3978.HK
The provider of education and training services in southern China has boosted its earnings with new courses, pivoting to non-academic tuition after a crackdown on tutoring for school subjects.

上半年财报显示,卓越教育集团在“双减”政策后调整经营策略,盈利能力正逐渐恢复,今年上半年经调整净利润大幅提升

重点:

  • “双减”前的学科类教培贡献了公司近九成收入,如今素质教育在营收中占比升至四成
  • 卓越教育推出“研学游”产品,希望在千亿市场中分一杯羹

 

莫莉

今年暑假,中国的“研学”市场持续升温,孩子们不是在课外班上奋笔疾书,就是在户外参加“校外课堂”。与此同时,为了提升内需、促进消费,8月初中国政府发布的最新政策中,教育培训消费成为激发改善型消费活力的重要抓手,市场猜测“双减”政策后,针对学科类教育的严监管可能出现转机,申万教育指数一度连涨九日。

在教育行业一片利好之下,中国华南地区教培龙头企业卓越教育集团(3978.HK)股价也接连上行,年初至今已大涨近七成。上周四,卓越教育发布今年上半年财报,显示其在“双减”政策后调整业务策略,令盈利能力逐渐恢复,收入同比上升68.1%至3.17亿元,实现经调整净利润5,441万元,同比大涨168.9%。虽然,这与2021年同期10.96亿元的收入仍相距甚远,但利润的明显恢复,证明卓越教育的全面转型的成果已经显现。

在2021年7月中国官方“双减”政策公布前,卓越教育主要面向K-12的学生推出课外教育活动,主攻小班辅导和个性化辅导的学科类教育培训。2021年上半年,这两部分业务贡献了公司近九成的收入。然而,“双减”之后,卓越教育全面终止K9学科培训服务,将业务重心转向为复读备战中考或者高考的初中、高中学生提供全日制复习,以及为K-12学子推出素质教育课程,同时提供职业教育以及高中生课后辅导等教育类课程。

从财报来看,卓越教育的全日制复习项目取得较大进展,上半年贡献收入1.24亿元,同比增加19.7%。2000年,卓越教育最初的业务就是为高考生提供全日制的复读备考班,2005年,卓越中考学校成立,公司开始为复读中考的初中毕业生提供全日制备考课程。在“双减”政策中,学科类培训深受打击,但全日制的复读班却得以保留。

非学科类教培需求大

在其他教培企业道择转型做电商、卖教育硬件之际,卓越教育坚持走非学科类教培的转型道路。公司推出了聚焦文学、逻辑思维、科学素质等多方面的素质教育产品,开设了“卓越编程”、“奇趣小记者”、“思考星球”、“文学美育”、“双语文化” 等9大课程,这些产品亦于2022年成为广东省首批通过教育主管部门非学科鉴定的素质类产品。2024年上半年,素质教育分部的收入大增321%至1.18亿元,在总收入中的占比,从2023年上半年的14.8%大幅提升至36.9%。

此外,卓越教育还推出了“研学游”产品,让孩子在研学过程中突出培养的思维和能力。近年来,中国研学游市场十分火爆,据艾媒咨询数据,2023年中国研学游的市场规模约为1,469亿元,同比增长61.6%,预计2026年将达到2422亿元。

千亿规模的市场,已经吸引了教育龙头企业新东方(EDU.US; 9901.HK)旗下的新东方文旅等教培机构,以及各类旅行社入局。这类研学项目不仅是带孩子旅行,同时也需要安排专业的研学导师辅导,对于卓越教育这类在学生、家长群体中有一定知名度的教培机构而言,在获客方面有更大竞争优势。

8月3日,国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》,当中提到要提出推动高等院校、科研机构、社会组织开放优质教育资源,满足社会大众多元化、个性化学习需求。虽然一度被市场解读为对于学科类培训的严格监管有望放松,但实际上文件中主要提到的是推动职业教育提质增效,以及引进具有相关资质的第三方机构,提供非学科类优质公益课后服务,对于义务教育阶段的学科类培训,监管政策的力度似乎暂无根本性的改变。

