LBGJ.US
Li Bang tries again for Nasdaq IPO

这家不锈钢商用厨房设备供应商,自2022年8月申请纽约上市后,近日重启新的上市申请

重点

  • 利邦提交在纽约上市的申请,计划筹集900万美元,较其2022年原计划募集的2,500万美元大幅下降
  • 自当年提交上市计划以来,公司的收入和利润双双下降,这让外界很难理解公司为何要现在上市

谭英

两年前首次公布赴纳斯达克上市计划的利邦国际股份有限公司(LBGJ.US),主要为酒店、学校、医院和政府食堂提供商用厨房设备,在其业内是有一定优势。当时,公司的收入和利润增长强劲,尽管截至2021年6月的财年,这两个数字都相对较小,分别为1,590万美元和260万美元。

时间來到现在,公司上周提交了新版招股说明书,重启上市计划。但更新后的招股说明书,没有表明公司实现了更多增长,反而显出多项指标明显恶化。提交初版招股书以来的两年里,公司的年收入已在2023年6月的财年降至1,400万美元,而净收入缩减至仅61.4万美元。

从那时起,情况变得愈发糟糕,利邦截至去年12月的六个月的业绩陷入亏损。公司期内收入从上年同期的800万美元,暴跌54%至仅370万美元,利润从上年同期的82.6万美元转为亏损140万美元。

如果在2022年甚至是2023年成功上市,它可能还有一个好点儿的故事可讲。但现在上市似乎有些不成熟,这就引发了一个问题:为什么在财务状况恶化的情况下,公司仍推进上市计划。IPO追踪机构文艺复兴资本上周报道,该公司拟募资金900万美元,远低于2022年首次申请上市时的目标2,500万美元。

关于利邦的好消息﹐是它所处的行业稳如磐石,并且在中国市场,它与地方政府和国际客户关系良好。其客户包括昆山杜克大学、盐城万豪酒店和上海松江希尔顿酒店,以及上海肿瘤医院等。根据最新的招股说明书,公司帮助遍布中国各地,以不锈钢为大约120名客户设计和装备厨房。

利邦和它的各运营实体,生产80种厨房用品和300种厨房设备,从炉灶到汤锅,还有排气系统和垃圾处理器。

公司解释,2020年至2022年期间财务状况恶化,部分归因于疫情的影响。收入下降的部分原因在于人民币贬值,因公司的所有收入都以人民币计价,但报告业绩却是以美元计算。人民币兑美元汇率已从2021年的6.45左右,大幅跌至2023年的7.08。这意味着,即使公司以人民币计价的收入保持不变,但换算为美元计价也会有所下降。

即便如此,也很难理解利邦现在推进上市计划的逻辑。这一决定必然来自公司董事长兼首席执行官黄峰夫妇,他们持有公司大部分股份和投票权。

估值过高?

这次上市利邦尝试更换了主承销商,从纽约的精品投行万通证券换成了洛杉矶的西苑资本。不过,它保留了在纽约和北京设有办事处的精品审计机构达庆联合会计师事务所。

此次发行160万股,每股定价在5美元至6美元间,扣除承销和发行费用后,预计集资净额650万美元,其中一半用于营运资金,30%用在利邦的大本营江阴建设两家新工厂。

如果发行价位于中间,即5.50美元,发行后流通股数为1,860万股,利邦的市值将略高于1亿美元,市销率(P/S)为6.6倍。与家电制造商JS环球生活(1691.HK) 的0.48倍和全球同行Middleby Corp. (MIDD.US)的1.69倍相比,这个数字看起来相当高,如果利邦此次完成上市,其股价可能立即会面临一些压力。

随着越来越多的中国千禧一代和Z世代,对在家做饭更感兴趣,整个中国厨房设备市场可能会繁荣发展。但商用厨房及其设备有所不同,它涉及工业规模产品和设计。

根据招股说明书,2023年中国商用厨房行业共有735家企业,去年的资产规模为1,320亿元,员工人数14.45万人。根据中国产业研究网的数据,2019年至2023年,行內的制造业年增长率约为6%,该机构还预计,今年市场的规模将达到880亿元。

利邦的厨房设备似乎并没有瞄准蓬勃发展的独立餐厅市场,京东的一项调查显示,这个市场正以两位数的速度增长,预计2023年的销售额将达到60亿元。相反,利邦的大部分收入来自向学校、医院和酒店等机构销售设备和服务。这解释了其每年收入的部分波动,原因是项目起跌不均,成本通常在开始时很大,随着项目接近完成而下降。2023年,公司开始烧钱,净现金从2022年的478,768美元降至2023年的308,692美元。

利邦在国内的竞争对手大多是民营企业,它们通过OEM和ODM模式生产全球60%至70%的厨房设备。尽管公司的财务数据是以美元计算,但根据招股说明书,它在中国以外没有任何销售。

利邦是最近在美国上市的中国公司的典型代表,这些公司大多规模很小,往往不会受到中国监管机构的太多审查。这意味上市在监管层面遇到阻力的机会不大。相反,利邦面临的更大挑战,将是如何吸引投资者的眼球。鉴于公司最近营收不断萎缩、利润不断消失,这恐怕不容易做到。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

