普洱澜沧古茶挟“普洱第一股”之名来港申请上市,但观察投资市场过去对茶企的冷淡反应,该公司要突围实属不易

重点:

  • 普洱澜沧古茶上月决定放弃A股市场,转到港交所筹资上市
  • 该公司毛利率下降,加上存货水涨船高,或对现金流造成压力

刘明

中国的喝茶文化已有5,000年历史,华人爱喝茶众所周知,但这种全民爱好偏偏在资本市场中并不讨喜,已上市的茶企相当有限。最近,中国第二大普洱茶公司普洱澜沧古茶股份有限公司挟“普洱第一股”之名来港申请上市,究竟是逃不过资本市场“不喝茶”的命运,还是能成功打破魔咒?

中国作为全球最大的茶叶产销国,据中国茶叶流通协会数据,去年茶叶内销总量230万吨,同比增长5%,总额增长8%至3,120亿元。而在一众茶品当中,又以被誉为“可以喝的古董”普洱茶最为流传,据弗若斯特沙利文报告,按收益计,中国茶叶市场规模2021年至2026年的复合年增长率为6%;当中普洱茶市场增速比整体更高,复合年增长率达到11%。

普洱茶市场表现理想,专注于普洱茶的澜沧古茶似乎可被看高一线。澜沧古茶有“1966”及“茶妈妈”两大生产线,前者专注于经典普洱茶叶产品,零售价约每公斤500元至6万元,覆盖中、高消费层面;后者则为大众消费品,提供如杯装茶、袋泡茶等便利茶包。据该公司5月30日上载的招股文件显示,公司2019年及2020年度的营业收入分别为3.77亿元与4.05亿元,去年更大增37.8%至5.59亿元,反映销量未受新冠病毒疫情影响。

利润未随收入大升

但在过去两年,澜沧古茶的净利润分别为1.23亿元和1.29亿元,也就是说,虽然公司收入去年录得高增长,但净利润却上升不足5%,这显然与其毛利率从2020年的70.4%,下滑4.5个百分点至去年的65.9%有关。

据公司解释,由于推出更多产品令加工成本增加,导致毛利率下降,而销售、营销及员工开支大涨,也拖累利润表现。

但更大的隐忧,是随着营收规模不断扩大,澜沧古茶的存货水涨船高,2019年至2021年,公司存货已由4.14亿元增加一半至6.36亿元;存货周转日数分别为934日、1,345日与1,061日。存货增加及周转率低,一方面对财务及现金流量造成压力,也提升了存货撇帐风险。

与此同时,澜沧古茶的收入严重依赖经销商。过去三年,该公司的经销商贡献了79%至83.5%的总收益,这不单意味着公司难以掌控经销商的服务,而且经销商账目独立,澜沧古茶无法掌握到实际销售、利润及库存情况,可能作出错误营销决定。

撇开这些财务与经营隐忧,澜沧古茶的上市之路也不平坦,它早于2020年申请A股上市,欲成为中国的“普洱第一股”,但今年5月底终止申请,把目标转到港股市场,理由是在香港上市可获得外国资本关注。

但其实在2020年提交A股上市申请时,中证监曾在回馈意见中关注澜沧古茶的股权变更、上下游产业链情况等。今年5月27日,中证监对于澜沧古茶的境外上市申请提出反馈意见,当中主要关注部分跟2020年时差不多,显然对该公司的顾虑未能释疑。

库存大增不利周转

再讲,茶企的成功除了自家工艺,原材料的供应和质量稳定亦是关键。澜沧古茶绝大多数旗舰茶叶产品都在个别普洱茶产区,中证监也对此表示关注,提出在保证原材料稳定供应和质量达标方面会否存在不稳定风险。澜沧古茶在招股书的风险因素中也提到,普洱茶叶生长过程易受影响,可能会造成公司原材料短缺。

还记得当年A股的獐子岛(002069.SZ)“扇贝不见了”闹剧吗?当时公司声称主要的养殖材料扇贝没了,令公司股价大挫。试想想如果发生一次“茶树枯萎了”事故,会对澜沧古茶带来多大影响?为避免这种情况,澜沧古茶需要储存不同年份的毛茶以稳定生产,但随着业务规模越来越大,公司需要更多存货,因此库存大增,也就带来了资金周转问题。

其实觊觎“茶叶第一股”的并不只澜沧古茶,内地同样知名的茶企八马茶叶安溪铁观音谢裕大七彩云南等之前欲在A股上市,但都失利而回,加上选择弃A股投港股上市的澜沧古茶,现时还在冲刺A股的,就只剩中粮集团控股中国茶叶

港股市场方面,虽然较早年曾有茶企成功上市例子,但坪山茶业龙润茶已因经营不善而退市。另外,2018年上市的英记茶庄(8241.HK)上市以来持续亏损,天福(6868.HK)近年收入及盈利稳步提升,但其产品已不单靠茶叶,还包括茶小食等多元化产品,目前该公司的市盈率约12倍。

中国茶叶市场规模达到逾3,100亿,却未能诞生一家知名上市茶企,一大原因是茶叶产业的标准化很难,一来价格很难判断公允性,由几十元到几百万元都可以,而且茶叶市场虽大,但九成产品来自茶农自建的小作坊,达到一定规模并拥有种植、加工、销售全产业链的品牌企业很少,导致茶叶质量参差不齐,令行业标准化及监管难度都大大增加。面对这种行业环境,澜沧古茶要突围而出,实属不容易的任务。

