9961.HK TCOM.US
Trip.com first quarter result

CtripTrip,携程持续推进国际化的进程,但其对利润的侵蚀也可能引起投资人担忧

重点:

  • 首季度收入年增16%至138亿元,纯利42.77亿元,微跌0.8%
  • 公司国际平台预订量同比增长60%

  

李世达

世界旅游组织(UNWTO)2025年最新报告,2025年全球国际旅游人数预计将恢复至疫情前的95%以上,其中亚洲与中东地区恢复速度最快。中国作为全球最大的出境旅游市场之一,重新开放出入境后,对区域内外旅游业起到强劲带动作用。

在这样的趋势下,提供一站式旅游平台服务的携程集团有限公司(9961.HK; TCOM.US),在今年第一季度交出不俗的成绩单。

根据携程公布的最新财报,今年第一季度,公司收入为138亿元(19亿美元),按年增长16%,按季亦增长9%,主要是受到季节性因素影响。股东应占溢利维持在42.77亿元,按年微跌0.8%,环比则实现翻倍。非公认会计准则下的净利润亦达42亿元,按年增长1亿元。期末,公司存款、现金及现金等价物和理财产品余额约为929亿元。

携程作为中国最大的在线旅游平台,其业绩增长主要得益于住宿预订和交通票务的强劲表现。其中,住宿预订业务贡献收入增长最快,首季度录得55亿元,按年大增23%;交通票务业务收入54亿元,年增8%;旅游度假业务收入为9.47亿元,同比升7%,商业管理业务收入按年升12%至5.73亿元,但按季下降18%,主要受到季节性因素影响。

在中国与亚洲多数地区,第一季度包含农历新年假期,企业普遍会在此期间放假或减少营运,很多业务行程、会议和差旅计划都会暂缓。这使得1月和2月的企业差旅需求大幅减少,造成整体差旅管理业务的营收环比下降。但与之相对的,由于假期带动旅游需求增加,也为公司在住宿、交通预定方面带来较大增长。

海外业务持续增长

值得一提的是,公司在海外业务的进展,是首季度业绩的最大亮点。携程在公告中指出,旗下国际OTA平台总预订同比增长逾60%,出境酒店与机票预订更已超越2019年同期的120%,入境旅游预订则同比激增逾100%。这一增长得益于有利的签证政策和品牌在全球的知名度提升。至于海外业务对公司收入的贡献度,则未有明确说明,这可能显示该部分收入仍相对有限。

为了更好地拓展国际市场,Trip.com于2019年将公司英文名称从「Ctrip」更名为“Trip.com Group”。这一举措旨在打造一个全球统一的品牌形象,提升在国际市场的辨识度。此外,公司还积极布局海外市场,收购了Skyscanner、MakeMyTrip等国际知名旅游平台,开始在全球旅游者心中建立起可靠形象,进一步扩大了其全球影响力。

目前,Trip.com作为集团国际旗舰平台,已在东南亚、欧洲、韩国、日本等多地取得快速成长。今年4月30日,携程也与阿曼国家旅游局正式签署了为期三年的谅解备忘录(MOU)。推动阿曼旅游,也意味着携程正加速出海,布局中东旅游业务,也将进一步构建竞争新优势。

不过,海外业务的拓展,也导致公司销售与研发费用持续增加,进而侵蚀公司的利润基础。今年第一季,公司销售及营销费用按年大增30%,达30亿元,约占收入约22%,产品研发费用年增13%至35亿元,占收入25%,也让市场担忧成本控制压力会侵蚀利润空间,影响中长期财务表现。此外,公司并未公布全年营收的指引,也可能会让投资人转趋观望。

在此情况下,市场对携程的业绩报告显得冷淡。业绩公布当日,携程港股下跌2.22%,报505.5港元。虽然股价在过去一年有15.8%的增幅,但今年以来已下跌近6.5%。

目前携程市盈率约18.8倍,低于Expedia(EXPE.US)的19.5倍及Booking.com(BKNG.US)的33.4倍,反映出携程在资本市场中的相对估值仍具吸引力,尤其在其2025年第一季度业绩稳健增长、国际业务快速扩张的背景下,投资者对其盈利潜力仍可能有所低估。

