JKS.US 688223.SHG
JinkoSolar predicts accelerating consolidation

去年第四季度,这家太阳能电池板制造商的收入仅增长了9.4%,远低于66%产品出货量的增速,原因是行业受到了价格暴跌的影响

重点:

  • 由于价格下跌,晶科能源第四季度利润率大幅下滑,可能是在政府补贴的帮助下它才保持了盈利
  • 公司预测,今年太阳能行业的整合将加速,到年底,前十大生产商将控制90%的市场份额,而2023年这一比例为70%

    

阳歌

感谢政府补贴。

这是晶科能源股份有限公司 (JKS.US; 688223.SH)去年第四季度没有陷入亏损的一个重要因素。这家领先的太阳能电池板制造商预测,2024年将面临更多动荡,并预计行业整合将会加速,目前该行业正努力应对产能严重过剩导致的价格暴跌。

尽管在去年最后一个季度保持了盈利,但投资者对晶科能源周三公布的业绩似乎并不太满意。该股在业绩发布后的两个交易日下跌了10.5%,今年以来已下跌34%。这个下跌速度远大于中国ETF-iShares MSCI今年1.6%的跌幅,后者追踪海外上市的中国股票。

由于太阳能行业的动荡,晶科能源的表现落后于其他中国股票并不奇怪,但它的表现在业内也不及对手。在遭遇此轮抛售后,它的市盈率只有2.3倍,落后于在纽约上市的同行阿特斯太阳能(CSIQ.US)的3.8倍,以及在中国上市的隆基绿能(601012.SH)和晶澳科技(002459.SZ)的10倍与6.8倍。

晶科能源何以不及同行,没有明确的原因,不过它严重依赖中国本土市场,可以说占其第四季度销售额的一半,这可能是造成目前困局的原因。在经历了几年的爆炸性增长后,预计今年中国新太阳能发电站的建设将开始大幅放缓。

在各国竞相减少碳排放的背景下,晶科能源及其同行一直在加紧增加产能,以满足对太阳能的强劲需求。过去两年,晶科能源每年都将产能提高约50%或以上,而它的竞争对手也有类似的增长幅度。所有这些都导致了目前的产能过剩状态,对价格造成了压力。

董事长兼首席执行官李仙德表示:“由于四季度组件价格出现了超预期的下跌,我们有接近50%的组件销往价格较低的中国市场,四季度毛利率为 12.5%,较第三季度的19.3%明显下降。”

价格下跌反映在晶科能源产品销量与实际收入的巨大差距上。去年第四季度,产品销量增长相当强劲,而实际收入的增长要慢得多。公司当季各种产品的出货量为27.9吉瓦,主要是太阳能组件,较2022年同期的16.8吉瓦增长了66%。但公司同期实际营收仅增长9.4%至328亿元。

公司的救命稻草是补贴收入的大幅增长,从2022年同期的9,400万增至5.55亿元。这帮助公司维持了盈利,净利润为2,930万元,与上年同期的6.65 亿元和第三季度13.2亿元的利润相比大幅下降。

行业整合加速

尽管依赖政府补贴才能保持盈利,但分析机构仍然预计,晶科能源及其大多数同行今年仍将保持盈利,尽管它们仍在继续建扩大产能。公司表示,预计今年各种产品的产能将提高45%至60%,但预计今年组件出货量的增幅会下降到34%,介于100吉瓦至110吉瓦之间。

这个预测数字较去年大幅放缓,去年公司的组件出货量从2022年的44.5吉瓦跃升76%至78.5吉瓦。

预计今年新太阳能发电厂的建设将会放缓,按照能源咨询顾问公司伍德麦肯兹的预测,太阳能行业在经历了几年的快速扩张后,将进入缓慢增长或没有增长的新阶段。伍德麦肯兹称,2019年至2023年期间,新增太阳能发电装机容量每年增长约28%。但它表示,未来四年将几乎没有增长,还说在某些年份,新增装机量甚至可能出现萎缩。

