秦淮数据放眼后居静时代 不确定因素让投资者迟疑

在公布了创始人的离职条件之后，这家数据中心运营商的股价反弹，但后来又回吐了这部分涨幅

重点：

• 秦淮数据表示，已与创始人居静就其离职条件达成一致，包括大幅削减其超级投票股
• 这个方案将帮助公司继续前进，尽管居静曾大力推动的新业务充满不确定性

梁武仁

运营数据中心的秦淮数据集团（CD.US）在创始人突然离职后，正在努力稳定形势，因为其环保愿景，是该公司形象的重要组成部分。然而，也许可以理解的是，投资者似乎并不急于上船，因为该公司的未来发展之路仍然充满了不确定性。

上周，由私募股权巨头贝恩资本控制的秦淮数据表示，在创始人居静上个月突然辞去首席执行官职务后，该公司已经与他及其相关实体就其离职条件签署了协议。

这份过渡协议约定，居静将担任公司董事会非执行副董事长及战略委员会成员，任期不超过18个月，除非另有延长。更重要的是，居静通过两个实体持有的大约1,300万股B类股票将被转换，大大降低他总的投票权。每一股B类股票给予他15票，而每一股A类普通股对应1票。

这种投票权集中在公司创始人手中的情况，在海外上市的中国公司中比较常见，通常是通过发行具有这种超级投票权的特殊类别股票。

在居静突然从最高管理职位上卸任后约一个月，他和秦淮数据达成了分手条件。虽然该公司在最初的公告中没有解释这一意外之举，导致股价暴跌，但高管们随后表示，由于在战略上存在分歧，董事会决定免去居静的职务。

过渡协议减少了居静可能试图利用他的超级投票权股份在决策过程中造成任何破坏的风险，可以帮助秦淮数据更顺利地向前发展。截至去年3月底，秦淮数据的所有B类股份都由贝恩资本公司和居静持有，这使得他们有权力对任何关键决策：从任命董事会成员到收购不一而足，以施加过大的影响。 

到去年3月底，居静持有约4,100万股B类股，约占该公司13%的投票权。一旦他按照约定转换1,300万股超级投票股，这一比例将大大下降。相比之下，贝恩资本公司通过自己的B类股共持拥有该公司81%的投票权。

在披露了过渡协议后，秦淮数据的股价稍有回升，但后来又跌去了所有的涨幅，交易价格低于公告前的水平。不过，上周五收盘时，该股的远期市盈率（P/E）仍为76倍，是竞争对手世纪互联（VNET.US）38.5倍的双倍水平，表明尽管最近出现动荡，投资者仍对其持乐观态度。分析师预计，中国另一家主要的独立数据中心运营商万国数据（GDS.US）今明两年都不会实现盈利。

秦淮数据在市净率（P/B）和市销率（P/S）方面也高于世纪互联，尽管它在这两项指标上都落后于万国数据。

新一代数据中心先驱

居静和其他高管因为在公司发展方向上存在分歧而产生冲突，进而导致他的离职。居静推动公司进入零部件制造和发电领域，而董事会其他成员则希望公司能专注于数据中心运营这一核心业务，或许具有讽刺意味的是，这正是居静最初的想法。 

居静的英文名叫Alex，留着一头灰白的长发，又潮又酷，他于2015年创立了秦淮数据的数据中心业务。贝恩后来收购了该公司，并在2019年将它与另一家经营类似业务的公司合并，并于次年将合并后的集团上市。

年近半百的居静，在数据中心和相关设备行业拥有超过25年的经验。除了秦淮数据，他还创办了另外两家企业：深圳市秦淮实业有限公司和深圳市怡安华机电设备有限公司。

他经常被视为所谓“新一代”超大规模数据中心的设计者和先驱，与过去的同类设施相比，新一代数据中心能够以更低的延迟率和更低廉的成本，更快地传输大量数据。 

居静非常重视绿色能源，2020年接受业界杂志《Capacity》采访时，他称自己是一个“零碳主义者”。他愿景中的这一要素，使秦淮数据从其竞争对手中脱颖而出，并使该公司与中国政府减少碳排放的努力保持一致。这种一致性可以成为与政府实体合作的一个重要优势，特别是在新项目的审批方面。

即使在居静离开后，秦淮数据可能还是会继续专注于以可再生能源为动力的下一代超大规模数据中心。这看起来是深谋远虑之举，鉴于越来越多的公司转向数字化并将数据管理外包，秦淮数据这样的数据中心运营商将获得更多业务，而数据中心行业因此将以强劲的速度保持增长。

接受雅虎财经调查的分析师预计，该公司在发布2021年最后一个季度的业绩时，将公布其上市以来的首个年度净利润，而且在过去一周，大概是因为发布了新的过渡协议，分析师纷纷上调了对该公司的平均利润预期。

但居静的离开引发了人们对2020年底建立的三个新业务的怀疑。其中包括Chinpower和Chinidea，前者致力于发展可再生能源，后者致力于制造数字基础设施设备。到目前为止，没有太多关于这些新业务的细节出来。但在讨论2020年四季度业绩的电话会议上，管理层暗示，他们最终将把业务扩展到外部客户，这可能已成为居静和董事会之间的分歧来源。

Chinpower已经签署了风能和太阳能项目的协议，Chinidea的生产设施已经开工。它们现在会被重新规划，以服务于母公司，实质上成为其内部供应链的一部分吗？或者秦淮数据会将这些业务挂牌出售，或者试图吸引合作伙伴？许多问题还没有答案，而缺乏一个能回答这些问题的正式CEO只会增加不确定性。

投资者对秦淮数据的前景持乐观态度，这体现在其股票的估值上，而该公司在大型绿色数据中心的领先地位，或许可以证明这种乐观态度的合理性，因为这些大型绿色数据中心可能会成为该行业增长的推动力。但在过渡协议消息传出后，该公司股价先上涨后下跌，这表明投资者在该公司正式CEO上任，做出是否为该公司背书的决定之前，希望得到更多的战略方面的澄清。 

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