最新:协鑫科技控股有限公司(3800.HK)旗下协鑫新能源控股有限公司(0451.HK)周四宣布,将以先旧后新方式,向不少于六名独立承配人配售22.75亿股,占扩大后已发行股本约9.74%。交易完成后,协鑫科技的持股量将由49.24%摊薄至44.44%。

利好:该公司配股后所得的筹资净额为3.1亿港元(2.67亿元),当中90%用于支持与天然气、液化天然气及综合能源项目管理业务相关的投资及研发成本等,另外10%将用作一般营运资金。

值得关注:协鑫新能源这次配股的作价为0.138港元,比上日收市价0.172港元折让19.8%,意味该公司需将配股价提供大幅度折扣,才能吸引投资者参与。

深度:协鑫新能源是一家主要从事太阳能发电站的开发、建设、运营和管理,母公司保利协鑫是世界顶级多晶硅制造商之一,多晶硅是用于制造太阳能电池板的关键成分,与传统的煤炭和天然气发电相比,太阳能电池板的竞争力越来越强。不过保利协鑫几年前曾经因为沉重的债务负担而出现违约,但幸运地,由于多晶硅价格飙升,协助公司强劲反弹,去年更转亏为盈,录得50.8亿元净利润。

市场反应:协鑫新能源周四曾低见0.132港元,失守0.138港元的配股价,中午收盘报0.137港元,大挫20.3%,贴近过去52周的低位;保利协鑫则软1.7%至3.56港元。

记者:何仲尼

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新闻

简讯:上市不足两年 优必选第五次配股

机器人制造商深圳市优必选科技股份有限公司(9880.HK)周二公布, 配售3,015.5万新股,相当扩大已发行股本的6.4%,每股配售价82港元,较周一收市价折让9.1%。 集资所得净额约24.1亿港元,将用于业务运营及发展、偿还集团相关金融机构授信业务下的款项。 优必选自2023年12月上市以来频频在市场集资,之前四次配售共集资19亿港元,连同是次配售,共集资达43亿港元。 优必选周二开市跌3.6%报87港元,股价持续向下走,中午收市跌近6%报85.15港元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
PomDoc does online healthcare

持续亏损现金流紧绌 石榴云医能否持续经营?

