9961.HK TCOM.US
Trip.com first quarter result

CtripTrip,携程持续推进国际化的进程,但其对利润的侵蚀也可能引起投资人担忧

重点:

  • 首季度收入年增16%至138亿元,纯利42.77亿元,微跌0.8%
  • 公司国际平台预订量同比增长60%

  

李世达

世界旅游组织(UNWTO)2025年最新报告,2025年全球国际旅游人数预计将恢复至疫情前的95%以上,其中亚洲与中东地区恢复速度最快。中国作为全球最大的出境旅游市场之一,重新开放出入境后,对区域内外旅游业起到强劲带动作用。

在这样的趋势下,提供一站式旅游平台服务的携程集团有限公司(9961.HK; TCOM.US),在今年第一季度交出不俗的成绩单。

根据携程公布的最新财报,今年第一季度,公司收入为138亿元(19亿美元),按年增长16%,按季亦增长9%,主要是受到季节性因素影响。股东应占溢利维持在42.77亿元,按年微跌0.8%,环比则实现翻倍。非公认会计准则下的净利润亦达42亿元,按年增长1亿元。期末,公司存款、现金及现金等价物和理财产品余额约为929亿元。

携程作为中国最大的在线旅游平台,其业绩增长主要得益于住宿预订和交通票务的强劲表现。其中,住宿预订业务贡献收入增长最快,首季度录得55亿元,按年大增23%;交通票务业务收入54亿元,年增8%;旅游度假业务收入为9.47亿元,同比升7%,商业管理业务收入按年升12%至5.73亿元,但按季下降18%,主要受到季节性因素影响。

在中国与亚洲多数地区,第一季度包含农历新年假期,企业普遍会在此期间放假或减少营运,很多业务行程、会议和差旅计划都会暂缓。这使得1月和2月的企业差旅需求大幅减少,造成整体差旅管理业务的营收环比下降。但与之相对的,由于假期带动旅游需求增加,也为公司在住宿、交通预定方面带来较大增长。

海外业务持续增长

值得一提的是,公司在海外业务的进展,是首季度业绩的最大亮点。携程在公告中指出,旗下国际OTA平台总预订同比增长逾60%,出境酒店与机票预订更已超越2019年同期的120%,入境旅游预订则同比激增逾100%。这一增长得益于有利的签证政策和品牌在全球的知名度提升。至于海外业务对公司收入的贡献度,则未有明确说明,这可能显示该部分收入仍相对有限。

为了更好地拓展国际市场,Trip.com于2019年将公司英文名称从「Ctrip」更名为“Trip.com Group”。这一举措旨在打造一个全球统一的品牌形象,提升在国际市场的辨识度。此外,公司还积极布局海外市场,收购了Skyscanner、MakeMyTrip等国际知名旅游平台,开始在全球旅游者心中建立起可靠形象,进一步扩大了其全球影响力。

目前,Trip.com作为集团国际旗舰平台,已在东南亚、欧洲、韩国、日本等多地取得快速成长。今年4月30日,携程也与阿曼国家旅游局正式签署了为期三年的谅解备忘录(MOU)。推动阿曼旅游,也意味着携程正加速出海,布局中东旅游业务,也将进一步构建竞争新优势。

不过,海外业务的拓展,也导致公司销售与研发费用持续增加,进而侵蚀公司的利润基础。今年第一季,公司销售及营销费用按年大增30%,达30亿元,约占收入约22%,产品研发费用年增13%至35亿元,占收入25%,也让市场担忧成本控制压力会侵蚀利润空间,影响中长期财务表现。此外,公司并未公布全年营收的指引,也可能会让投资人转趋观望。

在此情况下,市场对携程的业绩报告显得冷淡。业绩公布当日,携程港股下跌2.22%,报505.5港元。虽然股价在过去一年有15.8%的增幅,但今年以来已下跌近6.5%。

目前携程市盈率约18.8倍,低于Expedia(EXPE.US)的19.5倍及Booking.com(BKNG.US)的33.4倍,反映出携程在资本市场中的相对估值仍具吸引力,尤其在其2025年第一季度业绩稳健增长、国际业务快速扩张的背景下,投资者对其盈利潜力仍可能有所低估。

