助众安后台处理 暖哇洞察谋上市

暖哇洞察收入过分单一，2025上半年大股东众安在线占集团收入近一半

重点：

• 公司主攻保险AI承保及理赔解决业务，上半年亏损近亿元
• 股东包括众安在线、红杉沈南鹏、联想，收入单一风险大

白芯蕊

人工智能应用越来越广，除了简单取代搜索引擎寻找资料外，商业世界用途更多，当中保险公司便利用人工智能，协助解决承保及理赔等问题，行业龙头之一的暖哇洞察科技有限公司，最近递交上市申请文件，为在香港上市铺路。

暖哇洞察在2018年10月成立，由董事会主席兼创办人卢旻与众安在线（6060.HK）共同成立，最初推出理赔解决方案，专注于保险公司中后台营运理赔管理、欺诈调查及风险数字化分析；2023年将AI技术融合到理赔解决方案，在上市前已引入多位股东，包括红杉中国创始人沈南鹏旗下私人公司HSG，以及联想集团等。

AI承保解决方案占毛利逾八成

集团现时主要由两大业务组成，包括AI承保解决方案与AI理赔解决方案，2025上半年收入分别为3.2亿元和1.1亿元，毛利为1.81亿元和3,789万元，占集团总毛利分别82.7%和17.3%。

据上市申请文件透露，截至2025年6月底止，集团已累计处理承保审核及理赔调查2亿个案例，促成缴纳的首年保费达107亿元，保单续保率亦达成97.5%，同时也协助客户达成63%交叉销售，远高于15%至25%的行业平均水平。

所谓智能承保解决方案，是协助保险公司将承保前定价与风险分析智能化，从而改善保单条款与风险评估结果。暖哇洞察截至今年6月底止，已协助其客户筛选3%至10%的高风险受保人，而每单个案平均耗时不到一秒，便可向客户提供风险分析建议。至于定价方面，暖哇洞察每笔审核申请收取2元至20元的固定服务费，以及按理赔赔付下降额的20%至50%收取奖励服务费。

至于AI理赔解决方案，主要利用数据有效识别异常医疗理赔，对理赔责任进行准确评估。集团表示理赔案件最快可于约1至30分钟内完成，效率实现优于人工审核，流程自动审核率达80%，较传统人工处理需要三至七天才完成，明显快一大截。

截至今年6月底止，暖哇洞察已协助保险公司客户审核1,540万理赔案件，至于定价方面，公司通常按案件收取固定服务费，视乎保单性质及所需调查复杂程度收费，金额介于5元至1,200元。

随着人工智能在保险业落地应用，带动整个市场有望快速增长发展。据调研机构弗若斯特沙利文，2024年中国健康险AI科技市场规模（包括AI承保和理赔解决方案应用）达1,944亿元，到2029年将会大幅攀升4,191亿元，复合年增长率为16.6%，绝对是一个庞大市场。

去年，中国首五大健康险AI科技公司，合共占该市场份额50.9%，当中暖哇洞察市场份额只有4.1%，排名仅是第五位，但与头四位的对手不同，头四位公司未能提供全栈（Full Stack）解决方案，相反暖哇洞察提供全栈风险分析解决方案（即包括AI承保和AI理赔），因此是内地健康险行业中，具备全栈风险分析能力最大的AI科技公司。

毛利率跌且业绩见红

虽然行业增长快，但暖哇洞察整体毛利率按年跌1.5个百分点至51%，上半年业绩仍见红达9,989万元人民币，但已减少30.9%。另一方面，虽然2025上半年客户数达163个，较2024年底轻微增加3个，但集团却大部分收入来自母公司众安，分别占暖哇洞察2022年、2023年、2024年及2025上半年总收入的78.7%、61.8%、45.2%及49.6%，因此公司收入明显有太过集中的单一风险。

目前，香港未有类似的主打保险系统人工智能公司，参考AI科技股第四范式（6682.HK），现时市值约200亿港元，预测市销率为3.5倍，至于AI解决方案供应商创新奇智（2121.HK），现时市值45亿港元，预测市销率为2.2倍，一旦暖哇洞察超过4倍市销率上市，意味估值过贵，但若低于2倍市销率，反映估值偏低。

整体来讲，目前市场新股气氛炽热，特别是全球AI股又再次热炒，若暖哇洞察估值偏低上市，股份就具一定值博率。

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