在各类政府激励措施的推动下,这家互联网汽车交易商从三季度汽车销售反弹中受益匪浅

重点:

  • 汽车之家三季度收入同比增长4.5%,是2021年初以来的首次上升
  • 中国三季度汽车销量强劲反弹,但随着政府激励措施的效果消退,这种势头可能不会持续

梁武仁

在线汽车交易商汽车之家(ATHM.US; 2518.HK)正在受益于中国汽车市场的复苏,而这要归功于北京为提振这个世界第二大经济体而刺激需求的行动。不过,对于近期已经陷入困境的市场,这波短暂的繁荣可能不会持久,在摇摇欲坠的经济环境下,政府刺激措施的效果会逐渐消退。而当这种情况发生时,汽车之家及其同行突如其来的甜蜜之旅就会戛然而止。

最新的反弹在汽车之家上周发布的最新季报中显露无疑,它显示公司三季度总收入同比增长4.5%至18亿元。虽然看似涨幅不大,却标志着该公司相当长一段时间以来的首次同比增长,反映出该行业近期的萎靡不振。事实上,汽车之家上次录得同比增长是一年半以前,即2021年一季度。

虽然营收恢复增长,由于成本的增长速度超过收入,汽车之家的净利润同比仍然收缩。不过,该公司三季度净利润仍比《华尔街日报》汇总的分析机构普遍预期高了约8%。在财报中,该公司还表示,董事会批准延长了一项至多2亿美元(14.5亿元)美国存托股票(ADS)回购计划。

这份总体上乐观的报告对投资者来说是个好消息,报告发布当天,由于传出北京可能很快放宽疫情限制的消息,中国股票全线上涨。财报发布后,上周五,汽车之家的股价在香港和纽约都上涨了7%。周一,该股在香港继续上涨,在纽约则小幅下挫。

汽车之家交出相对稳健业绩的同时,三季度中国汽车销量强劲反弹,其中8月份同比增长32%。这是相当大的飞跃,因为2021年全年的汽车销量才增长不到4%。

三季度汽车销量飙升前,二季度的光景十分惨淡,其中4月和5月,严格的疫情限制措施导致上海封城。这次上涨在很大程度上还要归功于政府为了刺激市场而采取的广泛激励措施。汽车市场是中国经济的重要部分,此前的全球半导体芯片短缺影响了生产,导致汽车市场陷入了长期低迷。政府推出的激励措施,包括延长电动汽车免征购置税政策,以及将小排量汽车的购置税减半。

汽车之家的命运跟整个汽车行业紧密相连,因为汽车制造商和经销商是其产品和服务的主要客户。汽车之家的媒体服务收入——即为汽车制造商提供针对性的营销服务,在三季度同比增幅高达28%。来自“线索服务”的收入,即让汽车经销商开设自己的网络商店,则同比增长了5%。这两个类别占公司三季度收入的70%以上。

好日子能持久吗?

尽管该季度营收恢复增长,但这种增长是有代价的。汽车之家报告称,其销售和营销费用同比增长幅度更大,达到20%,接近其净收入总额的一半。尽管如此,考虑到中国以消费者为导向的企业在该国经济低迷时期面临困难,这个业绩从整体上看还是正面的。

但汽车之家的好日子可能也不会持续太久。到目前为止,许多希望利用政府激励措施的消费者可能已经用过了这些措施,这意味着潜在的新车购买者群体可能正在缩小。随着越来越注重成本的消费者专注于控制支出,汽车等昂贵的非必需品自然而然地排在了购物清单的最后。

汽车需求已经出现疲态。9月份汽车销量增速放缓6个百分点,至26%左右。当然,这样的增速还是不错的,但这可能会导致汽车制造商错误预计未来需求而盲目提高产量,最后希望落空。

据招银国际援引路透社的一篇报道称,今年前9个月,汽车制造商向经销商的发货量为100万辆,但销量远远落后于这个数字。

 发货量和实际销量之间的巨大差异,表明经销商可能有大量未售库存,这将会导致许多令人头痛的问题。因为汽车的存储成本很高,而且汽车随着时间的推移会贬值。不断增加的库存将迫使汽车制造商削减产量,并最终削减出货量,这将损害它们的收入。最终,汽车制造商和经销商的支出下降都将对汽车之家造成打击。