对于希望参与旅游复苏、又偏好业绩稳健、现金充沛标的的投资人来说,携程或许是一个值得关注的选择。然而,需留意其未来几个季度在海外市场的持续表现、竞争激烈程度,以及营运成本控制情况,这些因素可能影响其估值进一步修复的空间。当然,若短期市场波动导致股价回调,也将构成更具吸引力的切入点。

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新闻

简讯:云锋金融斥4,400万美元购万个以太币

云锋金融集团有限公司(0376.HK)周二公布,已于公开市场累计购入10,000枚以太币,涉及资金4,400万美元。是次购买的资金来自内部储备,购入的以太币会在财务报表中列为投资资产。 公司于今年7月时公告集团战略布局,包括Web3、现实世界资产(RWA)、数字货币、ESG零碳,以及人工智能。 云锋金融指出,购入以太币符合集团的战略布局,并可探索以太币在集团保险业务中潜在的应用模式,以及与Web3相适应的创新业务场景。此外,以太币作为储备,可优化资产结构,减少对传统货币的依赖。 公司于周三开盘升3%报3.78港元,但随即掉头下跌,今年以来股价升逾250%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
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达势股份布局低线市场 达美乐中国登顶全球排行榜

达美乐比萨在中国的独家特许经营商披露,上半年通过净新增190家门店实现营收同比增长27% 重点: 达势股份上半年营收、利润双双强劲增长,延续其在中国市场的新店扩张战略 公司在六个月内净新增190家门店,总门店数达1,198家,全年净增300家新店的目标有望如期达成 阳歌 达势股份有限公司(1405.HK),作为达美乐比萨(DPZ.US)在中国内地及港澳地区的特许经营商,如今正深刻体会到,成功有时亦是一把双刃剑。 该公司已成为达美乐全球体系中的亮眼明星,在全球新店开业首30天业绩排行榜前50席中独占48席。如此优势表现,部分源于其深耕中国非一线城市的策略,在这些地区,比萨仍被视为新潮美食,新店开业常能吸引大量追逐餐饮风潮的客流。 这样的新鲜效应会随时间和门店加密分流,新店通常在开业一年或更久后销售额回落到更低且更可持续的常态化水平。这导致明星门店难以避免地面临短期同店销售额下滑。 其8月28日发布的中期财报显示,达势股份上半年同店销售额出现1%的微降,首次体验到“首店开业红利”消退的影响。这对急速扩张成为中国第二大比萨连锁企业的公司而言,标志着其迎来一个机遇与挑战并存的新阶段。 与此同时,最新财报显示达势股份今年仍保持强劲的营收利润双增长,其持续在“非一线新增长市场”的低线城市极速拓店。由此,公司正向全年净增300家新店的目标稳步迈进,较去年末1,008家门店总量提升约30%。 在当前经济不确定性的大背景下,达势股份还发现,随着消费者转向更具性价比的餐饮选择,其位于最发达国际大都市的成熟门店表现依然稳健。 “我们将延续‘走深’与‘走广’的网络扩张策略,构筑全国布局网络并提升达美乐的品牌价值。”达势股份在中期业绩公告中称。 达势股份最初于2010年与达美乐品牌展开合作,2017年成为该美式连锁品牌在中国内地和港澳地区的独家总特许经营商。此后公司启动极速扩张,去年凭借第1,000家门店突破重要里程碑。目前是中国第二大比萨连锁品牌,但相较行业龙头必胜客来说,仍有可观的增长空间,后者截至6月末拥有3,864家门店,规模约为达美乐中国的三倍。 2023年的香港IPO成为达势股份又一重要里程碑,此后股价已近翻番。近期达美乐启动股份减持,表明其认为达势股份已具备独立运营能力。尽管公司流动性已有所改善,但公司大部分股权仍由一些秉持长期投资理念的股东持有。当前主要投资方包括持股约7.9%的The Capital Group Cos.及其他长期股东。 版图持续扩张 上半年达势股份营收同比增长27%至25.9亿元(约合3.61亿美元),去年同期为20.4亿元。报告期内公司全国净新增190家门店,总量达1,198家。7月迄今开设43家新店,另有62家处于在建或签约阶段,今年净增300家新店的年度目标已近在眼前。 上半年进军九座新城使其全国覆盖版图扩至48城。沈阳首店尤为亮眼,开业仅198天以3,100万元即刷新达美乐全球单店年销售额纪录。原纪录保持者是位于厦门的门店,该店首年销售额超3,000万元。 强劲的开业表现助力新店实现惊人的短期回报周期。去年12月至今年6月进驻15个新市场开设的64家门店,实际或预期平均回本周期仅11个月,远低于成熟市场约三年的常规水平。截至8月15日,其中24家新店已实现现金回本。尽管快速回本令人瞩目,但正如前文所述,此类门店销售额终将回归可持续的常态水平,由此形成“双刃剑”效应。 相对而言,成熟门店的同店销售表现更为稳健。公司特别指出2022年12月前开业门店上半年同店销售额保持正增长。北上广深四大一线城市该指标同样为正,彰显“在高度竞争市场中具备韧性表现与强大的品牌认知”。截至6月末,公司在一线城市拥有515家门店,低线城市则为683家。 达势股份同时着力构建会员体系,截至6月末会员数达3,010万,同比增量达1,940万。此类客群当前贡献公司约66%的销售额,较去年同期63.6%有所提升。客户规模扩张叠加规模经济效益,助力上半年单店经营利润率升至14.6%,同比微增0.1个百分点。 经营优化叠加快速门店扩张,推动2025年上半年调整后净利润同比激增79.6%至9,140万元(上年同期5,090万元)。雅虎财经调研的11位分析师中,2人给予“强力买入”评级,其余9人均建议“买入”,市场对其成长叙事及股票前景普遍乐观。 弗若斯特沙利文(Frost & Sullivan)数据显示,中国比萨市场2022至2027年预计年增15.5%,期末年销售额将达771亿元。达势股份正共享这一盛宴。与许多进入中国的外国品牌类似,达美乐中国也推出多款贴合本地口味的产品,包括榴莲比萨、可可芝士流心卷边比萨等备受欢迎的风味。 尽管存在前述同店销售短期波动,但达势股份在低线城市的极速扩张与持续提升的品牌认知度,有望支撑其长期稳健增长。在快速开店与可持续盈利之间寻求平衡的同时,公司或将凭借中国比萨市场的不断扩容,进一步巩固其行业领先地位。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:奥克斯上市首日收跌5.4%