相比之下,彭博新能源财经预计今年新装机量将保持强劲增长。它预测,2024年新装机容量将增长近30%,达到547吉瓦,但预测2025年将急剧放缓,仅增长9%。

虽然放缓的确切时间似乎尚不确定,但有一点是可以肯定的,就是价格将持续走低,以至许多规模较小、效率较低的太阳能电池板生产商将开始出现亏损。晶科能源预测,随着这种情况的发生,今年的行业整合将会加速。它表示,预计到今年底,前十大厂商将占据全球销量的90%,而2023年它们控制的市场份额仅为70%。

作为领军企业,一旦整合完成,晶科能源的地位肯定会更加强大。截至去年底,公司坐拥近200亿元的现金和短期投资,较2022年底的113亿元大幅增加,意味它不太可能在短期内出现现金短缺。

公司有两个稍微令人担忧的趋势:应收账款不断增长,以及库存不断增加。去年第四季度,前者增长至227亿元,相当于同期收入的71%,远高于上年同期的56%。库存也从一年前的175亿元增加4%至182亿元,不过仓库中实际产品数量的增幅可能要大得多,因为现在的价格要比上年同期低得多。

综合考虑,晶科能源的股价目前看起来有些被低估,这反映出在太阳能行业经历重大调整之际,大家普遍看跌这个行业。这意味着,就目前的价格而言该股可能物有所值,因为从中长期来看,在未来一两年调整结束后,它可能会有相当可观的上涨潜力。

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新闻

ATRenew is a recycler

万物新生提升回收效率 营收利润双双增长

随着线下门店网络加速扩张,公司二季度营收同比增长32%,创两年来最快增速 重点: 万物新生营收增速创两年来新高,二季度利润逼近历史高位 这家回收企业本年度股价上涨57%,当前股价在三年半以来的高点   阳歌 对二手交易而言,没有什么比亲手触摸和感受商品更重要了。 这正是万物新生(RERE.US)创立14年来的心得之一,也是其打造中国头部回收品牌的关键着力点。公司第二季度报告两年来最快营收增长,同时实现连续第四个GAAP(通用会计准则)运营盈利季度。 万物新生也启动了全新的股东回报计划,将通过股票回购、分红向股东回馈持续增长的利润。公司此前已实施回购计划,但本次披露的股东回报计划目标非常雄心勃勃——返还不低于60%的调整后净利润,预示着分红可能为期不远。 电商渠道对于新品销售来说是不二之选,但消费者对二手交易更为审慎。所以万物新生以品牌信誉来背书所售商品,除智能手机、个人电脑外,已拓展至奢侈品、黄金、名酒等多品类回收商品。 万物新生同时洞察到,无论获得多少保障,消费者仍倾向实地验货。为此公司快速拓展线下门店网络,提供上门验货服务的履约团队规模已经达到1,160人。 创始人兼董事长陈雪峰表示,在现阶段,包括未来两年,万物新生需要做的核心事项,一是要尽可能地建设回收履约交付能力,包括门店和上门的能力,让安全、便捷、价格好的回收服务更加触手可及。另一个是把“国民第一回收品牌”爱回收这个C 端品牌打出去。同时持续拓展智能手机回收之外的业务版图。 在加强消费者对二手产品的直接体验之余,万物新生近年持续强化核心能力以优化运营效率,包括:剔除中间商,从而直连消费者提升毛利率;开展商品翻新业务获得高于原状转售的溢价收益;聚焦城市级市场运作,降低全国性运营成本。 沉寂数年后,万物新生的股票也重获投资者关注。主要机构股东包括Acadian资产管理(Acadian Asset Management)、瑞银、摩根士丹利、景顺及普信集团,多家通过新兴市场基金持仓。公司股价年内累计上涨57%,近一月涨幅23%,触及三年半以来的高点。 具有象征意义的是,本轮上涨使公司市值突破10亿美元大关,跻身科技“独角兽”阵营。 营收增速创两年新高 在同行深陷消费者信心趋弱的困境之际,持续强化的回收能力帮助万物新生近年保持双位数营收增长,近两年更实现全面盈利。 二季度营收同比增长32.2%至人民币49.9亿元,创两年最快增速。其中占大头的商品销售收入增长34%至45.6亿元,上年同期为34亿元。值得注意的是,高毛利的直营业务当季营收增速高达63.7%,推动该板块在产品收入中的比重从上年同期的28.2%升至34.4%。 另一项重要业务,服务收入同比增长15.4%至4.33亿元,上年同期为3.75亿元。CFO陈晨指出,2022年推出的非电子产品的“多品类”服务目前占服务总收入近15%。 回收效率提升推动商品销售毛利率从上年同期的12.1%增至13.2%。公司连续四个季度实现GAAP运营盈利,当季运营利润达9,110万元。净利润层面实现GAAP净利7,230万元,同比扭亏为盈(上年同期亏损1,070万元)。 公司季度内新增206家门店,截至6月末门店总数达2,092家。较一季度淡季的新增25家显著提速,同时也意味着下半年需开设569家门店来完成全年新增800家的目标。 线下门店在为顾客提供验货服务的同时,也成为品牌塑造的重要阵地。公司同步在小红书、抖音等社媒平台开展营销,并加强与其他消费品牌的联动。 公司董事会8月18日通过新的三年股东回报计划,承诺每年以回购、分红或二者结合的形式返还不低于60%的调整后净利润。二季度调整后净利润约1亿元,按全年估算约合5,600万美元。上半年已执行约520万美元回购额度,意味着下半年仍有充足空间推进回购及潜在的分红。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们

