3650.HK
Keep returns to growth in H2

随着疫情后人们回归户外运动,中国领先的健身应用程序运营商去年下半年恢复收入增长

重点:

  • Keep去年下半年收入增长3.7%,扭转上半年因产品销量下滑而收入下降2.7%的局面
  • 这家健身应用程序运营商削减了员工人数和成本,因而大幅提高了利润率

     

阳歌

去年夏天,健身应用程序运营商Keep Inc.(3650.HK)凭借稳健的收益成功上市。现在,它看着越来越像中国的Peloton,后者是曾在美国引起轰动的健康设备服务商。

两家公司在疫情期间都蓬勃发展,因为广大用户在长时间的居家隔离期间,几乎没有机会从事传统的健身活动,像是爬山、体育运动,甚至去健身房等,而只能利用健身器材和视频来保持健康。但现在疫情已经结束,两家公司都在艰难地维持与用户的关系。

去年7月上市后的首份年报显示,Keep去年的收入较2022年有所下降,因为很多用户回归户外活动,削弱了对视频、线上课程和设备销售的需求,这三块是它主要的收入来源。公司表示,后疫情时代公司正在进行调整,通过增加产品和服务来满足对户外活动的需求。

公司在财报中指出,它的月度用户数量在上半年触底后,下半年开始反弹。“随着我们逐步推出新的户外方案,支撑我们重新获得增长动力,”该公司表示。

上市没多久,Keep自己的股票也需要“锻炼”了。去年7月,公司以28.92港元的发行价在香港首次公开募股,仅募集资金4,000万美元,之后其股价一度攀升至36港元,因为投资者看好它迎合中国数百万年轻中产阶级的故事,这些人比老一辈更有健康意识。

但可能是由于对中国经济放缓的担忧与日俱增,公司股价在去年11月陷入螺旋式下跌。不管是什么原因,该公司最新收盘价仅4.06 港元,较IPO价格下跌了80%以上。公司的市销率(P/S)仅0.55倍,与Peloton(PTON.US)的0.56倍基本持平,但远远落后于Garmin(GRMN.US)和Planet Fitness(PLNT.US)等更为健康的品牌,它们的市销率在5倍左右。

说实话,Keep最近失去投资者的青睐似乎并不太合理,至少从它的最新财报来看是这样。诚然,公司去年的年收入从2022年的22.1亿元下降3.9%至21.4 亿元,这是任何投资者都不希望看到的,因为它是一家凭借高增长潜力自我推销的公司。但用该公司年中报告中的数据进行一些简单计算后就会发现,公司的收入在上半年下降2.7%后,下半年实际上恢复了增长,同比增长3.9%。

Keep的最新财报中反复出现的一个主题是,公司的业务在下半年开始反弹,因为它针对疫情后的新环境做出了一些重要调整。

产品销售下滑

Keep主要有两大收入来源﹐其一是包括视频、在线课程和其他健身内容在内的服务;另外就是健身自行车、跑步机及健身服装和食品等产品的销售。去年总收入下降,完全归因于产品销售额下降了16.8%,这本来是公司最大的单一收入来源,但去年跌至第二位。实际上,全年服务销售额还增长了11.4%,部分抵消了产品销售额的下降,促使服务类别成为Keep的营收领头羊。

Keep将产品销售下降归咎于消费者信心疲软,以及疫情后人们转向户外活动。

虽然主要收入来源之一出现下滑绝非好事,但降低对产品销售的依赖最终会帮助Keep提高长期盈利能力,因为产品销售的利润率通常远低于服务销售。这种转变反映在Keep毛利率的显著提高上,它从2022年的40.7%提高到去年的45.0%。

去年的整体业绩也体现出Keep加大了对盈利能力的重视。销售和市场营销、行政和研发费用都下降了12%至16%不等,远超收入下降的幅度,因为公司试图控制成本。公司在去年还裁员23%,使员工数量从去年年初的1,243人减少到了2023年底的955人。

与此同时,在用户方面,公司似乎更注重质量而不是数量,放弃了那些付费少或者完全不付费的应用程序用户,转而主攻高付费用户。它的月均订阅会员数量下降12%至319万,但月均用户收入反而从2022年的5.1元增长18%至6元。

注重效率帮助Keep去年将调整后的亏损(不包括可转换可赎回优先股的公允价值变动和员工股票薪酬相关成本),从2022年同期的6.67亿元缩小一半以上,至2.95亿元。也许更重要的是,调整后亏损从上半年的2.23亿元收窄至下半年的7,200万元,表明公司正处于盈利的边缘。

