这家领先的脐带血公司股价2月份因行业利好消息而短暂飙升,但它虽然在中国占主导地位,其股价总体上仍然低迷

重点:

  • 因脐带血疗法取得积极进展,国际脐带血库企业集团股价2月份大涨31%,但很快回吐了全部涨幅
  • 投资者可能担心公司控股股东近期的财务困境,以及重大新竞争压力的可能性

刘小燕

干细胞技术的快速发展,为投资者造就了一批新宠,在各自领域出现新的突破时,它们的股价会获得提升。中国最大的脐带血库运营商国际脐带血库企业集团(CO.US,下称GCBC)的股东们,最近就短暂地感受到这种兴奋,此前,与脐带血有关的突破性疗法,似乎治愈了一名艾滋病病毒感染者。

2月中旬,《华尔街日报》报道称,纽约这名同时患有白血病的艾滋病病毒携带者,接受了使用脐带血的疗法。脐带血是新生儿脐带中的血液,被冷冻后可用于治疗某些普通疾病、癌症和血液病。停止用于治疗HIV抗逆转录病毒疗法几个月后,这名患者的血液检测中没有了HIV病毒的迹象。

消息传出后,提供脐带血处理和储存服务,并保存公众捐助的脐带血的国际脐带血库企业集团的股价,于2月15日上涨了31.26%,至5.5美元。

但兴奋是暂时的,它很快回吐了大部分涨幅。该股票目前在4美元左右徘徊,过去两年多数时候都是如此,远低于公司2009年在纽约上市时的发行价6.05美元。最近的抛售之后,该公司股价在周四收盘时跌至3.77美元,公司估值约为4.6亿美元(29亿元)。

虽然最新的涨幅显然只是昙花一现,GCBC的股价似乎确实被莫名地低估了。它所在的行业拥有巨大的增长潜力,而且该公司在本土中国市场占据主导地位,全国仅发出了七张脐带血库牌照,其中四个由该公司持有。股价低估的部分原因可能来自公司内部,包括最近其最大股东的财务困境。在不久的将来可能出现新的重大竞争,可能也对股票构成压力。

GCBC前身为中国脐带血库企业集团,2003年在北京获得首张牌照,成为中国第一家获得许可的脐带血库运营商,开辟了脐带血服务商业化的先河。该公司早年发展迅速,在北京和广东省的中国业务之外,通过联营公司在香港和其他亚太地区建立了脐带血库业务。到2009年上市时,公司在地理覆盖范围和可触及总人口方面全球排名第一。

该公司通过后门上市的方式在纽约上市交易,2018年,在中国的联合大企业三胞集团从中国医药设备制造商金卫医疗(0801.HK)那里收购了该公司65%的股份后,GCBC开始使用现在的名字。这次所有权转让之后,GCBC的收入、营业利润和现金余额都显著增长。

GCBC的收入有两个主要来源:1,400美元的脐带血处理费,和每年125美元的存储费。截至去年6月,公司总共拥有920,195用户,最大的客户来源地是中国。它储存的脐带血样本占全世界总量的一半。

公司蓬勃发展

国际脐带血库企业集团的蓬勃发展原因有很多,包括存储样本的年流失率仅为0.2%,而且在中国越来越庞大的中产阶级队伍当中,许多父母愿意为这种未来可能用于治疗孩子或家庭成员的服务埋单。作为中国为数不多几家获得官方许可的脐带血库运营商之一,该公司也从中受益,尽管其他类似的、未获许可的公司称自己为“干细胞库”。

中国七家获得官方许可的机构中,有三家(北京市脐血库、广东省脐血库、浙江省脐血库)是由GCBC运营。第四家是山东省脐血库,由另一家公司运营,GCBC持有该公司24%的股份,76%的股份由三胞集团拥有。这种主导地位使GCBC在中国占有47%的市场份额。由于其运营地区的市场渗透率只有4%,因此应该还有很大的增长空间。

在截至2021年3月的财年中,该公司的收入同比增长2.55%,达到1.77亿美元,净利润增长16.74%,达到7,880万美元。在截至去年12月的最新季度财报,情况略有改善,收入同比增长9.1%。和许多公司一样,该公司也受到了疫情的打击,近几个月来,疫情导致中国各地出现封锁,包括目前处在全面封控状态的商业之都上海。