这家线上医疗服务提供商,即使负债规模远超资产,仍拟通过纳斯达克上市募集至多3,000万美元资金, 重点: 石榴云医计划在纽约募资至多3,000万美元,公司以专注慢性病患者的线上医疗业务吸引投资者 这家公司去年营收与利润率双双提升,但现金流紧张且持续亏损隐忧犹存 阳歌 互联网医疗看似在中国是稳赢赌注,可服务数亿计难以触及集中于大城市优质医疗机构的人群。然而,现实截然不同,因为最需要此类服务的人群,往往互联网素养最为薄弱。 平安健康(1833.HK)及京东健康(1688.HK)等行业翘楚虽已实现盈利,却仍未赢得投资者热捧。上周递交的最新版招股书显示,依然亏损的PomDoctor Ltd.(石榴云医)拟登陆纳斯达克,有望成为中国最新上市的互联网医疗服务提供商。 该公司提供糖尿病、高血压等需定期诊疗的慢性病服务来打动投资者。这一定位颇具战略眼光,原因是该类疾病往往需要高频复诊,可便捷转为线上模式,以优化医患体验。 不过,石榴云医仍承受较大亏损,且缺乏如平安健康背靠金融巨头平安集团,以及电商巨头京东旗下的京东健康,这样的强力财务支持者。正因如此,审计机构在公司存续能力问题上提出担忧,招股书标准风险因素章节将此列为重大隐患。 尽管石榴云医欲效法平安健康与京东健康,但名不见经传的医道国际(ETAOF.US)却提供了反面教材,后者2023年通过SPAC模式上市后股价暴跌,且自2022年报后至今未披露任何财报。 与2020年才创立且企图并购扩张的医道国际不同,石榴云医的历史最早可追溯至2010年,其根基更为稳固。2015年,其移动端平台上线,在新兴的互联网医疗领域堪称先行者。鉴于慢性病需周期性复诊开药,该公司最终锚定这一赛道。 “我们战略性地聚焦该领域,因为慢性病病程至少持续一年,且难根治、易引发并发症、需持续医护,”公司称,“患者对高频复诊及药物购买存在高度刚性需求,这使能维系长期稳定医患关系的平台赢得竞争优势。” 石榴云医计划以每股4至6美元的价格发行500万份美国存托股份(ADS),按上限计募资额达3,000万美元,或成今年中资企业华尔街最大IPO之一。按此定价区间,该公司市值将达4.72亿至7.08亿美元,在美新上市中资企业中,也属较高水平。 估值激进 石榴云医的商业模式与融资方案看似合理,但其实际财务数据却呈现不同景象。简言之,相较规模更大的同业平安健康、京东健康,该公司依然亏损且财务根基不稳,但估值目标颇为激进。 石榴云医称其网络截至去年末汇聚了21.28万名医生,近70万名患者,位居中国互联网医院第六。值得注意的是,多数医生自带患者资源,意味平台医患关系相当稳固。用户消费也持续提升,去年每位患者年均消费额同比增长7.3%至766元人民币(107美元),2023年为714元。 但光鲜表象难掩财务脆弱性,公司近两年现金持续流出,去年净流出1,610万元;去年公司总负债5.46亿元,远超4,660万元总资产;截至去年末,现金储备仅765万元(约100万美元)。 去年,公司营收3.43亿元(2023年为3.05亿元),同比增12.5%,表现尚可;毛利率也由2023年的12.7%升至13.9%。但财务薄弱,去年亏损3,740万元,2023年则亏损3,690万元。上市募资虽可稳定财务状况,但能否成功上市仍存变数。 石榴云医坦言,此类隐患致外部审计机构“对公司持续经营能力存有重大疑虑”,这被列为招股书标准风险因素章节的首要条目。该公司补充称,已通过今年总计约1,400万元的系列贷款应对此问题,尽管部分融资利率偏高。 估值问题亦显激进,公司的目标市值对应的市销率约10-15倍,显著高于平安健康及京东健康约2.2倍估值水平,后两者毛利率更高,且均已实现盈利。 归根结底,据招股书援引的第三方数据,2027年中国数字医疗市场规模将达1.53万亿元,石榴云医的商业模式本具潜力,如果不是财务根基不稳,其发展前景可期。上市虽能大幅改善公司的财务状况,提升实现长期可持续发展的几率,但过高估值或令投资者退避三舍,或导致上市计划功败垂成。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Qidian Guofeng tries on ‘AI halo’ in move to boost business

奇点国峰拥AI光环身价便能飞升?