Keep的财务情况也相当健康,截至去年底仅有1,000万元的借款,现金持有量高达16亿元。一些人可能会认为该公司过于保守,没有有效利用自己的现金和信贷,不过也有人可能会说,由于中国经济形势迅速变化,这种谨慎是完全合理的。

Keep似乎确实被投资者忽视了,他们可能担心中国消费者越来越谨慎,可能会削减个人健身支出。但这种担心似乎过虑了,尤其是考虑到和同行相比该公司估值较低,且正处于疫情后的复苏期。

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新闻

Hithium production base

新闻概要:海辰储能有望继续推进香港IPO进程

这家储能企业的首次申请因六个月期限到期而失效,鉴于其国际业务与储能系统业务增长迅猛,公司有望于年底前更新申请 阳歌 厦门海辰储能科技股份有限公司今年早前提交的IPO申请失效后,可能在未来三个月内重启香港上市进程,此举旨在为其全球扩张计划融资并加速发展储能系统业务。 公司今年3月的首次上市申请因未能在六个月内完成IPO,于上月底失效——这是多数企业首次上市尝试的常见现象,而非失败征兆。此前不久,另一家储能企业思格新能源的上市申请也因同样原因失效。 知情人士向媒体透露,海辰储能有望于今年年底前重启香港IPO进程。 储能板块当前在资本市场上表现亮眼,强劲的增长前景与政策红利引发投资者浓厚兴趣。海辰储能也积极把握全球市场机遇:随着太阳能、风能等新能源电站及发电设施加速建设,配套储能电池与系统的需求持续激增。这类储能设备通过高峰发电期储电、低谷期放电,构成新能源设施的关键环节。 根据海辰储能3月招股书中引用的第三方市场数据,随着需求扩张,全球储能市场规模预计到2030年将突破每年1,000吉瓦时。 海辰储能创立于2019年,为家庭、商业及工业用户提供储能电池与系统。公司以约11%的全球市场份额位列行业第三。其2022至2024年间年发货量年均增速达167%,2024年实现35.1吉瓦时的交付规模。 近期海外储能需求激增帮助公司获得欧美及中东多笔国际订单,推动其2025年上半年储能产品出货量跃居全球次席。厦门、重庆两大生产基地自3月以来持续满负荷运行,山东菏泽新工厂亦在建设中以扩充产能。为对冲中美贸易摩擦风险,其位于美国德克萨斯州的新厂已率先投产——这使其成为国内储能行业首家在美建成投产的中国企业。 海辰储能去年营收达129亿元(约18.1亿美元),较2023年的102亿元增长26%。其中高毛利的储能系统业务营收表现突出,从上年的19.7亿元增至46.7亿元,增长超过100%,在总营收占比由19.3%提升至36.2%。 其海外业务拓展同样迅猛:海外销售占比从2023年的1%跃升至去年的28.6%。今年8月公司与沙特电力公司(Saudi Electricity Co.)达成价值约26亿元的重大供货协议,实现关键突破。在盈利层面,海辰储能去年达成另一重要里程碑——实现经调整后盈利,全年录得3.18亿元经调整净利润。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:AI机器人开发商云迹科技公开招股 集资6.6亿

机器人服务AI赋能技术企业北京云迹科技股份有限公司(2670.HK)周三起至下周一公开招股,全球发售690万股,发售价为每股95.6港元,预计集资约6.6亿港元,下周四挂牌上市。 云迹科技主要提供机器人及功能套件,辅以AI数字化系统的服务,主要专注于开发机器人服务智能体。其产品可应用于多类场景,目前收入主要来自酒店,去年收入为2亿元,按年升47%,占比达83%。去年公司收入2.4亿元,按年升68.6%,净亏损1.8亿元,按年收窄三成。 公司过去已完成八轮融资,引入联想基金、阿里巴巴、腾讯、携程等投资者。申请文件显示,假设超额配股权未获行使,联想基金、阿里、腾讯及携程预料会于云迹上市后分别持股3.8%、2.65%、8.18%及2.42%。 公司称,集资所得净额约5.9亿港元,其中约60%将用于提升研发能力,约30%用于提高中国境内外商业化能力,拓展与医疗机构、工厂及商业楼宇场景的潜在客户,余下10%为营运资金及其他一般公司用途。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Nanhua is a futures company

南华期货获中证监开绿灯 能否靠风险管理吸引投资者?

