0869.HK
Playmates warns of profit, revenue declines

这家历史悠久的香港玩具制造商去年收入和税前利润分别下降了16%和32%

重点:

  • 彩星玩具称,去年收入和利润均出现两位数的下降,这导致其股价下跌3.3%
  • 去年下半年,因美国消费者对通胀的担忧,打击公司主打产品忍者神龟系列玩具的销量

  

谭英

玩具对孩子来说不过是玩物,但对彩星玩具有限公司(0869.HK) 来说,这可是门严肃的生意。因此,当这家历史悠久的香港玩具制造商上周警告,去年利润和销售额大幅下滑时,投资者注意这一点——尤其是在公司2023年和去年上半年取得了强劲的业绩之后。

具体来说,彩星玩具警告称,2024年的收入将比2023年的11亿港元,下降16%至9.31亿港元(1.195亿美元),而年度税前溢利则大幅下降32%,从2.61亿港元降至1.78亿港元。

玩具行业是出了名的竞争激烈,且依赖于年底的节日销售旺季,彩星玩具的收入放缓似乎就发生在这个时期。根据最新警告和早前发布的年中财报数据计,公司下半年的收入暴跌36.2%至4.68亿港元,扭转上半年28%的增长势头。

彩星玩具将业绩疲软归咎于核心产品忍者神龟的出货量放缓,以及零售商在节假日期间打折促销。公司表示,2023年忍者神龟系列最新电影《忍者神龟:变种大乱斗》的上映,促进了忍者神龟玩具的销售,导致去年的销量相对下降。

公告还提到了营销和行政费用的增加,但部分被其“Godzilla x Kong”产品系列的积极贡献所抵消,后者得益于2024年3月上映的电影《哥斯拉大战金刚2:帝国崛起》。

股东们对这一坏消息的不满是可以预见的,在消息公布后的一周内,彩星玩具的股价下跌了3.3%。彩星玩具上一次报告类似的坏消息是在两年前,当时公司2022年收入下降了20%,利润下滑了近80%。

此后,彩星玩具在接下来的一年半时间里,一直保持着连胜势头,2023年收入大幅增长了120%,利润增长了23倍。公司去年上半年的业绩延续了增长势头,收入同比增长 28%。这六个月公司利润也继续增长,但增幅放缓至5%。

尽管公司的业务仍在增长,但它警告阻力正在加大。公司在8月发布的年中财报中表示:“展望2024年下半年,预期受到过去数年通胀的累计影响下,全球多个市场的家庭生活开支预算仍然紧拙,致使其选购产品时更加注重价值。”根据研究机构Circana的数据,美国的玩具销售额在2023年和2024年之间保持不变,为280亿美元。

狠角色

随着消费者支出不确定,加上美国针对中国推出新关税,导致价格可能上涨,彩星玩具的前景会是怎样?公司的命运与忍者神龟紧密相连,40年前的1984年,《忍者神龟》在漫画界一炮而红。彩星玩具于1987年买下了该系列漫画的全球玩具总许可,其命运也随着忍者神龟的走红而齐头并进。

忍者神龟在漫画界仍然是一个狠角色,去年售出30万本漫画,并在40周年诞生纪念期间,激发了七部电影的创作。但彩星玩具的主要市场美国,现在对中国内地和香港的供应商来说似充满了不确定性。去年上半年,美国市场占该公司收入的70%,而特朗普最近对所有中国进口产品加征10%的关税,这一措施在公司发布盈利预警的当天生效,可能会对价格敏感较高的玩具产生重大影响。

竞争对手布鲁可(0325.HK)手握奥特曼和变形金刚系列玩具的授权,由于主要面向中国市场,受到的影响较小。与彩星玩具一样,布鲁可在2023年和去年上半年录得强劲收入增长,尽管它也处于亏损状态。即便如此,公司强劲的增长前景,吸引了大批投资者参与其上个月在香港的首次公开募股,帮助它筹集到了16亿港元。

布鲁可的股票在上市首日大幅上涨,至今仍较IPO价格上涨了近50%。它的市销率 (P/S)为12.84倍,远高于彩星玩具的0.57倍,表明布鲁可在生产和销售上,对中国的依赖赢得了投资者的青睐,尽管中国的经济也在放缓。

