0869.HK
Playmates warns of profit, revenue declines

这家历史悠久的香港玩具制造商去年收入和税前利润分别下降了16%和32%

重点:

  • 彩星玩具称,去年收入和利润均出现两位数的下降,这导致其股价下跌3.3%
  • 去年下半年,因美国消费者对通胀的担忧,打击公司主打产品忍者神龟系列玩具的销量

  

谭英

玩具对孩子来说不过是玩物,但对彩星玩具有限公司(0869.HK) 来说,这可是门严肃的生意。因此,当这家历史悠久的香港玩具制造商上周警告,去年利润和销售额大幅下滑时,投资者注意这一点——尤其是在公司2023年和去年上半年取得了强劲的业绩之后。

具体来说,彩星玩具警告称,2024年的收入将比2023年的11亿港元,下降16%至9.31亿港元(1.195亿美元),而年度税前溢利则大幅下降32%,从2.61亿港元降至1.78亿港元。

玩具行业是出了名的竞争激烈,且依赖于年底的节日销售旺季,彩星玩具的收入放缓似乎就发生在这个时期。根据最新警告和早前发布的年中财报数据计,公司下半年的收入暴跌36.2%至4.68亿港元,扭转上半年28%的增长势头。

彩星玩具将业绩疲软归咎于核心产品忍者神龟的出货量放缓,以及零售商在节假日期间打折促销。公司表示,2023年忍者神龟系列最新电影《忍者神龟:变种大乱斗》的上映,促进了忍者神龟玩具的销售,导致去年的销量相对下降。

公告还提到了营销和行政费用的增加,但部分被其“Godzilla x Kong”产品系列的积极贡献所抵消,后者得益于2024年3月上映的电影《哥斯拉大战金刚2:帝国崛起》。

股东们对这一坏消息的不满是可以预见的,在消息公布后的一周内,彩星玩具的股价下跌了3.3%。彩星玩具上一次报告类似的坏消息是在两年前,当时公司2022年收入下降了20%,利润下滑了近80%。

此后,彩星玩具在接下来的一年半时间里,一直保持着连胜势头,2023年收入大幅增长了120%,利润增长了23倍。公司去年上半年的业绩延续了增长势头,收入同比增长 28%。这六个月公司利润也继续增长,但增幅放缓至5%。

尽管公司的业务仍在增长,但它警告阻力正在加大。公司在8月发布的年中财报中表示:“展望2024年下半年,预期受到过去数年通胀的累计影响下,全球多个市场的家庭生活开支预算仍然紧拙,致使其选购产品时更加注重价值。”根据研究机构Circana的数据,美国的玩具销售额在2023年和2024年之间保持不变,为280亿美元。

狠角色

随着消费者支出不确定,加上美国针对中国推出新关税,导致价格可能上涨,彩星玩具的前景会是怎样?公司的命运与忍者神龟紧密相连,40年前的1984年,《忍者神龟》在漫画界一炮而红。彩星玩具于1987年买下了该系列漫画的全球玩具总许可,其命运也随着忍者神龟的走红而齐头并进。

忍者神龟在漫画界仍然是一个狠角色,去年售出30万本漫画,并在40周年诞生纪念期间,激发了七部电影的创作。但彩星玩具的主要市场美国,现在对中国内地和香港的供应商来说似充满了不确定性。去年上半年,美国市场占该公司收入的70%,而特朗普最近对所有中国进口产品加征10%的关税,这一措施在公司发布盈利预警的当天生效,可能会对价格敏感较高的玩具产生重大影响。

竞争对手布鲁可(0325.HK)手握奥特曼和变形金刚系列玩具的授权,由于主要面向中国市场,受到的影响较小。与彩星玩具一样,布鲁可在2023年和去年上半年录得强劲收入增长,尽管它也处于亏损状态。即便如此,公司强劲的增长前景,吸引了大批投资者参与其上个月在香港的首次公开募股,帮助它筹集到了16亿港元。

布鲁可的股票在上市首日大幅上涨,至今仍较IPO价格上涨了近50%。它的市销率 (P/S)为12.84倍,远高于彩星玩具的0.57倍,表明布鲁可在生产和销售上,对中国的依赖赢得了投资者的青睐,尽管中国的经济也在放缓。

