2208.HK 002202.SHE

这家风电设备巨头表示,分拆在江西修建的一座风力发电厂来募集8.81亿元,金额远低于该发电厂两年前的评估价值

重点:

  • 金风科技将分拆江西一座100兆瓦的自建风力发电厂而募集8.81亿元资金,数字远低于两年前的18亿元估值
  • 今年上半年,由于竞争激烈,公司的毛利率跌至10年以来最低

    

阳歌

风能可能是未来主要的清洁能源,但对于试图通过修建新的风力发电厂来获利的投资者来说,这并非易事。

风电设备制造商金风科技股份有限公司(2208.HK; 002202.SZ)一度以为,使用自己的产品新建风力发电厂是一箭双雕,既能获得短期的销售收入,又能以大价钱卖出这些发电厂,以获得长期利润。但理想很丰满、现实却很骨感,至少从上周披露的信息来看是这样,此类风电厂的价值在过去两年里急剧下跌。

金风科技透露,计划将自主修建的风电厂之一、100兆瓦的江西全南天排山项目,分拆在深圳证券交易所上市,金风科技本身的股票也在该交易所挂牌交易。

金风科技将其持有该项目的100%股权,投入到新的上市实体中,公司表示,上市预计只能产生8.81亿元(1.2亿美元)的收益。还不到两年前,金风科技首次宣布分拆计划时,第三方对该项目给出的18亿元评估价值的一半。

此外,公告显示,金风科技表示将购买新上市实体20%的股份,后者的组建已于上周获得深圳证券交易所和中国证券监管机构的批准。公告补充说,金风科技这部分股份的持有期不少于五年。

我们不知道金风科技修建该项目时花了多少钱,但我们或许可以假设,刚刚宣布的8.81亿元分拆收益,意味着金风科技这座风电厂在亏本卖。这个事实,再加上金风科技要被迫持有20%的股份至少五年,意味该公司能立即收回的原始投资可能只有7亿元左右。

所有这些都表明,希望为自己的产品创造新需求的设备制造商,若是自己修建风能和太阳能发电厂,可能面临巨大的风险。金风科技当然不是唯一一家,通过修建新能源发电厂来为自己的产品创造新需求的公司,大多数主要的太阳能和风能公司都采取了类似的行动。

修建绿色能源发电厂要想取得成功,难度非常大,因为涉及很多不断变动的因素。其中包括政府补贴,为了迫使太阳能和风电厂运营商自力更生,大部分补贴都在降低并逐步取消。与此同时,随着技术进步和激烈的竞争,设备价格不断下跌,新发电厂的建设成本不断降低,导致老发电厂显得更昂貴、效率更低。

所有这一切的结果,可能就是金风科技在全南天排山项目遭遇价值大幅下跌的原因。该项目在建时,可能确实帮到了金风科技的销售额,但现在回过头来,最终还是侵蚀了公司的利润。

低迷的股价

公告发布后,股市反应相对平淡,可能是因为投资者本就看淡金风科技的股票。公告发布当天,它在香港上市的股票小幅上涨,但随后就回吐了,第二天又小幅下跌。过去52周,公司在港交所上市的股票市值蒸发了一半以上,目前股价接近5年来的低点。

许多曾经看好金风科技香港股票的大型投资者,现在已经放弃了该公司。今年初,它曾将贝莱德、摩根大通、花旗集团和新加坡主权财富基金GIC等列为主要支持者,每家公司均持有它在香港上市股票的5%或更多。但最新披露的信息显示,GIC和花旗已减持,只剩下摩根大通和贝莱德还维持这个比例。

经过今年的股价大跌后,金风科技港股的预期市盈率只有4.7倍,而它在深圳上市的股票的预期市盈率要强劲一些,为12倍。对于在两地上市的公司来说,这种差异常见,因为内地投资者给予它们的估值,往往高于港交所的全球同行。

尽管如此,无论是它在港交所还是深交所的预期市盈率,都只有全球对手Vestsas (VWS.CO)的一半,甚至不到它的一半,后者的预期市盈率为24倍;不过它在深圳的预期市盈率高于国内上市同行明阳智能(601615.SH),后者为7.5倍。实话说,这两家中国公司的预期市盈率都不算高,考虑到它们都是业内的佼佼者,而且随着各国竞相采用更多的清洁能源,该行业似乎前景看好。

