微博去年交出一份不错的成绩单,然而亮丽业绩背后,也有值得投资者担忧的地方

重点:

  • 微博去年收入已超越新冠疫情前水平,但由于支出巨大,令盈利能力滞后
  • 公司把用户转化为收入的能力不及Meta,活跃用户增幅也远低于国内同业微信平台

罗小芹

社交媒体是数位化的传统市集或社区,用户在其平台上创作和传播内容,以及连结到消费等经济活动,但当中能衍生多大商机,需建基于平台人气与交易的便利程度。

如果把微博股份有限公司(WB.US,9898.HK)与全球社交媒体龙头比较,其2021年度收入增长表现不俗,但唯一美中不足的是,微博近年用户增长开始进入瓶颈,人气略显底气不足,公司未来挑战是要在扩大用户基础下,同时提升用户“货币化”的程度,即是让每位用户能提供更多盈利贡献,以达到丁财两旺的目标。此外,它与其他较为“国际化”的社交平台不同,较局限于中国这个巨大市场,但同时受到政府严格监督,因此也面临一些较独特的挑战。

微博去年收入为22.6亿美元(144亿元),比2020年增长33.6%,净利润增长36.7%至4.28亿美元,看起来表现不错,但由于2020年处于新冠疫情高峰,去年的业绩某程度上是反映低基数效应下的反弹。如果与2019年比较,虽然去年收入比当时高27.7%,但净利润却倒退13.4%,反映盈利能力未能恢复到疫情前水平。

倒退原因是去年成本及费用总额大增至15.6亿美元,这金额比过去两年约12亿美元的水平高出三成以上,主要是由于人员相关成本及营销支出增加。开支急增是可以理解,去年疫情虽然稍缓,但要在步履未稳的广告市场突围,公司需要在营销及产品开发方面投入更多,才能保证销售收入的持续增长。

微博去年的广告及营销收入为19.8亿美元,增长33.6%,占净收入比例高达87.8%;其次是增值服务的2.76亿元收入,占比12.2%。过去三年,微博的广告收入占比稳守87%水平,但低于社交媒体龙头Meta(FB.US)的广告收入比例97.5%。

作为中国领先的社交媒体平台,微博的营运指标较Meta略差,但跑赢去年录得亏损的“先行者”Twitter(TWTR.US)。微博去年净利润率约19%,低于Meta的33.4%,原因是如前所述的成本及费用增加。

估值低于国际同业

由于微博的业务结构与Meta接近,都高度依赖广告收入为其现金牛,故比较两者的用户货币化水平较具参考性,Meta去年收入1,179.3亿美元,日活跃用户19.3亿,每户平均收入贡献为61.1美元;反观微博的日活跃用户为2.49亿,每户平均收入贡献仅9.1美元,即使考虑中美两地人均收入有5倍差距,都显示微博无论在用户规模及货币化方面,仍有追赶市场领导者的空间。

与全球同行相比,微博还有一个基本的缺点,就是几乎完全依赖中国,那里的监管风险很高,而不像Meta和Twitter般,在全球范围蓬勃发展。

微博收入前景不如国际同业,在估值上亦有作出反映。公司最新市盈率约14.2倍,略低于Meta的15.5倍;由于Twitter去年录得亏损,但其20倍的市销率也远高于微博的2.7倍,而Meta的市销率5.7倍也同样抛离微博。

平情而言,微博在中国本土广告市场具有不可替代的护城河优势,由于公司涵盖的客户行业比一些专业性社交媒体平台更为多元,故营收基本盘也相对稳定,意味着一旦某行业陷入不景气,其营收亦不致受较大冲击。但是,微博在吸引人气方面,确实比腾讯控股(700.HK)旗下的微信平台起步较慢。

翻查过去6年微博数据,由2016年至2021年间的月活跃用户,由3.13亿增长83%至5.73亿,期内年复合增长率为12.9%。至于微信及WeChat合并月活跃用户于2013年进入3亿台阶,随后5年大增2.1倍至10.98亿,期内年复合增长率为25.3%, 最新合并月活跃用户更已增至12.7亿,增幅大幅领先微博。

