市场要闻：多晶硅价格下跌 拖累协鑫科技利润跳水

3800.HK
GCL profit tumbles

这家生产太阳能电池板的关键原料制造商表示，去年收入下降了6.2%，下半年亏损30亿元

    

阳歌

协鑫科技控股有限公司（3800.HK）周五表示，虽然新建太阳能发电厂需求旺盛，但因主要产品多晶硅价格暴跌，不但影响公司去年收入，利润更大幅下滑。

公司全年收入下降6.2%至337亿，利润则大跌85%至25亿元。根据公司数据计算，下半年营收降至128亿元，较上半年下降39%。由于营收大幅下滑，公司下半年亏损30亿元。

协鑫科技股价周一在香港早盘上涨，午盘上涨 5.4%。 过去52周，该股仍下跌约28%。

过去两年，随着各国争相建设新太阳能发电厂以减少碳排放，对太阳能电池板的需求激增。 与此同时，太阳能电池板制造商及其上游供应商增加了大量新产能，以满足蓬勃发展的需求。 结果是整个行业供过于求，导致价格下跌，大多数公司的利润大幅下滑。

多晶硅价格在2022年飙升后，去年达到顶峰，此后一直在下跌。公司表示，去年多晶硅平均售价每公斤为76.8元，不到2022年每公斤228.5元的三分之一。协鑫科技竞争对手大全 (DQ.US) 上个月公布去年四季度多晶硅平均售价仅为每公斤7.97美元，不到2022年同期售价每公斤37.41美元的四分之一。

由于价格下降，协鑫科技的毛利率从2022年的48.7%下降至去年的34.7%。

“2023年，多晶硅供需逆转，全年价格震荡下行，目前已位于底部运行，截至2023年12月31日止年度，光伏材料业务的利润贡献按年大幅減少。”

公司表示，去年底其产能几乎翻了一番，达到42万吨，自年初以来增加了20万吨。公司补充说，今年将继续增加产能，使总产能达到50万吨。随着产能的提高，公司去年的多晶硅产量增至232,256吨，是2022年104,723吨的一倍多。

全球新增太阳能电池板安装量在2019年至2023年间每年增长28%后，现已进入增长放缓的新阶段。Wood Mackenzie预测，2024年至2028年间，新的太阳能电池板安装量根本不会增长，其中一些年份的新安装量甚至可能会收缩。

需求放缓，加上在如此短的时间内，新增如此多的太阳能电池板产能，意味协鑫集团等公司的产品卖价至少在未来几年内不可能大幅反弹。

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国际金价持续走高，带动招金矿业上半年净利增逾160%，但盈利结构与偏高的估值可能让投资人却步 重点： 公司上半年收入69.73亿元，净利同比大增160.4%至14.40亿元 “其他支出”达9.43亿元，按年暴增293%，其中减值损失7.11亿元    李世达 黄金行业绝对是今年上半年乘风破浪的一大板块，国际金价在地缘政治、美元债务风险，以及央行持续买盘推动下屡创新高。从伦敦现货金价突破每盎司3,500美元，到上海黄金交易所金价较去年同期飙升近四成，这场黄金牛市成为资本市场的焦点。招金矿业股份有限公司（1818.HK）不例外，也成为这一趋势的受益者。 根据招金矿业最新公布的中期业绩，上半年公司收入达人民币69.73亿元，同比大增50.7%；母公司股东应占溢利14.4亿元，同比暴涨160.4%。 这份业绩放在同业之中丝毫不逊色，规模更大的紫金矿业（2899.HK; 601899.SH）上半年净利润按年增长54.1%至232亿元；山东黄金（1787.HK; 600547.SH）净利润按年增长102%；至于中国黄金国际（2099.HK）则实现扭亏赚1.16亿美元。 相比其他同业多样化经营相比，招金的收入主要来自黄金开采与冶炼，属“纯黄金公司”，自产金占比高，利润与金价高度挂钩。金价上升的同时，公司产量亦录得增长，上半年黄金总产量达14,288公斤（约45.9万盎司），同比增长8.42%，其中矿产金贡献10,236公斤，同比增长13.8%。公司在金矿相关的收入（主要来自黄金销售）约为61.64亿元，占总收入比重达88%。这种“黄金纯粹性”在金价上涨时期带来更大的利润弹性。 同时，公司在成本端亦展现出一定控制力，上半年公司综合克金成本仅小幅上升2.9%至每克216元，远低于同期国际金价约25%的涨幅。公司毛利率由42.7%提升至43.7%，创多年高位，显示其成本控制与金价红利叠加的效果。 财务结构方面，上半年总资产升至582.7亿元，净资产同比增长近9.5%至275.8亿元，现金及等价物达32.5亿元，较去年底增加六成。虽然总负债增加8.1至306.8亿元，但杠杆比率已由去年底的43.4%降至41.2%，财务压力有所缓解。 减值拖累单季表现 不过，对于投资银行而言，这份业绩并不完全满意，瑞银在最新报告中对招金的评价就显得审慎。虽然上半年业绩增长160%，但单看第二季度，净利润仅为7.81亿元，虽同比增长超过一倍，但却低于瑞银预期的9.5亿元。换句话说，单季的表现其实不及个别投行的预期。 更令人担忧的是“其他支出”达9.43亿元，按年大幅增加293%，其中单是减值损失就高达7.11亿元，吞噬了不少利润，也暴露出部分资产与项目在经营上的不稳定性。 若将全年预期纳入考量，市场普遍预测招金2025年度净利润约为33亿元，而上半年仅完成44%，意味下半年需要持续保持甚至超越二季度的水平，才能不负市场的期望。对投资者来说，这样的节奏并非没有隐忧。 另一方面，公司在产能与勘探开发方面积极布局，上半年山东瑞海项目日产1.2万吨的系统已试车，夏甸金矿深部开拓亦在加速，为未来数年的产能增长奠定基础。同时，公司设立超亿元勘查基金，在多个成矿带推进探矿工作，上半年新增资源量达25吨，储备能力进一步强化。 目前市场前景看似仍对黄金有利，美国赤字居高不下，地缘局势持续紧张，央行买盘意愿强劲，这些因素共同支撑金价。然而，风险同样存在。若美元意外走强，或避险需求出现回落，金价可能快速回调。瑞银在报告中小幅上调了招金2025与2026年的盈利预测，并将目标价由23.6港元调升至25.3港元，但同时提醒，需要密切关注未来可能出现的减值风险。 股价方面，业绩公布首交易日，招金微升0.84%至21.58港元，今年累升逾96%。高金价与亮眼业绩确实提供了股价支撑，但估值水平已不低，目前市盈率达56.8倍，远高于紫金矿业的16.7倍及山东黄金的39.5倍。考虑到目前价格及公司收入高度依赖黄金，虽然能够在金价牛市里成为最大赢家，但抗风险能力较弱，一旦行情转折，跌幅也可能远超同业。短线投资者需要警惕高追风险，耐心等待金价或股价震荡回调后再行布局或更合适。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 
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