0336.HK 300741.SHE
Huabao takes big write-offs, falling into the red

这家电子烟设备和零部件制造商警告,因为最高可达10亿元的一次性费用,去年税前亏损最高将达到4.55亿元

重点:

  • 华宝国际去年突陷入亏损,因它的香精和再造烟叶业务录得巨额减值亏损
  • 该公司与中国的国家烟草专卖机构关系密切,这曾是其最大的资产之一,现在却正在变成一个负担

  

谭英

最近,电子烟巨头华宝国际控股有限公司(0336.HK)及其子公司华宝香精股份有限公司(300741.SZ)发出了巨额亏损的预警信号,这从很多方面来说并不令人意外。毕竟,该公司所处的中国电子烟环境复杂,口味和监管都在不断演变。

在深圳上市的华宝股份去年前九个月业绩极其惨淡,这不可避免地反映出其在香港上市的母公司问题,意味着2024年不太可能完美收官。现在的疑问是哪里出了问题,以及华宝国际能否通过现在计提减值、重新与最新行业趋势保持同步,来重振旗鼓。

在香港上市的华宝国际1月24日警告,预计去年税前亏损将在3.05亿元(4,190万美元)至4.55亿元之间,经审计后的业绩预计在3月底公布。此次亏损标志着华宝国际将从2023年税前利润4.16亿元逆转为亏损。

亏损包括华宝股份4.8亿元至5.3亿元的商誉减值亏损,与该公司再造烟叶业务有关的2.74亿元至3.74亿元其他商誉减值亏损,以及其他几笔较小的非现金支出。总而言之,华宝国际的一次性费用介乎8.5亿元至10亿元之间,相当于其2023年33亿元收入的近三分之一。

出现这些巨额亏损之际,华宝国际及其同行正试图在中国动荡的电子烟市场开辟出一条前进的路,这个市场的特点是监管和消费者口味都在变化。

与此同时,华宝股份也在母公司发布盈利预警的同一天公布了2024年的初步业绩。其中全年亏损在2.6亿元至3.9亿元间,而2023年为盈利3.79亿元。与此同时,华宝股份预计其收入将介乎持平至下降12%之间,全年收入在13亿元至14.8亿元之间,而2023年为14.8亿元。

这家在深圳上市的公司的大部分亏损来源和其母公司报告一样,都是商誉减值亏损,另外还有8,000万至1.2亿元的预计计提信用和资产减值,包括存货、应收款项及生物性资产等。

那么,该公司是如何走到这一步的?

从2022年开始,中国收紧电子烟监管,华宝国际最初的反应是专注于向中国烟草总公司(CNTC)供应烟草类黄酮和配料。毕竟,与中国的国家烟草专卖机构绑定,似是一个安全的选择,尤其是这个国家垄断企业也与行业监管机构联系紧密。

但这个决定意味将自己与低迷的中国国内电子烟产品市场绑定,并接受一个对自己核心烟草业务构成威胁的大客户。据数据聚合公司Statista称,目前仅限于烟草口味的中国电子烟市场,每年仅以3%的微弱速度增长,预计2025年的收入为12亿美元,而美国市场的收入为99亿美元。

出海求生

为了缓解国内市场的困境,华宝国际正越来越多地转向国际市场。在2024年上半年的财报中,公司指出,相对中国而言,海外的监管环境正在放松,公司将以1.4亿元的估值出售其国内再造烟叶业务。

这笔出售似乎表明,董事会主席朱林瑶正试图摆脱中国烟草专卖行业这个庞大但或许不太可靠的客户,后者作为曾经的主顾,对电子烟的态度却日益冷淡。在等待买家的同时,华宝国际将中国的再造烟叶业务重新归类为“待售资产”,并对此计提4,790万元的减值准备。

在1月24日的公告发布后,华宝股份的股价立即受到打击,自那时以来股价下跌了近10%。在香港上市的母公司的股价也下跌,但跌幅要小一些,为4%。

这个不利的消息并非完全出人意料,因为在香港上市的华宝国际去年8月底,发布的上半年财报中就已经包含了动荡的信号。其中包括,尽管收入增长了3%至16亿元,但同期利润却下降了81%,仅为3,000万元。