然而,即使疫情消退,业务恢复到更正常的水平,监管的不确定性可能仍是该公司的麻烦所在。北京在2020年冻结了新区域许可证的发放,这一政策在去年得到延续。但当冻结措施结束时,中国正在考虑推出18个自由贸易区试点,有执照的脐带血库运营商可以在这些试验区运营。虽然这可能为GCBC提供新的机遇,但也将为新的竞争对手提供机会。

GCBC的年报显示,它可能还面临着中国禁止营利性商业脐带血库的风险,或者对像它这样的大公司实施反垄断措施。虽然没有强烈的迹象表明这些措施即将发生,但由于缺乏一个一致和完善的行业监管框架,意味着此类风险将持续存在。

不确定性还来自其负债累累的大股东三胞集团,该集团在过去三年里忙于债务重组。一些人认为,这有可能是GCBC股价低迷的主要原因。如果是这样的话,情况可能会出现变化,因为三胞集团的重组已经完成,GCBC的母公司现在可以更多地关注其最赚钱的资产了。

值得一提的是,在2019年的一起诉讼中,GCBC被少数股东Jayhawk Capital Management起诉,这家美国对冲基金表示,GCBC拟议以每股7.5美元的价格与新加坡上市公司康盛人生合并,对该公司的估值不够高。GCBC随后在去年2月终止了该交易。

归根结底,GCBC看起来既为投资者提供了明确的增长前景,也提供了不确定性。如果监管方面的担忧看起来很大,投资者不妨考虑一下市场的巨大潜力。预计从2019年开始的七年内,全球脐带血银行服务市场将以12.42%的年复合增长率增长,2026年将达到66.3亿美元。

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新闻

行业简讯:长安与东风合并重组告吹

传闻近四个月的长安汽车与东风集团重组计划宣告落空。长安汽车股份有限公司(000625.SZ)周四公告称,其母公司兵装集团的汽车业务将分拆为一家独立中央企业,由国资委继续履行实控人角色。同日,东风汽车集团股份有限公司(0489.HK)亦公告暂不参与资产和业务重组。意味着由国资委主导的汽车央企整合计划大幅“缩水”。 据财新报道,原重组构想为兵装集团军品并入兵工集团,汽车业务与东风合组一家新的汽车央企,拟定名“中国南方汽车集团”,公司总部位于长安汽车所在地重庆。但双方在话语权、人事安排及总部选址等问题上分歧明显,加上地方政府介入,重组最终未果。 报道引述知情人士透露,重组原以长安汽车为主导,冀激活东风体系,但重组过程中内部阻力与博弈升温。分析指出,汽车央企难以靠合并突围,国资委放弃主导两家汽车央企重组,令其继续保持独立发展,意味着汽车行业兼并重组将主要由市场竞争决定。 消息公布后,周四长安汽车收升3.34%至12.98元,东风集团大跌14.45%至3.61港元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Qudian abandons last mile delivery

趣店的最后出路:私有化?