奇点国峰正积极发展虚实融合(OMO)新消费平台,但受减值影响,去年盈转亏蚀22.27亿元 重点: 订立投资意向计划收购AI技术公司 全球AI营运商亏损居多    白芯蕊 疫情后市场最热炒概念莫过于人工智能,只要拥有AI概念光环,股份身价便大幅提升,中国奇点国峰控股有限公司(1280.HK)早前宣布,签订投资意向计划收购AI技术公司,股价在宣布翌日(7月11日)便一度炒高近三成,但最终收市却大幅缩减至只有7.6%。 市值不足100亿港元的奇点国峰,主业是家电销售、白酒业务及教育培训服务。2024年业绩披露,家电销售业务占比最大,占总收入61.5%,白酒业务及教育培训分别占23.1%和15.4%,核心业务与人工智能或信息科技关联度不高。 至于此次计划收购方案,根据通告,奇点国峰计划收购的人工智能公司,主要利用AI向客户提供赋能服务(Enablement services),与集团计划大力发展的OMO新消费平台战略高度吻合,相信有望加速在线线下渠道融合,扩大用户覆盖,打造持续的新收入增长引擎。 所谓赋能服务,坊间是指为企业提供支援服务,AI赋能服务则加入人工智能元素,运用机器学习、生成式AI、数据分析工具,例如部署AI聊天机器人,为企业提供必要工具、资源、知识和支援,以提升其效能。 协议需三个月完成 理论上来说,企业增加人工智能元素,有助提高营运效益,但要留意上述交易有一个重大变量,奇点国峰只是与卖方签订一份不具法律约束力的投资意向书,即不是正式交易,通告中明确表示正式协议要在三个月内完成,否则收购便会告吹。 另一方面,奇点国峰计划此次收购AI技术公司作价为3.5亿至5亿港元,但却计划以发行新股支付。似乎集团收购作风惯性偏好发新股支付,早在去年7月26日,公司宣布以3.4亿港元,收购中小微企及个体工商户企业培训服务商Shengshang Entrepreneurial Services,翌日股价曾劲飙100%,与今次计划收购人工智能商的情况类似。 尽管奇点国峰之前收购企业培训服务,去年收入也增38.2%至4.41亿元,毛利大升90.8%至4.42亿元,但去年却盈转亏蚀22.27亿元,主要是受Shengshang Entrepreneurial Services的商誉减值影响,因此一旦奇点国峰完成收购该人工智能企业,不排除会再出现商誉减值的情况。 芯片商最受惠 再者,自从ChatGPT引爆人工智能热潮,企业愿意投入巨大资本开支,盼抢占龙头地位,但发展迄今除半导体企业,尤其英伟达及台积电盈利能最受惠外,其他企业从业绩上仍未展现由人工智能带来的增长威力,甚至市场开始质疑是否真正能达到提高效能作用。 目前愿意大额投资人工智能主要是云厂商,即Alphabet、微软、亚马逊、腾讯及阿里巴巴等,但上述企业核心盈利并非来自AI业务,例如Alphabet及Meta,主要收入来自广告,亚马逊及阿里巴巴来自电商,腾讯则主要从游戏获得大量收益,上述企业共同点是自由现金流相当强劲,能抵御大量人工智能的资本开支。 研发费用巨大 相反AI软件ChatGPT开发商OpenAI,去年业绩仍见红。据CNBC曾报道,OpenAI去年收入虽然达37亿美元,但亏损却达50亿美元,要扭转亏损仍遥遥无期。至于香港上市公司商汤,去年收入按年升10.8%至37.72亿元,毛利却只增7.9%至16.19亿元,亏损更高达42.78亿元。 值得关注的是,商汤去年录得巨额亏损,主要是研发开支庞大,去年高达41.31亿元,即比全年收入还多3.6亿元。至于2023年也出现研发开支比收入更多的情况,当年收入只有34.06亿元,但研发开支却有34.66亿元。 另一间香港上市人工智能企业第四范式,虽然去年研发开支未有超越收入,但也达21.7亿元,占集团总收入52.6亿元的41.7%,占比相当高。由于去年开支大,最终业绩继续见红。因此从OpenAI、商汤及第四范式的例子,凸显要做到顶尖一流的人工智能企业,大量投入研发开支不可避免。 整体来讲,奇点国峰虽然计划收购人工智能服务商,但环顾整个AI行业,最受益仍是半导体芯片行业,加上奇点国峰有很大可能以发新股支付,面对进一步摊薄效应下,股价难免会大幅波动,跟车太贴未必太划算。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Aux makes air conditioners

