君实生物营收遇瓶颈新冠口服药进展不顺

2022年09月08日

君实生物的核心抗癌药销售额不如同类竞争产品，加上寄予厚望的新冠口服药迟迟未申请上市，公司收入前景出现暗涌

重点：

君实生物上半年收入减少55%，更录得9.1亿元亏损
公司旗下新冠口服药今年5月完成第三期临床试验，至今还没有申请上市

莫莉

作为中国创新药赛道的头部企业，研发实力颇强的上海君实生物医药科技股份有限公司(1877.HK; 688180.SH)却在商业化道路一再遇上挑战。其核心产品抗癌药特瑞普利单抗是中国首个获批上市的国产PD-1药物，可是销售额不及其他同类产品；公司与中科院合作研发的新冠口服药VV116原本被市场视作最有可能率先获批的国产口服药，却迟迟未提交上市申请，可谓是“起个大早，赶个晚集”。

在上周二、即中期业绩报告期截止之前一日，君实生物交出一份不如人意的成绩单，营收利润双双下降。该公司上半年实现收入9.46亿元，同比下降55.26%，这是因为去年新冠中和抗体埃特司韦单抗与礼来制药(LLY.US)合作，产生大额技术许可收入及特许权收入，而今年没有相关一次性收益。由于收入大幅减少，君实生物也由盈转亏，从2021年上半年盈利1,053万元，转为大幅亏损9.1亿元。

2020年7月在上海科创板上市首日飙升172%，是君实生物在股市上的风光时刻，但此后再未复制过这样的辉煌。随着业绩表现黯淡，君实生物的港股股价已从2021年2月的最高点97港元，大幅下滑至当前27港元左右，跌去三分之二以上。这间创新药明星企业能否还有东山再起的机会，是投资者眼前最关注的问题。

口服药无进展

新冠口服药VV116一度被视为君实生物业绩翻盘的重要支撑，股价多次因此拉升。2021年12月，VV116在乌兹别克斯坦获批紧急使用。今年5月，君实生物公布，该药物已完成对比辉瑞(PFE.US)口服药Paxlovid用于轻中度新冠早期治疗的第三期临床研究，达到方案预设的主要终点和次要有效性终点，正与监管部门沟通递交新药上市申请事宜。

可是三个多月过去，君实生物却迟迟未提交该药物的上市申请，亦没有披露新的进展。在财报中，公司称正在与合作研究方开展了一项针对中重度新冠患者的国际多中心三期临床研究，以及一项针对轻中度患者的国际多中心三期临床研究。

可作对比的是，真实生物研发的阿兹夫定，在三期临床试验数据披露后仅10天就火速获批，成为第一款国产抗新冠小分子口服药。事实上，完成三期研究并不意味着可以迅速在中国获批，例如复星医药(2196.HK; 600196,SH)于2020年与德国药厂BioNTech合作引进新冠疫苗复必泰，该疫苗在全球已接种数十亿剂，有效性与安全性均得到多项研究支持，但至今也未获得中国药监局批准上市。

国际投行麦格理6月初发表研究报告，首次给予君实生物 “跑输大市”的负面评级。麦格理称，公司合作研发的新冠口服药物VV116预计将于第三季取得紧急用户许可证，虽然对获批持乐观态度，但该行预计产品的商业应用仍存在不确定性，包括要面对口服药市场竞争、需求未明及定价问题等。

在麦格理的报告中，还提到君实生物的核心产品特瑞普利单抗，称其去年的销售额较同业同类产品低，其他产品也存在较大不确定性，对该公司的商业化能力存疑。

在最新财报中，君实生物特别提及旗下PD-1药物特瑞普利单抗上半年的销售收入约为2.98亿元，比2021年下半年环比增长约195%。PD-1是公认的广谱抗肿瘤药物，此前特瑞普利单抗获批的四项适应证较为“冷门”。今年5月，特瑞普利单抗联合紫杉醇和顺铂用于不可切除局部晚期/复发或远处转移性食管鳞癌患者的一线治疗的新适应症获批，是特瑞普利单抗的首个大适应症，可以面向更广的患者群体。

准备融资输血

此外，特瑞普利单抗一线治疗非小细胞肺癌的大适应症正处于审评阶段，发病率较高的肺癌、肝癌、乳腺癌等适应症正处于第三期临床阶段，预计今明年将迎来大适应证的收获期。

君实生物的研发管线中有超过50项候选药物，其中约30项处于临床试验阶段。公司上半年研发开支10.62亿元，同比增加12.14%，占营业收入比例为112.28%，可见对财政带来较大负担。

商业化产品暂未形成正向循环，而庞大的管线规模需要源源不断地“烧钱”，即使君实生物账面上还有34亿元现金结余，但已同比减少20.2%，反映有些力不从心，需持续依赖融资输血。上周五，公司发布了定向募资方案的申报稿，计划发行不超过7,000万股A股，募集金额不超过39.69亿元，主要用作创新药研发项目。

