竞争对手成为投资者 亚盛医药与武田合作

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The Chinese drug developer put a rocket booster under its share price after enlisting a Japanese rival as a new equity partner and unveiling plans for a U.S. listing.

亚盛医药同时公布三大利好消息，不仅与日本老牌药企武田制药达成授权合作意向，引入其成为第二大股东，还计划冲击美股二次上市

重点：

  • 武田制药的普纳替尼与亚盛的奥雷巴替尼属于竞争品，后者在疗效和安全性上表现更优
  • 亚盛此前面临现金流危机，若无新资金注入，账上的现金只够烧一年

　

莫莉

作为第一批通过港交所“上市规则”18A章在港股上市的创新医药企业，亚盛医药集团(6855.HK)由于商业化回报表现平平，在资本市场一直不温不火。不过，公司近期与日本的老牌医药企业武田制药(Takeda International, 4502.JP)的重磅合作，让亚盛医药重新成为焦点。

6月14日，亚盛公布与武田达成两项协议。首先，亚盛旗下的首款商业化产品奥雷巴替尼在大中华区以及俄罗斯之外的全球许可相关的独家选择权，将授予武田，为此武田付出1亿美元的选择权付款。一旦武田行使选择权并经过监管部门批准，亚盛将获得最高12亿美元的首付款和里程碑付款，外加按销售金额双位数比例的销售分成。

其次，武田将以7,500万美元认购亚盛新发行的约2,430.7万股，相当于公司7.73%股权，成为第二大股东。武田的出价比认购日期前连续20个交易日的平均收市价溢价约25%，可见其相当有诚意。亚盛表示，这笔资金中90%将用于支持奥雷巴替尼以及另一款核心产品APG-2575的开发。

同日，亚盛还公布，已经向美国证券交易委员会保密提交了一份F-1表格登记声明草案，为赴美二次上市做准备。这三大利好消息同时宣布，意味着奥雷巴替尼获得了优秀的海外市场拓展机会，大笔资金注入缓解了此前的现金流危机，登陆美股市场的计划也让公司的发展前景更值得期待。资本市场闻风而动，亚盛医药的股价在6月14日已经提前上涨11.8%，随后的交易日继续上涨17.14%，创下一年以来的高点29.8港元。

值得注意的是，与一般的对外授权(License-out)协议不同的是，此次亚盛与武田签订的是独家选择权协议，即武田获得的是优先选择奥雷巴替尼海外权益的机会。这是因为武田旗下的普纳替尼与奥雷巴替尼都是第三代的BCR-ABL抑制剂，二者属于竞争品，武田若直接对竞品发起授权引进，可能遭遇美国联邦贸易委员会的反垄断审查，而通过独家选择权协议的方式，政策风险较小。

双赢交易

事实上，武田的普纳替尼作为全球首款第三代BCR-ABL抑制剂，早在2012年12月就已获批在美国上市，但是由于心血管毒性问题，被FDA要求加上副作用警告才能销售，因此市场认可度不高，一直无法成为年销售额超过10亿美元的重磅产品。再加上普纳替尼的专利即将在2026至2027年到期，引入同类新品奥雷巴替尼不仅可以延用现有的销售团队和资源，也能维持武田在白血病领域的市场份额。

此次被武田重金引入的奥雷巴替尼于2021年在中国获批上市，用于治疗部分白血病成年患者，可以解决同类抑制剂一二代药物的耐药问题。临床数据显示，在部分慢性髓系白血病患者身上，奥雷巴替尼具有同类最佳(Best in class)潜力。该药物在中国内地的商业化推广是由亚盛与信达生物(1801.HK)共同完成，在2023年初大幅降价进入国家医保后，年度销售额仍不足2亿元。

2024年2月，奥雷巴替尼获得FDA许可在美国开展三期临床试验，该品种此前已经获得美国FDA快速通道资格、孤儿药资格认定，以及欧盟孤儿药资格认定。凭借武田在白血病领域深耕的经验以及入股后的资金注入，相信亚盛的海外临床试验进展将更加顺利。一旦全球临床研发有显著进展，亚盛登陆美股的胜算也将更大，对于此时入股的武田来说，在美股上市后带来的溢价，也会让这笔交易变得更加划算。

在时来运转之前，亚盛曾经历过一段备受投资者质疑的岁月。三个月前，2023年年报出炉，营业收入仅2.22亿元，其中下半年销售明显下滑。截至2023年末，亚盛的现金只剩下10.38亿元，而2023年的净亏损高达9.26亿元。这意味着，若无新资金注入，账上的现金恐怕只够烧一年。如今，这项堪称“双赢”的合作达成后，投资者对公司信心大增 ，公司亦得以补充急需的资金。

