在各类政府激励措施的推动下,这家互联网汽车交易商从三季度汽车销售反弹中受益匪浅

重点:

  • 汽车之家三季度收入同比增长4.5%,是2021年初以来的首次上升
  • 中国三季度汽车销量强劲反弹,但随着政府激励措施的效果消退,这种势头可能不会持续

梁武仁

在线汽车交易商汽车之家(ATHM.US; 2518.HK)正在受益于中国汽车市场的复苏,而这要归功于北京为提振这个世界第二大经济体而刺激需求的行动。不过,对于近期已经陷入困境的市场,这波短暂的繁荣可能不会持久,在摇摇欲坠的经济环境下,政府刺激措施的效果会逐渐消退。而当这种情况发生时,汽车之家及其同行突如其来的甜蜜之旅就会戛然而止。

最新的反弹在汽车之家上周发布的最新季报中显露无疑,它显示公司三季度总收入同比增长4.5%至18亿元。虽然看似涨幅不大,却标志着该公司相当长一段时间以来的首次同比增长,反映出该行业近期的萎靡不振。事实上,汽车之家上次录得同比增长是一年半以前,即2021年一季度。

虽然营收恢复增长,由于成本的增长速度超过收入,汽车之家的净利润同比仍然收缩。不过,该公司三季度净利润仍比《华尔街日报》汇总的分析机构普遍预期高了约8%。在财报中,该公司还表示,董事会批准延长了一项至多2亿美元(14.5亿元)美国存托股票(ADS)回购计划。

这份总体上乐观的报告对投资者来说是个好消息,报告发布当天,由于传出北京可能很快放宽疫情限制的消息,中国股票全线上涨。财报发布后,上周五,汽车之家的股价在香港和纽约都上涨了7%。周一,该股在香港继续上涨,在纽约则小幅下挫。

汽车之家交出相对稳健业绩的同时,三季度中国汽车销量强劲反弹,其中8月份同比增长32%。这是相当大的飞跃,因为2021年全年的汽车销量才增长不到4%。

三季度汽车销量飙升前,二季度的光景十分惨淡,其中4月和5月,严格的疫情限制措施导致上海封城。这次上涨在很大程度上还要归功于政府为了刺激市场而采取的广泛激励措施。汽车市场是中国经济的重要部分,此前的全球半导体芯片短缺影响了生产,导致汽车市场陷入了长期低迷。政府推出的激励措施,包括延长电动汽车免征购置税政策,以及将小排量汽车的购置税减半。

汽车之家的命运跟整个汽车行业紧密相连,因为汽车制造商和经销商是其产品和服务的主要客户。汽车之家的媒体服务收入——即为汽车制造商提供针对性的营销服务,在三季度同比增幅高达28%。来自“线索服务”的收入,即让汽车经销商开设自己的网络商店,则同比增长了5%。这两个类别占公司三季度收入的70%以上。

好日子能持久吗?

尽管该季度营收恢复增长,但这种增长是有代价的。汽车之家报告称,其销售和营销费用同比增长幅度更大,达到20%,接近其净收入总额的一半。尽管如此,考虑到中国以消费者为导向的企业在该国经济低迷时期面临困难,这个业绩从整体上看还是正面的。

但汽车之家的好日子可能也不会持续太久。到目前为止,许多希望利用政府激励措施的消费者可能已经用过了这些措施,这意味着潜在的新车购买者群体可能正在缩小。随着越来越注重成本的消费者专注于控制支出,汽车等昂贵的非必需品自然而然地排在了购物清单的最后。

汽车需求已经出现疲态。9月份汽车销量增速放缓6个百分点,至26%左右。当然,这样的增速还是不错的,但这可能会导致汽车制造商错误预计未来需求而盲目提高产量,最后希望落空。

据招银国际援引路透社的一篇报道称,今年前9个月,汽车制造商向经销商的发货量为100万辆,但销量远远落后于这个数字。

 发货量和实际销量之间的巨大差异,表明经销商可能有大量未售库存,这将会导致许多令人头痛的问题。因为汽车的存储成本很高,而且汽车随着时间的推移会贬值。不断增加的库存将迫使汽车制造商削减产量,并最终削减出货量,这将损害它们的收入。最终,汽车制造商和经销商的支出下降都将对汽车之家造成打击。

汽车之家在纽约的股票目前的市盈率在20倍左右,在香港上市的股票则稍低一些。这与另一家汽车交易服务商灿谷(CANG.US)约21倍的市盈率不相上下。

如此高的估值表明,投资者对整个中国汽车行业相对乐观。中国最大的汽车制造商之一上汽集团(600104.SH)的市盈率接近10倍,高于美国的汽车巨头通用汽车(GM.US)和韩国现代汽车(005380.KS)的7倍,从这样的对比中也可以看出这一点。

