Shanghai Refire files for Hong Kong IPO

随着中国政府推动减少温室气体排放,这家氢燃料电池制造商的产品增长迅速,并已申请在香港上市

重点:

  • 放弃在上海上市的计划三年后,重塑能源申请在香港上市
  • 在政府大力支持氢燃料电池市场下,公司的业务蓬勃发展

梁武仁

毫无疑问,中国政府对绿色未来的承诺,推动了生产环保技术公司的发展。然而,将快速的收入增长转化为利润并不是那么容易,这亦可能是氢燃料电池制造商——上海重塑能源集团股份有限公司寻求赴港上市之际,投资者担心的一个主要问题。

重塑能源上周四申请赴港上市,这是公司放弃在上海上市后的第二次IPO尝试。《华尔街日报》援引未具名人士称,如果一切按照计划进行,公司可能会筹集到超过1亿美元的资金。

目前尚不清楚重塑能源为何取消在上海的IPO计划,不过很多想在中国的两个纳斯达克式的创业板上市的公司,正面临漫长的等待时,也采取了类似的举措。但该公司现在有很多优势。中国很重视摘下全球最大温室气体排放国的头衔,并制定了一个雄心勃勃的目标,即到2060年实现净零碳排放。要实现这一目标,就需要中国经济运行方式进行重大转变,其中可再生能源将发挥重要作用。

在这背景下,氢燃料电池正成为化石燃料的替代品,前景广阔,尤其是为汽车提供动力方面。氢燃料电池能高效地存储能量,而且唯一的副产品是排出的水。

看到氢燃料的巨大潜力后,中国政府为发展以这种替代能源为动力的汽车,推出了大量激励措施,这与中国大规模发展电动车产业的做法类似。国家发改委已将氢能源列入新能源规划的重要组成部分,计划到2025年,氢燃料电池车辆保有量达到约5万辆。

与此相关的是,财政部和其他一些政府机构也在2020年启动了一项试点项目,以发展包括京津冀在内的五个城市群,作为燃料电池汽车示范应用城市群,打造氢燃料电池车产业链和相关技术。五个城市群的目标,是到2025年实现超过3万辆燃料电池汽车的应用推广,其中大部分是卡车等商用车(氢燃料电池的充电时间比电力电池要短得多,对这些车辆有利)。而达到目标的地区,可以获得中央政府的奖金,很多地方政府也提供自己的补贴。

政府的积极支持点燃了中国对氢燃料电池的需求。重塑能源上市文件中引用的第三方市场数据显示,2022年中国氢能消费总规模较四年前增长了36%,达到3,330亿元,预计未来几年还将加速增长,到2027年将达到6,130亿元。

重塑能源成立于2015年,是中国氢燃料市场的先驱和领军企业。招上市申请文件披露,按已售重卡氢燃料电池系统的总输出功率计,重塑能源位居中国氢燃料电池系统市场第一,市场份额超过四分之一。按截至去年9月底,已售安装燃料电池系统的燃料电池汽车的累计行驶里程计,该公司同样高居榜首。

氢能一站式服务

重塑能源的业务不仅限于生产氢燃料电池,而是希望成为一站式服务商,覆盖与该技术相关的一切。这不仅包括电池的设计制造,还包括生产相关零部件。公司还销售氢燃料电池的生产系统,并提供工程和技术服务,尽管目前这些在其业务中还微不足道。

在中国氢燃料电池市场整体繁荣的背景下,重塑能源的业务蓬勃发展。公司2022年营收同比增长15%,达到6.05亿元,去年前9个月的增速较上年同期跃升90%。

但与许多新兴行业一样,公司在利润方面也存在问题。它的固定成本和生产成本较高,研发投入大,这让人对它能否在短期内实现盈利存有疑问。2022年,重塑能源的毛利率只有8.2%,不过去年前9个月毛利率提高到了15.8%。

但如果再加上营销、行政和研发支出,该公司就属于严重亏损了。它2022年净亏损5.46亿元,去年前9个月亏损4.6亿元,高于对上年度同期的4.43亿元。

随着技术的进步和规模经济的扩大,重塑集团的生产成本在销售额中的占比,将不可避免地随着时间的推移而下降。同时,随着更多氢燃料电池系统关键部件国产化,消除进口需求,成本降低,公司还将进一步从中受益。

