忧市况逆转 极氪赶美上市

据报道，随着同行估值迅速下跌，这家新能源车企正在重启纽约上市计划

重点：

• 据报道，极氪已重启IPO计划，并降低融资目标，在中国新能源车企前景恶化之前上市
• 去年，公司的汽车销售收入，同比从上半年的150%升幅，放缓至下半年的44%

阳歌

在因市场情绪疲弱而暂停赴美IPO后，新能源车企极氪智能科技控股有限公司突然猛踩油门，似乎想在情况进一步恶化之前上市。

这是我们根据路透社的最新报道做出的评估，报道称公司已重启赴纽约上市的计划。事实上，自去年11月首次提交申请以来，极氪每个月都会定期更新招股说明书，距今最近的更新是在3月20日。

最新文件让外界对极氪的近况有了一些了解，包括2023年全年的数据。更新文件显示，极氪的销售情况在去年下半年大幅放缓，与中国新能源汽车市场的整体趋势同步。

与此同时，极氪的劲敌如理想汽车(LI.US; 2015.US)和蔚来(NIO.US: 9866.HK)的估值也迅速缩水，因为投资者为它们的持续亏损和销售增长放缓感到担忧。蔚来最近跨过了一座不甚光彩的里程碑，市销率(P/S)正式跌破1倍，目前只有0.97倍。市销率1倍本来没有什么可以说，但对于一家自认为处于热门增长领域的公司来说，低于这个数字就相当尴尬。理想汽车的市销率高于1倍，目前为1.84倍，但如果最近的趋势持续下去，它可能很快也会跌破这个数。

鉴于极氪的情况与蔚来类似，它1倍的市销率似乎是合适的，以此计算，按照最新招股说明书中的2023年销售数据，该公司的市值为71亿美元。这远低于我们去年11月首次关注极氪IPO时，进行类似分析后得出的100亿美元估值结果，大约是该公司在2023年2月融资时130亿美元估值的一半。

据报道，估值迅速缩水促使极氪推迟了最初的上市计划。但现在看来，该公司正急于在估值进一步下滑之前登陆资本市场。据路透社报道，极氪的筹款计划已从之前10 亿美元或以上的目标，降至5亿美元左右，可见市场情绪不断恶化。

此次IPO正值中国企业赴美上市整体疲软之际。一季度，此类上市仅筹集资金4,690万美元，低于上年同期的4.28亿美元，成为2017年以来最慢的第一季度。

事实上，最近境外上市中国股票整体显示出一些新的活力迹象，中国ETF-iShares MSCI (MCHI.US) 较1月底的近期低点上涨约10%。但由于对经济放缓，以及西方限制进口中国制造的新能源汽车的担忧，新能源汽车股逆势而跌。反映这一点的是，近期在海外上市的中国股票上涨，而同期蔚来的股价却下跌了约30%。

销售放缓

极氪进入中国新能源汽车市场较晚，直到2021年10月才推出首款车型。它的最大优势是拥有一批顶级支持者，其中以吉利汽车为首。吉利是中国领先的民营汽车制造商之一，除吉利品牌外，还拥有沃尔沃和路特斯等品牌。极氪的历史其实可以追溯到2021年之前，但在那之前，它的所有收入都来自销售电池和新能源汽车零部件，主要是卖给吉利旗下企业。

公司目前有四款车型在售，包括最初的Zeekr 001。招股说明书显示，最新款是极氪高档轿车车型，去年11月发布，今年1月开始交付，目标客户是“精通技术的成年人和家庭”。该公司认为自己是一个高端品牌，售价一般不低于30万元，与蔚来的定位类似。

公司在2022年取得爆炸式增长，因为它在2021年10月才开始交付产品。去年的增长更能反映它未来的潜力，全年总收入从2022年的319亿元增长到517亿元，增幅达62%。以半年为单位，对这些数据进行分析后会发现，它的收入增长从上半年的136%大幅放缓至下半年的33%。

新能源汽车销量目前约占该公司总收入的三分之二，其增长趋势也出现了类似的放缓，从去年上半年的约150%降至下半年的44%。

一个略显积极的趋势是，公司去年的新能源汽车销售收入增长了72%，超过了汽车交付量65%的增幅，这表明公司每辆车获得的收入增加了。这一点意义重大，因为随着销售开始放缓，去年很多新能源车企大部分时间都在降价。但这也可能反映出，在最初的Zeekr 001之后，极氪正在推出越来越高档的车型，而Zeekr 001的起步价为30万，处于目标区间的底部。

该公司表示，今年的目标是交付23万辆新能源汽车，这几乎是2023年交付的118,685辆的一倍。招股说明书中的数据显示，公司在年初的销量有望达到这一增速，1月和2月的总销量同比增长134%，达到20,047辆。但在市场放缓的情况下，这种增长将越来越难以维持。

总言之，极氪的前景及中国新能源车企的总体前景正迅速失去动力。这可以解释为什么该公司突然如此急于重启上市，它最终筹集到的资金甚至可能低于已经调低了的5亿美元目标，因此估值可能会远低于100亿美元。

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