投资者的悲观情绪源自金风科技的盈利能力大幅下滑,主要是竞争所致,但也是因为担心未来出售其他自主开发的风电厂,可能会面临更多亏损。该公司二季度的总销售额实际上升了32%,达到约133亿元,扭转了一季度和去年全年的下滑趋势,因为它开始处理疫情期间积累的大量订单。

但它在二季度的利润却同比大跌57%至2.1亿元,上半年毛利率从上年同期的24.72%跌至16.94%,创下10年来的新低。金风科技正试图进军高端风机设备领域,并希望风电厂建设业务能够提高盈利能力。但正如全南天排山项目可能出现亏损所表明的那样,此类风电厂建设很难创造新利润。

越来越重视ESG的西方投资者可能也在避开金风科技,因为它的总部位于存在争议的新疆地区。金风科技今年早些时候将“新疆”一词从公司名称中去掉,以淡化它与这里的渊源。但更名其实只是表面文章,未来该公司除了需要应对投资者对其新疆根源的担忧,更重要的是,还要应对他们对其盈利能力不断下降的不满。

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新闻

简讯:轩竹生物招股 集资约7.8亿港元

四环医药(0460.HK)分拆的轩竹生物科技股份有限公司(2575.HK),于本周一公开招股,共发售6,733.4万股H股,每股发售价11.6港元,一成作公开发售,每手入场费5,858.5港元,集资总额达7.8亿港元,本月10日截止认购,15日开始在港挂牌。 公司有超过十种药物资产在积极开发中,涵盖消化系统疾病、肿瘤和非酒精性脂肪性肝炎(NASH),当中包括三项NDA批准资产,一项个药物项目处于NDA注册阶段,以及一项目处于III期临床试验阶段等。 轩竹生物仍处于亏损阶段,2023年的净亏损达3亿元,去年更高达5.56亿元,主要因行政开支大幅增加,以及支付去年上市申请开支。今年上半年的亏损为1.11亿元,跟去年同期相若。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Chery zooms out of the IPO gate. Now, it needs to show investors its longer-term value

