0869.HK
Playmates warns of profit, revenue declines

这家历史悠久的香港玩具制造商去年收入和税前利润分别下降了16%和32%

重点:

  • 彩星玩具称,去年收入和利润均出现两位数的下降,这导致其股价下跌3.3%
  • 去年下半年,因美国消费者对通胀的担忧,打击公司主打产品忍者神龟系列玩具的销量

  

谭英

玩具对孩子来说不过是玩物,但对彩星玩具有限公司(0869.HK) 来说,这可是门严肃的生意。因此,当这家历史悠久的香港玩具制造商上周警告,去年利润和销售额大幅下滑时,投资者注意这一点——尤其是在公司2023年和去年上半年取得了强劲的业绩之后。

具体来说,彩星玩具警告称,2024年的收入将比2023年的11亿港元,下降16%至9.31亿港元(1.195亿美元),而年度税前溢利则大幅下降32%,从2.61亿港元降至1.78亿港元。

玩具行业是出了名的竞争激烈,且依赖于年底的节日销售旺季,彩星玩具的收入放缓似乎就发生在这个时期。根据最新警告和早前发布的年中财报数据计,公司下半年的收入暴跌36.2%至4.68亿港元,扭转上半年28%的增长势头。

彩星玩具将业绩疲软归咎于核心产品忍者神龟的出货量放缓,以及零售商在节假日期间打折促销。公司表示,2023年忍者神龟系列最新电影《忍者神龟:变种大乱斗》的上映,促进了忍者神龟玩具的销售,导致去年的销量相对下降。

公告还提到了营销和行政费用的增加,但部分被其“Godzilla x Kong”产品系列的积极贡献所抵消,后者得益于2024年3月上映的电影《哥斯拉大战金刚2:帝国崛起》。

股东们对这一坏消息的不满是可以预见的,在消息公布后的一周内,彩星玩具的股价下跌了3.3%。彩星玩具上一次报告类似的坏消息是在两年前,当时公司2022年收入下降了20%,利润下滑了近80%。

此后,彩星玩具在接下来的一年半时间里,一直保持着连胜势头,2023年收入大幅增长了120%,利润增长了23倍。公司去年上半年的业绩延续了增长势头,收入同比增长 28%。这六个月公司利润也继续增长,但增幅放缓至5%。

尽管公司的业务仍在增长,但它警告阻力正在加大。公司在8月发布的年中财报中表示:“展望2024年下半年,预期受到过去数年通胀的累计影响下,全球多个市场的家庭生活开支预算仍然紧拙,致使其选购产品时更加注重价值。”根据研究机构Circana的数据,美国的玩具销售额在2023年和2024年之间保持不变,为280亿美元。

狠角色

随着消费者支出不确定,加上美国针对中国推出新关税,导致价格可能上涨,彩星玩具的前景会是怎样?公司的命运与忍者神龟紧密相连,40年前的1984年,《忍者神龟》在漫画界一炮而红。彩星玩具于1987年买下了该系列漫画的全球玩具总许可,其命运也随着忍者神龟的走红而齐头并进。

忍者神龟在漫画界仍然是一个狠角色,去年售出30万本漫画,并在40周年诞生纪念期间,激发了七部电影的创作。但彩星玩具的主要市场美国,现在对中国内地和香港的供应商来说似充满了不确定性。去年上半年,美国市场占该公司收入的70%,而特朗普最近对所有中国进口产品加征10%的关税,这一措施在公司发布盈利预警的当天生效,可能会对价格敏感较高的玩具产生重大影响。

竞争对手布鲁可(0325.HK)手握奥特曼和变形金刚系列玩具的授权,由于主要面向中国市场,受到的影响较小。与彩星玩具一样,布鲁可在2023年和去年上半年录得强劲收入增长,尽管它也处于亏损状态。即便如此,公司强劲的增长前景,吸引了大批投资者参与其上个月在香港的首次公开募股,帮助它筹集到了16亿港元。