奥克斯电器有限公司 (2580.HK)周二在香港首日挂牌,收市下跌5.4%,这家空调制造商集资近40亿港元。公司表示,以每股17.42港元的价格发售2.38亿股,约35%售予香港本地投资者,该股收市报16.48港元。 香港发售部分获556倍超额认购,国际发售获7.3倍超额认购。 公司是中国历史最悠久的空调制造商之一,成立超过三十年,以廉价型号闻名。今年第一季度,收入较上年同期增长27%至93.5亿元,期间利润增长23%至9.25亿元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

行业简讯:中国放松“限古令” 影视行业迎来转折点

中国电视剧行业迎来近20年罕见的政策松绑。据财新报道,国家广播电视总局于8月18日召集各省市广电部门、平台与制作公司开会,宣布调整多项行业规管措施,其中最受瞩目的,是放宽古装剧播出数量限制,被外界视为“限古令”松动。 其他重要调整包括:取消单剧40集上限及季播剧必须间隔一年播出的限制;电视剧中插广告在被禁逾十年后重启试点;成片审查时限由现行50天压缩至30天,并推动审查权限下放至部分地方电视台。政策同时鼓励卫视“一剧多星”联播、加强超高清制作,以及举办微短剧专属剧场,提升内容多样性。 政策落地效应迅速反映在股市。8月18日A股开盘,影视传媒板块罕见集体上扬,百纳千成(300291.SZ)、华智数媒(300426.SZ)、华策影视(300133.SZ)等多只影视股封死涨停,资金明显看好政策带来的新增供给与盈利空间。 过去五年,中国电视剧发行量连降,电影票房2024年也同比下滑23%。与此同时,短剧与文旅内容迅速崛起。以字节跳动旗下“红果”为代表的短剧App,凭藉碎片化时长与情绪消费优势,快速扩张用户规模;相比之下,优酷、爱奇艺(IQ.US)、腾讯视频、芒果TV虽仍是长剧主要投资者,但长期亏损下收缩中腰部内容,只保留最顶级大剧。 业内普遍认为,本次松绑将释放积压古装剧,利好具备资金和创作能力的公司。但题材红线仍在,例如耽改剧依旧难过审。政策研究人士强调,最大的受益者是未来的上星大剧,解除集数限制后,高投入长剧更具开发空间,若平台亦放宽,则有利于中小体量创新作品崭露头角。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里