在资本市场上，君实生物沉寂已久，其港股市值仅约59亿元。以市销率计算，君实生物约5.4倍，同类药企百济神州(BGNE.US; 6160.HK; 668235.SH)、信达生物(1801.HK)的市销率分别为15.4倍和9倍，显示君实生物的估值处于行业下游水平。未来，PD-1产品的市场拓展以及新冠口服药能否获批，是君实生物未来业绩表现的关键，投资者可能需要更多耐性等待好消息。

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医疗保健/生物技术

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新闻

荣耀迈进上市辅导押注AI战略布局

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2025年06月30日

简讯：获本地300倍超购泰德医药首挂半日升3.76%

多肽CRDMO企业泰德医药（浙江）股份有限公司（3880.HK）周一在港交所挂牌上市，盘初一度涨近4%，至中午收市报31.75港元，升3.76%。据招股结果，香港公开发售接获300.15倍超购，按回补机制，公开发售股份已增至840万股，占发售总数50%。国际发售录得2.43倍认购。最终发售价30.6元为上限定价，集资净额4.29亿港元（5,500万美元）。泰德医药是次全球发售1,680万股，基石投资者包括石药集团及腾讯前高管吴宵光创立的微光创投，两者分别认购500万美元股份。公司去年收入4.42亿元，年增31%；净利润年增20.9%至5,917.3万元。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月30日

3880.HK

新闻概要：云知声上市为投资者提供垂直整合型AI解决方案

这家面向多元商业客户的人工智能服务商通过香港IPO募资4,100万美元，未来数月或通过增发股份募集更多资金阳歌云知声智能科技股份有限公司（9678.HK）于本周一在香港交易所正式挂牌交易，为投资者带来了全新的、具有广泛潜在商业用户基础的全集成人工智能选项。云知声通过出售156万股股份，每股定价为205港元，成功募集了2.06亿港元（约合2620万美元）资金，其中约三分之一的股份分配给了三家基石投资者。此次发售的股份仅占公司总股本的2.2%，这一比例相对较低，如果市场需求强劲，云知声可能会在未来数月内进行一轮或多轮增发，以筹集更多资金。云知声股价开盘无升跌，报205港元，公司市值达到了145亿港元。作为中国AI领域老牌企业之一，云知声成立于2012年，创始人黄伟和梁家恩均具有科学背景。公司凭借卓越的技术实力，以及早期在语音识别和认知智能方面的研究积累，已经打造了数十款垂直整合型产品，目前公司产品主要面向来自多个行业的商业客户进行销售，包括医疗、保险、日常生活和交通运输等。云知声的AI服务能够帮助客户更高效地运营其业务流程，而支撑这些服务的是其2016年开始建立的Atlas人工智能基础设施。在Atlas的基础上，公司于2023年推出了自研的山海大模型（UniGPT），这是一款600亿参数的大型语言模型（LLM），也是公司面向客户的云知大脑（UniBrain）技术平台的核心。云知声去年营收增长29%，从2023年的7.27亿元人民币增长到了9.39亿元人民币（约合1.31亿美元）。公司把营收分为两个主要类别：医疗保健和“生活”。“生活”类别占去年总营收约80%，涵盖了来自智慧交通和智慧生活领域的客户。值得注意的是，公司前五大客户营收贡献占比仅约四分之一，这一比例相对较低，表明云知声拥有庞大的客户基础，这在中国AI领域中相对罕见，业内大部分公司往往依赖少数几个客户来获取大部分业务。去年公司毛利率达到38.8%的较高水平。然而，与AI领域的许多公司一样，云知声的研发支出较高，导致其经调整净亏损去年扩大了22%，从2023年的1.37亿元人民币增加到了1.68亿元人民币。到去年年底，公司的现金余额下降到了1.56亿元人民币，不过，新募集的IPO资金应该会有助于公司在未来实现盈利。按照IPO价格计算，云知声的市销率（P/S）为14倍，与其在香港上市的同行相比，这一数值看起来相当强劲。相比之下，规模更大的商汤（0200.HK）和第四范式（6682.HK）的市销率分别为12和43倍。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月30日

9678.HK

简讯：椰子水第一股 if首挂午收升44%

椰子水品牌if母企IFBH Ltd.（6603.HK）周一在港首日挂牌，开市股价即升58%报43.9港元，之后股价略回软，中午收市报40港元，升44%。公司发售4,166.7万股，每股定价27.8港元，录得超额认购2,681倍，国际配售则接近足额，集资净额近10.73亿港元。集资所得的30%用于加强仓配能力，22%用于品牌建设，13%用于巩固中国内地市场地位及拓展澳洲、美洲及东南亚业务，20%在亚洲、北美或澳洲进行收购，10%用作一般营运资金，余下5%用于提升产品开发能力。 if是内地椰子水的一哥，销量自2020年开始，连续五年位居榜首，市场占有率达34%。if自2016年开始，在香港市场已连续九年销量第一，市占率达到60%。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月30日

6603.HK

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