这家在线旅行社在2022年进行了多笔重大投资,试图实现多元化经营,以降低对腾讯和携程这两大股东的依赖

重点:

  • 同程旅行新披露的去年一系列投资,将强化其进军出境游等新领域的努力
  • 中国最近放弃清零政策将有利于该公司,杰富瑞预测其在去年四季度实现收支平衡

西一羊

同程旅行控股有限公司(0780.HK)最新披露的一系列收购动作,表明这家在线旅行社正在努力让自己的服务项目多元化,这是其业务扩张大战略的一部分。这些服务——尤其是新推出的出境游服务,应该会有助于其更好地利用中国上月决定放弃“清零”政策后日益增长的旅游需求。过去三年,旅游业深受“清零”政策的影响。

同程旅行在上周的一份监管文件中宣布,公司在2022年签署多项协议,在五家公司累计投资10亿元。其中最重要的是出资2亿元收购跟团游运营商同程国际旅行社,后者在2016年因一场大范围重组从该公司剥离。双方在12月29日签署了协议,但交易还没有完成。

同程国际截至去年9月末有员工约200人,下设7家直营店和11家加盟店。在2021年,随着中国严格限制出入境旅行,该公司营收从2020年的1.04亿元骤跌至2,950万元,净亏损4,670万元,而2020年这个数字是2.12亿元。投资银行杰富瑞在一份报告中称其预计该交易将在今年一季度完成,往后再并入同程的财务版图。

这笔交易标志着同程旅行回归出境游业务。大约五年前,在线旅游行业进行了一场广泛的重组。在此期间,同程旅行放弃了出境游业务,行业领头羊携程集团 (TCOM.US; 9961.HK)和互联网巨头腾讯(0700.HK)成为同程旅行的大股东。回归看上去正是时候,随着中国定于从1月8日起结束三年的近乎封锁状态,重新开放边境,预计中国的出境游市场将迎来复苏。

同程旅行披露它还投资了一家金融科技旅游相关服务企业、湖南航空和其他的线下跟团旅游服务公司。它表示,投资将让其能够“进入目标公司经营的上下游供应链业务,从而涉足旅游相关业务的整个生态系统”。

投资者对同程旅行的连串投资反应正面,在上周四公告出来后的三个交易日里,将该公司的股价抬升6%。但这只股票的长期表现更出色,它周三收盘价为19.8港元,和2018年的9.8港元IPO价格相比,几乎翻了一倍。相比之下,在香港和美国上市的大部分中国互联网公司,现在的股价都远低于当初的IPO价。过去两年因为对国内的监管打击和中美证券监管机构之间冲突的担忧,投资者纷纷减持。

据雅虎财经称,分析机构纷纷看涨同程旅行,预计今年随着中国旅游业复苏,其营收将增长36%,利润增长近两倍。虽然有这么大的利润增长预期,该公司的预期市盈率仍高达28倍。携程的预期市盈率更高,为35倍。相比之下,它们公开上市的国内竞争对手本就不多,而其中的途牛(TOUR.US)预期市盈率仅为8倍,而国际巨头Expedia(EXPE.US)也只有10倍。

增长战略

中国最近放弃清零政策应该会为同程旅行带来及时的提振,由于频繁的旅行限制,该公司的业务在疫情期间停滞不前。该公司去年上半年的收入下降了19%,而2021年的收入增长了27%。该公司在此期间也出现了亏损,扭转了2021年13亿元的盈利。去年11月公布的三季度业绩显示,在截至9月的三个月里,同程旅行的营收小幅增长5.6%至20亿元,而净亏损为9,400万元。

多个分析机构预计,同程将迅速恢复增长势头。杰富瑞表示,它预计该公司将在2022年四季度达到收支平衡,而之前它将继续亏损。该投行维持其“买入”评级,并将该公司的目标价定为21港元。