汽车之家在纽约的股票目前的市盈率在20倍左右,在香港上市的股票则稍低一些。这与另一家汽车交易服务商灿谷(CANG.US)约21倍的市盈率不相上下。

如此高的估值表明,投资者对整个中国汽车行业相对乐观。中国最大的汽车制造商之一上汽集团(600104.SH)的市盈率接近10倍,高于美国的汽车巨头通用汽车(GM.US)和韩国现代汽车(005380.KS)的7倍,从这样的对比中也可以看出这一点。

鉴于汽车行业对中国经济的重要性,可以肯定的是,北京将继续想方设法地支持它,对汽车之家这样的企业来说,这是件好事。但当中国消费者感受到经济放缓带来的压力时,政府说服他们购买汽车的任何努力,都只能产生有限的影响。

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新闻

简讯:盈收下滑 汽车之家大幅裁员

汽车交易服务平台汽车之家(ATHM.US;2518.HK)周四披露,受中国车市持续低迷影响,首季度收入同比下滑10%。在面临市场持续疲软,公司过去一年间已裁减约五分之一岗位。 截至3月底的首季度,汽车之家实现营收14.5亿元,低于上年同期的16.1亿元。其中媒体服务收入同比下跌26%至2.42亿元,线索服务收入下降11%至6.45亿元。公司净利润同比下滑10%,从3.8亿元跌至3.41亿元。 业务承压之际,汽车之家持续通过人员优化控制成本。截至3月底员工总数为4,345人,较上年同期的5,420人减少20%。公司美股周四收跌0.8%,年内累计跌幅约3%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:百度Apollo携手神州租车 将推出自驾车出租服务

百度(BIDU.US; 9888.HK)旗下自动驾驶平台,与中国最大租车平台神州租车(Car Inc.)签署合作协议,双方将推出中国首个“自动驾驶汽车租赁”服务。 这项新服务将允许用户按需求透过神州租车平台,预约Apollo自驾车,灵活安排时间,覆盖城市地标及旅游热点,特别针对长者、无驾照旅客及行动不便人士设计。 百度指,双方将在多个城市文旅场景中共同推动自动驾驶技术的应用,形成应用模型。另预计从今年第二季度起,双方将根据特定场景共同定义产品,根据用户反馈迭代升级。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:八大基石投资者力撑 绿茶招股集资12亿

内地餐厅营运商绿茶集团有限公司(6831.HK)周四在港公开招股,发售1.68亿股,一成公开发售,招股价每股7.19港元,集资约12.1亿港元,本月13日截止认购,16日挂牌。 公司表示已引入八名基石投资者,当中包括无钖紫鲜及Action Chain等,合共认购6.73亿元股份。 绿茶起源于杭州,截至2024年底餐厅数目达493家,覆盖28个省市地区,去年集团收入为38.4亿元人民币,按年升6.9%;盈利按年升18.5%至3.5亿元人民币。 是次集资所得,约63.3%用于扩展餐厅网络,26.3%设立中央食材加工设施,5.4%升级信息技术系统及相关基础设施,5%则拨作营运资金及其他一般企业用途。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Fosun International sheds real estate assets in Portugal