虽然微信吸客方式与微博不同,它更积极为用户深耕各类小程序及金融科技等商业应用,但论到提振平台人气,微信的确是做了正确的事。

微博看来也看到自己的短板,近年致力急起直追,希望将平台内容进一步多元化,吸纳兴趣广泛、更有活力的用户群。为把握视频流行的大趋势,微博吸引更多视频内容创作者加入其平台,希望推动人气,微博拥有的名人、明星与娱乐、幽默、时尚、美妆、金融和游戏等46个垂直领域内容中,日均观看视频用户数量正以20%的复合年增长率增长。

回购5亿美元股份

微博于去年底在香港完成第二上市,撇除旧股部分,公司集资净额约19亿港元(15.4亿元),当中约45%用于持续扩大用户群及提升用户参与度、25%用于研发以提升用户体验及变现能力,反映公司试图改善用户的服务体验,以及令内容更为多元化。

在寻求战略联盟方面,微博于2020年第四季收购的互动娱乐公司及网络游戏,是一个好的开始,带动去年增值服务收入增长36%;这个趋势能否持续,未来要看公司如何善用筹资所得金额,以提振平台人气及改善用户货币化情况。

中概股近年受美国退市风波困扰,微博3月23日更被美国证交会列入潜在强制退市名单,连累股价在之后两日累跌6.4%,虽然最近稍为回稳,但截至本周一的股价206.8港元,仍比四个月前的招股价272.8港元下跌24%;公司对此也迅速行动,上周五公布未来12个月回购不超过5亿美元股份的计划,希望稳定投资者的信心。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:停牌中的陆金所 首席风险官辞任

线上信贷平台陆金所控股有限公司(LU.US; 6623.HK)周五宣布,Youn Jeong Lim 因“个人工作安排”辞任首席风险官职务;自10月24日起,该职位由程建波接任。程建波今年4月加入陆金所前,其职业履历涵盖京东、平安银行及阿里巴巴旗下的蚂蚁集团。 公告发布后,陆金所美股周五上涨2.8%,年内累计涨幅达38%。其港股自今年1月因与前审计机构存在分歧而暂停交易至今。 公司7月披露已聘任安永为新审计机构,迈出重启财报披露的关键一步。自去年第三季度以来,陆金所尚未发布正式季报;但今年7月业务更新公告中透露,截至6月底未偿还贷款总余额为1,934亿元,同比下降17.8%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:创维旗下创维数字首三季净利按年减64%

电子产品制造商创维集团有限公司(0751.HK)周日公布,公司非全资附属公司创维数字股份有限公司(000810.SZ)前三季度收入64.56亿元(9.06亿美元),同比下降2.45%,净利润8,585.9万元,同比下降63.69%。 报告期内,公司研发投入达3.39亿元,较去年同期减少约10%;由于战略备料及客户提前备货,期末存货增至21.19亿元,较年初上升39.4%;经营活动现金流转为净流出8,362.8万元,去年同期为净流入4.53亿元。 创维数字是一家提供智慧系统解决方案企业,其主要业务包括智能终端、宽带设备和专业显示产品的研发、生产与销售,并已将业务扩展至智慧家居、智慧城市和车联网等领域。 创维集团股价周一高开随后转跌,至中午休市报4.14港元,跌1.43%,该股过去六个月累升约31.43%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Sany makes construction equipment

资本市场对三一重工的迷思 是科技新贵还是老牌巨头?