同程旅行最近的多元化计划符合其降低对携程和腾讯依赖的大战略,它们分别持有同程旅行26%和22%的股份。

同程旅行三季度业绩显示,同期80%的流量来自腾讯的微信小程序。尽管会继续投资与腾讯的合作,但该公司表示,它也会通过“开拓更多线上和线下流量渠道”,多元化其流量来源,比如该公司称其已与中国主要的智能手机制造商合作,将其移动应用程序预装在它们的产品上。同时,同程旅行还通过携程获得了酒店和机票预订服务。

和其他很多中国互联网公司一样,同程旅行也称其将把重心放在成本效益更高的业务,即从现有用户身上获取更多收入,而不是成本更高的获取新用户上。在截至9月末的三个月里,同程旅行月活跃用户2.82亿名,但只有3,680万付费用户,占比13%。

该公司计划利用其他合作伙伴的交叉销售技术,从现有用户身上获取更多收入。比如,它已在其平台上增加了叫车服务,可以交叉销售给购买了其火车票和飞机票后抵达目的地的用户。

在同程旅行推行多元化之际,经历了一段始于2016年行业重新洗牌的平静期后,中国在线旅游市场竞争加剧。该公司面临着比它大得多的竞争对手——携程和去哪儿,阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)和美团(3690.HK)等互联网巨头也变得愈发活跃。杰富瑞的报告称,随着竞争加剧,激进的营销开支可能会对同程旅行的利润率和利润产生不利影响。

但同程旅行的优势之一,是它专注于不那么富裕的小城市。截至去年9月末,该公司居住在中国非一线城市的注册用户约占其总用户的86.7%。分析机构相信,同程旅行在这个市场的实力让它相比于携程这样体量更大,重心主要在北京、上海这些大城市的竞争对手有竞争优势。

不管怎么说,疫情防控措施的落幕将像一股浪潮一样,将被困已久的中国旅游业从业公司高高掀起。但不可避免地,有些船会比其他船掀得更高,同程旅行正在努力调整自己,以便能够通过更加多元的产品,成为中国旅游市场复苏的主要受益者。

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新闻

Baidu does infrastructure

简讯:订单量突破1,400万 萝卜快跑领跑无人驾驶出租车市场并加速全球拓展

百度(BIDU.US; 9888.HK)上周三宣布,截至八月其萝卜快跑(Apollo Go)无人驾驶出租车服务累计已完成1,400万单。这巩固了其行业领导地位,未来基金(Future Fund LLC)董事总经理Gary Black近期亦称该公司为“全球无人驾驶出租车领导者”。 财报显示,仅第二季度萝卜快跑完全无人驾驶订单超220万单,同比增长148%。百度表示,其车队迄今累计实现超2亿公里无人驾驶里程,且保持优异的安全记录。与此同时,谷歌Waymo截至今年五月累计付费订单量达1,000万单,并宣布其无人驾驶里程达1亿英里(约1.6亿公里)。 截至六月,萝卜快跑业务版图已覆盖全球16个城市,并逐步扩大公开道路测试范围。八月,百度在迪拜和阿布扎比指定区域启动中东路测。香港是萝卜快跑首个右舵车市场,近期测试已拓展至东涌和南区,推进商业区与住宅区更复杂路况的测试。 百度联合创始人兼CEO李彦宏在上周财报电话会议中表示:“我们在那里(香港)的经验为进军其他右舵车市场提供了宝贵的行业洞察,增强了我们在全球扩展萝卜快跑业务的信心。” 七月,百度与Uber达成多年期合作,计划在亚洲和中东等多个市场部署数千辆无人驾驶车辆。八月又宣布与Lyft在欧洲达成合作,首站覆盖德、英两国,加快推进无人驾驶出行服务的全球布局。 阳歌 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
China East Education