公司将利润大幅下降归咎于华宝股份当期4,200万元的股权激励费用,以及盐城春竹香料子公司2,020万元的资产减记。该部门生产低碳酒精、酯类、酸类、醛类和其他食品香精,上半年实现收入1.29亿元,同比增长 58.5%。但其营业利润下降52.6%至550万元。

华宝国际及其同行的市盈率都很高,主要是因为它们的利润在艰难环境中迅速缩水,需求消失的原因既有严厉的监管条件,也有几年前风靡一时的电子烟热潮逐渐消退。

在香港上市的华宝国际往绩市盈率为51倍,市值仍相对较高,为65.5亿港元,不过其市值在电子烟热潮时期的峰值比现在要高出10倍以上。相比之下,同行雾芯科技(RLX)的市盈率要低一些,为32.3倍,而思摩尔国际(06969)为43倍。

雅虎财经调查的分析机构中,没有一家关注华宝国际或华宝股份的股票,这可能反映该公司前景的不确定。但分析机构普遍看好思摩尔国际和雾芯科技,面对中国国内的挑战,这两家公司也都在转向国际市场。

对华宝国际持保留意见,部分可能归因于两年前该公司董事会主席朱林瑶和其子、公司联席董事林嘉宇被查的持续影响。朱林瑶被指定居所监视居住一年多后,于2023 年7月重获自由。但她最大的成功,即打入国家烟草专卖局和中国烟草总公司,现在可能成了一个缺点,阻碍了她更积极地探索国际市场的机会,也为未来的法律纠纷埋下了伏笔。

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新闻

简讯:天域半导体赴港上市获中国证监会放行

碳化硅晶圆供应商广东天域半导体股份有限公司,上周五获得中国证监会发出境外发行上市备案通知书,这是中国企业赴境外上市的必要步骤。公司拟发行不超过4,640.8万股普通股并在港交所上市。 同时,拟将所持合计约28,919,926股境内未上市股份转为境外上市股份,并在香港联合交易所上市流通,亦已获得备案。股份转换共涉及17名股东。 成立于2009年的天域半导体,总部位于广东东莞,是首批实现4英寸及6英寸碳化硅晶圆量产的公司之一,投资方包括华为、比亚迪(1211.HK; 002594.SZ)及上汽集团(600104.SH)等大型企业。2023年,天域半导体销售了超过13.2万片碳化硅外延片,总收入11.71亿元(1.63亿美元)。 公司于去年底向港交所提出上市申请,如今已超过六个月有效期。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
SICC makes substraits

