汽车贷款和交易专家灿谷预计,第四季度收入将重回增长轨迹,但仍受到全球汽车行业下行的拖累

重点:

  • 灿谷报告其第三季度的收入比第二季度有所下降,但预测将在第四度恢复环比增长
  • 与国内同行相比,公司的股价似乎被低估了,因为它在旧有的汽车贷款业务的基础之上,进入了汽车交易领域,实现了业务多元化

阳歌

茫茫黑暗中出现了星星之火。

这句话用来描述在线汽车服务公司灿谷(Cango Inc.,CANG.US)财务报表的总体情况再恰当不过。它最新的财报看起来无疑是悲观的,但也确实为这家转型中的公司提供了几许乐观的迹象。

这其中包括中国政府加大对汽车贷款的支持。汽车贷款是这家公司两大核心业务之一,另一项是较新的汽车交易业务。灿谷还预测下一年的收入将恢复增长,扭转今年全年收入持续下降的周期。

灿谷和它的大多数同行都陷入全球汽车行业的低迷之中,由于“芯片荒”,汽车行业的销售遭受重创。而中国应对新冠疫情的清零政策,频繁的大规模封锁也打击了消费热情,进一步抑制了这个世界最大汽车市场的需求。

10月份,中国新车销量连续第六个月下降,相比去年同期下降9.4%,市场的总体形势由此可见一斑。灿谷的竞争对手——规模更大、更为成熟的汽车之家(ATHM.US; 2518.HK),此前就报告了类似的艰难处境,其第三季度收入和利润分别下降了24%和38%。

灿谷的情况类似,尽管它第三季度的收入实际上同比增长了84%,达到8.006亿元(1.26亿美元),超过了之前公司7亿~7.5亿元的指引。但这一大幅增长主要归功于推出不久的汽车交易服务,这项服务在去年第四季度几乎还不存在。为了实现业务多元化,灿谷去年才刚刚进入汽车交易服务领域,这部分业务现在占到公司收入的一半以上。

因此,环比可能更有助于了解这家公司的发展趋势。在这方面,由于芯片和新车的短缺导致汽车行业销售下降,最新的收入比第二季度下降了15%。我们上面提过的一个小亮点,该公司预测它本季度收入将终于出现转机,开始反弹,达到9.5亿元至10亿元之间。

这一点希望并没能让灿谷的投资者感到振奋,他们的悲观情绪在11月22日财报发布后的第二天引发了10%的股价下跌。此后股价持续下跌,财报发布后的累计跌幅在25%左右,交易价格接近该公司2018年纽约上市以来的历史最低点。

分析师们要更乐观一些,因为全球芯片短缺可能将在明年下半年缓解。雅虎财经调查的三位分析师意见不一,一位将该公司评级为“强力买入”,一位为“买入”,另一位为“持有”。他们的平均目标价为4.8美元,比灿谷的最新股价要高出约50%。

被低估的价值

在中国规模庞大但竞争激烈的汽车市场,有许多专注线上、迎合消费者需求的公司,灿谷就是其中之一。在同类上市企业中,它的竞争对手包括规模远在之上的汽车之家,以及汽车金融专家易鑫集团(2858.HK)和二手车专家​​优信(UXIN.US)等等。除了汽车之家,大多数同行都在亏损,而且几乎都有高过它的估值。

灿谷的市销率(P/S)目前只有0.77倍,如果考虑到它在将汽车交易服务纳入产品组合后实现了高收入增长,这个数字看起来相当低。优信是其国内同行当中估值最高的企业,市销率为7.2倍。这或许是因为该公司最近增加了几位知名投资者,加上自身也在经历转型,它应该也会取得灿谷那样的快速增长。

汽车之家的市销率也高得多,为3.2倍;易鑫的市销率为2.3倍。

深入研究灿谷的财务数据可以看到,其较新的汽车交易收入在早期阶段经历爆炸性增长后,已经趋于平稳。第三季度该数字为4.29亿元,仍占公司收入的一半以上,但比上一季度的5.22亿元有所下降。

