9633.HK
Nongfu Spring ramps up production for more revenue

有包装水界“扛把子”之称的农夫山泉,以高利润率备受外界关注,亦令投资界有戒心。究竟公司是否值得如此高溢价,可能需要业务长期增长表现来验证

重点:

  • 农夫山泉与浙江省建德市政府签订投资协议,承诺投资50亿元,在当地建设饮用水及饮料综合产业基地项目
  • 公司毛利率及净利率分别高达六成及两成八,抛离内地同行,只有国际品牌如可口可乐及百事可乐可与攀比

    

罗小芹

农夫山泉股份有限公司(9633.HK)与浙江省建德市政府达成投资协议,待1,000亩工业用地交付后,公司将于5年内投入50亿元,若有重大市况变化,投资期可再延后两年,以其于去年6月底止246.5亿元的现金及银行结余,单单自有资金便可满足投资需求。

根据公司公告,建德市水加工项目分两期多阶段实施,一期面积约700亩,二期约300亩,涵盖饮用水、饮料及相关品的生产加工制造等领域,继续依托杭州市千岛湖的天然水资源,利用公司的品牌及市场地位,进一步扩大产能。

农夫山泉于2020年9月上市,当时集资净额为93.8亿港元(85.4亿元)。公司计划用于购置生产设施及新建厂房为18.8亿港元,截至去年中在这部分未动用款项为4.4亿港元,预计今年底用罄,相信部分会用于建德市水加工项目。

目前内地包装水销量仅为总饮水量的15.5%,市场空间具有长期发展性及刚性需要,但包装水市场竞争激烈,要获消费者高度认可,品牌需要长年经营,质量控制更是“苦力活”,水产品素质几乎决定它的的市场扩展空间。

作为内地包装水市场一哥的农夫山泉,近年毛利率却维持约六成高水平,得益于其成功打造“优质天然水”的品牌,产品类别由包装水扩展至即饮茶类、功能饮料及果汁饮料等软饮料。去年上半年水类产品收益占总收益的51%,比例较2022年同期少5.6个百分点,饮茶类和功能饮料分别占25.8%和12%,产品趋向多元化结构,享受优质品牌效应,但减少过分依赖单一产品的风险。

钟睒睒蝉联三年首富

农夫山泉另一品牌效应是其创始人、董事长兼总经理钟睒睒的“首富”身份,他已经蝉联财富杂志福布斯“中国富豪榜”三年榜首位置,2023年他以身家601亿美元(约4,272亿元)荣膺中国首富,但财富按年缩水4%。

环顾全球饮料公司,只有百年老店可口可乐(KO.US)及百事可乐(PEP.US)能与其匹敌,两者于截至9月底止第三季的毛利率分别为61%及54.5%,但农夫山泉成立至今28年,对一直扬言受成本上涨压力影响的农夫山泉,能在软饮料产业取得国际知名品牌同样的利润率,确实令人匪夷所思。

当然,在内地饮料市场取得六成毛利率,并非不可能,去年上半年奈雪的茶(2150.HK)毛利率有68.2%,但奈雪的茶的经调整净利率仅2.7%,农夫山泉的净利率却达到今人欣羡的28.2%,抛离不少国内同行,能与之攀比的只有可口可乐、百事可乐这类的大品牌。

奈雪的茶经营连锁门店业务,或有扭曲纯饮料业务之嫌,那么参考康师傅(322.HK)及统一企业中国(220.HK)两者的饮料业务,康师傅于去年上半年的饮品分部收益为243亿元,税后溢利近10亿元,利润率约4%;统一的饮料收益为92.6亿元,分部溢利9.98亿元,利润率10.8%,两者饮料分部表现远远不及农夫山泉。

不过,农夫山泉亦面对其他企业难以回避的成本上升问题,其中之一是高油价。根据公司之前招股书,原材料和包装材料是公司销售成本两大组成部分,占比分别为58%及14.6%。原材料主要为生产瓶身的PET塑料、瓶盖、标签、糖、果汁等,PET塑料成本占销售成本的28.2%,取水及处理成本反而占比为1.5%。

高油价影响成本

受地缘政治因素影响,国际油价近年于高位徘徊,PET是原油下游产品,其成本对公司利润率构成重要影响,而水资源成本只占销售成本的小部分,公司扩大供应量对其优化利润结构的帮助有限。

2022年初,农夫山泉执行董事周震华就曾披露,成本压力已经“超过企业单方面可以去消化的水平”,农夫山泉的首选是通过提升经营效率消化成本,但市场及成本端变动大,产品有调价动作。

为应对物价、原材料、人工及运营等成本持续上涨,去年2月1日起,农夫山泉将杭州区域19升桶装水价格由每桶20元上调至22元,早在2022年,上海地区19升桶装水价格亦由每桶26元上调至每桶28元,加价后令农夫山泉去年中期股东应占溢利增长25.3%,略高于总收益增长的23.3%。

外界对农夫山泉的高利润率一直抱审慎态度,其相当于预期市盈率44倍的股价亦颇高。表面上,利润率远差于它的奈雪的茶,预期市盈率却达40.5倍,似乎农夫山泉可被看高一线,但若比较可口可乐和百事可乐的21.4倍及21倍,投资者要作出合理选择相信不会太难吧。