奇瑞冲出IPO起跑线 亟需展现长期价值

这家中国领先的汽车出口品牌于9月25日挂牌上市,融资逾10亿美元,其股价在前三个交易日内累计上涨4% 重点: 奇瑞股票自上周IPO以来取得稳健开局。与其国内最大竞争对手相比,市盈率仍有上升空间。 维持高增速将成为这家车企的首要挑战——正是这种增长态势使其跃居中国汽车出口榜首,并成为今年国内第六大新能源车销售商   阳歌 奇瑞汽车(9973.HK)以发行价区间上限定价成功募资逾10亿美元,成为今年全球最大车企IPO,市场为之振奋。而现在考验真正来临:作为中国本土汽车出口领头羊,奇瑞必须持续向长线投资者证明,为何其仍是在国际巨头与本土劲敌混战的全球汽车红海中的优质标的。 估值维度显示,投资者已给予公司较强信心。但着眼长远,奇瑞须维持令人艳羡的增长动能——近期的出口规模对增长贡献很大。在中国市场饱受产能过剩与激烈竞争困扰的态势下,随着利润率承压,公司还需证明能实现长期盈利。 年内出口量突破关键临界值——占比超总销量一半——已成为奇瑞持续实现强劲双位数增长与盈利的重要支撑。作为中国最早出海的车企之一,公司自2003年起稳居汽车出口榜首。但本土竞争对手亦在全力拓展海外市场,意味着中国车企的海外角逐将日趋白热化。 奇瑞股票上周四登陆港交所首日收涨3.8%。此次上市共募资91.5亿港元(11.8亿美元),获得本地与国际投资者踊跃超额认购。 上市三天后,该股收报32.02港元,较30.75港元发行价上涨4.1%,对应市值约240亿美元。参照来看:国内龙头车企上汽集团(600104.SH)与奇瑞体量相当,市值约1,940亿元人民币(270亿美元);美国巨头通用汽车(GM.US)580亿美元的市值则超出奇瑞两倍有余。  但按市盈率衡量,基于2024年利润的约12倍估值而言,奇瑞仍有上升空间——因为国内另两家头部民营汽车产商的市盈率,比亚迪(1211.HK; 002594.SZ)港股为22倍、吉利汽车(0175.HK)为20倍。 这样的对比显示了奇瑞向同行更高估值水平靠拢的向上空间,但这仍意味着奇瑞需保持基本面稳健以证明其长期潜力。随着奇瑞开启上市公司新征程,任何失误都可能对该潜力构成压力。 出口劲旅 乘联会最新数据显示:今年前八个月奇瑞位居中国汽车销量第五。其同期销量同比劲增22%至860,126辆——在前十厂商中增速位列第二(多数厂商增速不足12%)。 据其微信公众号月度销量快报:8月奇瑞汽车销售的242,736辆汽车中,主品牌奇瑞占比约三分之二,另一主力品牌捷途(Jetour)贡献约22%。总部位于安徽的奇瑞汽车贡献了其母公司奇瑞集团约95%的销量,旗下还拥有星途(Exeed)、iCar、智界(Luxeed)等品牌。 出口与新能源车的双重优势构成奇瑞最核心的竞争壁垒——这也正是中国车企增长最迅猛的两大领域,也是对投资者最大的吸引力所在。 8月奇瑞集团出口量同比增长32.3%至129,472辆创单月新高,海外销量首次超越国内,占当月总销量242,736辆的过半份额。为推进出海战略并抵御未来贸易风险,公司已在马来西亚建立海外生产基地,并于越南和泰国新建合资工厂。 新能源车板块增速更为可观:奇瑞集团8月新能源车销量同比飙升53.1%至71,218辆,占当月总销量30%。国内市场上,据乘联会统计,公司新能源车销量年内前八个月同比激增64%至309,025辆,攀升至全国第六。 相较而言:同期新能源龙头比亚迪国内销量仅增5.5%,特斯拉销量则实际下滑6.9%。 这些业绩表现如何体现在核心财务指标上?2025年一季度奇瑞总营收同比增长24%至682亿元人民币,增速虽强劲但较2024年有所放缓。增速放缓部分是因为席卷中国车市逾年的价格战拖累全行业价格下行。在此背景下,奇瑞汽车毛利率由去年同期的14.9%降至12.4%。 通过成本管控,特别是行政管理支出骤降40%,公司充分对冲毛利率下滑影响,研发支出则基本持平。最终奇瑞当季盈利达47.3亿元(去年同期24.8亿元)几近翻番,较2024全年37%的利润增速显著提升。 但成本管控终非长久之计,对研发等需持续投入方能保持领先的领域尤甚。值得注意的是:当前价格战令所有竞争对手同样面临利润下滑。2025年有关部门对缓解汽车等领域价格战采取更积极的举措。若政策见效,则将惠及整个汽车行业。而奇瑞的核心优势仍在于其出口实力,以及国内外新能源车业务的快速增长。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:金表品牌西普尼首挂 半日大升248%

中国金表品牌西普尼(2583.HK)周二在香港首日挂牌,开市即升183.7%报84港元,之后股价续向上升,中午收市报103.1元,升248.31%。 公司发售1,060万股,每股29.6港元,为上限定价,本地发售录得2,504.9倍超额认购,国际发售获得2.9倍超额认购,集资净额2.68亿港元(3,400万美元)。 西普尼主要销售自主品牌“HIPINE”黄金表壳及表圈手表,并为国内知名珠宝品牌提供ODM及加工服务。2024财年收入4.6亿元,按年升2.5%,期内溢利4934.8万元,跌5.3%。 公司表示,所得款项主要用于进一步提升产能及扩大及优化销售网络、加强品牌建设,以及建立莆田研发中心加强研发能力。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:博泰车联首挂午收升4成

智能座舱解决方案供应商博泰车联网科技(上海)股份有限公司(2889.HK)周二首日挂牌,开市即升32%报135港元,之后股价续向上,中午收报142.8港元,升40%。 公司发售1,043.69万股H股,一成公开发售,每股售价102.23港元,公开发售录得超额认购近529倍,国际配售超额2.7倍,集资净额9.19亿港元。 集资所得的30%用于扩大产品组合和解决方案,进一步加强软件、硬件和云端车联网的全方位自主能力;另外30%用于提高生产、测试及验证能力;约20%用于扩大销售和服务网络,10%用于整合行业资源的战略性收购,余下10%作一般营运资金。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里