燃石医学面对亏损扩大，加强与医院的合作

开发肿瘤精准医疗的燃石医学第四季度营收增长50%，又有两个关键产品接近商业化

两个重点

1) 随着购买其肿瘤检测试剂盒的合作医院大量增加，燃石医学2021年的院内业务有望实现健康增长。

2) 公司已经与中国监管机构进行了初步讨论，以批准其针对六种癌症的新检测试剂盒，最快可能在2022年上市。

记者 蓝少虎

虽然近期盈利前景仍难以捉摸，但该公司释放了另一个积极的信号：有消息称，燃石医学已开始与中国的药品监管机构——国家药品监督管理局进行初步谈判，以期批准它可检测六种早期癌症的试剂。

燃石医学创立于2014年。它上周发布的财报显示，在截至12月31日的三个月内，它净亏损1.565亿元人民币（2400万美元），而2019年同期为9510万元人民币。这标志着它连续第三个季度亏损扩大，使得2020年全年亏损达到4.072亿元——比去年同期增长了一倍多。

与此同时，它第四季度的营收同比大增近50%至1.317亿元，环比增长6.3%。

自上次财报发布以来，燃石医学的股价已经暴跌了21%，因为投资者对其扭亏为盈还是没有耐心。该公司去年6月在纳斯达克上市，起初较16.5美元的上市价格涨了一倍多，之后跌去不少，周一收于25.5美元。

美银美林（Bank of America Merrill Lynch）是燃石医学募资超过2亿美元的IPO的承销商之一，美银美林对它的评级为 “买入”，目标价为32.30美元。

该公司是过去三年在纽约和香港上市的数十家中国药物相关的创业公司之一，旨在挖掘投资者对中国市场巨大潜力的热情。和许多同行一样，燃石医学还没有实现盈利。但与许多公司不同的是，它已经将部分产品推向市场，目前正在建立分销网络。

该公司表示，第四季度院内业务收入几乎增长了两倍，达到4150万元，这得益于签约合作医院从上季度末的25家和2019年底的19家增加到截至12月31日的29家。该公司还有23家合作医院在接洽中，处于准备使用公司产品的不同阶段。

签约合作医院指的是那些同意为自己的实验室经常性购买燃石医学检测试剂盒的医院，公司帮助他们建立实验室。院内业务主要通过其关键产品——与安捷伦科技（Agilent Technologies，纽交所：A）共同开发的高度自动化的下一代测序（NGS）样本库制备平台来实现。

该公司利用组织和液体活检样本，提供13种测序测试，用于检测一系列癌症，包括肺癌、胃肠癌、前列腺癌以及乳腺癌、甲状腺癌、结直肠癌、卵巢癌、胰腺癌、膀胱癌和淋巴瘤。

增长驱动

虽然院内业务仅占总营收的三分之一，但这一数字的增长速度远高于其中心实验室业务，后者扩张了22.5%，达到8670万元，不算很高。公司预测全年营收将增长至约6.1亿元，标志着比2020年增长41.9%。

展望未来，燃石医学表示，提供六种早期癌症检测的新产品，开发已经完成，将进入临床验证阶段，产能提升正在准备量产。公司还说，按中国城市癌症类型发病率来计算，这种测试可覆盖其中的49%，商业化目标为2022年。

公司与中国国家药品监督管理局（相当于美国食品药品监督管理局的新药审批机构）的最新会谈，标志着在这方面又迈出了一步。

“我们之前没有与国家药品监督管理局进行过对话，但最近我们开始对话，我们看到了非常积极的反馈。”首席运营官揣少坤在讨论最新年报的电话会议中说到。

此外，燃石医学的液态无细胞肿瘤DNA(ctDNA)试剂OncoCompass Target也在筹备中，该项目正在进入中国国家药品监督管理局审批程序的倒数第二个阶段。公司表示，将于今年下半年开始临床验证研究——这是中国国家药品监督管理局四阶段验证过程中的最后两道关卡之一。

揣少坤表示，在近期或中期，公司“非常有信心”，像OncoCompass Target这样的液态产品会有更清晰的注册路径

该产品将与罗氏（Roche，瑞士证券交易所：RO）的Avenio ctDNA靶向试剂、赛默飞世尔科技(Thermo Fisher Scientific，纽交所：TMO）的Oncomine Pan-Cancer Cell-Free Assay和Illumina（纳斯达克：ILMN）的AmpliSeq竞争，所有这些产品都可以通过一次血检来检测癌症。

该公司在2020年最后一个季度将研发支出增加60%，达到8340万元，同时由于该公司将员工人数扩大到1000人以上，并增加了新的场地以适应大型临床研究，因此总务和行政成本猛增133%。

截至12月31日止三个月，营业支出为2.545亿元，同比增长69.2%。

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6030.HK 600030.SHG
Top Sports sees 10% profit dip, pays dues for new brand expansion

