子公司新产品贡献大金斯瑞生物迎收成期

2023年02月02日

金斯瑞生物科技旗下传奇生物开发的CAR-T细胞治疗药Carvykti，上市9个月的销售收入已超过1.34亿美元

重点：

连年亏损的传奇生物凭新产品Carvykti取得可观销售额，母公司金斯瑞可望受惠
有大行认为金斯瑞去年或转亏为盈，但其研发及销售开支持续高企，仍值得市场关注

陈嘉仪

金斯瑞生物科技股份有限公司(1548.HK)最近捷报频传，继1月初披露子公司传奇生物(LEGN.US)嵌合抗原受体T(CAR-T)细胞疗法西达基奥仑赛(Cilta-cel)获国家药监局受理新药上市申请，上周三又公布这款以Carvykti商标于美国上市、用于治疗多发性骨髓瘤的新药，于去年第四季的销售收入达5,500万美元(3.7亿元)；上周五，该公司再透露该疗法一项第三期研究已达到了主要终点，意味过去拖累金斯瑞业绩表现的传奇生物即将迎来收成期。

接二连三的好消息，带动金斯瑞股价稳步上扬，从去年底的24.85港元，曾升至1月27日公布研究进展后的30港元高点，升幅逾20%，反映市场对连串消息反应正面。

Carvykti是首款由中国生物科技医药企业自主研发，并通过与美国强生公司(JNJ.US)旗下杨森生物合作，共同开发、制造及在全球商业化，最终成功“借船出海”的CAR-T细胞治疗产品。双方于2017年12月达成合作协议，去年2月底获美国食品及药物管理局(FDA)批准上市，用于治疗接受过至少四线治疗的复发或难治性多发性骨髓瘤成年患者，随后相继获欧盟和日本批准有条件上市。

锁定巨额收入

该产品属一次性用药，定价相当高昂，注射一针的费用高达46.5万美元。金斯瑞去年曾披露Carvykti在去年二季度、即产品推出后首个完整季度的销售净额为2,400万美元，加上三季度与四季度的收入合共1.1亿美元，意味该产品上市仅9个月，已累积销售净额高达1.34亿美元。

根据传奇生物与杨森生物的全球合作协议，杨森生科透过支付3.5亿美元首付款，以及后续多个里程碑款项，换取Cilta-cel海外市场50%、大中华地区30%的权益。按此推算，传奇生物去年预计可摊分约6,700万美元销售收入，连同杨森生物于2月和4月各支付了5,000万美元里程碑付款，全年基本锁定1.67亿美元收入。对于这家于2020年和2021年先后亏损3.04亿美元和3.86亿美元、拖累母企金斯瑞连年亏损的子公司来说，总算争回一口气。

随着Cilta-cel在后线用药环境中的能力得到确立，研究人员注意力已转移到早期治疗上。目前正在开展后续的临床开发计划，其中包括Cartitide-4、Cartitide-5及Cartitide-6等多项III期研究。让人鼓舞的是金斯瑞最新公布，Cartitide-4用作治疗复发性和来那度胺难治性多发性骨髓瘤成年患者的研究已达到主要终点，即在该研究的第一个预先指定的中期分析中，该治疗与标准疗法相比，无进展生存期在统计学上有显著改善。

强生公司董事长兼首席执行官Joaquin Duato 1月下旬出席集团季度业绩会时，曾表示即将发布的Cartitide-4数据是推进Carvykti用于更前期治疗的关键。新消息无疑是一支强心针，代表Cilta-cel向成为多发性骨髓瘤的一线细胞治疗产品迈进一步，就连券商也纷纷给出正面评级。

富瑞的最新研报表示，金斯瑞的细胞疗法业务进展顺利，预计未来可获得更多许可，把其评级由“持有”提升至“买入”，目标价由16港元倍升至35港元，比现价约有两成升幅。中金则相信金斯瑞2022年会扭转持续三年的亏损，并录得2.89亿美元净利润，授予“跑赢行业”评级，目标价31.2港元。

过去曾经是金斯瑞一大包袱的传奇生物，于2020年在纳斯达克上市，该公司自去年8月初公布2022年初步中期业绩，披露录得1.96亿美元至2.29亿美元亏损后，便一直未有更新业绩公告。

研发开支高企

传奇生物其后在去年10月21日表示，将重述自2019年起至2022年首季的财务报表，原因是管理层认为公司在这段期间就授权杨森生物共同发展的Cilta-cel，相关已确认的商业许可收入估值遭低估，导致会计处理上出现重大差错，故决定重新审议合作协议下的收入确认，预计会导致确认时间发生变化。

