外包模式凑效 闪送申美上市

这家同城快递公司拟募资1亿美元，可能是自极氪5月上市以来，中国公司在纽约规模最大的上市

重点：

• 闪送计划在纳斯达克上市，集资1亿美元
• 这家同城快递公司通过外包的形式，雇用骑手和部分客服人员，以压低成本

谭英

今年，中国IPO并没有真正重返华尔街，虽然三年前开始的监管障碍大部分已清除﹐但因中美紧张局势和投资者信心疲软，完全抵消了监管放松的利好消息。

但一些值得注意的大型上市正在慢慢进入纽约，其中包括闪送有限公司，该公司于上周提交最新申请，拟募集资金1亿美元。这将使其成为自5月份电动汽车制造商极氪(ZK.US)融资4.41亿美元以来，华尔街最大的中国IPO。虽然提供同城配送服务的闪送的集资规模远远比不上极氪，但与今年上市的大部分中国公司相比，是次的集资金额还是很大。

根据Dealogic的数据，截至8月中旬，今年只有13家中国公司在纳斯达克和纽约证券交易所上市，融资6.42亿美元。闪送的IPO规模，以及早前极氪的IPO规模表明，形势可能正在好转。

但这肯定是一个缓慢的过程。我们应该注意到，上个月自动驾驶公司文远知行的大型IPO，因市场信心疲软而在最后一刻被叫停。在线教育公司云学堂(YXT.US)上个月成功完成纳斯达克上市，但只筹集到2,500万美元，而它起初的目标是3,300 万美元。

闪送在IPO招股说明书中，未提供有关融资金额的信息。但媒体报道称，该公司的目标是1亿美元，估值71亿元，将比2021年少30%。在申请IPO之前，闪送通过七轮融资筹集到高达3.88亿美元的资金，其中最后一轮1.25亿美元的融资发生在2021年3月，由顺为资本、SIG海纳亚洲和五岳资本领投。

与很多处于早期阶段的中国IPO候选公司不同，闪送其实处于盈利状态。这对该公司来说应是一个很大的优势，因美国投资者已厌倦了支持拥有大量客户但亏损巨大的中国公司。该公司聘请了相对知名的投资银行中金公司、里昂证券、德意志银行和瑞银来承销此次IPO，证明其上市潜力相对较大。

闪送的招股说明书显示，在2022年3月至2024年6月的10个季度中，该公司有7个季度实现了盈利。这些利润也伴随着一些警示，我们稍后再来讨论。但能够盈利就相当不错。

招股说明书显示，闪送今年上半年实现营收22.8亿元，利润1.24亿元。这比竞争对手达达(DADA.US)的表现要好，达达今年上半年净营收48亿元，亏损6.14亿元。而且与达达第二季度营收同比下降6.5%不同，闪送今年上半年营收同比增长7.5%。

中国最大的同城快递公司顺丰同城(9699.HK)报告今年上半年营收68.8亿元，盈利6,220万元。但这次小幅盈利，以及2023年全年的小幅盈利，都是在连续多年亏损之后取得的。

劳动力成本高昂

同城配送企业面临的最大问题是劳动力成本。闪送表示，它通过众包骑手来解决这个问题，骑手通过应用程序来获得工作，并被相对较高的费用所吸引。它也愿意雇用几乎任何人，包括一个名叫“Raz”的外国人，他在YouTube上记录了自己的经历。

骑手的薪酬及奖励是公司的最大成本，占2024年上半年收入的85.4%。公司也尽可能地将其他劳动力外包，包括203名客服中的61%。

该公司表示，它还通过收取比竞争对手更高的价格来实现利润，相信消费者会认可其更高水平的服务，并愿意支付溢价。

闪送没有采用其他大多数电商物流服务商所采用的聚合模式，即为单个骑手分配多个任务，它称这种做法会增加成本，并导致损失。相反，它采取的是一对一的服务模式——企业客户可能更愿意为此支付溢价。事实上，有消息称，企业客户占到该公司订单的20%至30%。

“随着业务规模的扩大，像顺丰速运和其他主要的快递公司都试图通过降低成本来控制风险，”闪送创始人、董事会主席薛鹏在接受媒体采访时表示。“我们完全采取了另一条路线，从服务开始，经过精心设计，使其达到消费级，满足用户的速度和安全需求。”

闪送的招股书将以下两种服务区分开来：一种是“专属”的按需配送服务，比如达达集团，其大部分业务来自大股东京东；另外就是像它这样的独立快递公司。它声称，独立快递公司的增长速度快于整个行业，2023年至2028年期间每年增长27.8%，而整个按需配送市场每年增长19.1%。

闪送表示，它是“独立”类别下的最大企业，占据了33%的市场份额，截至6月，已在中国295个城市开展配送服务，注册骑手达270万。该公司表示，其独立地位使其能够将客户放在第一位，而像达达这样的公司，必须优先考虑相关利益方的配送。

但正如我们之前提到的，闪送的利润带有星号。该公司去年的净收入为1.1亿元，而2022年则有亏损1.8亿元。该公司扭亏为盈的部分原因是政府拨款，从2022年的920万元增加到2023年的7,430万元。在招股说明书中，公司指出，这一增长是其今年实现盈利能力的关键因素，并指出此类拨款“由相关政府部门酌情决定”。

由于收入结构复杂，中国的外卖行业既受到监管部门的骑手劳动权益审查，也偶尔出现会计丑闻。今年早些时候，达达承认虚报了约5亿元的收入，导致股价大跌。许多中国公司都存在类似违规行为的风险，但随着外部审计师变得更加严格，情况应该会有所改善。

与此同时，关注中概股的人士将密切留意闪送，看看它是否能够完成首次公开募股，并实现1亿美元的融资目标。它的盈利能力和不断增长的收入可能有助于吸引投资者，尽管对中概股持续的负面情绪仍将是一个主要障碍。

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