The developer of treatments for cancer and bone fractures is branching out into the weight-loss market, but faces strong competition there.

减肥药市场在中国增长快速,吸引不少药企积极研发,杭州九源基因工程便是其中一员

重点︰

  • 九源基因的主要收入来源依赖单一产品“骨优导”,占公司超过一半收入
  • 公司押注减肥药市场,但估计未来竞争将十分激烈

 

裴梓龙

国际药企诺和诺德(NVO.US)一款针对肥胖的药品“司美格鲁肽”大受市场欢迎,被称为“减肥神药”,更掀起了一股减肥药概念股的炒风,诺和诺德、礼来(LLY.US)及维京治疗(VKTX.US)等股价今年均录得可观升幅。

减肥药成为国际投资者新宠,中国就有一家押注减肥药的企业,渴望乘上这部顺风车,今年初向港交所递表无功而回后,上月底立即卷土重来,它就是杭州九源基因工程股份有限公司

1993年成立的九源基因,过往集中在骨科、代谢疾病、肿瘤及血液四大领域,8款已上市产品中包括骨修复材料的“骨优导”、5款肿瘤药,以及两款治疗静脉血栓的肝素类药物。

那九源基因为什么要将目光转向减肥神药司美格鲁肽的仿制药呢?只要拆开公司的业绩便可知一二。

九源基因去年营收按年增长14.4%,达12.9亿元,盈利约1.2亿元,同比增长达约1倍;而今年前四个月营收同比增长14.6%至4.7亿元,盈利也增长49.8%至约7,069万元,看上去好像不错,但原来公司的收入仍然比不上2021年的13亿元水平,而且2022年的收入及盈利均明显下挫13.9%及49.8%。

公司解释,2022年业务表现不佳,主因其中一款肿瘤药“吉欧停”及依诺肝素原料药销售收入减少,其中吉欧停的收入由2021年的2.45亿元,大幅减少72.4%至2022年的6,780万元,个中原因是吉欧停被纳入国家医保的集中采购计划,令销售价格下降,平均价格由2021年的2.59万元跌至2022年的1.19万元,到去年更进一步跌至3,400元。

收入依赖个别产品

另一方面,九源基因大部分营收都来自骨优导、亿喏佳及吉粒芬三款产品,而骨优导的收入占比更持续上升,由2021年的27.2%,增至去年的55.1%,今年前4个月的占比再增至56.8%。

然而令投资者忧虑的是,去年中国政府发布《国家组织人工晶体类及运动医学类医用耗材集中带量采购公告》,当中提到骨塑型蛋白(BMP)骨修复材料生产商可自愿选择参与集中采购。虽然骨优导并没有被纳入,但未来趋势显而易见,加上吉欧停的例子,投资者或会忧虑这一风险。

九源基因目前有超过10款在研产品,最受市场关注的就是司美格鲁肽生物类似药JY29-2(吉优泰),正针对其开发2型糖尿病、治疗肥胖症及超重适应症。针对2型糖尿病适应症,JY29-2已提交上市申请,更是中国首款获得新药临床试验(IND)批准、完成III期临床试验,并提交申请新药药证(NDA)的司美格鲁肽生物类似药;至于针对治疗肥胖症及超重适应症,JY29-2已于2024年1月取得国家药监局的IND批准。

中国的减肥药市场增长潜力不小,但同时也面对激烈竞争及政府监管。根据九源基因的招股文件显示,中国超重及肥胖药物市场规模,预期将由2023年的21亿元,到2032年扩大至453亿元,年复合增长率达40.7%,其中胰高血糖素样肽-1受体激动剂(GLP-1RA),即通过激活GLP-1受体以降低血糖及能量摄入的药物增长最大,预期市场规模将由2023年的1亿元增长至2032年的428亿元。

不过,这个市场的竞争者也很多,九源基因提到,中国有80项正在进行的临床试验正在评估治疗超重及肥胖症的GLP-1RA在研药物,其中有15项已进入III期阶段,根据以往经验,竞争伴随的是价格战。

另外,司美格鲁肽的中国受权专利将在2026年3月20日到期,但该专利争议仍在诉讼程序,除非裁决该专利无效,否则九源基因只能等到专利到期后才能将JY29-2推出市场,到时将失去先行者优势。

九源基因渴望上市集资,一来是想乘上减肥药的东风,其次是公司的现金及现金等价物由去年底的9,317.8万元,跌至今年4月底的6,922万元,然而去年单是研发成本就高达1.28亿元,今年前四个月更录得1,773万元经营活动现金净流出。因此,不排除该公司希望尽快获取资金,支持在研产品的持续研发,并增加现有产品的营销等。

生物科技企业一度是港股宠儿,但近年相关板块表现不如理想,不少公司的股价由高位大挫超过一半,九源基因要靠减肥药吸引投资者的目光,在现在疲软的港股市场中,估计并非易事。