这家重型工程机械制造商的首次公开募股,或成香港今年第三大IPO,募资额约15亿美元 重点: 三一重工期海外销售额已超过总营收半数,公司期望快速全球化能打动投资者 这家工程机械制造商在港交所的命运,或取决于投资者将其视为高科技成长股还是传统企业   阳歌 科技新贵还是老牌传统产业巨头?这个关键问题正萦绕著三一重工股份有限公司(6031.HK;600031.SH)。作为中国领先的重型工程机械制造商,公司拟于周二登陆港交所,上市规模有望跻身今年香港第三。 上周五,三一重工宣布以每股20.30至21.30港元价格发行约5.8亿股,是次上市预计募资约120亿港元(约合15.4亿美元),将是香港近年最火爆IPO市场中规模第三的募资,仅次于5月募资45亿美元的电动电池巨头宁德时代(3750.HK;300750.SZ),以及上月募资32亿美元的紫金黄金国际(2259.HK)。 值得注意的是,今年香港募资超10亿美元的六宗IPO中,除紫金黄金国际外,均属“A+H”两地上市,这些企业在深圳或上海上市后,为提升国际影响力再度赴港上市。三一重工完全符合这定位,其港股招股书中大篇幅宣传国际化战略。后文将详述这一点。 不过,首先需聚焦估值问题,此类两地上市公司近期呈现有趣转变:简言之,与A股估值相比,香港投资者对科技与传统经济公司的估值迥异,前者随时出现溢价,后者估值只属一般。 宁德时代是前者的典型代表,其港股市盈率达36倍,显著高于深市27倍的估值水平。另一端则是典型传统经济的海天味业,这家中国酱油龙头港股市盈率仅24倍,远低于沪市的32倍。 这意味三一重工港股估值的核心问题在于,本土投资者将其定位为科技企业抑或传统经济。公司近期业绩表现中规中矩,今年上半年营收从去年同期的391亿元增至448亿元人民币(约合63亿美元),增幅约15%。与此同时,公司正加速将AI与无线通信等技术元素融入重型工程机械,提升设备自动化水平。 2003年,三一重工登陆沪市,当前A股市盈率约25倍,高于中联重科、徐工机械等国内同业,但略低于美股巨头卡特彼勒(CAT.US)的27倍。 需注意,三一重工港股定价区间对应市盈率达27倍,与其A股估值基本持平且略高。因此,该股上市后走势,将取决于投资者对企业属性的判断。基于其国际化扩张及前述科技元素,我们预计其或获接近科技股的估值水平,但可能难及宁德时代的溢价高度。 国际增长故事 搁置估值讨论后,我们将聚焦三一重工的企业发展脉络,尤其是招股书重点凸显的国际化扩张。现阶段,其国际业务增速总体远超国内销售,但今年上半年中国区业绩异军突起,公司归因于本土市场复苏。 创立于1994年的三一重工,曾多年受惠于中国基建地产热潮,当时全国住宅、商场、写字楼及道路建设如火如荼。但疫情冲击叠加房地产市场深度调整,重挫其国内业务。更重要的是,国内业务毛利率显著低于海外市场,这也成为中资企业拓展海外市场,从而提升盈利能力的主因。 三一重工称,早在2002年便开启设备出口,产品现已覆盖超过150个国家。2010年,公司首个海外生产基地在印度投产。此后,相继在美国、德国、印尼设立大型生产基地。目前,公司坐拥16个国际制造基地,与其在华运营的30个基地规模几近平分秋色。 庞大的海外需求叠加本土市场疲软,推动国际销售额占比突破公司总营收五成。今年前四个月,海外销售贡献率达57.4%,中国区占比42.6%。 如前所述,公司海外销售毛利率远超国内,今年上半年分别达31.2%和22.1%,推动上半年整体毛利率升至27.6%。该指标自2022年的22.6%持续攀升,印证制造效率提升。 三一重工盈利能力同样表现不俗,今年上半年净利润同比增长45%至52.9亿元人民币。其资产负债率亦稳步下降,截至今年4月已从2022年的58.4%降至50.6%,呈现健康态势。 归根结底,三一重工堪称运营良好的企业,具备值得称道的全球故事。公司计划将上市约三分之二募集资金,用于拓展全球销售及制造网络,将进一步降低对国内市场的依赖。眼下核心问题,在于国际投资者究竟会将其视为高增长科技企业,还是又一家传统经济的代表。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:赛力斯招股集资132亿元

新能源汽车制造商赛力斯集团股份有限公司(9927.HK; 601127.SH)周一公开招股,发售1亿股H股,一成公开发售,每股发售价131.5港元,集资131.5亿港元,每手100股,一手入场费13,282.62港元。公司于本周五截止认购,下周三在港挂牌。 公司去年的新能源汽车总销量达42.69万辆,按年增长183%,旗下与华为合作的”问界“已推出四款车型,去年交付量达20万辆,其中问界9成为中国市场50万元级车型的销量冠军。 赛力斯去年收入按年增长3倍至1,451亿元,并扭亏为盈取得利润59亿元。今年首六个月,收入微跌4%至62.4亿元,但纯利增长81%至29亿元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里