其历史更长的汽车贷款业务看起来略好一些,同比增长15.8%,至2.665亿元。但由于大环境不景气,这项业务环比也出现了下降。

“鉴于疫情和经济衰退的双重影响,消费需求非常疲软,尤其是在低端市场。汽车市场呈现出供需双弱的格局,”首席执行官林佳元在财报电话会议上说。“展望未来,我们预计与芯片短缺相关的汽车市场动荡将持续一段时间。”

北京方面显然也在担心汽车行业不景气及其对中国经济可能产生的影响。这种担忧造就了灿谷指出的为数不多的其中一个亮点,即中国的国有银行对汽车贷款产生了新的兴趣,而这些银行往往根据政府的导向行事。灿谷在这些银行和消费者之间充当中介,这占到它汽车贷款业务的大头。

“事实上,我们已经观察到银行的资产持有偏好发生了变化,现在(这种偏好)正从房地产资产转向,银行越来越多地关注汽车贷款,”林佳元说道。

因此,如果消费者情绪有所好转,为他们的购买行为提供的资金将准备就绪。灿谷由近4.8万个经销商和品牌合作伙伴组成的网络似乎也做好了准备,在情况好转时采取行动,灿谷的新微信小程序自5月推出以来,签署了5700个合作伙伴,表明受到了欢迎。灿谷仍在优化该程序,并在明年上半年开始关注GMV等关键数据。

但至少就目前而言,它的财务状况看起来不大让人满意。灿谷在第三季度的亏损为4.165亿元,尽管几乎所有亏损似乎都与该公司对电动汽车制造商理想汽车(LI.US)的持股大幅下降有关。

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新闻

简讯:亏损中的曹操出行 上市集资两成还债

网约车平台曹操出行有限公司(2643.HK)周二在港公开招股,发售4,417.86万股,一成公开发售,每股售价41.94港元,集资约18.53亿港元,于本月20日截止认购,25日挂牌。 公司2024年收入146.6亿元,按年增37.4%,但仍录得亏损12.5亿元。截至去年底,曹操出行的定制车队超过3.4万辆,覆盖31个城市。公司的月活跃用户按年增49.5%至约2,870万,日订单量上升33.2%至163.4万,司机每小时平均收入35.7元,跌1.1%。 此次集资所得约20%用于偿还若干银行借款,19%用于改进车服解决方案及服务质量,约18%用于提升并推出定制车,17%用于提升技术及投资自动驾驶,16%用于扩大地理覆盖范围,余下约10%用作一般营运资金。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Switchbot, with DJI Godfather as its non-executive director, is seeking Hong Kong IPO and fanning up market interest

大疆教父任非执董 卧安机器人谋港上市料热爆

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简讯:天域半导体赴港上市获中国证监会放行

碳化硅晶圆供应商广东天域半导体股份有限公司,上周五获得中国证监会发出境外发行上市备案通知书,这是中国企业赴境外上市的必要步骤。公司拟发行不超过4,640.8万股普通股并在港交所上市。 同时,拟将所持合计约28,919,926股境内未上市股份转为境外上市股份,并在香港联合交易所上市流通,亦已获得备案。股份转换共涉及17名股东。 成立于2009年的天域半导体,总部位于广东东莞,是首批实现4英寸及6英寸碳化硅晶圆量产的公司之一,投资方包括华为、比亚迪(1211.HK; 002594.SZ)及上汽集团(600104.SH)等大型企业。2023年,天域半导体销售了超过13.2万片碳化硅外延片,总收入11.71亿元(1.63亿美元)。 公司于去年底向港交所提出上市申请,如今已超过六个月有效期。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
SICC makes substraits