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新闻

简讯:山东黄金上半年盈利增102%

黄金生产商山东黄金矿业股份有限公司(1787.HK; 600547.SH)周三公布,截至6月底止的六个月,公司收入收入达567.66亿元,按年增长24.01%;净利润28.08亿元,按年大幅上升102.98%。 公司表示,业绩增长主要受惠于金价高企及自产金销量增加,带动收入和盈利同步提升。上半年公司矿产金产量达24.71吨,去年同期为24.52吨,自产金销量23.60吨。经营活动产生现金流量净额105.03亿元,增加81.7%,主要是购销业务产生的现金净流入增加。 展望下半年,公司认为全球政经局势不确定性高,避险需求料继续支撑金价,行业发展机遇与挑战并存。 山东黄金港股周四高开,至中午休市报29港元,升1.19%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:携程二季度盈收双升

网上旅游平台携程集团有限公司(9961.HK,TCOM.US)周四公布业绩,第二季度收入同比增长16%至148亿元,盈利49亿元,按年升25%。 集团表示,收入上升主要是受惠于日益强劲的旅游需求,特别是在假日时的表现。 期内的住宿预订收入达62亿元,同比上升21%;交通票务收入上升11%至54亿元;旅游度假业务则上升5%至11亿元;商旅管理业务收入升9%至6.92亿元。 携程透露,根据今年2月的回购计划,截至美国东部时间8月27日,已回购美国存托凭证达700万股,涉资4亿美元。 公布业绩后,携程在美市场收市后交易时段升8.6%,周四公司在港开盘升5.7%至541港元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
AI Models

中国AI大模型应用如何驱动商业新范式?

大模型竞争正加速由模型层转向应用层,消费端与企业端市场各自展现出不同机遇与挑战,AI落地正深刻重塑产业格局与未来价值演进    头豹研究院 在AI大模型技术浪潮的推动下,创新焦点正从模型本身转向应用层,一场由模型驱动的应用革命正深刻重塑千行百业的商业范式与用户体验。 当AI能力从云端走向场景,如何精准捕捉用户需求、开辟商业化路径,并驾驭新兴的流量格局,已成为所有市场参与者面临的核心命题。头豹研究院近日发布《2025年中国大模型应用市场洞察白皮书》以消费端和企业端两大市场为切入点,深入辨析核心应用场景、流量格局及需求差异与竞争策略。 应用生态成型 报告指出,在AI消费端应用方面,大模型应用层产品按商业成熟度可分三类:较成熟的嵌入式应用、发展中的原生AI应用,以及萌芽期的智能硬件探索。嵌入式应用通过为既有软件赋能实现高效变现,成熟度最高;原生AI应用以模型为核心创造新服务,但商业模式仍在探索;智能硬件则结合物理交互,潜力巨大但挑战也最大。 三类应用的价值实现路径各异:嵌入式应用依托用户基础快速变现;原生AI则需在竞争中验证模式;智能硬件则面临成本、技术和接受度难关。 在全球范围内,面向消费者的网页端应用呈现头部集中效应。ChatGPT以近47亿次月访问量占据绝对领先,微软新必应以15.3亿次紧随其后,二者构成第一梯队。其后DeepSeek、Gemini、Perplexity、Character.ai、Claude等形成第二梯队,但与头部差距明显。 报告称,AI对话助手与AI搜索引擎是当前网页端AI应用的两大主导形态,合计贡献超八成流量,主要归因于信息查询和交互式问答是用户最高频、最基础的网络核心需求,AI搜索和AI助手恰好高效满足了这一点;同时,这两类应用场景通用性强,用户基数庞大,加之领先产品通过先发优势或整合原有入口已成功积累了大量用户并验证了其核心价值。 大模型应用在移动App端和网页端的核心区别体现在交互体验与功能集成上。网页端应用具备无需安装、跨平台访问便捷的优势,更适合信息快速获取和基于文本的交互任务。相比之下,移动App能够提供更流畅、定制化的用户界面,并且可以深度调用手机的硬件资源(如摄像头、麦克风),这使得App端AI应用能实现与移动场景(拍照美化、实时语音翻译)结合更紧密、更多元的交互方式。 产业格局重塑 网页与APP的形态差异显著影响了全球移动端AI应用的市场格局。尽管AI对话助手以近70%MAU占比保持主导,但其领先程度和用户规模较网页端有所减弱。更值得注意的是,AI搜索引擎份额较网页端下降,而AI图像编辑类应用则凭借契合手机影像核心场景的优势,异军突起占据近10%份额,显示出移动端独特的使用偏好。 大模型消费端应用在AI助手和办公领域展现了较强的渗透力,而AI创作和娱乐应用则面临粘性不足与活跃度增长放缓的问题。助手类应用已成为核心组成部分,深度语音交互和智能助理类产品增长显著,成为行业标杆。AI办公与创作应用也显示强劲发展,如WPS AI和AiPPT.cn在效率提升中与需求深度融合。相比之下,生活娱乐类应用粘性不足,虽有短期热度,但新鲜感消退后容易流失。 在企业级应用方面,大模型落地的关键在于能力与需求契合、ROI可量化,以及数据与算力资源的支撑,三者协同方能推动高效应用与持续价值释放。金融、医疗等行业已展示潜力,这些领域共同点在于拥有高价值专业数据与充足预算,且需求明确,能在自动化、预测与决策支持方面产生显著效益。 当前,中国企业从大模型应用中获得的回报主要集中在运营效率提升,金融、制造、零售等领域已有量化证据表明其在任务自动化、流程优化、研发加速等方面展现成效。随着技术成熟与场景拓展,大模型价值将由短期降本增效转向战略驱动与收入增长,从试点应用演进为深度融合核心业务的垂直化创新。 不过,大模型在企业落地仍面临精准适配的难题。调研显示,高达87%的企业认为现阶段模型在处理高逻辑复杂度任务时仍难以满足需求;62%的企业指出模型选择缺乏标准化依据;50%表示模型能力与业务需求不匹配;39%认为缺乏精调和部署工具影响效率。整体而言,要实现大规模可持续落地,仍需在精度提升、标准化、行业对齐与工具链支持方面持续突破。 头豹研究院中国是行企研究原创内容平台和创新的数字化研究服务提供商,拥有近百名资深分析师,联系方式:CS@leadleo.com 本文内容纯属作者个人意见,不代表咏竹坊立场 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
ATRenew is a recycler