订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:双登集团招股 集资最多8.5亿港元

储能电池厂商双登集团股份有限公司(6960.HK)周一起至周四公开招股,计划发行5855.7万股H股,每股定价14.5港元,集资最多约8.5亿港元。公司预期将于8月26日挂牌,由中金公司、华泰国际及建银国际担任联席保荐人。 双登集团是大数据及通信领域的能源存储解决方案供应商,专注设计、研发及制造储能电池与系统,客户涵盖全球前十大通信运营商及设备商中的五家,以及中国五大通信运营商。根据弗若斯特沙利文数据,2024年双登在全球通信及数据中心储能电池供应商中出货量排名第一,市占率达11.1%,并在全球新增装机容量中排名第十二。 财务方面,公司去年收入约45亿元(6,300万美元),按年增长5.6%,惟净利润跌8.3%至3.5亿元。双登已引入三水创投作基石投资者,投资额2.2亿元。公司计划将集资净额40%用于东南亚新建锂电池产能,35%投入研发中心建设,其余则用于海外销售拓展及营运资金。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:唯品会预计第三季度或将重返营收增长轨道

折扣电商唯品会控股有限公司(VIPS.US)上周四发布财报显示,公司已连续五个季度营收下滑。为稳定投资者信心,公司宣称经营形势趋于稳定,近期有望恢复营收增长。 财报显示当季收入258亿元,较上年同期的269亿元下降4%。净利润亦从去年同期的19亿元降至15亿元,同比缩水21%。季度活跃用户数与总订单量均出现同比下降,但商品交易总额(GMV)逆势增长1.7%。 伴随经营企稳,该公司预计第三季度将重返营收增长通道。其预测第三季度收入将达207亿元至217亿元区间,相当于实现0%至5%的增长。 最新财报发布后,唯品会周四股价应声上涨5.9%,但周五回吐部分涨幅。该股年初至今累计涨幅约28%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
JD Logistics does logistics

新闻概要:京东物流发力扩展,收入与利润齐增

2025年上半年,京东物流的一体化供应链解决方案业务实现强劲增长,持续效率优化也提升了其盈利能力 余特莉 京东物流股份有限公司(2618.HK)周四报告称,得益于稳定的市场扩展势头,2025年上半年,其营收同比增长14.1%至985亿元(137亿美元)。且其一体化供应链(ISC)解决方案业务的客户规模与单客户支出均实现稳健增长。 据周四发布的半年报显示,京东物流的一体化供应链解决方案收入在六个月内达到501亿元,占总收入超过一半,同比增长19.9%。在为母公司京东集团(JD.US;9618.HK)提供服务之外,其外部ISC客户群扩大至73,713家客户,增长14.5%,持续业务多元化。来自外部ISC客户的单客户平均收入约为239,000元。 来自其他客户的收入(包括快递与货运服务)也同比增长8.7%,达484亿元。期间,京东物流进一步强化了荔枝、樱桃等生鲜产品的端到端解决方案,并在港、澳市场实现快速增长。第二季度,公司已启动招募及管理全职骑手参与京东外卖配送服务,旨在与最后一公里快运服务形成更高的协同效应与效率提升。 京东物流在上半年录得非国际财务报告准则(non-IFRS)利润33亿元,同比增长7.1%,主要源于资源利用效率的改善。 CEO胡伟表示:“随着我国经济回升向好,市场需求逐渐释放,京东物流持续提升供应链服务能力,成为企业高质量发展的重要动力。” 京东物流在二季度营收达516亿元,占京东集团总收入约15%,同比增长16.6%。非国际财务报告准则利润为26亿元,同比增长5.4%。 公司正积极拓展全球市场。6月,其在沙特推出自营B2C快递服务JoyExpress,提供最后一公里配送服务,最快可当日或次日达,并全程由内部配送团队完成履约,还包含暂存退货等增值功能。 京东物流还在上半年扩展自营仓库,覆盖美国、英国、沙特、韩国及越南等地,使其全球物流服务扩至数百个国家与地区。 作为全球拓展的一环,京东物流在波兰华沙启用了第三个仓库,并于香港开设运营中心,进一步提升一体化物流解决方案能力。 公司强调,科技仍是提升其服务效率的关键。其“货到人”自动化仓储解决方案——“智狼”已开始在仓库部署,以实现高量级订单履约及供应链大部无人化操作。 京东物流是竞争白热化的中国物流行业的头部企业,以成本效益与快速投递著称,脱胎于母公司京东集团,并于2021年独立上市。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:云工场料上半年多赚最多三成

IDC解决方案服务商云工场科技股份有限公司(2512.HK)周五公布,预计6月止六个月净利介乎1,400万元至1,600万元,较去年同期的约1,230万元增长约14%至30%。 公司表示,盈利增长主要受惠于上市开支减少,以及持续推进的营运成本控制措施。 云工场主要提供网络数据中心(IDC)解决方案服务、边缘运算服务以及资讯通信技术(ICT)相关服务等。8月12日,公司宣布与香农芯创(300475.SZ)成立合资公司,开拓智能算力服务市场。 公司股价周五低开,至中午休市报4.22港元,升0.5%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里