鉴于汽车行业对中国经济的重要性,可以肯定的是,北京将继续想方设法地支持它,对汽车之家这样的企业来说,这是件好事。但当中国消费者感受到经济放缓带来的压力时,政府说服他们购买汽车的任何努力,都只能产生有限的影响。

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新闻

简讯:山东黄金首三季净利大增91%

黄金生产商山东黄金矿业股份有限公司(1787.HK; 600547.SH)周三公布,截至9月底止九个月,实现收入837.8亿元(118亿美元),按年增长25%,净利润按年大增91.5%至39.56亿元。 单计第三季度,公司收入270.17亿元,按年升27.3%;净利润为11.48亿元,较去年同期大增68.3%。公司表示,业绩增长主要得益于黄金价格上升及销量增加。报告期内,公司统筹优化生产布局,加强核心技术攻关及营运效率,推动生产效率与资源利用率提升。 截至9月底,公司总资产1,719.6亿元,按年增长7%;经营活动现金流净额约151.96亿元,较去年同期增加49.1%。 山东黄金港股周四高开,至中午休市报33港元,升1.29%。该股过去六个月累升约44%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Lalamove relaunches IPO

新闻概要:拉拉科技实现两位数增长 海外业务保持高速增长

这家物流服务供应商表示,将重启香港IPO,计划在进一步拓展中国同城货运市场的同时,加速进军全球物流市场   余特莉 物流巨头拉拉科技控股有限公司(Lalatech)27日提交的最新上市申请文件,显示上半年营收及关键运营指标均实现两位数增长,海外业务保持高速增长,带动整体收入结构进一步多元化,延续稳健上升势头。 拉拉科技运营两大物流品牌:中国香港及海外市场采用Lalamove,中国內地市场使用货拉拉。公司采用平台模式,通过整合海量承运商资源在线连接商户与司机,满足即时或预约货运需求。其一体化“闭环”平台可管理从下单支付到匹配、追踪及结算的全流程交易。该模式使其成为全球闭环“商品交易总额”(GTV)最大的物流供应商,去年以53.3%的份额主导该细分市场。 公司最新招股书显示其上半年GTV同比增长17.7%,从2024年同期的约50.7亿美元增至约59.7亿美元。当期内全球履约订单量达4.55亿,较去年同期的3.39亿单同比提升34.3%。 拉拉科技上半年营收同样保持强劲增长,同比攀升31.8%至9.346亿美元,经调整利润达2.716亿美元。其海外营收同比增长34.3%至8,890万美元(上年同期为6,620万美元),占营收总额比例由9.3%提升至9.5%。截至6月末,平均月活商户数达1,970万,平均月活司机数为200万。 Lalamove于2013年在中国香港创立,次年即同步进军东南亚及中国内地市场。此后持续拓展其他海外市场,包括拉美、欧洲、中东和非洲地区(EMEA)。截至6月末,公司业务覆盖全球14个主要市场逾400座城市,凭借行业经验成功在多地复制其商业模式。公司表示,东南亚及拉丁美洲仍是未来投资布局及提升市占率的核心区域,同时计划今年进军中东等其他市场。 以GTV计,2024年海外同城道路货运市场规模约为中国市场的三倍。据招股文件披露,东南亚和拉美市场2024年合计实现1,243亿美元GTV,预计将以年均4.1%的增速增长,到2029年达1517亿美元。 拉拉科技表示,作为公路货运行业数字化领域的先行者,凭借其技术基础设施优势,公司在深耕核心同城业务的同时,亦可拓展城际货运市场。截至今年6月,超过70%的首次使用城际货运服务的商户是使用其同城货运服务的现有客户。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:美的第三季度盈收双升

家电品牌美的集团股份有限公司(0300.HK, 000333.SZ)周三公布第三季度业绩,收入按年上升10%至1,119亿元,股东应占溢利升9%至118.7亿元。 今年首三个季度,累计收入3,631亿元,同比上升13.8%,盈利上升22.3%至371.4亿元。 公司首三个季度,在新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化的收入,分别是306亿元、281亿元及226亿元,同比增幅分别是21%、25%及9%。 周四,美的集团开盘升0.06%报81.75港元,公司年初至今股价上升9%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Innovent’s license deal

信达生物达成百亿美元BD  股价为何下行?