对于希望参与旅游复苏、又偏好业绩稳健、现金充沛标的的投资人来说,携程或许是一个值得关注的选择。然而,需留意其未来几个季度在海外市场的持续表现、竞争激烈程度,以及营运成本控制情况,这些因素可能影响其估值进一步修复的空间。当然,若短期市场波动导致股价回调,也将构成更具吸引力的切入点。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:赛力斯申港上市获中证监备案

根据中国证监会官网周四公告,新能源汽车制造商赛力斯集团股份有限公司(601127.SH)已获中证监批准赴港上市。该上市计划完成备案登记,为后续推进扫除了关键障碍。 赛力斯拟通过本次IPO发行约3.31亿股,此举将与其上海上市形成互补,公司已于4月向港交所提交初步招股说明书。 上市文件显示,赛力斯旗下“问界”品牌(Aito)新能源汽车2024年实现营收1,450亿元,较上年同期的358亿元增长三倍;毛利率由7.2%升至23.8%。公司2024年实现59亿元盈利,成为全球第四家达成盈利里程碑的新能源汽车制造商。 周五赛力斯股价在上交所上涨5.8%,今年以来累计涨幅约18%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:吉宏股份预告首三季盈利翻倍

跨境社交电商企业厦门吉宏科技股份有限公司(2603.HK; 002603.SZ)周四公布,预计2025年首三季录得净利润2.57亿元(3,600万美元)至2.7亿元,按年大增约95.1%至105.3%。 公司表示,受惠于跨境社交电商业务持续高速增长,及纸制快消品包装业务盈利能力显著提升,整体营收与盈利能力显著提升。根据公告,扣除非经常性损益后的净利润亦达2亿元至2.1亿元之间,同比升幅在65%至76%之间。 吉宏股份成立于2003 年,总部位于厦门,2016年在深交所上市。公司本业原是纸制包装,初期以产品设计和营销为基础,在识别消费者需求方面累积相当经验,随后开始拓展跨境社交电商业务,采取“信息找人”的推广方式,实现“货找人”的跨境社交电商模式。 今年5月,吉宏股份在港交所挂牌,上市至今股价累升63.2%。盈喜发布后,公司股价周五高开,至中午休市报18.34港元,升2.17%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Jingdong Industrials does industrial e-commerce