上半年少赚一成 滔搏为新品牌交学费

这家昔日耐克、阿迪达斯的最大中国经销商，正押注“跑步＋社群”，打造新品牌切入专业运动市场 重点： 公司上半年收入122.99亿元、按年下滑5.8%，但毛利率仍稳守41% 自创品牌ektos开业后，线上帐号已超800个、会员达8,910万 　 李世达 中国的消费仍待回温，但并非所有产业都在退潮。疫情过后的复苏期里，健康与运动成为少数逆势而上的领域。根据中国体育用品联合会数据，2024年全国运动用品线上销售额同比增长22.6%，越野跑、露营与路跑活动的参与人数持续攀升。 然而，消费者对产品的要求早已不同于以往——他们追求的不只是运动功能，更是生活方式与社群认同。这股从“功能导向”转向“体验导向”的浪潮，推动了运动产业的再洗牌。 滔搏国际控股有限公司（6110.HK）正处于这场变局的中心。这家曾是耐克（Nike）、阿迪达斯（adidas）最大经销伙伴的中国零售巨头，正在转身成为“品牌运营商”。当然，转型并非没有代价。 根据最新财报，公司2025财年上半年录得收入122.99亿元，同比下降5.8%；净利润按年减少9.7%至7.89亿元。管理层解释，短期压力主要来自线下零售疲弱与主力品牌增速放缓。不过，滔搏的毛利率仍维持在41%，存货与销售费用都录得下降。截至期末，公司持有现金及现金等价物25.38亿元，扣除短期借款后仍维持净现金约12.68亿元，显示财务结构仍稳健。 滔搏的策略转折始于2024年。当国际品牌加快DTC（Direct-to-Consumer）布局、削减分销渠道时，滔搏选择主动“去依赖化”。公司一方面收缩传统门店网络，从巅峰时期的8,395家降至今年的约5,020家；另一方面，积极寻找新的成长曲线——专业跑步与高端户外。 社群零售跑出第二曲线 2025年，公司在上海愚园路开设首家跑步多品店ektos，这是滔搏自创的全新品牌。店内集合了加拿大越野跑品牌norda、英国跑步品牌soar、加拿大品牌 Ciele Athletics等滔搏独家代理品牌，并引入HOKA与adidas等高性能产品。ektos的目标不只是销售，而是打造一个结合“选品＋社群＋文化”的跑步生活平台。 滔搏副总裁丁超形容这个项目是“传播跑步文化的平台”——从门店设计到运营逻辑，都以社群为核心。首店设于多条跑步路线交会点，店内设有淋浴设施与开放空间，为跑团活动与品牌体验服务。这种由下而上的“社群零售”模式，正是公司试图重塑与消费者关系的关键。 除了ektos，滔搏近年频频与国际品牌签约，构建多品牌矩阵。包括挪威高端户外品牌Norrøna、加拿大norda、英国soar与Ciele，公司作为它们的中国独家运营伙伴，负责从品牌定位、营销推广到渠道开发的全链路工作。这让滔搏从单一分销商转为具有品牌塑造力的运营商。 在数字化层面，滔搏正以“全域零售”整合线上线下资源。报告期内，公司在抖音、视频号运营超过800个账号，小程序门店超3,600家，即时零售渠道达3,700家，抖音运动户外类目排名第一。 线上零售额实现双位数增长，部分抵消了线下销售下滑。会员体系方面，累计用户突破8,910万，会员贡献零售额达93%，高价值会员的平均客单价约为整体的六倍。这些指标显示，滔搏正在从“卖货导向”转为“人群运营导向”。 股价不跌反涨 虽然短期内新品牌尚未带来显著营收贡献，但在品牌声量与定位上已初见成果。norda与soar在越野跑圈层迅速累积忠实用户，公司也在多个赛事现场设立快闪活动。管理层表示，未来将以ektos为核心平台，推动自营与合作品牌协同发展，逐步建立“滔搏版的Lululemon生态”。 尽管滔搏上半年收入与盈利双双下滑，但绩后股价不跌反升，首个交易日上涨5.8%至3.48港元，今年以来累升约16%。目前滔搏市盈率约16.5倍，略高于安踏体育（2020.HK）的15.4倍与李宁（2331.HK）的15.7倍，反应市场对其转型方向的认可。加上其维持超过100%的高派息率及净现金状态，都有助增强投资者的信心。 滔搏的短期挑战在于消费疲弱与转型成本，但中长期价值则在于能否在“专业运动生活方式”赛道建立护城河。若ektos成功复制并带动品牌矩阵协同，滔搏或将成为中国新一代运动零售的范本。随着跑步与户外业务逐步成形，这家昔日的分销巨头，正尝试跑出自己的新节奏。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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