根据金斯瑞公布的2022年中期业绩，截至去年6月末，其中期收益同比增加32.7%至3.05亿美元，归类为细胞疗法业务的传奇生物，贡献约5,710万美元收入，同比增长68.4%。然而，期内金斯瑞仍录得高达2.26亿美元亏损，主因正是细胞疗法业务的经调整净亏损高达1.61亿美元所致。

即使细胞疗法业务收入上升，却依然入不敷支，主要是因为研发及营销开支高企。金斯瑞表示，由于多项三期临床患者入组率提高，加上研发管线增加，令去年上半年的研发开支高达1.77亿美元；此外，随着新药商业化涉及的增聘人手及推广费用，也令期内销售及分销开支大增49%至8,694美元。可以想象，如果Cilta-cel今年内获国家药监局批准上市，开拓规模更大的中国市场营销开支将会更高，反映中短期资金压力仍然不小。

按估值计算，金斯瑞的市销率约12.6倍，对比同样拥有CAR-T疗法业务、药明康德(2359.HK)的8.6倍市销率，可能反映投资对金斯瑞生物的发展潜力更为乐观，愿意给予较高估值。至于金斯瑞的股价能否更上一层楼，还看Cilta-cel这只未来“现金牛”的销售额能否进一步增长，协助公司重获盈利。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

医疗保健/生物技术

传奇生物, 药明康德, CAR-T疗法, 琼森公司, 西达基奥仑赛

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

免费订阅新闻邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

简讯：1药网第二季度营收下滑

医药销售商1药网（YI.US）周三表示，第二季度营收同比下降6.4%至32亿元，面向药房及医疗机构的核心药品销售业务营收下滑6.2%。规模较小的面向消费者的药品销售业务，当季同比亦下跌9.6%。公司运营成本及费用同比下降6.3%至32亿元，上年同期为34亿元。受此影响，1药网当季实现营业利润10万美元，但净亏损由去年同期的1,400万元扩大至1,950万元。财报发布后，公司股价周三收跌6.2%，该股过去六个月累计下跌40%。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年09月18日

YI.US

简讯：奇瑞启动重磅IPO 有望成今年最大车企上市案

奇瑞汽车股份有限公司（Chery Automobile Co. Ltd）周三启动香港IPO，计划筹资10亿美元以上，有望成为今年最大汽车企业IPO。周三发布的新上市公告显示，公司拟发售约2.97亿股，每股定价区间为27.75至30.75港元。若以定价区间上限计算，此次募资总额将达91.4亿港元（11.8亿美元）。奇瑞从2003年起一直是出口量最大的中国自主品牌乘用车公司。2024年公司营收达2,690亿元（378亿美元），较上年增长65.4%，同期净利润增长37.2%至143亿元。根据上周提交的更新版招股书披露的最新数据，公司今年继续保持增长态势：2025年一季度营收从去年同期的549亿元增至682亿元，增幅达24%。其中新能源汽车销售收入成为关键驱动力，同比激增约四倍至187亿元，占营收总额四分之一以上。作为未来发展的重要战略之一，公司正加速在全品牌线部署其智驾系统，提供多级自动驾驶功能。此次IPO募集资金部分将用于拓展新能源汽车产品组合、升级新能源动力系统及新能源汽车平台架构，并将投入大规模研发以强化核心技术能力。余特莉咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年09月18日

简讯：微盟折让8.9%配股筹15亿港元无极资本成单一大股东

电商服务供应商微盟集团（2013.HK）周四宣布，配售6.88亿股予无极资本，相当于扩大后股本约16%，配售价为每股2.26港元，较微盟上日收市价折让8.9%，所得款项净额约为15.6亿港元。微盟表示，所得款项净额约30%将用于探索AI在SaaS中的整合及应用。30%用于扩大媒体渠道及加强精准营销服务。10%用于海外业务发展，30%拨作补充营运资金及一般企业用途。完成配售后，无极资本持股16%成公司最大单一股东，孙涛勇、方桐舒及游凤椿组成的主要股东集团持股比例，则由8.1%降至6.8%。微盟股价周四高开，至中午休市报2.61港元，升5.24%。年初至今累跌20.7%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年09月18日

