波司登赢在一个“贵”字

网约车平台曹操出行有限公司（2643.HK）周三在港首日挂牌，开市股价即跳水，跌近20%报33.8港元，之后股价持续向下，中午收市报35.75港元，跌15%。 公司发售4,417.86万股，每股售价41.94港元，录得超额认购20倍，国际配售则录得超额认购近1.8倍，筹资净额近17.2亿港元。 六名基石投资者共认购9.5亿港元股份，当中包括Mercedes-Benz旗下投资公司、未来资产证券、无极资本、国轩高科(002074.SZ) 、 亿纬锂能(300014.SZ) 及速腾聚创(02498.HK) 。 2024年曹操出行的定制车队超过3.4万辆，覆盖31个城市。去年公司收入146.6亿元，按年增37.4%，但仍录得亏损12.5亿元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

由于投资者对新氧的自营诊所商业模式趋之若鹜，令这家医美机构近两周的股价接近翻倍 重点： 股价近两周接近翻倍后，新氧已推迟执行既定的合股计划 该医美机构正将业务模式，从转介第三方诊所转向自营医疗机构，以强化品控能力 　 阳歌 医美专业机构新氧科技有限公司（SY.US）似正重新评估其合股计划。就在5月30日，公司宣布实施19.5:1的合股方案时，当时股价仍处于颓势。合股是美股公司为满足纽交所及纳斯达克上市规则要求，使股价回升至1美元以上的常规手段。 去年6月，新氧的股价持续低于1美元关口，导致纳斯达克发出不符合上市规则的警示。此次合股原定6月30日生效，计划重构股价转至1美元以上，以符合监管要求。 然而，约两周前，公司的股价突然启动涨势，6月17日已回升至1美元以上。此后升势延续，至本周二收盘报1.71美元，近两周累计涨幅接近倍翻。正是这波急涨，促使新氧上周五宣布重新评估合股决策，称需“额外时间完善准备工作”，未来将公布新的实施日期。 那么，此举背后的动机何在？ 虽不排除近期涨势源自短线套利资金，但更可能的原因是投资者正重新发现新氧的内生变革潜力，这有望驱动业务重拾强劲增长。即便经历此轮上涨，公司股票的市销率仍处于低位，仅为0.85倍。这一数值虽高于植发专业机构雍禾医疗（2279.HK）的0.32，但仍落后于完美医疗（1830.HK）的1.73倍，此水平属行业常态。 简而言之，新氧正深刻认识到品控的重要性，尤其在医美这类敏感领域，少数庸医及差劲的手术，足以瞬间摧毁企业声誉。过去，新氧主要扮演中介角色，对接消费者与全国数千家医美机构，以转介费作为核心收入来源。 不过，由于入驻平台的诊所质量难于管控，这种业务模式弊端渐显。雪上加霜的是，2023年卫健监管部门开始要求，所有医美机构必须持证经营，方可进行广告投放。第三方研究显示，当时全国仅约1.3万家持证机构，多达8万家处于无证经营状态。 意识到经营环境困境后，新氧约在两年前启动自营诊所战略，从而实现对产品、人员及服务标准的全面管控。该业务板块发展迅猛，有望在未来一两年内成为核心收入。 “我们认为，下一阶段突破的关键，在于发展具备全产业链管控能力的医美中心业务”，新氧董事长金星在上月的财报电话会上表示。 一路坎坷 自2019年5月登陆纽交所，以每股13.80美元募资1.8亿美元以来，新氧一路坎坷。上市未满一年即遭遇疫情冲击，消费者因担忧感染新冠推迟医美消费，致使业务承压。2022年，公司营收下滑26%，陷入负增长，直到次年疫情消退才略有回暖。 不过，即便疫情结束，监管趋严再令公司受创，去年营收续跌2%。下滑态势至今未止，最新财报显示，其2025年一季度营收同比降6.7%，从上年同期的3.18亿元减少至2.97亿元（约4,100万美元）。 营收下滑主要源于“信息及预约服务”收入大跌34%，这项业务包含将客户转介至诊所的佣金收入。该板块一季度创收1.43亿元，约占当期总收入的48%。而去年同期，该业务贡献2.17亿元，占营收比重超三分之二。 传统业务萎缩之际，扩张中的自营诊所网络推出的轻医美业务，正迅猛增长。该板块一季度营收，从去年同期的1,520万元激增至9,880万元，增幅超五倍，占营收比重达33%，去年同期占比仅为5%。 公司预计，伴随新诊所开业，该业务将持续快速增长，二季度相关收入将达1.2亿至1.4亿元。目前，新氧在全国主要城市运营23家医美中心，其中仅4家开业逾一年。公司在财报电话会议上透露，未来几年计划每年新增约13家诊所。 金星表示：“自有品牌医美中心持续释放强劲增长动能，实现三位数的年度增长。” 他续称：“随着规模扩张，我们有信心延续此势头，进而解决用户核心痛点，全面提升医美服务体验。” 我们基本认同新氧的新业务模式更具成功潜力，但中国经济增速放缓与消费者日趋谨慎，是否会抑制整体医美的需求，目前仍有待观察。更明确的是，市场对其股票关注度正显著回升。因此，若公司最终取消既定的合股计划，我们也不会感到意外。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

据金融媒体财新网周二报道，星巴克公司（SBUX.US）正在考虑出售其中国业务，这标志着其此前计划找合作伙伴出售业务的转变。星巴克出售部分或全部中国业务的计划，源于其面临激烈竞争，该竞争已稳步侵蚀其全球第二大市场的市场地位。 知情人士向财新网透露，星巴克已与十余家潜在买家就出售中国业务进行初步洽商，其中包括高瓴资本和方源资本。这项主要分歧是价格，星巴克认为其中国业务价值高达90亿美元，而潜在买家则认为该价值低得多，并称即便是先前提议的50亿美元也过高。 星巴克后来否认有计划出售其整个中国业务，但消息人士向路透社透露，该公司尚未决定是否要向外部投资者出售该业务的控股权或少数股权。 星巴克曾是中国领先的咖啡连锁品牌，于1999年进入中国市场并开拓业务，当时茶是消费者首选饮品。但近期，受到以瑞幸和库迪为首的本土品牌的低价冲击。据财新报道，此期间星巴克在中国咖啡市场份额从2022年的5.6%降至去年的4.2%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里