布鲁可的股票在上市首日大幅上涨,至今仍较IPO价格上涨了近50%。它的市销率 (P/S)为12.84倍,远高于彩星玩具的0.57倍,表明布鲁可在生产和销售上,对中国的依赖赢得了投资者的青睐,尽管中国的经济也在放缓。

彩星玩具是香港的传奇企业之一,诞生于香港制造业鼎盛时期。创始人陈大河是最早将生产外包到中国内地的企业家之一,火爆的销量一度让其股票与怡和集团及长江实业这样的蓝筹股一样受欢迎。彩星玩具从1978年开始,在美国建立以Playmates为品牌的玩偶和学龄前玩具分销网络,并于四年后在加利福尼亚州的埃尔塞贡多建立了美国总部,而它的主要客户之一、芭比娃娃制造商美泰(MAT.US)的总部也位于这里。其母公司彩星集团(0635.HK)于1984年成为首家在香港交易所上市的香港玩具企业。

中国有句老话,叫“富不过三代”,彩星的代际传承现在正好处于第三代。公司现任主席陈光辉是创始人陈大河的孙子,他毕业于耶鲁大学,于2021年12月被任命为董事会主席,此前曾在私募巨头KKR任职。

如果说彩星玩具陷入困境,那么母公司彩星集团的情况则更加糟糕。去年上半年,彩星集团的收入增长了23%,达到5.26亿港元,这主要得益于其玩具子公司的贡献。但在此期间,彩星集团却陷入亏损,主要是由于香港房地产市场疲软,而房地产市场是它的另一主要业务领域。

这导致彩星集团成为香港房地产低迷的受害者,因为它的几乎所有投资都在香港,包括位于广东道100号的彩星集团大厦。在第三代接班之际,对房地产的依赖对这家家族企业来说是个坏兆头,因为房地产市场的低迷看上去不大可能很快缓解。玩具业务曾是彩星集团黯淡前景中的一个潜在亮点,但现在即便是玩具业务也可能受到迫在眉睫的中美贸易战的威胁。

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简讯:赛力斯申港上市获中证监备案

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简讯:吉宏股份预告首三季盈利翻倍

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Jingdong Industrials does industrial e-commerce