当前经济不确定性上升或催生服务需求增长,这家在上交所上市的期货公司正寻求赴港第二上市 重点: 南华期货已获中国监管机构批准赴港上市,作为目前A股上市的补充 此次新股发行适值公司加速海外布局,满足中国企业出海的业务需求   梁武仁 当经济不确定性充斥市场,企业和投资者往往增加金融工具使用,以防范资产价值剧烈波动。这正利好南华期货股份有限公司(603093.SS)等金融衍生品专业机构,既催生服务需求,也助力其赴港第二上市吸引投资者。 上个月下旬,南华期货获中国证监会赴港上市备案通知书,对其目前的A股上市形成补充。公司表示,所募资金主要用于拓展全球业务版图。 据4月提交的申请文件,公司拟在马来西亚设立新基地,并增资英国、美国和新加坡子公司,分别支撑欧洲、北美及东南亚业务扩张。文件本月下旬即将失效,南华期货需提交更新版本方能推进上市。 南华期货创立于1996年,是国内历史最悠久的期货公司之一。援引第三方研究数据,公司宣称其以期货经纪业务收入和佣金计,位居国内非金融机构相关期货公司之首。尤其值得注意的是,其境外收入规模居全行业之冠。 自2006年起,在国内竞争加剧,加上出海企业需要应对汇率及大宗商品的价格波动,南华期货开展海外业务布局,通过中国香港、芝加哥、新加坡及伦敦分支机构,为客户提供横跨亚欧美三洲的跨境服务。 中国其他各类服务提供商,包括银行、云计算和电信服务提供商,在全球扩张的同时,也采取了类似的海外举措,为国内客户提供服务。 海外战略正为南华期货带来实质性贡献。去年,其海外期货净佣金及手续费收入同比增长逾45%至1.457亿元(约2,000万美元),而同期该项收入在境内缩水逾25%至3亿元。与2022年相比,公司海外期货净佣金收入实现近翻倍增长。 相应地,南华期货包含资产管理、证券及杠杆式外汇交易在内的海外金融服务,占去年整体营收比重逾11%,较2023年提升2个百分点,较2022年跃升8个百分点。 今年,南华期货的国际业务增速似进一步加快。尽管最新沪市半年报未单列海外营收,但披露上半年海外客户权益(即经纪客户交易保证金)同比激增32%,远超去年全年10%的增幅。 风险管理 当前,海外扩张仍在进行时,南华期货绝大部分收入仍源自境内。公司虽有期货名称,但期货经纪并非主要收入来源,其营收主力来自境内风险管理业务,该业务本身也使南华期货承担风险。 南华期货的风险管理业务本质上依赖交易技术,例如,公司向客户提供场外(OTC)衍生品如期权、掉期及远期并收取费用,助其规避资产价值波动风险,同时南华期货须对相关资产进行风险对冲。若运作顺利,南华期货可规避亏损甚至获得收益。 然而,若市场突发异动致运作失控,公司可能蒙受重大损失。此外,因客户或无法履行衍生品合约,也使南华期货面临信贷风险。 2022年至去年,南华期货交易净收益连年下滑,风险管理业务收入同步走低,拖累整体营收。显示在地缘政治冲突及特朗普关税威胁下,驾驭波动加剧的市场环境面临日益严峻的挑战。 故而,波动加剧对南华期货犹如双刃剑,期货经纪服务需求可能攀升,但风险管理业务却因不确定性增强而更难盈利。 经济困局中,客户或选择收缩战线,削减涉足高波动性大宗商品及外汇的业务板块,而非须南华期货等公司提供的对冲风险服务。 不过,南华期货仍保持盈利,去年营收虽下滑但净利润逆势增长14%至4.03亿元。今年上半年,其营收同比持续下降,原因是今年初生效的新规,要求风险管理业务收入由总额法改为净额法核算。事实上,公司上半年净利润录得小幅增长。 年初至今,南华期货A股飙涨87%,现市盈率(P/E)近30倍,高于对手瑞达期货(002961.SZ)的20倍,但低于永安期货(600927.SH)的41倍。 作为能从全球经济不确定性加剧中独特获益的企业,南华期货或能打动香港国际投资者,其日益扩展的全球网络相较国内同业也具优势。但公司自身绝非无虞,因为其直接涉足衍生品市场,而该领域波动恐将持续。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:超额6,700倍 长风药业午收升181%

长风药业股份有限公司(2652.HK)周三首日在港挂牌,开市即升219%报47港元,之后股价续向上,中午收报41.5港元,升181%。 公司发售近4,120万股H股,一成公开发售,每股售价14.75港元,公开发售录得超额认购近6,697倍,认购一手的中签率只有1%;国际配售超额11.7倍,集资净额5.25亿港元。 长风药业主要专注于吸入技术及吸入药物的研发、生产及商业化,专注于治疗呼吸系统疾病。公司今年首季度的收入按年跌2.7%至1.36亿元;期内盈利按年升逾倍至1,281.5万元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里