公司表示,由于激烈竞争导致一季度营收骤降,正考虑终止最后一公里配送服务 重点: 趣店一季度营收下滑逾半,公司因激烈竞争考虑关停最后一公里物流业务 过去三年,公司流通股数量缩减约三分一,其庞大现金储备可用于回购股票,实现私有化 阳歌 消费信贷、教育、预制食品,最后一公里配送服务,有什么共同点? 以上都是趣店集团(QD.US)过去十年涉足但最终放弃的业务,公司近年尝试最后一公里配送服务,试图利用其在华资源,协助物流企业完成中国至澳大利亚和新西兰客户的包裹递送。 趣店最新披露,最后一公里配送业务遭遇激烈竞争,导致2025年一季度营收缩水近半。基于此,公司在一周前发布的一季报中表示,正考虑放弃此次最新业务尝试。 我们虽不是最后一公里配送领域的专家,无法就趣店境遇作过于具体的点评,但中国配送业确实已竞争白热化,约六家公司占据主导地位,这些公司正加速构建全球网络,帮助中国企业每日递送数百万包裹。 趣店曾助力部分企业,完成澳大利亚和新西兰客户的配送。然而,公司无疑面临运营历史更悠久、基础设施更完善的本地对手竞争。更关键的是,中国物流企业也在海外自建当地基础设施,与趣店服务迎面角逐。在多重不利因素,再叠加自身缺乏历史积淀的背景下,趣店折戟实属意料之中。 趣店有别于其他陷入困境的中国公司的地方,在于其庞大的现金储备。即便经历多次业务挫败,该资金池仍在膨胀。这凸显出公司创始人、董事长罗敏的投资智慧。在持续寻求可行业务注入资金及资源的同时,他正通过稳步回购公司股票,推进私有化进程。 趣店在最新公告中称:“2025年第一季度,公司最后一公里配送业务持续面临激烈竞争。评估当前市场环境后,公司正考虑终止该业务。未来,趣店将继续坚定推进业务转型,同时维持审慎现金管理,保障资产负债表稳健。” 投资者对此次业务挫败反应平淡,最新公告发布当日,趣店股价持平,随后四个交易日亦几无波动,显示市场对局面并不担忧。 雅虎财经的数据显示,作为尚无商业模式的企业而言,趣店仍坐拥瑞银(持股3.45%)、摩根士丹利(1.36%)、花旗(0.57%)及摩根大通(0.36%)等知名机构股东。我们推测,这些巨头对趣店长期前景兴趣有限,他们可能更期待罗敏能推进私有化,从而套现获利。 营收大跌 2014年,罗敏创立金融科技公司时,被视为行业远见者,其通过向学生提供智能手机、电脑消费贷款,迅速获利。但2017年前后,中国开始整顿此类民营金融科技企业,同年趣店登陆纽交所。 整顿期间,大批金融科技贷款机构倒闭,幸存者多放弃直接放贷业务,转型为银行与借款人的撮合方。但凭借IPO募资及数年强劲业绩积累充沛现金的趣店,选择彻底脱离金融科技本源。此后,公司在2021至2023年试水教育及预制食品领域,终因竞争激烈,在一两年内先后放弃。 2022年末推出Fast Horse最后一公里配送业务时,趣店以为找到突破口,并于2023年中扩大该业务规模。2024年,业务短暂爆发,录得2.16亿元(3,000万美元)营收,较2023年增长71%,但同年第四季度开始收缩,今年一季度营收从2024年同期的5,580万元骤降逾半至2,580万元。 最后一公里业务亏损不足为奇,不过趣店凭借庞大现金储备,录得1.65亿元利息收入,成功实现一季度1.5亿元盈利。 截至今年3月末,公司现金及受限现金达56亿元,较2022年末的35亿元大幅增加。似乎印证,罗敏长于投资,不擅经营。此外,趣店持续回购股票,截至3月底,公司美国存托股票(ADS)总流通量1.72亿股,较2022年末的2.65亿股缩减约三分之一。 趣店最新年报显示,2024年末罗敏持股约35%。其他投资者持有约1.12亿份ADS,按最新收盘价每股3美元计,价值约3.35亿美元。公司庞大的现金储备足以溢价回购全部流通股,无需维持上市公司地位,且仍有充足“弹药”供罗敏探索新商业模式, 事实上,趣店2024年3月启动的3亿美元股票回购计划中,仍有2.5亿美元额度。这使公司可加速回购股票以持续缩减流通股数量,最终发出私有化要约。此举将再次印证罗敏的精明财技,尽管他在教育、预制食品及最后一公里配送领域,表现平平。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:绿城五月销售金额按年按月双升

房地产开发商绿城中国控股有限公司(3900.HK)周四公布五月营运数据,上月销售金额 186亿元,较去年同期升14%,较今年4月更大升60%。 五月涉及的销售面积约42万平方米,按年跌14%,每平方米均价44,102元,较去年同期的32,766元上升34%。 今年首五个月,累计的合同销售金额约654亿元,归属于集团的金额约444亿元,按年下跌7%。 周五绿城开盘微升0.1%报9.3港元,公司过去一年股价相对高位下跌逾30%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Yeahka secures bridgehead in U.S. payments market