但要实现盈利似乎还有一段路要走。就像中国经常发生的那样,政府对发展这类新技术的激励措施越来越多,不可避免地会吸引许多新玩家入局,而其中一些玩家拥有的资源,远比重塑集团更深厚。

高昂的成本是氢燃料电池制造商面临的共同挑战。在重塑集团的全球同行中,美国的Plug Power(PLUG.US)和加拿大的Ballard Power Systems(BLDP.US),在运营多年后都还未盈利。它们甚至还不如重塑集团,因为它们在加上运营费用之前就已经是亏损了。

Plug Power 的市销率为2.6倍,而Ballard Power 则高得多,为12.5倍。另一家没有盈利的氢燃料电池制造商FuelCell Energy(FCEL.US)的市销率为4.2倍。如果估值达到2022年收入的四倍(大致是其他三家厂商的中位数),重塑集团的市值将达到3.2亿美元左右。但至少从《华尔街日报》报道的1亿美元融资目标来看,该公司希望获得更高的估值。

在中国发展绿色能源的大背景下,重塑集团可以成为一个令人兴奋的增长故事。但如果不能展现出令人信服的盈利之路,单凭这一点可能不足以维持投资者的兴趣,而由于该行业仍处于相对较早的发展阶段,而且可能出现新的竞争对手,实现盈利可能很难。

咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

新闻

简讯:北森控股去年度亏损收窄

人力资源管理云服务(HCM SaaS)供应商北森控股有限公司(9669.HK)周二公布,预料截至3月31日止的2025财政年度,亏损将介乎约1.3亿元(1,800万美元)至约1.96亿元,较2024财年的亏损约32.09亿元收窄。 公司表示,亏损收窄主要由于公司可赎回可转换优先股公允价值变动产生的亏损,及以股份为基础的付款较2024财年减少所致。 北森控股预期,2025财年收入将介乎约9.23亿至约9.66亿元,按年增长约8%至13%,年度经常性收入预料介乎约8.9亿至约9.27亿元,按年增加约17.7%至22.5%。 公司股价周二低开0.5%报5.89港元,至中午收市报5.97港元,跌1.36%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:小南国大折让配股 集资不足900万港元

餐饮集团上海小南国控股有限公司(3666.HK),周一晚公布配股,将以每股0.02港元,配售近4.43亿股,较周一收市价0.024港元大幅折让16.7%,仅集资890万港元,集资所得用作一般营运资金。 小南国表示,配售可筹集额外运营资金、增强公司的财务状况及扩大本公司的股东基础,从而提高股份流通性。 曾经是上海餐饮龙头之一的小南国,近年业务每况愈下,去年收入按年大跌30%至3.14亿元,亏损却较2023年扩大80%至8,506万元 小南国周二高开25%报0.03港元,公司过去一年股价由高位下跌33%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Midea expands its footprint in Europe, another step forward in its globalization drive