彩星玩具是香港的传奇企业之一,诞生于香港制造业鼎盛时期。创始人陈大河是最早将生产外包到中国内地的企业家之一,火爆的销量一度让其股票与怡和集团及长江实业这样的蓝筹股一样受欢迎。彩星玩具从1978年开始,在美国建立以Playmates为品牌的玩偶和学龄前玩具分销网络,并于四年后在加利福尼亚州的埃尔塞贡多建立了美国总部,而它的主要客户之一、芭比娃娃制造商美泰(MAT.US)的总部也位于这里。其母公司彩星集团(0635.HK)于1984年成为首家在香港交易所上市的香港玩具企业。

中国有句老话,叫“富不过三代”,彩星的代际传承现在正好处于第三代。公司现任主席陈光辉是创始人陈大河的孙子,他毕业于耶鲁大学,于2021年12月被任命为董事会主席,此前曾在私募巨头KKR任职。

如果说彩星玩具陷入困境,那么母公司彩星集团的情况则更加糟糕。去年上半年,彩星集团的收入增长了23%,达到5.26亿港元,这主要得益于其玩具子公司的贡献。但在此期间,彩星集团却陷入亏损,主要是由于香港房地产市场疲软,而房地产市场是它的另一主要业务领域。

这导致彩星集团成为香港房地产低迷的受害者,因为它的几乎所有投资都在香港,包括位于广东道100号的彩星集团大厦。在第三代接班之际,对房地产的依赖对这家家族企业来说是个坏兆头,因为房地产市场的低迷看上去不大可能很快缓解。玩具业务曾是彩星集团黯淡前景中的一个潜在亮点,但现在即便是玩具业务也可能受到迫在眉睫的中美贸易战的威胁。

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新闻

Lexin helps get credit

乐信盈利倍翻真相:拨备跌公允值升

公司一季度净利润大幅增长,但受信贷中介业务疲软拖累,营收出现下滑 重点: 乐信一季度净利润同比翻倍,收入却下降了4.3% 不良贷款拨备减少推动利润增长,表明乐信强化风险管理的举措已初见成效    梁武仁 数字有时候具有欺骗性,乐信(LX.US)的最新季度业绩就属于这种情况。 上周三,这家网络贷款中介平台宣布其一季度净利润同比翻倍,达到4.3亿元(约合6,500万美元)。在当前中国经济阴云密布的大环境下,如此强劲的盈利增长足以让公司大放异彩。但仔细审视财报会发现,其实际业务表现远不如净利润数字那般光鲜。 实际上,乐信当季营业收入同比下滑4.3%至31亿元,其中占营收超三分之二的主营信贷中介服务收入骤降17.3%。这一表现并不令人意外,因在当前经济环境下,很多消费者面临严峻的财务压力,尤其是该公司瞄准的年轻消费者。 中国当前的经济形势给贷款机构带来了双重挑战:消费者钱包缩水,不仅减少支出,还因担心无力偿还而避免借贷;贷款机构在审批贷款申请时也更加严苛,以避免违约率飙升。双重夹击导致乐信这样的贷款中介陷入困境。反映在数据上,乐信平台一季度促成的贷款总额同比减少11%。 财报发布后的两天里,乐信股价下跌13%,表明投资者可能更关注上述负面因素,而非净利润的大幅跃升。他们或许还注意到,与乐信不同,其部分主要竞争对手当季实现了营收与放贷规模的双增长,标志着中国近期出台的一系列刺激消费措施可能已显成效。 尽管主营业务增长放缓,乐信净利润的大幅提升主要得益于两项收益。公司的主要成本,即给贷款合作伙伴提供的贷款偿还担保拨备大幅下降18%。这类拨备在去年一季度相当于总营收的逾四分之一,但最新季度已降至约22%。 另一个重要推动因素来自金融担保衍生品和贷款的公允价值变动,去年同期乐信在这一项上曾录得3.16亿元亏损,而本季度则实现7,500万元收益,一正一负之间是近4亿元的利润差额。 这两项改善均表明,使用乐信服务的借款人违约率不断下降,这可能是公司加强风险管理的结果。过去两年,乐信一直在通过数据分析优化获客能力,精准定位优质借款人,从而避免受到大规模贷款减值的冲击。 “具体来说,我们专注于提升风险识别能力、优化风险策略体系、开发智能风控工具,并积极探索大模型在风险管理中的应用,”乐信首席风险官乔占稳在财报电话会议上表示。 风险管理取得成效 其他指标也显示,这些风险管理举措正在取得成效。比如,乐信的逾期90天及以上的贷款比例(银行界定不良贷款的标准),从去年同期的3.6%降至今年3月底的3.3%。 然而,在这一关键领域,乐信仍有改进空间。中国银行业整体不良贷款率远低于2%,尽管有人认为,由于中国经济疲软,实际数字可能更高。在乐信的直接竞争对手中,信也科技(FINV.US)和奇富科技(QFIN.US)今年3月底的不良率均控制在2%左右,尽管两家公司一季度均实现了收入和交易量增长。 从收入增长来看,乐信一季度的亮点是科技赋能服务,收入跃升70%以上,成为公司第二大收入来源,约占总收入的20%。这些服务包括为机构合作伙伴提供定制化技术解决方案,覆盖获客和信用评估等信贷服务不同阶段。 尽管如此,乐信的前景仍不明朗。刺激国内消费是中国当下的重点工作,决策者已出台一系列措施。其中许多措施针对家电、汽车等大件商品消费,这类消费通常需要贷款,理论上利好贷款机构和中介。 若这些政策见效,可能会为乐信的业务注入新的活力。但现实情是,信也科技和奇富科技等竞争对手,似乎已从刺激措施中受益,而乐信却没有,这一反差或许反映出乐信的策略相对保守。 乐信在一季度财报中宣布,自今年下半年起将派息比例从当前的25%上调至30%(这个比例刚在去年11月从20%提升至25%)。然而此举未能阻止股价下跌,这现象颇能说明问题,短期内连续提高派息比率可能表明,公司在中国及海外市场都面临投资机会匮乏的困境。尽管乐信在海外确有业务布局,但规模始终微不足道。 这意味着在可预见的未来,乐信将不得不继续在中国疲弱的经济环境中艰难求生,发展前景愈发黯淡。根据雅虎财经汇总的四家分析机构的预测,公司今年的营收预计将同比下滑2%。 乐信目前的往绩市盈率(P/E)为7.3倍,市销率(P/S)仅0.7倍。相比之下,信也科技市盈率略低,为6.2倍,但市销率较高,达到1.2倍,不过也没什么吸引力。奇富科技的市盈率为6.58倍,市销率则高出不少,达3.06倍。 乐信若想重获投资者青睐,就必须证明自己既能严格管控,又能同时实现业务增长。然而最新财报数据表明,要在这两者间取得平衡,并非易事。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:营运成本大幅下降 知乎首季录得经调整净利