盈收下滑的天岳先进 申港上市获中证监备案

尽管营收在第一季度开始萎缩,这家碳化硅衬底制造商已获中国证监会赴港上市备案 重点: 半导体企业天岳先进已获中国证监会备案,为其推进赴港上市扫清障碍 这家碳化硅衬底制造商在2023年实现强劲营收增长后,去年增速急剧放缓,今年第一季度开始萎缩 阳歌 四个月时间,形势已然骤变。 半导体企业山东天岳先进科技股份有限公司(688234.SH)今年2月首次提交港股上市申请时,公司声称实现强劲的两位数营收增长,并将迎来首个全年盈利。公司周五刚获中国证监会备案的赴港上市计划,将与其现有科创板上市地位互补(A+H)。 中国证监会放行,为天岳先进进军港股市场正式铺平道路。中证监注册文件显示,公司计划发行8,720万股股票。 此次上市由中金公司和中信证券联合保荐,显示天岳先进新股发行将主要瞄准亚洲投资者。采取这种策略不足为奇,毕竟以美国为代表的西方国家正不断出台禁令,阻止本国投资者购买中国尖端科技企业的股票,当中涵盖应用于众多高科技设备的微芯片等军民两用技术领域。 天岳先进今年2月首次提交港股上市申请并于次月更新材料时,其上市计划仍具吸引力。但申请文件仅涵盖截至去年9月底的财务数据,此后公司业务步入下行通道。 天岳先进及其同行正遭受多重冲击,公司生产的碳化硅衬底是晶圆制造的基材,最终经刻蚀制成微芯片。其产品广泛应用于多个产业,最大的两个应用端是光伏设备与新能源车制造领域。 为满足蓬勃发展的光伏与新能源车产业需求,天岳先进及其竞争对手近年大肆扩张产能,酿成当下中国尖端产业的产能过剩困局,严重冲击占该公司营收逾八成的碳化硅衬底价格。 新能源车与光伏领域的类似产能过剩,是令天岳先进及其同行倍感头痛的另一重压力。 在经历了两年两位数甚至三位数销量飙升后,因本土市场渐趋饱和及海外市场构筑贸易壁垒,中国新能源车制造商业务增速急剧放缓。价格战硝烟四起,车企亏损加剧,迫使后者向供应商施压降价。光伏组件厂商处境如出一辙,很多企业因生产成本超过崩跌的面板价格,纷纷陷入亏损泥潭。 价格压力在天岳先进3月的上市申请中已显现,此后态势持续恶化。公司披露,去年1至9月其碳化硅衬底均价为每片4,185元(合583美元),较2023全年4,798元的均价下滑13%,相比2022年5,110元的水平跌幅近20%。但其销售成本持续攀升,自2023年前三季度的7.10亿元增长34%至去年同期的9.54亿元。 营收步入萎缩区 天岳先进初始上市申请颇为亮眼,受新能源车及光伏行业需求激增推动,公司2023年营收较上年增长两倍,并启动最新8英寸碳化硅衬底量产。成立于2010年的天岳先进初期生产2英寸碳化硅衬底,于2015年及2021年分别新增4英寸和6英寸产品。衬底尺寸越大,微芯片产出率越高。 公司表示,去年已研发首片12英寸碳化硅衬底,但产品尚未实现量产。 当两大核心客户群去年初现疲态时,天岳先进并非唯一推新品扩产能的企业。多重因素叠加下,公司2024年增速急降,尽管去年前三季12.8亿元的营收同比增幅达55%,仍属可观。 结合申請上市的文件数据与上交所年报推算,公司去年第四季度营收增速骤降至14.3%。据其提交上交所的一季报显示,这种颓势延续至今年一季度,营收同比萎缩4.25%,自去年同期的4.26亿元降至4.08亿元。 利润率与盈利走势与此趋同,公司毛利率在2023年转正至14.6%,去年1-9月进一步升至25.5%。同期,公司亦实现扭亏为盈,去年前三季净利润达1.43亿元,远优于上年同期的6,820万元净亏损。但今年一季度利润同比大跌82%,从去年同期的4,610万元降至852万元,预示企业年末或将重返亏损。 天岳先进称研发支出增加是利润骤降的部分原因,相关支出占营收比重确实从去年同期的5.2%升至今年一季度的11%。 自2022年登陆科创板以来,天岳先进的股价表现欠佳。上市初期,股价虽短暂冲高逾50%,但此后尽数回吐涨幅且深度破发。今年一季度业绩暴雷引发抛售潮后,目前股价较发行价累计跌逾30%。 黯淡业绩恐难提振投资者热情,尤其是天岳先进需在香港市场与多家同行争抢关注度。竞争对手包括自去年末上市以来涨幅约20%的英诺赛科(2577.HK),以及同样瞄准港股上市的广东天域半导体股份有限公司,以及瀚天天成电子科技(厦门)股份有限公司。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里