简讯:亿航次季亏损扩大 下调全年收入指引

自动驾驶飞行器制造商亿航智能控股有限公司(EH.US)周二公布,第二季入收按年增长44.2%至14.72亿元(2,050万美元),按季更暴增464%,主要受惠于EH216系列电动垂直起降(eVTOL)飞行器交付量增至68架,高于去年同期的49架。 期内公司录得净亏损8,100万元,同比扩大13%,但经调整后净利录得940万元,较去年同期的120万元大幅增加。毛利率则维持62.6%,与去年同期的62.4%持平。 第二季度公司获得超过150架新订单,已在中国及海外建立逾40个EH216-S运行场地,2025年上半年完成超过一万次安全飞行,保持零事故纪录。公司表示,由于今年战略重点放在推进eVTOL商业运营及运行示范模式,需为长期扩张奠定基础,因此将全年营收指引由原本的9亿元下调至约5亿元。 摩根士丹利将亿航2025年交付量预测下调45%至220架,收入预测则下调46%,并将亿航目标价由30美元下调至26美元,但维持“增持”评级。 亿航股价周二下跌7.53%,收报16.45美元,过去六个月累跌34.8%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Keeta is Meituan's foreign food delivery arm

美团滴滴再起争端 巴西外卖市场互诉

两大中国互联网巨头,在南美最大国家就外卖业务的不正当竞争相互提起诉讼 重点: 美团与滴滴本月在巴西相互提起诉讼,双方均寻求在当地拓展外卖业务 进军巴西是两家企业出海战略的组成部分,旨在规避国内市场的激烈竞争   梁武仁 当中国企业为对冲本土竞争加剧、经济疲软及监管风险而开拓新市场之际,它们或许会将标志性的残酷竞争模式带至海外。当前,行业龙头美团(3690.HK)与网约车巨头滴滴正以极为激烈的方式上演这般场景。 随着两大企业在拉美最大市场的外卖争夺战升级,双方在巴西陷入复杂的法律缠斗。据财新报道,这场商战最新进展是:滴滴旗下巴西外卖业务99Food,上周二于圣保罗法院起诉美团海外品牌Keeta,指控其商标侵权及不正当竞争。不到一周前,美团指控99Food以预支货款为诱饵,要求餐厅伙伴终止与Keeta合作。此番针锋相对的过招,标志着本月刚开启的法律交锋骤然升级。 这场对决是日益增多的中国互联网服务商,将高强度竞争模式移植海外的最新案例。另一相似案例中,快时尚平台Shein与拼多多(PDD.US)旗下跨境业务Temu在美国深陷连环诉讼,从版权侵权到胁迫供应商等指控不一而足。 美团与滴滴在中国外卖市场短暂交锋后,转战巴西再起冲突。2018年,以网约车闻名的滴滴进军外卖领域,挑战美团霸主地位,推出类似Uber Eats的服务。不过,该业务未能持久,2019年滴滴退出市场。其后虽尝试多种外卖模式,均未掀起风浪。 美团占据中国外卖市场超三分之二份额,与阿里旗下饿了么、京东(JD.US; 9618.HK)等资金雄厚的对手竞争,这一格局令滴滴等新入局者难有施展空间。 滴滴并未延续国内外卖市场的失势之战,转而聚焦出海扩张,尤其看重城镇化快速推进、年轻人口基数庞大且数字化服务普及加速的拉丁美洲。 滴滴涉足巴西外卖市场,始于2017年投资网约车初创企业99。次年全资收购该公司后,2019年推出99Food,却在2023年关停业务。今年4月,该业务重启运营。 在拉美其他地区,Didi Food于2019年初登陆墨西哥,至2022年已成为该国下载量最高的餐饮应用。