彩星玩具是香港的传奇企业之一,诞生于香港制造业鼎盛时期。创始人陈大河是最早将生产外包到中国内地的企业家之一,火爆的销量一度让其股票与怡和集团及长江实业这样的蓝筹股一样受欢迎。彩星玩具从1978年开始,在美国建立以Playmates为品牌的玩偶和学龄前玩具分销网络,并于四年后在加利福尼亚州的埃尔塞贡多建立了美国总部,而它的主要客户之一、芭比娃娃制造商美泰(MAT.US)的总部也位于这里。其母公司彩星集团(0635.HK)于1984年成为首家在香港交易所上市的香港玩具企业。

中国有句老话,叫“富不过三代”,彩星的代际传承现在正好处于第三代。公司现任主席陈光辉是创始人陈大河的孙子,他毕业于耶鲁大学,于2021年12月被任命为董事会主席,此前曾在私募巨头KKR任职。

如果说彩星玩具陷入困境,那么母公司彩星集团的情况则更加糟糕。去年上半年,彩星集团的收入增长了23%,达到5.26亿港元,这主要得益于其玩具子公司的贡献。但在此期间,彩星集团却陷入亏损,主要是由于香港房地产市场疲软,而房地产市场是它的另一主要业务领域。

这导致彩星集团成为香港房地产低迷的受害者,因为它的几乎所有投资都在香港,包括位于广东道100号的彩星集团大厦。在第三代接班之际,对房地产的依赖对这家家族企业来说是个坏兆头,因为房地产市场的低迷看上去不大可能很快缓解。玩具业务曾是彩星集团黯淡前景中的一个潜在亮点,但现在即便是玩具业务也可能受到迫在眉睫的中美贸易战的威胁。

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新闻

简讯:字节跳动为狮腾提供AI设施

电商企业狮腾控股有限公司(Synagistics)(2562.HK)周二宣布,将使用字节跳动提供的人工智能基础设施,开发为商户提升效率的工具。 根据公告,总部位于新加坡的狮腾将与BytePlus合作,后者将提供Skylark大语言模型及数据分析工具,助狮腾开发为亚洲市场量身定制的下一代企业应用,双方未披露合作财务条款。 周二下午交易时段,狮腾股价下跌5.3%。公司于去年9月通过特殊目的收购公司(SPAC)方式在香港上市,成为港交所2022年推出SPAC后,首家以此方式上市的企业。当前股价较SPAC上市首日收盘价累计上涨约7%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:蚂蚁拟分拆海外业务赴港上市

财新引述消息人士报道,阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下金融科技公司蚂蚁集团,计划将其海外业务部门“蚂蚁国际”在港交所上市。蚂蚁目前正在就潜在上市事宜与监管机构进行沟通。 在新加坡注册的蚂蚁国际,业务规模约占集团总收入的20%。该公司拥有四大核心产品线:跨境支付平台Alipay+、国际收单业务安通环球(Antom)、跨境汇款服务万里汇(World First)以及创新支付解决方案Bettr,涵盖消费者端支付、商户端收单及企业间跨境结算等全方位金融科技服务。 蚂蚁国际董事长由蚂蚁集团董事长井贤栋兼任。 2020年,蚂蚁原本计划在上海与香港两地同时进行总额达370亿美元的首次公开募股(IPO),但最终遭中国监管部门叫停,其后被迫重组并遭罚款近10亿美元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Janbon makes silver powder for solar cells