售地产项目降风险 复星国际续瘦身

葡萄牙曾是复星国际全球化战略的重要据点,随着“瘦身健体”策略的推进,公司正持续出售葡萄牙资产 重点: 出售葡萄牙里斯本地产项目中的部分单位,代价约1.9亿欧元 去年还债111亿元    李世达 十几年前,葡萄牙曾经是复星国际有限公司(0656.HK)全球化战略的重要跳板,也是中葡合作的一段佳话。不过,随着复星逐步“瘦身健体”,遂行轻资产战略,近年已陆续出售不少葡萄牙资产。 最新的案例,是本周二宣布向葡萄牙中央银行(Banco de Portugal)出售位于葡萄牙里斯本Entrecampos项目中除M单元外的A2及A3幢大楼未来单元,包括作为其组成部分的所有地下停车位,基础代价约1.92亿欧元(约15.8亿元)。 Entrecampos是葡萄牙里斯本市中心的重要区域,正进行“Entrecampos 综合开发计划”的大型城市再生项目,交易中的两幢大楼属于该计划六幢大楼中的两幢。项目由葡萄牙保险公司Fidelidade Property Europe主导,而复星国际正是Fidelidade的控股股东。根据公告,这两幢资产所涉及的建筑面积,约占Entrecampos整个项目预期总建筑面积的19%。 降低地产项目风险 2018年,Fidelidade以约2.74亿欧元的价格从里斯本市政府手中购得 Entrecampos区域的多块地皮,总开发面积约为25公顷。开发计划预计总投资额在7.5亿至8亿欧元之间,将建设约900套住宅单位,其中279套为市场销售,其余为可负担租赁住房,并包括办公室、零售商业、餐饮、绿地和社区设施等多元用途。整个项目预计于2027年下半年完工。 公司称,出售葡萄牙项目可降低房地产风险敞口、通过引入信誉优良之首批进驻机构提升项目声誉,以及减少可出租办公空间以降低租赁风险,有助于最小化与空置率相关的不确定性并符合风险缓释目标。公司表示,出售所得将用于一般营运资金。 葡萄牙一直是复星国际全球战略的重要一环。2014年,复星国际以10亿欧元代价获得Fidelidade控股权,其后又以8.6亿欧元持有光明医疗,也以1.75亿欧元成为葡萄牙商业银行BCP的大股东。这三大核心业务建立起复星在葡萄牙的“保险+医疗+银行”企业协同体系,葡萄牙也成为其国际化经营路线的代表性地区。 不过,随着从2022年开始,复星进入所谓的“瘦身健体”阶段,陆续出售非核心、非主营资产,以减低负债压力,一些海外资产也陆续脱手。 2024年1月,复星国际以2.35亿欧元出售葡萄牙商业银行(Millennium BCP)的5.6%股份,仍保留20%以上的股份。同年5月,复星将旗下子公司持有的德国私人银行HAL 99.743%股份出售给荷兰银行,交易金额约为6.7亿欧元。7月,再以约408亿日元将旗下的北海道星野TOMAMU度假村出售给日本不动产投资公司YCH16。 三年出售750亿元资产 根据公司3月底公布的年报,仅2024年一年,复星在集团层面签约退出资产达175亿元,合并报表层面则约为300亿元。2022年至2024年,累计完成资产退出约750亿元。2024年,公司兑付境内外公开债务合计111亿元。 根据年报,虽然截至去年底总债务增长约1%至2,141亿元,总债务占总资本比率也由2023年底的50%增至为52%,但公司手头现金较2023年底增加138.8亿元至1,063.4亿元,资金流动性仍然强劲。公司管理层则喊话,要在一至两年内将归属集团的有息债务降至约500亿元水平。 另外,去年公司总收入达1,921.4亿元,同比略减3.1%,产业运营利润则达到49亿元。合并报表后股东应占亏损达43.5亿元,但主要由于去年阿里巴巴低价回购菜鸟股权导致账面减值51亿元所致,剔除该因素后,股东应占溢利达7.5亿元,反映实际经营状况优于表面数据。 另外,去年复星国际完成了复星旅文的私有化,而复宏汉霖(2696.HK)的私有化则遭小股东否决。董事长郭广昌在业绩发布会上表示,这说明小股东对复宏汉霖充满信心。他将复宏汉霖称为复星最具未来想像力的企业,是复星未来的“珠穆朗玛峰”。 郭广昌说:“我们讲‘有进有退’,退的是重资产项目和一些非核心产业,进的是有巨大想像力和广阔成长空间的创新产业。”话音未落,旗下复星医药(2196.HK)便于4月中增持复宏汉霖约3.9%股份,总持股达到63.43%。 目前公司股价约4.15港元,徘徊在52周低点附近,今年以来跌去约8.8%,预测市盈率为4.33倍,实属偏低,考虑到公司瘦身健体渐显成效,旗下业务稳健具增长潜力,以及债务情况持续好转,公司估值有望持续修复。…