不过,多间教培机构近期公布的财报显示,该行业的营收和利润都已得到显著修复。在美股上市的好未来(TAL.US)近期公布了截至2024年5月31日止的第一季度财报,期内实现营收4.14亿美元,同比大涨50.4%,并顺利扭亏为盈。

当前卓越教育的市盈率约为17倍,新东方在港股的市盈率约36倍,或显示卓越教育的估值偏低。即使国内整体消费不景气,围绕教育的消费需求依然相当强劲,已成功转型素质教育赛道的卓越教育值得投资者关注。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:佰泽医疗招股集资最多9亿港元

癌症医院运营商佰泽医疗集团 (2609.HK)周五在香港公開招股,拟募资最多9亿港元。根据其刊发的上市公告显示,公司计划以每股4.22至6.75港元的价格发行1.33亿股;6月19日定价,6月23日挂牌。 财报显示,佰泽医疗在中国运营六家自营癌症诊疗医院,去年营收11.9亿元,较2023年的10.7亿元增长11%;2024年度净亏损收窄至1,350万元,较對上年度的2,460万元亏损有所改善。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:中国松绑稀土管制 金力永磁续供欧美

稀土磁性材料生产商江西金力永磁科技股份有限公司(6680.HK; 300748.SZ)周三通过深圳交易所互动平台透露,公司在中国自4月起实施中重稀土出口管制后,已依规申报并陆续获得主管部门颁发的出口许可,覆盖美国、欧洲及东南亚市场。消息带动周三公司A股上涨7.89%至24.07元,港股则涨1.75%报19.7港元。 金力永磁表示,今年首季,公司出口销售收入3.12亿元(4,300万美元),其中对美国出口的销售收入为1.22亿元,占营业收入的6.94%,且公司不涉及军工业务。 据财新报道,自今年4月中国对7类中重稀土实施出口管制后,中国当月出口稀土永磁铁环比减少一半2,626.7吨,其中前五大出口地是德国、越南、美国、意大利、韩国。欧洲、美国等地的汽车、半导体行业带来严重影响。 中美官员本周在英国伦敦达成贸易框架协议,北京同意暂时恢复稀土出口为期六个月,美方则放宽近期有关喷射机发动机及相关零件的出口限制。中国商务部证实,已经依法批准一定数量的合规申请,并将持续加强合规申请的审批工作。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:三花智能招股 最高集资81亿港元

制冷空调元器件制造商浙江三花智能控制股份有限公司(2050.HK ,002050.SZ)周五在港公开招股,发售3.6亿股,公开发售占7%,余下为国际配售,每股售价21.21至22. 53港元,集资最多约81亿港元,于本月18日截止认购,20日挂牌。 三花智能去年收入279.5亿元,按年升13.8%,其中制冷空调电器零部件占59.3%,汽车零部件占40.7%。去年利润31.1亿元,升6.1%。 集资所得的30%用于研发产品组合,约30%用于在中国扩建及新建工厂,以及提高生产自动化水平,约25%用于扩大海外产能,约5%用于加强数字智能基础设施,余下10%用作一般营运资金。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Melco International will close operations of Grand Dragon Casino.