奥克斯冲刺港交所 低价高增长存隐忧

这家空调制造商凭借低价策略,赢得国内消费者青睐,借助代工模式成功攻下海外市场 重点: 奥克斯去年营收增长20%,凭借国内低价策略与海外代工模式,超越竞争对手 低价策略虽助力这家空调企业扩大市场份额,但也引发质量隐忧,且毛利率显著低于同业   陈竹 奥克斯电气有限公司创始人郑坚江属牛。三十余年前创业时,他将公司命名为“奥克斯”,英文 “Ox”的音译,正是源自中国的生肖传统。此举昭示其期盼企业秉承牛的特质:坚韧果敢、笃行致远。 郑坚江推动企业上市,试图向投资者展现与已上市巨头不同的空调制造商路径时,多年耕耘终现曙光。上周,奥克斯向港交所递交更新版上市文件,同时该计划也获中国证监会备案通知书,标志着该公司赴港上市实现双里程碑。 申港上市是奥克斯曲折上市之路的最新转折。公司曾于2016年登陆流动性匮乏的北京“新三板”,但一年后摘牌,部分原因是该市场流动性薄弱、融资空间有限。 此后,奥克斯转战A股主板,拟于上交所上市。2018年启动流程后, 2023年6月完成必备的上市辅导阶段。然而,奥克斯旋即调整方向,今年1月向港交所递交首份申请。因半年有效期届满,公司近日更新材料重新递表。 奥克斯聘请头部投行中金公司担任独家保荐人,预示此次募资规模较大,或超1亿美元。 低价双刃剑 奥克斯以激进低价策略闻名,被视作2000年代初中国空调价格战推手,当时家用空调正值普及浪潮。2001年,公司提出引发行业震荡的口号:“免检是爹,平价是娘”,国内媒体对此均有记载。 次年,奥克斯发布白皮书,拆解某型号产品成本结构,指控竞争对手定价虚高,随即宣布全线40余款产品降价逾30%。 这套组合拳既凌厉又高效。当市场主流空调售价约3,500元(近500美元)时,奥克斯产品常低于3,000元。对手猝不及防之际,消费者的积极反响令奥克斯声名鹊起。 持续低价攻势,虽未撼动美的(0300.HK; 000333.SZ)、格力(000651.SZ)和海尔(6690.HK)三巨头的主导地位,但奠定奥克斯高性价比市场认知。奥维云网数据显示,2024年中国空调线上均价2,775元,线下实体店均价4,306元。奥克斯线上均价仅2,207元,为前五大厂商最低,线下均价也仅2,982元。 当前,经济处于下行周期,消费者价格敏感度提升,低价策略正为奥克斯创造有利条件。 不过,奥克斯去年营收298亿元(41.5亿美元),仍不及海尔4,016亿元的十分之一。其去年20%的收入同比增速超越海尔8%、美9.4%的逾倍,格力同期则下滑7%。今年一季度,增速小幅提升,营收从73.6亿元增至93.5亿元,增幅达27%。 过去三年,奥克斯的盈利持续稳健增长,今年一季度净利润从7.52亿元升至9.25亿元,同比增长23%。 低价策略在夺取市场份额同时,也要付出代价。对价格的过度聚焦令品控承压。2019年,格力曾公开指控,奥克斯多款产品能效与制冷消耗功率未达标准,引发重大纠纷。 更关键的是,低价导致毛利率折让。奥克斯空调毛利率19.2%,显著低于海尔的23.87%。尽管美的、格力未单列空调毛利,但前者包含空调的智慧家居业务,毛利率达29.97%,后者以空调为主的制造业板块,毛利率更达32.55%。 为对冲国内增速放缓,奥克斯近年加速拓展海外业务,助力增长。去年,其出口大增41%,海外营收占比达57.1%,公司将海外销售定位为未来核心增长引擎。 不过,其海外业务多属代工生产,产品贴牌销售。该模式以利润微薄著称,进一步解释了为何奥克斯整体盈利,逊于海内外自主品牌运营更成功的行业对手。 归根结底,在空调这类成熟行业,高增长与高盈利需并重。奥克斯欲实现长远发展,须着力打造自主品牌、依托品质而非价格竞争。公司2023年推出高端品牌ShinFlow等举措值得肯定,即便此举意味着将与业内巨头正面交锋。 此外,公司可发力毛利率更高的中央空调领域,后者广泛应用于商业建筑,家居渗透率仍较低。去年,奥克斯超87%的营收源自家用空调,且多为壁挂机型。中央空调去年毛利率达30.4%,显著高于家用机型的19.25%,加码前者将有效提升整体盈利水平。 海外业务需逐步从纯代工向自主品牌建设转型。唯有实现增长、盈利与品质的平衡,奥克斯方能赢得投资者认可,证明其生产的空调不仅“价优”“,而且“质优”。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里