2013.HK

乘黄金热申港上市潮宏基瞄准海外市场

高附加值珠宝设计商中，这家公司正与老铺黄金竞逐投资者资金重点：潮宏基希望通过香港上市，复制老铺黄金对投资者的强大吸引力在本土及东南亚市场，这家公司押注其高附加值珠宝，冀吸引传统消费者及 “国潮”时尚客群　谭英如果老铺黄金(6181.HK)堪称“中国金饰界的爱马仕”，深交所上市的广东潮宏基实业股份有限公司(002345.SZ)则致力于打造金饰行业的沃尔玛。当前，积极筹备香港上市之际，潮宏基面向中端市场，打造潮流产品的广角战略正面临考验。公司属于日趋壮大的沪深A股上市企业群体，这些企业通过赴港二次上市吸引海外投资者，旨在为全球扩张募集资金。上周提交的初步上市申请文件显示，潮宏基拟将部分上市募资用于开设20家海外门店（由香港国际总部统筹管理），以及新建三家国内旗舰店与一处生产基地。此举或使潮宏基与市场宠儿老铺黄金展开投资者资金争夺战，后者凭借近期强劲股价表现，与泡泡玛特、蜜雪冰城并称香港资本市场的“三朵金花”。但因产品线更广且增速较缓，潮宏基可能面临更大挑战。潮宏基海外扩张与老铺黄金形成呼应，后者去年在中国香港开设两家门店，今年新增第三家及新加坡门店，完善2021年开设的首家中国澳门境外门店的布局。自此，老铺黄金港澳地区收入快速增长，去年达8.55亿元（1.2亿美元）。因“出海”较晚，去年在吉隆坡、曼谷设新店，柬埔寨开设两家门店，潮宏基海外营收规模明显偏少。潮宏基A股近期表现优异，52周累计涨幅超过两倍，助推其市盈率达45倍高位。不过，相较老铺黄金股价去年5倍涨幅仍显逊色。即便如此，老铺黄金当前36倍市盈率仍低于潮宏基。潮宏基全品类产品线涵盖时尚导向的K金系列，以及因含金量多被视为投资品的传统黄金饰品。前者毛利率通常显著更高，盈利能力更强，后者毛利率则相对偏低。然而，中国传统黄金市场体量更大，凸显消费者多偏好将购金视为投资。据潮宏基申请上市的文件披露，2024年中国传统黄金饰品市场规模达5,242亿元，为2,038亿元时尚黄金市场规模的两倍多。虽然潮宏基在中国整体珠宝市场仅居第九，但在时尚黄金细分领域以1.4%市占率位居首位。对比老铺黄金今年上半年营收同比激增251%至124亿元、净利润近3倍跃升至22.7亿元的亮眼表现，潮宏基财务数据相形见绌。营收增速放缓 2024年，潮宏基营收同比增10.6%至65亿元，主要源于占门店主体的加盟网络扩张。今年上半年增速回升至19.6%，营收达40亿元。今年上半年，公司48.6%的营收源自时尚珠宝，44.6%来自传统黄金饰品，3%来自FION菲安妮手袋业务。公司去年利润下滑42%至1.94亿元，但今年上半年同比反弹45%至3.32亿元。老铺黄金与潮宏基均深度参与金饰“国潮”风，该趋势近年受年轻世代热捧，他们视此类饰品为时尚宣言而非单纯投资。核心差异在于，老铺黄金将其“古法传承”系列定位高端溢价产品，而潮宏基采取多元化策略，既布局投资市场传统黄金，也推出融合中日元素的潮流手链、手机吊坠等设计款。金价逼近每盎司4,000美元的历史高位，且52周涨幅超40%之际，两家公司相较仅销售投资型金饰的同行具备独特优势。金价急涨时，中国消费者往往缩减购金支出，部分原因是价格高企及具不确定性。去年，主打投资金饰的周大福(1929.HK)、周生生(0116.HK)等传统巨头因此遭遇营收利润双双锐减，与老铺黄金及潮宏基的逆势增长形成鲜明反差。 1996年，潮宏基创立于广东汕头，因长期专注按克拉计价的合金设计而被誉为“K金之王”。2006年，公司成为首家亮相巴塞尔国际钟表珠宝展的亚洲珠宝品牌，后于清华大学设立设计实验室，更在汕头创建珠宝博物馆。 2019年，潮宏基推出融合明代花丝工艺的花丝糖果系列；2010年获日本动漫形象哆啦A梦授权后，更以现代亚洲主题开辟新赛道。如老铺黄金，潮宏基主要通过实体门店销售，1,542家零售网点远超老铺黄金大中华区（含港澳地区）的36家。不同在于，潮宏基1,337家为加盟店（上半年贡献54.6%营收），直营店占比27.3%，余下12.2%营收主要来自线上渠道。潮宏基的业务增长或取决于其沃尔玛模式在东南亚市场的成效，该地区黄金消费偏好与中国趋同，消费者同样购金用于投资及抗通胀。去年6月公司接受采访时称，国内竞争白热化，未来两年将主攻东南亚市场。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年09月18日

重点：