这项合作的总金额高达114亿美元,一举刷新了中国创新药单笔对外授权的总金额纪录,其中12亿美元的首付款金额也仅次于三生制药与辉瑞的交易 重点: 信达生物在核心资产IBI363上采取 “Co-Co”模式,共同承担中国区以外的全球开发成本 获得了在美国市场与武田共同商业化IBI363的权利,有望成为第二家在美国拥有团队直接参与创新药销售的中国生物医药公司    莫莉 近期,中国生物医药领域的对外授权合作(Business Development)交易似乎陷入了一种“叫好不叫座”的怪圈,从7月的荣昌生物到10月的诺诚健华、翰森制药等公司,多笔大额对外授权合作公布后,资本市场的反应普遍冷淡。在这种背景下,中国创新药头部企业信达生物制药(1801.HK )在上周三达成的超百亿美元重磅大单也未能例外,消息公布后当天股价在高开后迅速走低,最终收盘下跌1.96%。 10月22日早间,信达生物公布一项被业内誉为“历史级”的BD协议:公司与全球制药巨头武田制药(Takeda International, 4502.JP)达成一项涉及三款在研产品的全球战略合作。这项合作的总金额高达114亿美元,一举刷新了中国创新药单笔对外授权的总金额纪录,其中12亿美元的首付款金额也仅次于三生制药与辉瑞的交易。在首付款中还包括武田制药认购的1亿美元的战略股权投资,认购价较协议日期前30个交易日的平均收市价溢价20%。 这笔交易的合作方武田制药是全球知名跨国药企,2024年营收达306亿美元,在美国市场拥有深厚的根基和丰富的商业化经验。无论是首付款比例和总成交金额,还是合作方的过硬能力,信达生物这笔交易可谓货真价实。可是,资本市场却并不买单,消息公布后 信达生物的股价竟然连续两个交易日下跌,累计下跌2%。市场的矛盾表现背后,既有市场对BD交易结构的短期误读,也隐藏着当前生物医药板块整体面临的估值压力。 让我们先来看看这一创纪录的交易组合的管线产品,信达生物此次将三款核心在研产品 以“打包”形式授权给武田制药。其中,最重磅的IBI363是全球首创的PD-1/IL-2双特异性抗体融合蛋白,在PD-1/L1抑制剂之后,IBI363所在的领域被寄予厚望成为肿瘤免疫的下一代基石疗法。IBI363已进入多项注册临床开发,包括一项小细胞肺癌的全球III期注册临床研究,II期临床试验的数据显示优异的疗效和安全性。IBI363已获中国突破性疗法认定,计划于2026年向美国FDA申请加速审批。 值得注意的是,对于IBI363这一核心资产,信达生物并未采取大多数BD常见授权海外权益、收取销售分成的方法,而是采用“Co-Co”模式(共同开发),双方将按武田60%、信达生物40%的比例共同承担IBI363在中国区以外的全球开发成本,尤其在美国市场,双方将进行共同商业化,并按同样比例分享利润或分担亏损。在除大中华区及美国以外市场,信达生物将商业化权益授予给武田制药。 此外,信达生物还将一款靶向CLDN18.2的抗体偶联药物(ADC)IBI343和靶向B7-H3和EGFR的双特异性ADC IBI3001授权给了武田制药。CLDN18.2是近年来消化道肿瘤领域最热门的靶点之一,竞争激烈,武田获得了IBI343大中华区以外的全球独家权益。IBI3001尚处于临床I期早期阶段,临床前数据显示出广阔且高安全性的治疗窗口,武田则锁定了大中华区以外的独家选择权。 市场担忧“共同开发”成本 股价下行的背后,或许反应了市场对于IBI363 “Co-Co”模式的成本担忧。有观点认为,信达生物仍需承担40%的海外开发成本,需要有持续的、巨大的现金流出,相较于直接将权益卖出、只收取销售分成的“轻资产”模式,Co-Co”模式可能稀释短期利润,显得“不划算”。 但是,市场所不看好的模式恰恰代表了信达生物重视的长远发展,董事长俞德超在电话会议中强调,在“Co-Co”模式中,BD金额不是首要的,未来走向会如何才是关键。这意味着信达生物并非被动等待分成,而是能深度参与全球临床试验设计、决策和执行,这对于一家志在成为全球性生物制药公司的企业至关重要。另一方面,IBI363核心适应症已进入临床后期,后续开发成本的确定性较高,武田承担60%后也能缓解信达的现金流压力。 本次交易的另一大亮点也与共同开发模式直接挂钩,因为信达生物获得了在美国市场与武田共同商业化IBI363的权利,这使其有望成为继百济神州之后第二家在美国拥有团队直接参与创新药销售的中国生物医药公司。这标志着中国药企出海从简单的权益授权,迈向了更深层次的、建立在自身商业化能力基础上的国际合作阶段。 回顾信达生物2025年中期财报,其营收达到59.5 亿元,同比增长50.6%,国际财务报告标准下盈利8.34 亿元,现金流状况持续改善。当前信达生物的市销率约为11倍,而创新药另一大巨头百济神州(688235.SH; 6160.HK; ONC.US)的市销率约为7.5倍,显示前者已得到较高溢价。当12亿美元的首付款落地,信达生物的财务实力将得到极大增强,为其他管线的研发和自身的商业化建设提供充足“弹药”。…