一半)折算,收购价仍将达30.54美元,较现股价溢价约14%。…

简讯:配股集资23亿港元 海昌拱手相让控股权

经营主题公园的海昌海洋公园控股有限公司(2255.HK)周一公布,向祥源控股配售51亿新股,每股作价0.45港元,集资22.95亿港元。新股占扩大后股本38.6%,祥源控股成为控股股东,原海昌大股东曲程持股量将被摊薄至约29%。 是次的配售价较周一海昌收市价大幅折让46.4%,集资所得将用于推动核心业务、偿还部分债务,及支持日常运营。海昌表示,受到新冠疫情影响以及近年复杂的外部市场环境,公司持续出现经营亏损,导致流动资金受压,故要进行相关融资安排。 祥源集团从事投资及经营文化旅游,持有浙江祥源文旅(600576.SH)及安徽省交通建设(603815.SH)。 海昌周二平开报0.84港元,之后股价迅即下跌逾一成,公司股价相较年内高位跌近30%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:“车来了”终来了 招股集资2.4亿港元

公交信息服务提供商元光科技(2605.HK)周一在港公开招股,发售2,485.6万股,一成公开发售,每股售价9.75港元,集资约2.4亿港元,于本月5日截止认购,10日挂牌。 元光科技的旗舰应用程序“车来了”主要在中国提供实时公交信息,截至去年底止,公司已覆盖274个城市,共有用户约2.98亿名,平均月活跃用户数约2,908万名。 2024年公司收入2.06亿元,同比增长18%,经调整后净利润5,420万元,按年增长16.6%。 此次集资所得,45%用于增强技术能力、30%用于销售及营销工作、15%将作招募团队,余下10%作为一般营运资金。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里