线上内容平台知乎(2390.HK; ZH.US)周二公布,首季收入按年跌24.1%至7.3亿元(1亿美元),净亏损收窄93.9%至1,009.4万元,非公认会计准则下经调整净利润为690万元,去年同期为亏损1.36亿元。 公司称,首季付费会员收入4.2亿元,按年跌7%,主要由于平均月订阅会员数量轻微下降所致。期内,平均月订阅会员达1,420万人。至于营销服务收入为近2亿元,跌40.4%。 对于首季表现,公司称归功于精细化运营策略及人工智能的深度融合。首季度,公司总营运成本下降34.4%至5.037亿元,研发费用减少28.1%至1.419 亿元。整体毛利率从去年同期的56.6%增长至61.8%。 业绩公布后,知乎美股周二升1.78%报4美元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:首季盈利劲跌近五成 拼多多股价急挫一成四

电商平台拼多多(PDD.US)周二公布首季业绩,收入按年增长10%至956.7亿元,逊于市场预期的1,016亿元;盈利更大幅下挫47%至147.4亿元。 期内公司的销售及推广开支则大增43%至234亿元,行政开支则减少8%至18.2亿元,研发费用按年上升22%至35.8亿元。 CEO陈磊表示,外部环境快速变化,加上业务投入与回报周期不匹配,导致首季收入增速放缓,而持续的生态系统投资亦令利润下降。他补充,正如过去几季所传达讯息,随着业务的增长和新挑战的出现,增长率放缓是无可避免。 公司今年以来,在“百亿减免”等惠商措施基础上,推出“千亿扶持”新战略,真金白银反哺供需两方,继续为商家降本减佣,加快推动产业。 受到业绩下跌影响,拼多多股价在美国收市跌近14%至102.98美元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
FWD taking another stab at a Hong Kong listing, after having failed several times