目前,滴滴在哥伦比亚、哥斯达黎加、多米尼加共和国及秘鲁开展外卖业务,这些地区也提供其核心网约车服务。 美团也因国内外卖市场趋近饱和,及消费者支出趋谨而转战海外。创始人王兴亲自挂帅的出海战略,始于2022年Keeta登陆中国香港,去年延伸至中东。今年5月,美团宣布斥资10亿美元布局巴西。该公司尚未在拉美开展运营,却已与滴滴陷入激烈对抗。 美团小胜一局 美团本月起诉99Food通过购买关联关键词,在谷歌截流Keeta流量。圣保罗法院判令99Food三日内,停止该行为否则处以日罚金,美团暂获小胜。美团还指控99Food以现金支付,要求商户不与Keeta等竞争对手合作。此类排他性条款通常构成垄断,曾导致阿里巴巴2021年在中国被罚创纪录的280亿元人民币。 99Food在最新诉状中指称,Keeta外卖袋、网站界面的配色方案,以及字体等品牌元素与其过度相似,易致巴西消费者混淆。该公司要求赔偿并禁止Keeta使用近似设计,美团回击称黄色作为品牌主色调已沿用超14年。 美团当前在中国的财务表现堪称稳健:一季度营收同比增18%至866亿元人民币(合120亿美元),毛利率改善驱动净利润飙升87%至100亿元。 相较之下,滴滴一季度交易总额同比增13.5%至1,020亿元人民币,其中国际业务贡献增长约28%,占比近四分之一。该季度净利润亦现暴增,达上年同期两倍。  2016年收购优步中国业务的滴滴,在网约车领域的统治地位堪比美团之于外卖市场。然而,其正面临本土对手日益增强的挤压,市场份额持续缓慢下滑。 此前,滴滴也遭遇国内监管重击。2021年纽约IPO因未通过上市前数据安全审查,激怒监管机构,其应用遭国内商店下架,最终被迫从纽约退市,并因数据违规被处天价罚款。 此番际遇凸显出中国企业(尤其敏感科技领域)在本土面临的高监管风险,这正是众多企业发力出海的动因之一。滴滴料将持续加码海外布局,正如美团及Shein、Temu等同行所为。这意味着更多企业或将在海外市场乃至法庭,陷入日益频繁的冲突。 美团股价年内累计跌去20%,当前17倍市盈率虽远高于京东的约9倍,但二者估值均未显高位。这反映投资者对二者保持谨慎,原因是中国经济放缓、监管风险以及出海可能面临的类似问题。 美团股价下行,显示投资者对其在华持续实现高利润增长渐生疑虑,化解这一担忧的最可靠方案是出海扩张,但包括劲敌滴滴在内的众多企业也持此念。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:中期亏损收窄 曹操出行蚀4.7亿

网约车平台曹操出行有限公司(2643.HK)周二公布上市后首份中期业绩,收入同比大幅增加53.5%至94.6亿元,亏损收窄近40%至4.68亿元,毛利率则上升1.4个百分点至8.4%。 期内各项营运指标均有所增长,上半年订单量接近3.8亿,同比上升49%,日订单量为210.8万,平均月活跃用户达3,810万,同比升57.4%,平均月活跃司机为55.4万,同比升53.5%。 公司表示,未来计划将自动驾驶出租车(Robotaxi)的覆盖范围扩大至全国更多城市,截至今年6月底止,已在苏州及杭州累计完成15,000公里的测试。 曹操出行周三开盘升2.8%报83.5港元,公司自6月上市至今股价升逾90%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里