微博去年交出一份不错的成绩单,然而亮丽业绩背后,也有值得投资者担忧的地方

重点:

  • 微博去年收入已超越新冠疫情前水平,但由于支出巨大,令盈利能力滞后
  • 公司把用户转化为收入的能力不及Meta,活跃用户增幅也远低于国内同业微信平台

罗小芹

社交媒体是数位化的传统市集或社区,用户在其平台上创作和传播内容,以及连结到消费等经济活动,但当中能衍生多大商机,需建基于平台人气与交易的便利程度。

如果把微博股份有限公司(WB.US,9898.HK)与全球社交媒体龙头比较,其2021年度收入增长表现不俗,但唯一美中不足的是,微博近年用户增长开始进入瓶颈,人气略显底气不足,公司未来挑战是要在扩大用户基础下,同时提升用户“货币化”的程度,即是让每位用户能提供更多盈利贡献,以达到丁财两旺的目标。此外,它与其他较为“国际化”的社交平台不同,较局限于中国这个巨大市场,但同时受到政府严格监督,因此也面临一些较独特的挑战。

微博去年收入为22.6亿美元(144亿元),比2020年增长33.6%,净利润增长36.7%至4.28亿美元,看起来表现不错,但由于2020年处于新冠疫情高峰,去年的业绩某程度上是反映低基数效应下的反弹。如果与2019年比较,虽然去年收入比当时高27.7%,但净利润却倒退13.4%,反映盈利能力未能恢复到疫情前水平。

倒退原因是去年成本及费用总额大增至15.6亿美元,这金额比过去两年约12亿美元的水平高出三成以上,主要是由于人员相关成本及营销支出增加。开支急增是可以理解,去年疫情虽然稍缓,但要在步履未稳的广告市场突围,公司需要在营销及产品开发方面投入更多,才能保证销售收入的持续增长。

微博去年的广告及营销收入为19.8亿美元,增长33.6%,占净收入比例高达87.8%;其次是增值服务的2.76亿元收入,占比12.2%。过去三年,微博的广告收入占比稳守87%水平,但低于社交媒体龙头Meta(FB.US)的广告收入比例97.5%。

作为中国领先的社交媒体平台,微博的营运指标较Meta略差,但跑赢去年录得亏损的“先行者”Twitter(TWTR.US)。微博去年净利润率约19%,低于Meta的33.4%,原因是如前所述的成本及费用增加。

估值低于国际同业

由于微博的业务结构与Meta接近,都高度依赖广告收入为其现金牛,故比较两者的用户货币化水平较具参考性,Meta去年收入1,179.3亿美元,日活跃用户19.3亿,每户平均收入贡献为61.1美元;反观微博的日活跃用户为2.49亿,每户平均收入贡献仅9.1美元,即使考虑中美两地人均收入有5倍差距,都显示微博无论在用户规模及货币化方面,仍有追赶市场领导者的空间。

与全球同行相比,微博还有一个基本的缺点,就是几乎完全依赖中国,那里的监管风险很高,而不像Meta和Twitter般,在全球范围蓬勃发展。

微博收入前景不如国际同业,在估值上亦有作出反映。公司最新市盈率约14.2倍,略低于Meta的15.5倍;由于Twitter去年录得亏损,但其20倍的市销率也远高于微博的2.7倍,而Meta的市销率5.7倍也同样抛离微博。

平情而言,微博在中国本土广告市场具有不可替代的护城河优势,由于公司涵盖的客户行业比一些专业性社交媒体平台更为多元,故营收基本盘也相对稳定,意味着一旦某行业陷入不景气,其营收亦不致受较大冲击。但是,微博在吸引人气方面,确实比腾讯控股(700.HK)旗下的微信平台起步较慢。

翻查过去6年微博数据,由2016年至2021年间的月活跃用户,由3.13亿增长83%至5.73亿,期内年复合增长率为12.9%。至于微信及WeChat合并月活跃用户于2013年进入3亿台阶,随后5年大增2.1倍至10.98亿,期内年复合增长率为25.3%, 最新合并月活跃用户更已增至12.7亿,增幅大幅领先微博。

