New Gonow's IPO approved by CSRC

这家房车制造商已获得中国证券监管机构赴港上市的批准,拟募集资金约1亿美元

重点

  • 新吉奥已获得在香港上市的重要监管批准,其报告指随着规模经济的实现,公司利润率迅速提高
  • 公司在中国生产房车,在澳大利亚销售,并计划最终进军北美和欧洲市场

阳歌

新吉奥房车有限公司(New Gonow Recreational Vehicles Inc.)而言,十年前在澳大利亚的一次偶然相遇,是一条漫长道路的开始,这条道路可能很快会随着它在香港上市而达到顶峰。这家拖挂式房车(RV)制造商于5月申请赴港上市,并于上周获得中国证券监督管理委员会(CSRC)必不可少的批准。

中国证监会发布的公告显示,公司计划发行不超过2.76亿股股票,但公告没有提到融资目标。该公司的市值可能在3亿至5亿美元之间,按照我们的计算,如果顺利进行,此次上市筹集的资金可能在1亿美元。华泰国际是唯一承销商,这是中国一家领先券商的全球子公司,这也表明其融资目标的规模属于中等。

尽管中国汽车出口激增成为过去一年全球的头条新闻,但拖挂式房车市场依然是一个相对小众的市场,仍由Thor Industries(THO.US)和Winnebago(WGO.US)等全球品牌主导。新吉奥希望有朝一日能跻身这一行列,不过目前它的几乎所有销售额都来自澳大利亚和新西兰,这两个国家合起来是仅次于北美和欧洲的第三大拖挂式房车市场。

近来,新吉奥的销售一直在加速增长,推动因素包括有充裕的时间去旅行的退休人士和寻求冒险的年轻人。在这股热潮中,2021年至2023年间,公司的销售额在疫情结束后增长了一倍多。此期间,随着规模经济的实现,吸引投资者的一个亮点是公司的利润增长了两倍多。

新吉奥是中国公司收购西方品牌,然后将生产转移到中国,以降低成本的典型案例。虽然这种策略的效果时好时坏,通常是因为被收购的品牌已经过了鼎盛时期,但对于新吉奥来说效果似乎很好,除了收购的品牌外,新吉奥还开发出了自己的品牌。

该公司进军拖挂式房车领域可以追溯到一次偶然的相遇,澳大利亚网站caravancampingsales.com.au在2014年发布的一篇文章中详细介绍。当时是Regent大股东的斯坦·格思里说,那一年,新吉奥房车的一群人在澳大利亚寻找适合收购的制造商,引起了轰动。Regent是当地的一家大型拖挂房车制造商,最后被新吉奥收购。

“我找到他们并邀请他们过来,”他指的是Regent在墨尔本的生产基地。“他们立刻就喜欢上了看到的一切,不久之后交易就完成了。然而,如果那天早上我没有去工厂,可能就永远不会有这笔交易,因为他们的收购对象名单上还有其他四家房车制造商。”

收购Regent后,新吉奥房车在一年后推出了主流品牌Snowy River,同时将 Regent定位为豪华品牌。公司在2019年增加了Newgen品牌,旨在利用该品牌的越野能力吸引年轻买家。按收入计算,Snowy River目前约占新​​吉奥房车销售额的四分之三,Regent和Newgen各占10%。其车型售价通常在51,000澳元至85,000澳元之间。

吉利背景

53岁的公司创始人和董事长缪雪中,是中国近年汽车业繁荣的产物,这也是吸引投资者的另一个卖点。他的经历包括1999年至2002年,在吉利担任了三年高管,当时吉利刚刚开始崭露头角,如今它已是中国领先的民营汽车制造商之一。2010年至2016年,他还曾在广汽集团担任高层。这是一家领先的国有汽车制造商,其合资伙伴包括本田和丰田。

公司的背景和财务状况也符合投资者的关注点,缓解了其可能受到中国与欧美贸易紧张局势影响的担忧。作为一个专注于拖挂式房车这一细分市场的制造商,它似乎不太可能受到保护性进口关税的影响,就像美国和欧洲对中国电动汽车征收保护性进口关税那样。  

公司目前几乎所有的收入都来自澳大利亚和新西兰,通过13家第三方经销商、两家自营店,和四家与当地合作伙伴成立的合资企业组成的网络进行销售。但该公司也表示,有计划进入规模更大的北美和欧洲市场,但没有给出具体日期。它还在开发电动汽车(EV)车型,并表示计划在明年一季度推出。

销量方面,在过去三年中大约翻了一番,从2021年的1,330辆到2023年交付的2,694 辆。在此期间,其收入增长了140%,从2021年的3亿元增长到去年的7.2亿元,表明它能够凭借自己不断增长的规模和品牌知名度,增加每辆车产生的收入。

至于其销售成本,从占收入的83%下降到75%,带动毛利率从2021年的16.7%提高到去年的25.1%。最重要的是,公司利润在三年内增长了大约两倍,从2021年的2,510万元增加到去年的7,880万元。

目前,公司在澳大利亚和新西兰是第二大房车销售商,市场份额为 6.8%,意味着它还有很大的增长空间。不过我们也应注意到,它远远落后于市场领导者31.5%的市场份额,而第三至第五的市场份额相对接近,各占5%。  

从估值的角度来看,Thor Industries和Winnebago都是不错的比较对象,两者的市盈率(P/E)都是22倍。以类似的比率计算,新吉奥的估值约为2.75亿美元,不过由于增长潜力强劲,它可能会寻求溢价,估值可能在我们之前提到的3亿至5亿美元之间。总言之,通过利用其在中国的制造基地,向西方的年轻人和退休人员销售产品,这些人越来越多地寻求灵活的户外娱乐体验,该公司看上去处于有利位置。

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