有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联系我们了解更多详情。

咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

行业简讯:Temu与Shein大砍美国广告支出 警告即将涨价

据媒体报道,中资电商平台Shein与Temu正大幅削减其在美国的广告支出,并警告消费者即将调涨价格。这是因应美国即将开始对所有进口包裹征收关税的新政策,该政策取代了原本的免税规定,过去内容物价值低于800美元的小型包裹可免关税入境美国。 路透社援引SensorTower数据报道,截至4月13日的两周内,Temu在Facebook、Instagram、TikTok、Snap、X及YouTube平台的日均广告支出较前30天均值下降31%。同期Shein在Facebook、Instagram、TikTok、YouTube及Pinterest平台的日均广告支出缩减19%。Temu是中国电商巨头拼多多(PDD.US)旗下国际业务板块,Shein则是全球快时尚行业领军企业,总部在新加坡但其大部分商品来自中国。 与此同时,英国《卫报》披露,这两家电商业者已警告其美国客户,预计下周起将上调价格。Shein在向消费者发出的公告中表示:“由于全球贸易规则与关税政策变动,本平台的营运成本已上升”,价格调整将于4月25日生效。美国总统特朗普上周宣布上调所有中国商品的关税后,Shein与Temu或需缴纳最高145%的税金。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:台积电首季净利增六成 客户未受关税影响

芯片代工大厂台湾积体电路制造股份有限公司(TSM.US; 2330.TW)周四公布最新业绩,首季收入8,392,5亿元台币(255.3亿美元),同比增长35.3%,净利润3,615.6亿元台币,同比增长60.3%,创历史新高。 其中,来自高阶运算业务的收入占比,从去年同期的46%增长至59%,但智能手机业务则从38%降至28%。另外,五纳米制程业务收入比重从去年同期的37%降至36%,但三纳米制程业务则从9%增至22%。从地区看,公司有77%收入来自北美地区。 台积电董事长魏哲家表示,目前客户行为并未因关税政策有任何转变,2025年营运展望不变,美元营收将增长24%至26%,预计AI需求仍然强劲。他提到,公司正加码美国投资,预估将有约30%的二纳米及以上产能将位于美国亚利桑那州。 业绩公布后,台积电美股周四微涨0.05%,收报151.74美元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Chagee debuts on the Nasdaq

新闻概要:霸王茶姬纳斯达克上市 融资4.11亿美元

这是中国精品现制茶饮企业首次登陆美国资本市场。公司产品以简约著称,专注传承中国传统茶文化    阳歌 精品现制茶饮企业茶姬控股有限公司(CHA.US)本周在纳斯达克IPO,融资4.11亿美元(合30亿元人民币),创下本年度中概股最大募资规模。该公司不仅是首家赴美上市的中国高端茶饮品牌,也以其对传统茶饮简约的坚持,在竞争激烈的市场中独树一帜。 此次IPO发售1,470万份美国存托股份(ADS),每股定价28美元,若承销商行使超额配售权,募资总额可望再增加6,160万美元。这使其成为自去年11月自动驾驶企业小马智行(Pony AI)在纳斯达克IPO融资约4亿美元以来,规模最大的中概股赴美上市案例。上市首日(周四),霸王茶姬股价涨15.9%,公司市值达到59.5亿美元。 霸王茶姬于2017年在茶叶之乡云南创立,当地以普洱茶闻名。公司标榜以更为纯粹、简约的方式诠释中国数千年历史的茶文化,并表示已将茶文化“融入基因”,其产品多以不同配比的茶与鲜奶调制而成。 这与许多在香港上市、加入珍珠、奶盖、水果等丰富配料的竞争对手大相径庭。在品牌视觉体系上,霸王茶姬亦强调国风元素,其商标设计灵感源自京剧经典人物虞姬形象。 更舒适的门店场景是霸王茶姬的另一项差异化优势。有别于同业普遍采用的“即取即走”窗口店模式,其门店设有堂食区域,这样的运营理念,让人联想起星巴克的“第三空间”概念。 与星巴克相似,霸王茶姬也重视员工关怀。在纳斯达克敲钟仪式上,公司特别邀请基层员工代表,与加盟商一同参加。 与中国新茶饮行业整体发展趋势一致,霸王茶姬过去几年借势城镇人口增长,以及新茶饮产品席卷全国的浪潮,实现爆发式增长。门店数量从2022年第四季度的1,087家激增至2024年底的6,440家,其中加盟店占比达97%。营收增速与之匹配,从2022年的4.92亿元攀升至去年的124亿元(17亿美元)。 2023年公司首度实现盈利,利润额8.03亿元,去年净利润同比增长超两倍至25.1亿元。 在夯实本土市场的同时,全球化布局也是霸王茶姬的新增长极。招股书披露其计划于今年底前在海外开设1,000至1,500家门店,并已确认将于年内在洛杉矶开设美国首店。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:智慧物流赴美上市获中证监备案

B2B物流服务商智慧物流环球有限公司赴美上市计划已获中国证监正式备案,为其登陆纳斯达克铺平道路。根据中国证监会4月15日发布的备案通知书,该公司拟通过IPO发行115万股普通股。 智慧物流环球去年10月首次向美国证券交易委员会(SEC)提交开募股文件。根据12月更新的招股书,公司原计划发行100万普通股,每股定价区间为5至6美元。 财务数据显示,公司去年上半年实现营收2.99亿元,较上年同期的3.41亿元下降12%;净利润则由上年同期的1,210万元大幅缩水至128万元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里