万物新生提升回收效率 营收利润双双增长

随着线下门店网络加速扩张,公司二季度营收同比增长32%,创两年来最快增速 重点: 万物新生营收增速创两年来新高,二季度利润逼近历史高位 这家回收企业本年度股价上涨57%,当前股价在三年半以来的高点   阳歌 对二手交易而言,没有什么比亲手触摸和感受商品更重要了。 这正是万物新生(RERE.US)创立14年来的心得之一,也是其打造中国头部回收品牌的关键着力点。公司第二季度报告两年来最快营收增长,同时实现连续第四个GAAP(通用会计准则)运营盈利季度。 万物新生也启动了全新的股东回报计划,将通过股票回购、分红向股东回馈持续增长的利润。公司此前已实施回购计划,但本次披露的股东回报计划目标非常雄心勃勃——返还不低于60%的调整后净利润,预示着分红可能为期不远。 电商渠道对于新品销售来说是不二之选,但消费者对二手交易更为审慎。所以万物新生以品牌信誉来背书所售商品,除智能手机、个人电脑外,已拓展至奢侈品、黄金、名酒等多品类回收商品。 万物新生同时洞察到,无论获得多少保障,消费者仍倾向实地验货。为此公司快速拓展线下门店网络,提供上门验货服务的履约团队规模已经达到1,160人。 创始人兼董事长陈雪峰表示,在现阶段,包括未来两年,万物新生需要做的核心事项,一是要尽可能地建设回收履约交付能力,包括门店和上门的能力,让安全、便捷、价格好的回收服务更加触手可及。另一个是把“国民第一回收品牌”爱回收这个C 端品牌打出去。同时持续拓展智能手机回收之外的业务版图。 在加强消费者对二手产品的直接体验之余,万物新生近年持续强化核心能力以优化运营效率,包括:剔除中间商,从而直连消费者提升毛利率;开展商品翻新业务获得高于原状转售的溢价收益;聚焦城市级市场运作,降低全国性运营成本。 沉寂数年后,万物新生的股票也重获投资者关注。主要机构股东包括Acadian资产管理(Acadian Asset Management)、瑞银、摩根士丹利、景顺及普信集团,多家通过新兴市场基金持仓。公司股价年内累计上涨57%,近一月涨幅23%,触及三年半以来的高点。 具有象征意义的是,本轮上涨使公司市值突破10亿美元大关,跻身科技“独角兽”阵营。 营收增速创两年新高 在同行深陷消费者信心趋弱的困境之际,持续强化的回收能力帮助万物新生近年保持双位数营收增长,近两年更实现全面盈利。 二季度营收同比增长32.2%至人民币49.9亿元,创两年最快增速。其中占大头的商品销售收入增长34%至45.6亿元,上年同期为34亿元。值得注意的是,高毛利的直营业务当季营收增速高达63.7%,推动该板块在产品收入中的比重从上年同期的28.2%升至34.4%。 另一项重要业务,服务收入同比增长15.4%至4.33亿元,上年同期为3.75亿元。CFO陈晨指出,2022年推出的非电子产品的“多品类”服务目前占服务总收入近15%。 回收效率提升推动商品销售毛利率从上年同期的12.1%增至13.2%。公司连续四个季度实现GAAP运营盈利,当季运营利润达9,110万元。净利润层面实现GAAP净利7,230万元,同比扭亏为盈(上年同期亏损1,070万元)。 公司季度内新增206家门店,截至6月末门店总数达2,092家。较一季度淡季的新增25家显著提速,同时也意味着下半年需开设569家门店来完成全年新增800家的目标。 线下门店在为顾客提供验货服务的同时,也成为品牌塑造的重要阵地。公司同步在小红书、抖音等社媒平台开展营销,并加强与其他消费品牌的联动。 公司董事会8月18日通过新的三年股东回报计划,承诺每年以回购、分红或二者结合的形式返还不低于60%的调整后净利润。二季度调整后净利润约1亿元,按全年估算约合5,600万美元。上半年已执行约520万美元回购额度,意味着下半年仍有充足空间推进回购及潜在的分红。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们