太阳能行业困境持续 建邦高科上市不逢时

即便业内很多下游企业陷入亏损,这家太阳能电池材料生产商去年仍保持了盈利 重点: 建邦高科申请赴港上市,去年收入增长了42% 这家用于生产太阳能电池银浆的银粉供应商利润微薄,在太阳能行业仍处于危机之中,公司可能也会陷入亏损 阳歌 香港IPO市场目前可能很火爆,各行各业的公司在经历了三年的疲软后纷纷开始融资。但太阳能公司却明显缺席了本轮热潮,因这个曾经炙手可热的行业,正在经历供应严重过剩引发的痛苦回调。 尽管面临如此巨大阻力,建邦高科有限公司仍申请赴香港上市,试图凭借其领先的银粉生产商的地位吸引投资者。银粉可用于生产银浆,而银浆是所有太阳能电池的关键材料。即使在鼎盛时期,建邦高科看上去也有点悬,因为产品高度商品化,导致利润率极低。在行业如此动荡的时期,公司可能难以激起投资者的太大兴趣。 虽然面临诸多动荡,建邦高科在过去三年仍保持盈利,至少以年为单位是如此。但上周五提交的上市文件并未按季度拆分数据,我们怀疑公司可能也和很多太阳能同行一样,在去年底和2025年第一季度陷入了亏损。 领先的太阳能电池板制造商晶科能源(JKS.US;688223.SH),以及多晶硅的龙头生产商大全能源(DQ.US;688303.SH),都印证这个行业的困境。两家公司在不久前的报告称,第一季度不仅净利润出现亏损,毛利润也陷入亏损——这意味它们的产品售价低于成本。 晶科能源和大全能源的股价今年迄今已下跌逾30%,目前接近五年来的最低点,行业困境可见一斑。周一,花旗将晶科能源的股票评级从“买入”下调两级至“卖出”,称该行业的困境看不到尽头,导致晶科能源的股价进一步下跌。 在如此艰难的环境下,很难相信晶科能源和大全能源等下游企业不会向建邦高科这样的上游供应商施压,要求降价。 雪上加霜的是,近期银价持续攀升,抬高建邦高科自己的生产成本,侵蚀公司利润率。建邦高科披露,几乎占其全部生产成本的硝酸银价格,已从2020年的每公斤3,100元,涨至去年的每公斤4,000元,预计还将持续上涨,到2029年达到每公斤5,400元。 利润率下滑 建邦高科的优势之一是历史相对悠久,这帮助它占据了中国光伏银粉市场近10%的份额,成为国内最大的供应商。建邦高科的历史可以追溯到2010年,当时建邦胶体材料有限公司在山东济南成立,专门生产彼时尚处于初期的新能源和先进材料。 该公司早在2012年就开始进行银粉研发了。2014年,它建成了中国最早的银粉生产线之一,但直到五年后的2019年才开始工业规模生产。2023年底,公司成为国内首批能够生产新一代太阳能产品(如PERC、TOPCon、HJT和xBC电池)所需高级银粉的公司之一。 随着行业一派繁荣,建邦高科的业务也蓬勃发展。上市文件显示,公司2023年收入增长58%,至27.8亿元,去年又增长42%,达到39.5亿元。正如前文所说,公司主要的材料成本硝酸银去年占收入的96.7%,略高于2023年的96.1%。 幸运的是,建邦高科不需要大量其他支出来运营业务,主要是因它的产品高度专业,客户数量有限,竞争相对较少。过去三年,公司的销售、营销和研发支出相对稳定,不过去年行政成本几乎翻了一番。 但即便翻了一番,行政成本规模也相当小,去年仅相当于收入的0.4%。能印证这一点的是,公司去年底的员工总数仅为93人,与上年持平,相比于2022年的84人没有增长多少。 硝酸银成本高昂,导致公司毛利率相当低,去年仅为3.4%,低于2023年的3.9%。过去三年,该公司每年都保持盈利,尽管利润规模微乎其微,去年仅为7,900万元。或许唯一比盈利规模更小的是建邦高科的现金,截至2024年底,其持有的现金总额仅为2,940万元,但这其实已经是前一年1,080万元的近两倍了。 说建邦高科是在冒险太过轻描淡写了,在行业持续承压的背景下,IPO筹集到的资金或许能为其带来一些急需的喘息空间。但我们还是认为,投资者不会对一家受困于行业重大变革的公司有太大的兴趣。 建邦高科的全球竞争对手之一同和控股(5714.T),目前的市盈率仅为10倍。建邦高科最大的客户之一聚和材料(688503.SH)的市盈率略高一些,为18倍。若估值介于两者之间,按去年的利润计算,建邦高科的估值将在1.5亿美元左右。 这意味公司可通过上市筹集约3,000万美元,这将为其提供部分急需的现金。说实话,我们认为投资者不会对这种上市太感兴趣,不过它可能会吸引一些着眼于长远的买家,他们不在意当前的低迷,看中的是这个行业未来重现光芒的一天。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:美的上月斥5.5亿回购A股

家电品牌美的集团股份有限公司(0300.HK, 000333.SZ)周二公布,集团截至4月底止,已斥资近5.54亿元人民币(下同)回购774万股A股,占公司目前总股本的0.1%,每股成交价由69.5元至75.02元。 美的于今年4月9日公布回购A股方案,回购金额介乎15亿元至30亿元,每股回购价不超过100元,实施期限为一年。集团表示,回购是用于股权激励计划及员工持股计划。 美的周二港股开盘跌2.5%报73港元,公司过去半年股价基本持平。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里