京东工业获中证监备案 距港上市一步之遥

这家中国领先的工业品采购B2B交易平台,上市申请已获中国证券监管机构备案 重点: 京东工业的港股IPO已获中国证监会备案,为上市铺平道路 按40亿至70亿美元估值区间测算,公司此次募资规模可能超10亿美元   阳歌 历经三年等待,电商巨头京东集团(JD.US; 9618.HK)旗下最新业务单元终临近上市。我们作此项研判的依据在于,中国证监会官网最新发布的备案通知书显示,京东集团旗下B2B平台京东工业股份有限公司(JINGDONG Industrials, Inc.)此前搁置的香港公开募股,已获境外发行上市备案,此类备案是中资企业赴海外(主要面向美国及中国香港)上市必须跨越的关键监管门槛。 中国证监会公告显示,京东工业计划发售2.53亿股普通股。公司2023年首次申报赴港上市,去年二度提交申请,今年3月又进行新一轮申报,但申请本月底即将失效,意味年底前公司很可能重新提交申请。 与聚焦消费者市场的国内电商企业不同,专注企业级产品服务的京东工业将为投资者提供差异化标的。相较于面向消费者的B2C模式,企业采购单笔交易规模通常更大。然而,大宗订单往往伴随更薄的利润空间。 京东工业正是典型例证,公司2024年毛利率仅16.2%,显著低于阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)同期的41%和拼多多(PDD.US)截至六月的全年58%的水平。这种差异也有助解释,为何阿里巴巴将其2007年上市的B2B业务“阿里巴巴网络有限公司”最终退市,此前该业务上市五年间股价长期低迷。 尽管如此,凭借庞大业务体量及中国市场规模优势,京东工业仍具相对吸引力。公司在MRO(指非生产原料性质的工业用品)工业品服务(涵盖办公清洁耗材及生产维保工具等)领域稳居行业龙头地位。据3月呈交的上市文件中第三方数据显示,其立足的中国工业品供应链市场规模,2024年达11.4万亿元人民币(约合1.6万亿美元)。 京东工业指出,2024年庞大市场的数字化渗透率仅6.2%,但预计2029年将升至8.2%。伴随数字化进程加速,公司深耕的中国工业供应链科技与服务市场规模,有望实现近10%的年均复合增长,从2024年的7,000亿元增至2029年的1.1万亿元。 虽未在3月的申报文件中披露具体募资目标,但本次IPO获得诸多重量级机构加持,美银、高盛及海通担任承销商,中信证券与瑞银出任财务顾问。据悉,2023年申报时拟募资10亿美元,考虑到当前香港IPO市场热况,若该公司提高募资额度也在意料之中。 重量级机构背书 2017年,京东工业自京东集团拆分,若成功上市将成为继京东集团、京东健康(6618.HK)、京东物流(2618.HK)及德邦股份(603056.SH)后第五家上市公司。京东曾于2020年推动旗下京东科技申报科创板,去年也为旗下产发业务提交类似方案,两项计划均未能成行。 估值方面,京东工业2023年通过3亿美元融资实现67亿美元估值,投资方包括红杉中国及阿布扎比政府主权基金Mubadala。 若此前成功上市,其估值大概率难以维持。然而,当前港股反弹叠加近年最活跃IPO市场窗口期,局面已明显改观。参照全球MRO龙头应用工业技术(AIT.US)与固安捷(GWW.US)当前约25倍市盈率及2.5倍市销率的交易水平,若京东工业适用相同估值倍数,依其2024年销售额及调整后利润测算,公司估值介于40亿至70亿美元之间。 相较于当前多数企业增长乏力甚至营收萎缩的整体环境,京东工业的财务状况相对稳健。其核心优势在于轻资产运营模式,主要采用客户需求归集后向供应商下单的机制,显著降低存货风险。这与京东集团主站B2C模式形成鲜明对比,后者需先行采购商品储备库存,再根据订单向消费者分批发货。 公司在申请文件中称,“该模式下,大量订单实现了供应端直发需求端。我们以轻资产的运营模式,打造了一个可扩展的业务,使我们能够以高效的方式快速扩大规模。” 京东工业的持续经营业务收入从2023年的173亿元增至2024年的204亿元,同比增长18%。虽然增速尚属稳健,但需指出,该增幅已较上一年度23%的水平显著放缓。 公司约94%的营收(去年占比)来自产品销售,其余为服务贡献。但服务对毛利润的贡献率明显更高,去年约占总量三分之一,反映出其毛利率远高于产品销售业务。不利因素是,过去三年服务收入停滞,所有营收增长均依赖产品销售提升,最终拉低整体毛利率。 尽管如此,公司盈利表现仍具相当吸引力,2024年净利润7.62亿元,调整后净利润达11亿元。对投资者而言,京东工业凭借其主导的市场地位,整体上看起来相对有吸引力。这些优势叠加当前港股IPO市场热潮,应可转化为强劲的市场认购需求,但投资者无疑将密切关注其最终定价策略。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:长风药业招股集资6亿港元

药物生产商长风药业股份有限公司(2652.HK)周五发售4,119.8万股,一成作公开发售,每股售价14.75港元,集资总额约6.01亿港元。招股于10月2日截止,并于10月8日挂牌。 集资所得的40%用于吸入制剂候选产品的持续研发,及为临床开发提供资金;约20%用于为多个管线计划及技术的临床前研发提供资金;30%用于设备采购及生产管理系统的扩张与升级。 长风药业去年收入升9%至近6.1亿元人民币,录得2,109万元盈利,按年下跌33.5%。今年首季度的收入1.36亿元,按年跌2.7%;期内录得1,281.5万元盈利,按年升逾倍。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里