1044.HK
Hengan’s two major business segments faltered in revenue, but expected to benefit from ageing population

恒安股价今年跑输恒指,但目前估值偏低,有助支撑股价

重点:

  • 恒安上半年收入下跌,但纯利增加近15%,因毛利率扩大
  • 纸巾及卫生巾业务竞争大,纸尿裤业务受惠人口老化

白芯蕊

中国上半年整体消费零售总额按年升3.7%,但个人护理产品市场竞争激烈,令日用品零售总额相对跑输,同期按年只升2.3%,作为卫生用品龙头制造商的恒安国际集团有限公司(1044.HK),未有受到同行对手威胁,上半年业绩表现尚算出色。

集团最近公布中期业绩,上半年股东应占利润14.09亿元,按年上升15%;每股盈利1.234元,中期息维持70分不变,期内收入为118.36亿元,按年下跌3.02%,当中占比最大的纸巾业务(占总收入58.7%),上半年收入跌3.1%至69.5亿元;第二大业务卫生巾业务(占总收入26.6%),收入也按年跌2.2%至31.5亿元。

原料价跌拉高毛利率

尽管收入下跌,但上半年恒安纯利仍有近一成半增长,原因是毛利率上升。集团财务总监伟梁解释,得益原材料价格2023下半年大幅回落,变相令集团2024上半年成本持续下降,加上产品组合改善,特别是毛利率高达50%的高端产品占比提高,带领恒安上半年毛利率按年升2.3个百分点至33.3%。

值得留意是恒安毛利率虽然按年上升,但对比2023下半年其实是下滑3.25个百分点,至于2024下半年毛利率要再大升空间亦未必太易,尤其是集团财务总监表明木浆价格已由低位回升,只会透过加大高毛利率产品比例,尽力将下半年毛利率保持稳定水平。

大行亦关注恒安毛利率及行业竞争情况,部分更下调目标价,拖累恒安公布中期业绩后翌日,股价大跌6.5%,为当日表现最差蓝筹。

其中大和明确表示担心恒安毛利率情况,尤其预期纸巾产品平均售价下跌,会拉低毛利率,加上市场价格竞争激烈,因此将恒安评级从“跑赢大市”降至“持有”,目标价也从30港元,下调16.7%至25港元。

花旗则认为,恒安中期业绩比预期低,原因是纸巾与卫生巾出现供过于求,导致行业竞争加剧,该行担心恒安第三季业绩挑战大,故将目标价由25.4元下移至25元,续予“中性”评级。

无可否认,在电商时代下,零售模式也在转变,恒安亦加大相关投入,上半年从电商及新零售渠道获得的收入,按年升6.5%至37.6亿元,占整体销售比例31.8%,按年增加2.8个百分点。恒安预计新零售渠道销售比重将进一步上升,并会继续大力拓展电商品牌旗舰店及新兴在线销售渠道(例如抖音等),以提升及获取终端客户数据,用作分析及更精进投放目标客户。

未来还看纸尿裤

恒安未来业务要再有突破,则要寄望现时业务占比仍细的纸尿裤业务(占总收入6%)。相比恒安两大业务(纸巾及卫生巾)上半年销售下跌,纸尿裤业务同期销售却按年有7%增长,达至7.1亿元。

集团在业绩中指出,纸尿裤业务除了得益旗下婴儿产品品牌认可度提升外,还有内地面对人口老化问题,令失禁用品市场规模提升,成人纸尿裤业务直接受惠,加上恒安在该市场份额持续扩大,带领整个纸尿裤业务上半年销售录增长。

另一方面,有统计便指出,随着内地人口老化问题增大,中国作为14亿人口大国,预计在“十四五(2021年至2025年)”期间,中国60岁或以上老年人口将超过3亿人,占中国总人口超过两成,到2035年中国老年人口数量占比将超过三成,即大约4亿人,意味老年人口愈来愈多,将变成恒安成人纸尿裤业务重大商机。

整体来讲,恒安面对纸巾及卫生巾业务竞争激烈,但纸尿裤业务却受惠人口老化概念,市场估计恒安今明两年业绩仍有增长。据彭博数据显示,预测恒安今明两年每股盈利会升5.7%和5.2%,达至2.55元和2.69元人民币,毛利率则有望达33.7%,但与2020年最高峰期的42.3%仍有一定距离。

再者,面对木浆价格回升及市场竞争剧烈,今年以来恒安股价一直跑输大市,截至8月20日止,恒安股价今年累计大跌17.7%,相反恒指却有2.7%升幅。

不过,目前恒安预期市盈率已跌至8.5倍,预测股息率亦吸引达6.5厘,相信利淡因素已反映在股价上,但未来要重拾股价动力,除了有待毛利率回升外,还要看纸尿裤业务能否捉紧人口老化商机。