卫星赌场谢幕 或重塑澳门博彩业版图

卫星场模式走入历史,或将为澳门博企带来EBITDA利润率结构性修复的潜力 重点: 三年过渡期至今年底届满,澳门现有11间卫星场将全部退场 新濠旗下仅一家卫星赌场,受影响程度不及拥有9家卫星赌场的澳博控股    李世达 对澳门博彩业来说,本周一是历史性的一天,博彩企业新濠国际发展有限公司(0200.HK)率先宣布,将于今年年底结束旗下骏龙娱乐场及三间摩卡角子机场的营运。骏龙娱乐场是俗称“卫星赌场”的娱乐场,指的是在博企授权下,于非博企物业内设立、由其他营运商营运的赌场。 根据新濠国际的公告,做此决定是基于整体发展策略调整,相关博彩设施如赌桌、角子机与人员,将重新调配至集团旗下其他物业,而余下三间摩卡角子机场则拟申请保留营运许可,仍需澳门政府审批。 继新濠国际后,澳博控股(0880.HK)与银河娱乐(0027.HK)也先后宣告旗下卫星场将于年底结业。至此,澳门现有11间卫星赌场都将结业,意味着这种曾遍布澳门半岛老城区、以酒店楼层为主体、依赖分成收益的商业模式将全数退场。 一个时代的结束 卫星场模式是澳门“原创”。1990年代,当时澳门赌业由何鸿燊、霍英东等人组成的澳门旅游娱乐有限公司(澳博控股前身)专营,其他有意开赌场者需与专营公司合作,逐渐衍生出卫星场的经营方式。卫星场由博企负责赌场运作和人员管理,但实际经营风险和盈亏由卫星场场主承担。博企从中收取一定比例的管理费,卫星场则自行引客、承担开支,赚取收入。 这种“分帐模式”让不少本地中小型资本能以较低门槛进入博彩产业,也促进了旧城区酒店与周边服务的繁荣。最高峰时期,澳门卫星赌场超过20家,遍布新马路至高士德一带。不过,由于场地与业务并非由博企直接管理,监管存在结构性问题,周边区域容易成为罪案热点。 现有的模式下,卫星赌场每100澳门元博彩毛收入中,约40澳门元归政府、55澳门元归卫星赌场、5元归博企。然而2022年新修订的《博彩法》规定,自2026年起,卫星场物业需由持牌博企拥有,或者需改以管理费模式营运,卫星场业主不再能够分享博彩利润,只能收取约15%的管理费,意味着将失去大部分收入。 油水不再,结业成为必然。尽管法律规定有三年过渡期,但银娱旗下的利澳与总统娱乐场已于2022年先行关闭,预告了行业的结局。 根据政府公布,新濠国际关闭旗下一间卫星场与三间角子机场;澳博旗下澳娱综合现时经营9间卫星场,其中仅凯旋门娱乐场与十六浦娱乐场有望在收购物业后转为自营,其余7间将全数关闭;银河娱乐则将关闭旗下唯一一间卫星场。所有场所共涉及约5,600名雇员,这些雇员将由博企负责安置。 对于卫星场的退场,市场普遍认为对博企的基本面影响不大,甚至可能带来中长线正面效应。 瑞银指出,去年所有卫星场在博彩市场的市占率合共约5%,卫星场终止营业是博彩需求重新分配机会,有关需求转移会推高博彩企业收益。如果可以完全吸收来自卫星场的博彩需求,博彩企业EBITDA边际利润率可以提升20%至30%。2024财年整个行业物业EBITDA相应提升4%至6%。 澳博情况复杂 摩根大通则指出,卫星场占银河与新濠过去12个月EBITDA的贡献仅为0%至2%,因此转型影响可忽略不计。但对澳博来说,情况相对复杂。其7间预计停运的卫星场约贡献4% EBITDA,还有约440张赌枱需重新分配,将为澳博带来潜在数千名员工的人事负担。若无法提升赌枱使用率,这笔薪酬压力可能拖累利润。 对于澳博来说,部分结业场馆如金碧汇彩仍具盈利能力,停运或会影响短期现金流。虽然澳博计划将原卫星场赌枱调至旗下新场如上葡京与葡京人,但市场份额未必能完全保住,还需时间消化与重建人流动线。中信里昂认为,若顺利完成转移,对新场加速回本有正面作用。 花旗则较悲观,澳博财务压力较大,截至2025年首季净负债达235亿港元(29.94亿美元),高于行业平均。若未能顺利处理收购或调整,澳博在2026年起或面临利润下滑风险。 这种看法也反映在股价上,新濠与澳博当日均升逾3%,银娱则是微升0.45%。但对于卫星场经营者来说,冲击就相当大。经营金碧汇彩娱乐场的汇彩控股(1180.HK),当日股价崩跌近48%,主因是公司来自娱乐场的收入占总收入超过66%,管理层已预告明年收入与盈利将大幅减少。 卫星场结业后,澳门老城区的街头巷尾将重归平静,但是博彩企业牌桌上的精算才正要开始。不论是新濠、银娱或拥有最多卫星场的澳博,短期的人事与成本波动不可避免,却也是一次顺势转型的良机,如能有效吸纳流量,引导赌客去向,或是一次改写行业版图的机会。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里