美的欧洲开疆拓土 全球化再迈进一步

美的海外拓展又添一员,公司收购的西班牙Teka,产品超过一半西班牙人采用 重点: 美的完成欧洲家电商Teka收购,料打造高端品牌 首季业绩强劲,惟关税战引发全球衰退,风险不容忽视   白芯蕊 有“白电之王”之称的内地家电商美的集团股份有限公司(0300.HK,000333.SZ),一向作风是透过多品牌及收购扩大业务,近日集团品牌又增一员,宣布顺利完成对德国家电商Teka的收购。 拥有百年历史、总部设于德国的Teka,最初以制造农业机械起家,后转型主攻家庭电器、不锈钢水槽及抽油烟机等厨房设备。集团每年生产超过1,500万件产品,在全球超过120个国家拥有业务,于欧洲、亚洲和美洲共有15家工厂及近3,000名员工,核心品牌包括Teka、Küppersbusch和Intra。 美的在2024年业绩早已披露,集团在2024年6月以1.75亿欧元向Heritage收购Teka 97.38%股权,欧盟委员会今年3月初根据《欧盟并购条例》,已批准美的并购Teka,上述交易日最近正式完成。除完成收购Teka外,今年2月美的亦以5.42亿欧元完成收购供暖、制冷及通风设备商Climate,令美的业务变得更多样化。 在此两项收购前,美的旗下品牌包括Colmo、东芝、美的、小天鹅、酷风、Comfee和华凌,各品牌产品定位亦不同,Colmo及东芝主打高端品牌,美的、小天鹅及酷风则主要面向大众市场,Comfee和华凌则主攻年轻消费者市场。 由何享健在1968年创办的美的,最初生产玻璃瓶等简单产品起家,80年代中国改革开放,家电业百花齐放,美的亦发展风扇业务,之后进军空调产业链、电饭煲、电机、洗碗机、冰箱、洗衣机等家电产业,成为覆盖家电上下游的制造业龙头。 成全球最大家电商 据国信证券报告指,按收入及销量计算,美的是全球最大的家电企业,2023年全球销量份额为 7.9%,在空调、洗衣机、厨电等多类家电中,市场占有率都位居全球首三位。 美的目前业务主要分两大范畴,包括家电的智能家居业务和商业及工业解决方案,后者则细分新能源及工业技术、智能建筑科技及机器人与自动化。 去年智能家居业务仍是美的收入主力,占集团2024年总收入的65.9%,收入达2,695亿元,按年升9.4%,至于商业及工业解决方案则占集团总收入25.5%,达1,045亿元,按年升6.9%。 受新能源汽车增速放缓及太阳能产能调整影响,工业机器人市场需求受压,令机器人与自动化收入及毛利率下跌,最终令商业及工业解决方案去年毛利率下滑0.7个百分点,但却未有拖低美的整体毛利率,去年反升0.7个百分点至26.2%。 特别是智能家居业务表现优秀,去年毛利率按年增1.3个百分点至30%,美的解释是通过高端化与智能化转型,持续提升高毛利产品占比,强化高毛利业务组合竞争力。 至于美的刚完成收购的Teka,过往已定位中高端市场,目前在欧洲家电市场亦有一定地位,公司网页指出,在西班牙市场一半的家庭拥有Teka产品,亦曾是西班牙足球班霸皇家马德里的主要赞助商。 参照美的2016年收购日本东芝电器在国际市场的成功经验,是次收购有望依葫芦画瓢,把Teka打造成新的高端品牌,从而进一步提升美的整体毛利率。 关税风险挥之不去 唯一较大风险是国际业务情况,毕竟美的已成为国际龙头家电企业,去年中国业务占集团收入58.7%,海外业务收入占41.3%,尽管管理层亦曾提及美国收入占比很低,受关税战影响不大,但要留意由美国发动的关税战最终会否衍生成全球经济衰退,对美的的影响不容忽视。 幸好全球经济衰退目前仍未发生,在品牌优势下,美的首季业绩表现仍亮丽,按中国会计准则,营业总收入1,278亿元,按年增加20.5%,净利润124亿元,按年大增38%。 不过,市场对美的增长戒心仍重,料今明两年纯利分别只得3.6%和9%增长,目前美的预期市盈率达12.5倍,比海尔智家(6690)和海信家电(0921)分别9.8倍和8.5倍高,意味股价难再有上升空间。 总括来讲,美的完成收购Teka有助壮大集团品牌矩阵,符合一向以来提倡的全球化布局战略,亦有助推高毛利率,同时令国际业务收入进一步提高,从而减轻对内地业务的依赖,绝对是一举两得,但关税战会否引发全球经济衰退,将是影响集团未来业绩的关键。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:金利来私有化计划未获股东批准

服装品牌金利来集团有限公司(0533.HK)上周五公布,大股东兼主席曾智明建议将公司私有化之计划,在法院会议上未获股东批准,其中,赞成及反对分别占出席投票的股东股数55.332%及44.668%。因此,建议及计划已告失效。 曾智明于去年12月提出私有化计划,理由是公司估值偏低,且20年来并未在市场上集资,上市地位“无关紧要”。其出价每股1.5232港元虽较当时市价溢价约24.85%,但较截至去年6月底止股东应占每股资产净值(NAV)4.4741港元,折让约65.95%。 根据年报,金利来去年收入12.2亿港元(1.57亿美元),同比下滑8.4%,净利润则下滑19.9%至9,310万港元。截至去年底,公司银行存款、现金及现金等价物约10.5亿港元。公司投资物业及发展中物业资产账面总价值逾33亿港元。 公司股价周一大幅低开39.6%,报0.9港元,至中午收市报29.53港元,跌1.05%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里