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新闻

行业简讯:Temu与Shein大砍美国广告支出 警告即将涨价

据媒体报道,中资电商平台Shein与Temu正大幅削减其在美国的广告支出,并警告消费者即将调涨价格。这是因应美国即将开始对所有进口包裹征收关税的新政策,该政策取代了原本的免税规定,过去内容物价值低于800美元的小型包裹可免关税入境美国。 路透社援引SensorTower数据报道,截至4月13日的两周内,Temu在Facebook、Instagram、TikTok、Snap、X及YouTube平台的日均广告支出较前30天均值下降31%。同期Shein在Facebook、Instagram、TikTok、YouTube及Pinterest平台的日均广告支出缩减19%。Temu是中国电商巨头拼多多(PDD.US)旗下国际业务板块,Shein则是全球快时尚行业领军企业,总部在新加坡但其大部分商品来自中国。 与此同时,英国《卫报》披露,这两家电商业者已警告其美国客户,预计下周起将上调价格。Shein在向消费者发出的公告中表示:“由于全球贸易规则与关税政策变动,本平台的营运成本已上升”,价格调整将于4月25日生效。美国总统特朗普上周宣布上调所有中国商品的关税后,Shein与Temu或需缴纳最高145%的税金。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:台积电首季净利增六成 客户未受关税影响

芯片代工大厂台湾积体电路制造股份有限公司(TSM.US; 2330.TW)周四公布最新业绩,首季收入8,392,5亿元台币(255.3亿美元),同比增长35.3%,净利润3,615.6亿元台币,同比增长60.3%,创历史新高。 其中,来自高阶运算业务的收入占比,从去年同期的46%增长至59%,但智能手机业务则从38%降至28%。另外,五纳米制程业务收入比重从去年同期的37%降至36%,但三纳米制程业务则从9%增至22%。从地区看,公司有77%收入来自北美地区。 台积电董事长魏哲家表示,目前客户行为并未因关税政策有任何转变,2025年营运展望不变,美元营收将增长24%至26%,预计AI需求仍然强劲。他提到,公司正加码美国投资,预估将有约30%的二纳米及以上产能将位于美国亚利桑那州。 业绩公布后,台积电美股周四微涨0.05%,收报151.74美元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Chagee debuts on the Nasdaq

新闻概要:霸王茶姬纳斯达克上市 融资4.11亿美元

这是中国精品现制茶饮企业首次登陆美国资本市场。公司产品以简约著称,专注传承中国传统茶文化    阳歌 精品现制茶饮企业茶姬控股有限公司(CHA.US)本周在纳斯达克IPO,融资4.11亿美元(合30亿元人民币),创下本年度中概股最大募资规模。该公司不仅是首家赴美上市的中国高端茶饮品牌,也以其对传统茶饮简约的坚持,在竞争激烈的市场中独树一帜。 此次IPO发售1,470万份美国存托股份(ADS),每股定价28美元,若承销商行使超额配售权,募资总额可望再增加6,160万美元。这使其成为自去年11月自动驾驶企业小马智行(Pony AI)在纳斯达克IPO融资约4亿美元以来,规模最大的中概股赴美上市案例。上市首日(周四),霸王茶姬股价涨15.9%,公司市值达到59.5亿美元。 霸王茶姬于2017年在茶叶之乡云南创立,当地以普洱茶闻名。公司标榜以更为纯粹、简约的方式诠释中国数千年历史的茶文化,并表示已将茶文化“融入基因”,其产品多以不同配比的茶与鲜奶调制而成。 这与许多在香港上市、加入珍珠、奶盖、水果等丰富配料的竞争对手大相径庭。在品牌视觉体系上,霸王茶姬亦强调国风元素,其商标设计灵感源自京剧经典人物虞姬形象。 更舒适的门店场景是霸王茶姬的另一项差异化优势。有别于同业普遍采用的“即取即走”窗口店模式,其门店设有堂食区域,这样的运营理念,让人联想起星巴克的“第三空间”概念。 与星巴克相似,霸王茶姬也重视员工关怀。在纳斯达克敲钟仪式上,公司特别邀请基层员工代表,与加盟商一同参加。 与中国新茶饮行业整体发展趋势一致,霸王茶姬过去几年借势城镇人口增长,以及新茶饮产品席卷全国的浪潮,实现爆发式增长。门店数量从2022年第四季度的1,087家激增至2024年底的6,440家,其中加盟店占比达97%。营收增速与之匹配,从2022年的4.92亿元攀升至去年的124亿元(17亿美元)。 2023年公司首度实现盈利,利润额8.03亿元,去年净利润同比增长超两倍至25.1亿元。 在夯实本土市场的同时,全球化布局也是霸王茶姬的新增长极。招股书披露其计划于今年底前在海外开设1,000至1,500家门店,并已确认将于年内在洛杉矶开设美国首店。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:智慧物流赴美上市获中证监备案

B2B物流服务商智慧物流环球有限公司赴美上市计划已获中国证监正式备案,为其登陆纳斯达克铺平道路。根据中国证监会4月15日发布的备案通知书,该公司拟通过IPO发行115万股普通股。 智慧物流环球去年10月首次向美国证券交易委员会(SEC)提交开募股文件。根据12月更新的招股书,公司原计划发行100万普通股,每股定价区间为5至6美元。 财务数据显示,公司去年上半年实现营收2.99亿元,较上年同期的3.41亿元下降12%;净利润则由上年同期的1,210万元大幅缩水至128万元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里