京东工业获中证监备案 距港上市一步之遥

这家中国领先的工业品采购B2B交易平台,上市申请已获中国证券监管机构备案 重点: 京东工业的港股IPO已获中国证监会备案,为上市铺平道路 按40亿至70亿美元估值区间测算,公司此次募资规模可能超10亿美元   阳歌 历经三年等待,电商巨头京东集团(JD.US; 9618.HK)旗下最新业务单元终临近上市。我们作此项研判的依据在于,中国证监会官网最新发布的备案通知书显示,京东集团旗下B2B平台京东工业股份有限公司(JINGDONG Industrials, Inc.)此前搁置的香港公开募股,已获境外发行上市备案,此类备案是中资企业赴海外(主要面向美国及中国香港)上市必须跨越的关键监管门槛。 中国证监会公告显示,京东工业计划发售2.53亿股普通股。公司2023年首次申报赴港上市,去年二度提交申请,今年3月又进行新一轮申报,但申请本月底即将失效,意味年底前公司很可能重新提交申请。 与聚焦消费者市场的国内电商企业不同,专注企业级产品服务的京东工业将为投资者提供差异化标的。相较于面向消费者的B2C模式,企业采购单笔交易规模通常更大。然而,大宗订单往往伴随更薄的利润空间。 京东工业正是典型例证,公司2024年毛利率仅16.2%,显著低于阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)同期的41%和拼多多(PDD.US)截至六月的全年58%的水平。这种差异也有助解释,为何阿里巴巴将其2007年上市的B2B业务“阿里巴巴网络有限公司”最终退市,此前该业务上市五年间股价长期低迷。 尽管如此,凭借庞大业务体量及中国市场规模优势,京东工业仍具相对吸引力。公司在MRO(指非生产原料性质的工业用品)工业品服务(涵盖办公清洁耗材及生产维保工具等)领域稳居行业龙头地位。据3月呈交的上市文件中第三方数据显示,其立足的中国工业品供应链市场规模,2024年达11.4万亿元人民币(约合1.6万亿美元)。 京东工业指出,2024年庞大市场的数字化渗透率仅6.2%,但预计2029年将升至8.2%。伴随数字化进程加速,公司深耕的中国工业供应链科技与服务市场规模,有望实现近10%的年均复合增长,从2024年的7,000亿元增至2029年的1.1万亿元。 虽未在3月的申报文件中披露具体募资目标,但本次IPO获得诸多重量级机构加持,美银、高盛及海通担任承销商,中信证券与瑞银出任财务顾问。据悉,2023年申报时拟募资10亿美元,考虑到当前香港IPO市场热况,若该公司提高募资额度也在意料之中。 重量级机构背书 2017年,京东工业自京东集团拆分,若成功上市将成为继京东集团、京东健康(6618.HK)、京东物流(2618.HK)及德邦股份(603056.SH)后第五家上市公司。京东曾于2020年推动旗下京东科技申报科创板,去年也为旗下产发业务提交类似方案,两项计划均未能成行。 估值方面,京东工业2023年通过3亿美元融资实现67亿美元估值,投资方包括红杉中国及阿布扎比政府主权基金Mubadala。 若此前成功上市,其估值大概率难以维持。然而,当前港股反弹叠加近年最活跃IPO市场窗口期,局面已明显改观。参照全球MRO龙头应用工业技术(AIT.US)与固安捷(GWW.US)当前约25倍市盈率及2.5倍市销率的交易水平,若京东工业适用相同估值倍数,依其2024年销售额及调整后利润测算,公司估值介于40亿至70亿美元之间。 相较于当前多数企业增长乏力甚至营收萎缩的整体环境,京东工业的财务状况相对稳健。其核心优势在于轻资产运营模式,主要采用客户需求归集后向供应商下单的机制,显著降低存货风险。这与京东集团主站B2C模式形成鲜明对比,后者需先行采购商品储备库存,再根据订单向消费者分批发货。 公司在申请文件中称,“该模式下,大量订单实现了供应端直发需求端。我们以轻资产的运营模式,打造了一个可扩展的业务,使我们能够以高效的方式快速扩大规模。” 京东工业的持续经营业务收入从2023年的173亿元增至2024年的204亿元,同比增长18%。虽然增速尚属稳健,但需指出,该增幅已较上一年度23%的水平显著放缓。 公司约94%的营收(去年占比)来自产品销售,其余为服务贡献。但服务对毛利润的贡献率明显更高,去年约占总量三分之一,反映出其毛利率远高于产品销售业务。不利因素是,过去三年服务收入停滞,所有营收增长均依赖产品销售提升,最终拉低整体毛利率。 尽管如此,公司盈利表现仍具相当吸引力,2024年净利润7.62亿元,调整后净利润达11亿元。对投资者而言,京东工业凭借其主导的市场地位,整体上看起来相对有吸引力。这些优势叠加当前港股IPO市场热潮,应可转化为强劲的市场认购需求,但投资者无疑将密切关注其最终定价策略。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:长风药业招股集资6亿港元

药物生产商长风药业股份有限公司(2652.HK)周五发售4,119.8万股,一成作公开发售,每股售价14.75港元,集资总额约6.01亿港元。招股于10月2日截止,并于10月8日挂牌。 集资所得的40%用于吸入制剂候选产品的持续研发,及为临床开发提供资金;约20%用于为多个管线计划及技术的临床前研发提供资金;30%用于设备采购及生产管理系统的扩张与升级。 长风药业去年收入升9%至近6.1亿元人民币,录得2,109万元盈利,按年下跌33.5%。今年首季度的收入1.36亿元,按年跌2.7%;期内录得1,281.5万元盈利,按年升逾倍。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里