受惠职教需求日增 中国东方教育盈收双升

这家职业教育龙头企业上半年营收增长10%,净利润飙升近50% 重点: • 中国东方教育今年上半年营收增长10%,较过去两年的增长率翻倍有余 • 公司受益于中国年轻人对职业培训日益上升的偏好,且后者也得到政府的大力支持   阳歌 职业教育不仅助力中国青年应对严峻就业市场,更为中国东方教育控股有限公司(0667.HK)注入强劲动力。本周发布的最新财报显示,公司几乎所有核心指标均稳步增长,其中净利润增幅近50%。 对投资者更具意义的是,这家公司崛起成为中国职业教育领军者,促使此前低迷的股价强势反弹,52周内累计涨幅逾200%,触及近四年高位。不过,投资者跟风追涨前需注意,职教板块已显现分化格局,龙头股表现强劲,中小同业则持续承压,详细分析见下文。 过往数年间,职教机构在中国庞大教育体系中一度遇冷,因资本竞相追逐K-12学段服务,以及顶尖高校考生的高增长私营企业。2021年监管风波叫停多数K-12学科培训服务,使前者几乎清零;随着中国越来越多大学毕业生找不到工作,后者近期也明显承压。 此消彼长之下,专注烹饪、汽修、计算机维修等实用技能培训的职教机构,反成民办教育领域表现最佳的板块。与触碰监管红线的K-12教培机构不同,职业教育正持续获得政策强力支持。 政策红利直接体现于财报:中国东方教育上半年政府补助金倍增至2,150万元(折合300万美元),上年同期为1,170万元。金额绝对值有限,但显著印证政策支持力度加大,此类无须偿还的资金既可冲减运营成本,更能直接增厚利润空间。 近期关键政策突破在于,职教机构首获颁发学士学位授权,这是原属传统高校的特权。除象征高等教育类型平等化外,更具实质意义的是,职校毕业生由此获得报考公务员及攻读研究生的资格。 中国东方教育在财报中指出,为应对市场变局,其三年制长期课程的报名占比持续攀升。为使日益趋近传统高校模式的长期培养获得更佳环境,公司正打造多个“职业教育产业园”。此概念实则暗合高校校园的职教版本。 新园区将与遍布全国的234个教学中心(主要是小型教学点)形成互补。目前,四川、山东、贵州、河南四省职教产业园一期已投入运营,江苏、江西两省同类项目也在规划中。 公司强调:“本集团相信职教产业园,将成为增加学生对本集团教育服务需求的主动力,并可在未来达致成本协同效益。” 美容领域的大生意 财报深层数据进一步揭示,中国东方教育整体招生规模加速扩张,但当前疲弱就业环境下,各专业冷热不均。时尚美业板块表现亮眼之际,信息技术(IT)领域竟意外遇冷。 公司上半年营收同比增长10.2%至21.9亿元(上年同期为19.8亿元),相较过去两年3%至4%的年增速显著提升。期内新生注册量同比增长7.1%至83,521人,学员月均总数增长5.5%至152,817人。 时尚美业作为五大业务板块中的业绩明星,营收几近翻番,学员月均人数增长76%。但该板块营收占比仍较小,最新财报期仅贡献总营收的4%。 烹饪技术作为核心创收板块,贡献近半数营收,该部门营收同比增长11%,学员月均人数增长8.3%。规模较小的西点西餐部门表现更优,营收增长14%,学员月均人数增长18.5%。 信息技术及互联网技术板块成为业绩洼地,期内营收同比下降3%,占公司总营收17%。该板块学员月均人数同比下滑6.8%。 招生规模扩容的同时,营业成本基本持平,表明其实现了师资零扩张下的增量承接。由此推动毛利率从上年同期的53%升至57.3%,最终驱动净利润同比增长48.4%至4.03亿元,上年同期则为2.72亿元。 伴随盈利提升,公司将去年的末期股息从2023年的0.2港元提高至0.22港元,该举措也是投资者青睐度攀升的潜在动因。 需要重申的是,并非所有职教股均享行业需求红利。中教控股(0839.HK)作为另一业内主要参与者,当前市盈率27倍,与中国东方教育30倍估值相近,但后者市值约为前者一倍。规模更小的新高教集团(2001.HK)估值仅2.4倍,民生教育(1569.HK)则几近亏损边缘。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:脑动极光中期收入近翻倍 亏损仍扩大

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简讯:富卫上市首份中期业绩赚4,700万美元

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