MTL牌照到手 移卡北美布局落地

取得美国亚利桑那州MTL牌照后,移卡的出海之路迈进一大步 重点: 公司成功取得亚利桑那州金融监管部门颁发MTL牌照 去年公司海外交易规模增长近五倍    李世达 在全球支付市场竞争日益激烈的背景下,依托中国境内小微支付业务增长的移卡有限公司(9923.HK),正慢慢实践其国际化战略发展目标,逐步从中国本土的第三方支付服务商,转型为具备国际合规能力的全球化金融科技平台。 移卡上周五宣布,已获得由美国亚利桑那州金融监管部门颁发的Money Transmitter License(MTL)牌照,这是继去年获得Money Services Business(MSB)牌照后,移卡获得的另一重要支付牌照。 在美国,MSB和MTL是两种关键的支付业务牌照。MSB由联邦层级的金融犯罪执法局(FinCEN)颁发,允许企业从事货币服务业务,涵盖汇款、货币兑换、加密货币服务等广义金融服务,几乎所有涉及资金转移的业务,都需要注册MSB牌照。 而MTL则由各州政府颁发,授权企业在特定州内合法进行资金转移和相关金融服务,如P2P支付、电子钱包、跨州/跨境汇款等,真正赋予公司在州内合法经营资金转移业务的资格。 总部位于深圳的移卡,创立于2011年,由前腾讯(0700.HK)高级产品经理刘颖麒创办。他曾在腾讯任职多年,深谙产品运营与支付业务的发展逻辑。而移卡的发展,也紧扣微信支付的成长节奏。2013年前后,微信支付刚刚起步,移卡便成为最早一批为微信支付拓展线下商户的合作方之一,负责将微信支付技术整合至中小商户的收银系统、POS机及移动支付终端中。 转型金融科技平台 微信支付虽然由腾讯直接运营,但其线下拓展高度依赖服务商(俗称“ISV”),而移卡正是这些服务商中重要的一员。2015年之后,移卡开始从单一的支付服务提供商,转向打造以支付为入口的综合数字商业服务平台,逐步拓展至商户营销、数据智能分析、会员经营、贷款撮合等增值业务,期望转型为金融科技平台。 不过,随着中国移动支付基础设施高度成熟,微信支付与支付宝早已深度渗透至各类场景。作为收单服务商的移卡,其本地市场规模虽大,但增长速度正在放缓,尤其在一线城市已趋近饱和。同时,自2018年起,中国金融监管明显加强,第三方支付牌照审核趋严、资金清算要求提高,加上数据安全、个人隐私与跨境合规风险上升,使得业者的拓展空间受限。 加上移卡所处的聚合支付、ISV服务商领域,竞争者众多,如拉卡拉(300773.SZ)、银盛(3773.HK)、乐刷、海科融通等。价格战激烈,商户黏性下降,服务费率不断被压缩,寻找毛利率更高的新市场迫在眉睫。 于是,移卡自2021年起开始探索海外市场,进入2023年以来,移卡开始积极布局跨境支付与海外市场,推出独立子品牌“YeahPay”,锁定东南亚、北美与其他新兴市场商户,目前已获得包括香港的Money Service Operator(MSO)、新加坡的Major Payment Institution(MPI)与美国的MSB、MTL等牌照。这些举措为其全球化战略奠定了坚实的基础。 海外收入快速增长 根据移卡财报,受到国内消费单笔金额普遍下降影响,公司2024年收入同比下跌21.9%至30.86亿元(4.29亿美元)。“海外业务”是去年主要亮点,期内公司来自海外的交易规模突破11亿元,同比增长近5倍,显示其全球化布局已初见成效。而在收入减少的情况下,公司依靠人工智能减省成本,各项开支全面下降,令公司取得7,300万元盈利,按年增长超六倍。 海外业务的扩张也直接反映在资本市场的回馈上。自上周公司宣布取得MTL牌照后,移卡三个交易日股价上涨了65%,过去6个月则升23.8%。投资者看好移卡取得MTL牌照后,有望增强盈利能力。相较于国内低价高频交易,海外市场用户对金融服务付费意愿更高,尤其在B2B商户支付、金融科技工具订阅制等场景中,移卡有机会创造更多稳定且可持续的收入来源。 目前移卡的市盈率约为51倍,低于拉卡拉的78.6倍,但远高于国际支付巨头PayPal(PYPL.US)的15.9倍,估值明显偏高。不过,比起纯支付收单业务,移卡也正布局会员经营、广告数据等工具型SaaS业务,具备更高溢价的潜力,若其海外支付业务能顺利商业化并持续放量,当前的市盈率可视为对未来三年的折现预估。但若短期内海外营收增速不达预期,或国内支付市场进一步内卷压缩利润,其高估值则会迅速被市场修正,投资人需要审慎评估。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里