多次叩关无功而回 富卫近日再闯港交所

即便背靠李泽楷与多家国际资本,富卫集团的上市历程依然充满波折 重点: 在2023年大幅亏损后,公司去年录得采用新会计准则后的首度盈利 过去三年,内地客户贡献新保费增长5.3倍   李世达 即便背后站着香港首富李嘉诚之子李泽楷,同时集合了阿波罗资本与加拿大养老金等国际资金支持,富卫集团有限公司这家亚洲保险业新贵,仍然在上市之路上挫折不断。近日,该公司第三度向港交所递交上市申请,期盼这次能走完最后一里路。 根据申请文件,富卫集团本次申请由摩根士丹利与高盛担任联席保荐人,取代前几次申请时的招银国际与摩根大通。 富卫集团成立于2013年,为电讯盈科(0008.HK)旗下保险资产整合后成立的新品牌,此前的2012年,电讯盈科母公司、李泽楷私人持有的盈科拓展,以21.4亿美元收购ING荷兰国际集团(ING.US)位于香港、澳门和泰国的保险业务。 公司以香港为总部,从最初的三个市场,短短十年间通过取得新牌照,或收购当地持牌保险公司,将业务足迹拓展至十个市场,遍及日本、印尼、菲律宾、泰国、新加坡、柬埔寨、马来西亚及越南等。 根据申请文件,富卫在东南亚市场的年化新保费排名,由2015年的第14位上升至2023年的第五位,是期间增长最快的泛亚洲人寿保险公司。截至去年底,富卫拥有超过2,900名保险经纪及独立理财顾问合作伙伴,其分销渠道合共使该集团能够触及多个独家及非独家银行合作伙伴,合并客户群超过2.8亿。 产品方面,主要为分红人寿;非分红人寿;危疾、定期人寿、医疗及附加保险;单位连结式寿险;及团体保险及其他,于2024年分别贡献公司36.5%、28.0%、 22.2%、7.5%及5.7%的收入。 尽管从业务拓展上颇为顺利,但是在上市这条路上,富卫却走得艰辛。 2021年9月,富卫提出赴美上市,计划募资约30亿美元,但于同年12月主动撤回,主要受到美国针对中概股的审计要求与中美监管摩擦升温影响。此后,富卫又分别于2022年3月、9月及2023年2月向港交所提出上市申请,三次全部折戟,究其原因,可能与公司亏损有关。 巨亏后转盈 2022年至2024年,公司业绩经历较大起伏,期间保险收入分别录得24.08亿美元、27.56亿美元与27.24亿美元,同期分别录得亏损3.2亿美元、亏损7.33亿美元,及盈利2,400万美元。公司称,全球资产价格大幅回调,打击保险公司账面收益,因而导致投资亏损。 值得一提的是,公司于2023年采用新的会计准则——IFRS 17与IFRS 9。 IFRS 17要求“合约服务边际”(Contractual Service Margin)取代传统的保费收入确认方式,使保险业务利润摊分至长期。IFRS 9则要求金融资产按“公允价值计入损益”,在市况不稳时,波动将直接体现在利润表上,放大投资亏损对当期业绩的冲击。 在新会计准则下,公司在2022年至2024年的净投资业绩分别盈利4,800万美元、亏损6.32亿美元及赚2.41亿美元。尽管投资损失是主要受外部环境影响,但对于以“稳健”为卖点的保险公司而言,似乎难以说服投资人承担风险。 内地客户三年增五倍 好的方面是,受惠于各地区业务分部贡献超过6亿美元的股息,公司去年首次实现正营运现金流量。此外,目前未提取的已承诺信贷融资总额增加至约14亿美元,并完成总值10亿美元的早期再融资和银团贷款,进一步提升集团的财务灵活性。 此外,公司在香港、澳门的业务出现较快增速,去年年化新保费同比增长56%至约8亿美元,其中三分一来自内地旅客。2022至2024年间,内地客户贡献的年化新保费由4,200万美元增至2.64亿美元,增长5.3倍之多。 港股市场保险股估值普遍偏低,但近期在中美贸易战冲击下,保险股股价颇有回升之势,友邦保险(1299.HK)今年以来已上涨17%,保诚 (2378.HK)则涨了44.5%,显示投资人似乎正重新关注保险股。…