亚盛作为专注血液肿瘤研发的医药企业，有不少优秀候选管线值得关注。目前，经历接连数日大涨后，市销率已上升至32.7倍，其合作方信达生物的市销率仅9倍，显示前者已获得较大溢价。不过，奥雷巴替尼的海外临床试验仍需大笔资金投入，武田的独家选择权合作以及美股上市亦有一定变数，投资者仍需持续关注公司未来进展。

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300750.SHE
MGM China loses momentum as Macau gaming revenue shows fatigue

澳门赌收疲态毕现 美高梅中国成强弩之末？

曾被投资银行看好的美高梅中国，业绩经过疫后一轮急升，今年首季度已出现回软 重点： 首季收入同比下跌逾3% 贵宾厅业绩跌幅达五成 　 刘智恒 澳门赌收经过疫后两年一路狂奔后，已开始放缓下来，受到大环境的影响，去年被证劵界看好的美高梅中国控股有限公司（2282.HK）也难独善其身，今年首季度业绩按年出现下滑。 集团的首季总收入接近80亿港元（下同），按年下跌3.2%，经调整EBITDA（息、税折旧及摊销前盈利）为23.68亿元，同比下跌5.5%。集团解释，主要由于主场地赌枱投注额同比减少，导致娱乐场收益下跌所致。 美高梅中国在澳门有两个赌场，位于澳门半岛的澳门美高梅，主场赌枱投注额按年跌7.4%至133.7亿元；位于路凼的美狮美高梅，主场地投注额为148.5亿元，同比下跌近4%。 贵宾厅业务挫五成 更令人吃惊的是贵宾厅赌枱转码数出现颇大跌幅，澳门美高梅由2024年首季的121.5亿元，下挫近49%至62.37亿元。美狮美高梅则由去年首季度的530亿元，急跌至262.7亿元，跌幅高达50%。 美高梅中国没解释贵宾厅收入劲跌的原因，但早前公布首季业绩的金沙（1928.HK），贵宾厅的收入跌幅相对轻微，按年只跌一成多，因此相信美高梅中国贵宾厅业务部分被竞争对手抢走，部分是因中国内地经济疲弱，大客户数量减少，以及他们的博彩注码下跌所致。 博彩以外，酒店的业务表现也出现倒退，首季入住率虽然能与去年同期持平，平均达93%以上水平，但每间可供入住客房收益（REVPAR）就出现较大跌幅，美狮美高梅由去年首季的2,631元，跌21%至2,066元；澳门美高梅跌幅更大，由去年首季的3,061元，跌23%至2,346元。 澳月赌收不足200亿 美高梅中国除自身贵宾厅业务大幅下滑外，最大挑战是澳门赌收已有见顶迹象。主要原因在新的博彩法例下，赌场的运营模式改变，赌厅不能再外包，中介人只能收取佣金却不能摊分盈利，令赌厅中介人的积极性大大减低；加上现时内地禁止赌场北上拉客，亦影响澳门博彩收入。相信澳门的赌收要重回高峰时全年3,000亿元的水平，可能性微乎其微。 澳门博监局公布上月澳门赌收，博彩毛收入按年只微升1.7%至188.6亿澳门元，但按月下跌4.1%，而且已是连续两月的下跌，博彩收入疲态毕现。 澳门政府去年底估计2025年赌收达2,400亿澳门元，按年增长11%。按此推算，当地每月平均赌收要有200亿元才可达全年目标；但今年首四个月，每月的赌收均低于此数，似乎今年赌收未必可以达标。在整体博彩业收益已达到或接近天花板的环境下，美高梅业务要进一步增长，毫无疑问受到限制。 贸易战下没赢家 贸易战亦令澳门博彩业蒙上阴霾，虽然澳门以博彩为主，经济收益八成来自赌收，美国的贸易占比微不足道，然而贸易战影响全球经济，当海外及中国内地经济走下坡时，人们的旅游与消费自然大打折扣，澳门的游客量很大机会减少，手紧下博彩意欲亦会下跌。 早前澳门特首岑浩辉在施政报告发表时也公开表示，中美贸易战升级对澳构成的直接影响较小，但承认会间接影响当地的旅游及博彩业。 美国大加关税后，短期未必见到影响，相信半年或一年后，各地政府公布的经济数据或下滑，上市企业的收益会受压，业绩下跌或调整无可避免，影响将陆续浮现。 六大博企重续赌牌时，美高梅中国因所获赌枱分配大增36%至750张，一度成为最大赢家，证券界纷纷看好前景。然而在博彩大环境放缓、未来经济充满隐忧，加上美高梅中国在贵宾厅业务的受压，业绩有突破不容易，股价的上升空间已受到局限。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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