虽然微信吸客方式与微博不同,它更积极为用户深耕各类小程序及金融科技等商业应用,但论到提振平台人气,微信的确是做了正确的事。

微博看来也看到自己的短板,近年致力急起直追,希望将平台内容进一步多元化,吸纳兴趣广泛、更有活力的用户群。为把握视频流行的大趋势,微博吸引更多视频内容创作者加入其平台,希望推动人气,微博拥有的名人、明星与娱乐、幽默、时尚、美妆、金融和游戏等46个垂直领域内容中,日均观看视频用户数量正以20%的复合年增长率增长。

回购5亿美元股份

微博于去年底在香港完成第二上市,撇除旧股部分,公司集资净额约19亿港元(15.4亿元),当中约45%用于持续扩大用户群及提升用户参与度、25%用于研发以提升用户体验及变现能力,反映公司试图改善用户的服务体验,以及令内容更为多元化。

在寻求战略联盟方面,微博于2020年第四季收购的互动娱乐公司及网络游戏,是一个好的开始,带动去年增值服务收入增长36%;这个趋势能否持续,未来要看公司如何善用筹资所得金额,以提振平台人气及改善用户货币化情况。

中概股近年受美国退市风波困扰,微博3月23日更被美国证交会列入潜在强制退市名单,连累股价在之后两日累跌6.4%,虽然最近稍为回稳,但截至本周一的股价206.8港元,仍比四个月前的招股价272.8港元下跌24%;公司对此也迅速行动,上周五公布未来12个月回购不超过5亿美元股份的计划,希望稳定投资者的信心。

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新闻

简讯:三氯蔗糖收入大增 新琪安半年多赚586%

甜味剂生产商新琪安科技股份有限公司(2573.HK)周一公布,上半年收入3.35亿元(4,700万美元),按年升54.3%,录得纯利2,438万元,较去年同期的355万元激增586.4%。 公司表示,业绩增长主要受惠于核心产品销量上升,其中三氯蔗糖收入达1.52亿元,同比大增116.8%;食品级及工业级甘氨酸收入合共1.68亿元,按年升25.9%。管理层指出,美国对中国甘氨酸征收高关税,公司因而透过印尼工厂供货以拓展海外销售,而泰国新厂亦进一步推动三氯蔗糖出口。 截至6月底,公司总资产约11.26亿元,较去年底增长38.5%;现金结余达2.5亿元,负债比率降至39.7%。毛利率由去年同期的10.2%大幅提升至23.3%。 公司股价周一高开,至中午休市报13.19港元,升1.70%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:奥克斯招股集资36亿港元

空调供应商奥克斯电气有限公司(2580.HK)周一发售2.07亿股,香港发售占5%,每股售价由16港元至17.42港元,集资最多36亿港元。8月28日截止认购,9月2日正式挂牌。 公司2024年收入297.6亿元,按年增加19.8%,盈利则增长17%至29亿元。截至今年3月底止,首季度收入73.6亿元,按年增27%,盈利上升23%至9.2亿元。 集资所得的50%将用于升级公司的智能制造体系及供应链管理,约20%用于全球研发,另外20%加强销售及经销渠道,余下一成将用于一般营运资金。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
ShanH seeking an infusion of funds through IPO, after having hemorrhaged 700 million yuan due to years of losses

