中教控股和新高教集团公布截至8月的上一财年营收,增幅均介乎25%30%之间

重点:

  • 得益于利好政策和经济形势,中教控股上一财年营收增长29%,利润上升31.5%
  • 新高教集团上一财年收入增长24.6%,但因成本激增,且招生人数略有下降,利润仅录得6.5%的增幅

阳歌

各种因素叠加而成的“完美风暴”,推动了中国职业教育行业的增长,其中包括政府的大力支持和增速放缓的经济,后者促使更多年轻人推迟就业,转而选择继续教育。

这股浪潮提振了中国的民办职业教育机构,包括中国教育集团控股有限公司(0839.HK)和中国新高教集团有限公司(2001.HK)。两家公司都在本周公布了截至8月的上一财年业绩。在公布最新数据后的两个交易日,两家公司股价上涨逾6%,反映出了普遍的乐观情绪。

尽管在某些方面非常相似,尤其是强劲的营收增速,但也有一些关键的差异表明,两家企业既各有所长,也各有所短。就此而言,中教控股似乎比新高教集团略胜一筹。这体现在两家公司的市盈率上。中教控股当前的市盈率约为13倍,而新高教集团的市盈率是6倍。

我们稍后会进一步探讨两家公司之间的差异。但首先,我们会从宏观层面开始,分析职业教育为何是少数在中国经济增速持续放缓的情况下,似乎仍处于有利地位、能够繁荣发展的行业之一。这是因为,眼下就业市场的形势确实非常糟糕,青年人失业率在20%左右。

年轻人找不到工作时,最先想到的办法之一便是继续教育,学习新技能,以便在最后真的进入就业市场时更具竞争力。

中教集团在最新财报中提到了这一现象,指出中国2021年和2022年高考人数持续创历史新高,分别达到1,078万和1,193万。该公司称,其2022/23学年国内注册新生人数71,000人,同比大增48%。

同时,职业教育机构也受益于大力支持该行业的政府政策。这种支持对在中国做生意而言非常重要,因为它往往会开启享受直接或间接的政府援助大门,从财政补助到新业务快速获批,不一而足。

另一方面,缺少这种支持也可能会给一个行业带来灭顶之灾,正如去年政府突然禁止民办企业提供K-12学科类课后辅导服务时,我们所看到的那样。这个突然的转变实际上扼杀了整个行业。眼下,这些公司正在奋力寻找其他商业模式。

相比之下,职业教育公司的境况相当不错,至少目前是这样。鉴于经济可能在接下来的至少几年里进一步放缓,而这类学校像“海绵”一样吸收失业的年轻人,并让他们忙碌起来,我们完全可以预计,民办职业学校至少在接下来的几年应该会继续得到政府的大力支持。

政策支持

在两份财报中,中教控股较为乐观,还大谈积极的政策环境——这也反映出公司的强劲表现。为了印证这个趋势,它还引用了国务院2021年10月下发文件中的表述——职业教育“前途广阔、大有可为”。它更进一步指出,今年4月,全国人大通过了新修订的《职业教育法》,“明确国家鼓励、指导、支持企业和其他社会力量举办职业学校”。

在强有力的政策支持和经济放缓对其前景的提振下,中教控股最近一个财年的收入增长29%,至47.6亿元,而中国新高教集团在同期的收入增长了大致相当的24.6%,达到22.6亿元。

但它们的相似之处似乎仅限于收入。根据我们前文提到的数据,中教控股的注册新生人数似乎在飙升,但新高教集团的情况似乎并非如此。后者表示,在2022/2023学年,总在校生人数140,535人,较一年前的143,764人略有下降,逆转了前一年14.4%的增长。它没有给出详细的解释,仅表示新生人数“稳健增长”,生源结构“进一步优化”,集团持续稳步推进“高质量发展”战略。

新高教集团正在进行的明确调整,在报告的多处地方都得到了体现,包括最近一个财年的毛利率从一年前的44.6%降至39%。毛利率下降的一个重要因素是,公司的销售成本上升了42%,远高于其24.6%的收入增长,这是营销成本大幅增长所致。

因此,新高教集团最近一个财年的利润仅增长了6.5%,至6.3亿元。相比之下,中教控股的利润增长了31.5%,至19.4亿元,与同期29%的收入增长大致相当。后者没有提供毛利率数据,但它的毛利率占收入的比例为58%,与上一年基本持平。

总而言之,新高教集团似乎存在一些问题,它正在设法解决,以充分利用目前对职教机构非常有利的经济和政策环境。如果能够很好地做到这一点,随着它与中教控股等同行估值差距缩小,股票可能会有一个相当大的上升空间。不管怎么说,可以肯定的是,除非股市出现重大的动荡,否则这类股票在未来两三年内可能都会稳步增长。

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