盈收下滑的天岳先进 申港上市获中证监备案

尽管营收在第一季度开始萎缩,这家碳化硅衬底制造商已获中国证监会赴港上市备案 重点: 半导体企业天岳先进已获中国证监会备案,为其推进赴港上市扫清障碍 这家碳化硅衬底制造商在2023年实现强劲营收增长后,去年增速急剧放缓,今年第一季度开始萎缩 阳歌 四个月时间,形势已然骤变。 半导体企业山东天岳先进科技股份有限公司(688234.SH)今年2月首次提交港股上市申请时,公司声称实现强劲的两位数营收增长,并将迎来首个全年盈利。公司周五刚获中国证监会备案的赴港上市计划,将与其现有科创板上市地位互补(A+H)。 中国证监会放行,为天岳先进进军港股市场正式铺平道路。中证监注册文件显示,公司计划发行8,720万股股票。 此次上市由中金公司和中信证券联合保荐,显示天岳先进新股发行将主要瞄准亚洲投资者。采取这种策略不足为奇,毕竟以美国为代表的西方国家正不断出台禁令,阻止本国投资者购买中国尖端科技企业的股票,当中涵盖应用于众多高科技设备的微芯片等军民两用技术领域。 天岳先进今年2月首次提交港股上市申请并于次月更新材料时,其上市计划仍具吸引力。但申请文件仅涵盖截至去年9月底的财务数据,此后公司业务步入下行通道。 天岳先进及其同行正遭受多重冲击,公司生产的碳化硅衬底是晶圆制造的基材,最终经刻蚀制成微芯片。其产品广泛应用于多个产业,最大的两个应用端是光伏设备与新能源车制造领域。 为满足蓬勃发展的光伏与新能源车产业需求,天岳先进及其竞争对手近年大肆扩张产能,酿成当下中国尖端产业的产能过剩困局,严重冲击占该公司营收逾八成的碳化硅衬底价格。 新能源车与光伏领域的类似产能过剩,是令天岳先进及其同行倍感头痛的另一重压力。 在经历了两年两位数甚至三位数销量飙升后,因本土市场渐趋饱和及海外市场构筑贸易壁垒,中国新能源车制造商业务增速急剧放缓。价格战硝烟四起,车企亏损加剧,迫使后者向供应商施压降价。光伏组件厂商处境如出一辙,很多企业因生产成本超过崩跌的面板价格,纷纷陷入亏损泥潭。 价格压力在天岳先进3月的上市申请中已显现,此后态势持续恶化。公司披露,去年1至9月其碳化硅衬底均价为每片4,185元(合583美元),较2023全年4,798元的均价下滑13%,相比2022年5,110元的水平跌幅近20%。但其销售成本持续攀升,自2023年前三季度的7.10亿元增长34%至去年同期的9.54亿元。 营收步入萎缩区 天岳先进初始上市申请颇为亮眼,受新能源车及光伏行业需求激增推动,公司2023年营收较上年增长两倍,并启动最新8英寸碳化硅衬底量产。成立于2010年的天岳先进初期生产2英寸碳化硅衬底,于2015年及2021年分别新增4英寸和6英寸产品。衬底尺寸越大,微芯片产出率越高。 公司表示,去年已研发首片12英寸碳化硅衬底,但产品尚未实现量产。 当两大核心客户群去年初现疲态时,天岳先进并非唯一推新品扩产能的企业。多重因素叠加下,公司2024年增速急降,尽管去年前三季12.8亿元的营收同比增幅达55%,仍属可观。 结合申請上市的文件数据与上交所年报推算,公司去年第四季度营收增速骤降至14.3%。据其提交上交所的一季报显示,这种颓势延续至今年一季度,营收同比萎缩4.25%,自去年同期的4.26亿元降至4.08亿元。 利润率与盈利走势与此趋同,公司毛利率在2023年转正至14.6%,去年1-9月进一步升至25.5%。同期,公司亦实现扭亏为盈,去年前三季净利润达1.43亿元,远优于上年同期的6,820万元净亏损。但今年一季度利润同比大跌82%,从去年同期的4,610万元降至852万元,预示企业年末或将重返亏损。 天岳先进称研发支出增加是利润骤降的部分原因,相关支出占营收比重确实从去年同期的5.2%升至今年一季度的11%。 自2022年登陆科创板以来,天岳先进的股价表现欠佳。上市初期,股价虽短暂冲高逾50%,但此后尽数回吐涨幅且深度破发。今年一季度业绩暴雷引发抛售潮后,目前股价较发行价累计跌逾30%。 黯淡业绩恐难提振投资者热情,尤其是天岳先进需在香港市场与多家同行争抢关注度。竞争对手包括自去年末上市以来涨幅约20%的英诺赛科(2577.HK),以及同样瞄准港股上市的广东天域半导体股份有限公司,以及瀚天天成电子科技(厦门)股份有限公司。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:恒瑞执董减持近50万股A股

江苏恒瑞医药股份有限公司(1276.HK)周日公布,公司执董及高级副总裁孙杰平因个人原因,将于公告披露的15个交易日后三个月内,通过集中竞价交易方式,减持公司A股不超过476,700股。 孙杰平现持有恒瑞约190.7万股,占公司总股本约0.029%,主要通过股权激励计划取得。此次的减持量约占公司总股本0.007%。 恒瑞上月底才于香港上市,当时获超额认购约454倍,国际配售超额16倍﹐定价44.05港元,集资近一百亿港元,首日上市股价上升25%。 周一恒瑞开盘跌0.5%报57.5港元,现价较上市价高约30%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:佰泽医疗招股集资最多9亿港元

癌症医院运营商佰泽医疗集团 (2609.HK)周五在香港公开招股,拟募资最多9亿港元。根据其刊发的上市公告显示,公司计划以每股4.22至6.75港元的价格发行1.33亿股;6月19日定价,6月23日挂牌。 财报显示,佰泽医疗在中国运营六家自营癌症诊疗医院,去年营收11.9亿元,较2023年的10.7亿元增长11%;2024年度净亏损收窄至1,350万元,较上年度的2,460万元亏损有所改善。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里