连年亏损负债7亿 闪回上市融资补血

手机回收商闪回第三度申港上市,冀乘着香港新股热的风口下,成功上市集资 重点: 今年上半年亏损近2,500万元 净负债超过7亿元   刘智恒 “祸兮福之所倚,福兮祸之所伏”,对于闪回科技有限公司来说,去年两次在港申请上市均失败而回,原来未尝不是一件好事,香港新股市场过去半年受市场热捧,闪回这时再递交上市申请,时机再好不过,有望赶上新股的风口,让公司得以融资续命。 闪回主要从事二手消费电子产品回收业务,当中又以回收手机为主。公司通过旗下的“闪回收”系统,在合作伙伴的线下零售店,或网上商城进行以旧换新。 回收产品通过检测、分级、维修及定价后,再通过旗下的“闪回有品”平台,或在多家第三方电子商务平台上出售。 增收不增利 闪回最大的卖点,在于国策支持。2021年,中国生态环境部已发布对智能手机等九类电子废弃物,进行循环利用的指导意见。今年1月,国家再发《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》,当中手机每部补贴最多500元。 国策的大方向虽有利回收业务,但闪回的实际业务表现实在难以恭维,正如去年我们对闪回的分析,在今次新的申请中,情况纵有改善,核心问题依然持续,暂时看其前景乏善可陈,投资价值并不吸引。 公司过去四年的收入节节上升,由2021年的7.5亿元升至去年的12.97亿元,今年上半年收入更达8.09亿元,同比上升40%。收入增长理想,可亏损持续,过去四年亏损分别是4,870.8万元、9,908万元、9,827万元及6,587万元。今年上半年亏损同比虽收窄近四成,但仍蚀2,481万元。 毛利率低企 连年蚀钱的一大原因,主要源于对投资者持有的优先股权进行赎回,导致出现亏损。不过,实际上回收手机这门业务,最大问题在于毛利率太低。公司过去四年半来自产品销售的毛利率,从来未高于8%,2021年高见7.5%后,去年跌至4.4%,今年上半年即使回升至6%,仍然是处于偏低水平。 毛利率过低,意味盈利要增长,就要靠销售量弥补。不过,闪回要争取更大生意并不容易。据弗若斯特沙利文的资料,2024年中国内地手机回收市场的占有率,前五大参与者占18.6%,闪回位列第三,但市占率仅有1.3%,而排第一位的是万物新生(RERE.US)旗下的爱回收,市占率为7.9%,第二位的公司亦达7.4%。 按2024年手机出售金额计算,前两位分别为78亿元及77亿元,闪回只有12亿元,也是严重落后竞争对手。可见闪回在回收及二手销售的数量,均被前两位对手大幅抛离。换言之,在两大强手环伺下,闪回处于弱势,要抢占市场以提升交易量并不容易。 债高现金流弱 闪回另一问题是负债高企,净负债由2021年的2.35亿元,上升至去年的6.88亿元,今年上半年更进一步升至7.13亿元,短短四年半时间,债务增加200%。公司解释净负债问题,主要也是来自对投资者的优先股权赎回,引致账面值变动所致。 撇除优先股权的问题,公司来自经营活动的现金流也令人失望,过去四年分别是负现金流640万元、4,374万元、4,777万元及1,845万元,2025年上半年为正现金流4,371.8万元。乍看,今年上半年经营现金流终录得正数,但是否因今年申请上市,在会计上的调动得出,我们不得而知;而且去年上半年时,经营活动也录得1,310万元现金流,到全年时,却有近两千万元的现金流走,反映闪回的经营现金流并不稳定,且并不充裕。 可以说,闪回所在行业纵获国策支持,但以公司目前状况,投资价值有限,在新股市场旺盛下短炒无妨,要长期押注回收这个板块,似乎万物新生属首选,一方面市场占有率大,另外公司收入远大于闪回,且已有盈利,市盈率虽高达57倍,但在云云对手中,实已脱颖而出。除非我们看到闪回未来两三年的业务能急速上扬,否则倒不如选择龙头企业更具值博率。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:税负率增加 李宁中期盈利跌11%

李宁有限公司(2331.HK)周四公布,2025年上半年收入148.17亿元,按年增长3.3%,但净利润按年下跌11%至17.37亿元。派中期股息每股0.3359元,合共8.69亿元,较去年减少约11%。 公司指出,期内电商渠道收入增长7.4%,特许经销收入亦升4.4%,成为推动整体业绩的主要动力。不过,直营销售因门店网络调整及消费场景转移影响而下降3.4%,抵销部分增长动能。产品结构方面,鞋类收入按年升近5%,器材及配件大增23.7%,惟服装收入下滑3.4%。 盈利下滑主因来自毛利率下降及税负率上升。期内毛利率降至50%,较去年同期回落0.4个百分点,主要因直营折扣加大及渠道结构变化所致。同时,税负率显著上升至33.3%,进一步压缩盈利空间。 李宁股价周五高开,至中午休市报19.33港元,升6.74%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里