新闻

简讯:驴迹科技二供一供股 拟筹1.5亿港元

在线电子导览服务提供商驴迹科技控股有限公司(1745.HK)周一公告,拟以2供1比例供股,每股供股价0.18港元,较上日收市价折让32%,集资1.52亿港元(1,900万美元)。 公司表示,所得资金拟用于升级现有存量电子导览系统;拓展中国境外地区的新增电子导览业务;收购与机器人及低空飞行相关的项目公司;收购景区营运权;及一般营运资金。 驴迹科技去年收入减少10.2%至5.25亿元,净利润大减43.6%至8,185.1万元。公司表示,业绩下滑主要由于去年内地消费市场表现疲弱,国内和出境旅游活动减少所致。 公司股价周二低开9.43%,至中午收市报0.209港元,跌21%。今年以来已跌43.5%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Zeekr privatization hits speed bump

投资者不满出价过低 极氪私有化进程遇阻

该新能源车企至少有六名少数股东致函公司,称提议的私有化价格过低 重点: 路透社报道称,极氪六名少数股东抗议公司私有化要约价格过低 公司股票当前市销率仅为0.63倍,不到零跑汽车、小鹏汽车等主要竞争对手的三分之一   阳歌 究竟是掉队者,还是潜力尚未兑现的玩家? 这是萦绕在新能源车企极氪智能科技控股有限公司(ZK.US)头顶的一大问题,据路透社上周五报道,公司近期私有化推进遇阻,部分少数股东抗议收购价过低。与此同时,亦有观点认为其低估值事出有因——极氪驶入中国新能源车赛道过晚,且今年销量已开始收缩。 此案亦凸显美股交易所与港交所的核心差异,作为多数中概股上市地,港交所在此类交易中对小股东的保护更为完善,美国市场则不然。 估值问题是本次事件的核心,华尔街投资者对极氪认可度不高。截至周一收盘,其68亿美元市值对应的市销率(P/S)仅0.63倍,不到其三大竞争对手零跑汽车(9863.HK)、小鹏汽车(XPEV.US; 9868.HK)和蔚来(NIO.US; 9866.HK)2.19倍市销率的三分之一,亦不及另一家中国头部纯电车企理想汽车(LI.US; 2015.HK)1.50倍市销率的一半。 接近一个月前的5月9日,控股股东吉利汽车(0175.HK)提议以每股25.66美元收购极氪美国存托股份(ADS),较之前30个交易日平均股价溢价20%。要约令华尔街感到惊讶,因极氪在纽约完成4.4亿美元IPO仅一年多。 当时,极氪声称将成立独立委员会评估要约,鉴于吉利持股比例达65.7%,要约获得股东批准通过的可能性已相当高。 公告发出后,极氪股价跳升,迅速突破收购价。截至周一最新收盘价26.76美元,该股已较收购价溢价4.3%,显示投资者预期吉利可能上调报价。 目前可知,现市价的重要支撑是至少六名少数股东的幕后斡旋。其中五名系极氪早期投资者,声名显赫:包括全球最大动力电池制造商宁德时代、头部私募股权基金博裕资本、在线视频巨头哔哩哔哩及美国芯片巨头英特尔旗下风投机构英特尔资本。 路透社报道,上述四家企业与Cathay Fortune共同向极氪发出两封信函,指当前报价低估公司价值并要求提价,声言极氪相较同行具备更优现金流与盈利前景。报道还称,投资机构Y2 Capital亦向极氪管理层发送了类似信函。 港美规则存差异 五名股东联名信要求极氪必须获得多数独立股东批准后方可推进私有化,此处正体现前文所述,美港交易所规则存在重大差异。 在美私有化仅需持有多数股份的股东批准即可推进,本例中吉利占据绝对控股地位,意味提交股东表决的任何方案几乎必然通过。 相形之下,港交所设有专门保护此类交易中少数股东的规则,要求方案须获独立股东多数票通过。意味本次私有化须取得吉利所持股份之外剩余34.3%股份持有者的多数支持。正因如此,港股私有化方案失败率远高于美股。 联名股东深知吉利无义务提价,故要求最终收购价仍需经其表决认可。那么,在这种情况下,吉利考虑提升报价的原因何在? 参照市销率,吉利25.66美元报价确实偏低。按理想汽车市销率推算收购价应为64美元;若对标零跑、小鹏和蔚来的市销率,收购价更将跃升至93美元。 极氪估值折让有其合理成分,其驶入中国新能源车赛道较晚。今年4月,极氪品牌车销量仅为13,727辆,远低于零跑的41,039辆、理想的33,939辆及蔚来的23,900辆。此外,2024年强劲增长一整年后,4月销量同比下滑14.7%,初显疲态。 这些销量数据及趋势,或可解释市场为何看低极氪估值。不过,公司亦具备关键优势,就是其背靠中国最成功民营车企之一的体系。经十余年并购与内生增长,规模庞大的吉利旗下拥有多家上市企业,包括瑞典沃尔沃、极星及英国路特斯。 吉利创始人李书福以商界谋略著称,这正是其可能听取六名不满股东抗议的原因。宁德时代或是吉利新能源车核心电池供应商;英特尔、博裕和哔哩哔哩均系业界翘楚,若感知遭受不公,或将伤及吉利商誉及未来融资潜力。 据此,我们或可预期吉利将提升报价。核心问题在于提价幅度,追平国内同行估值几无可能,但若按0.75倍市销率(即理想汽车当前比率的一半)折算,收购价仍将达30.54美元,较现股价溢价约14%。…

简讯:配股集资23亿港元 海昌拱手相让控股权

经营主题公园的海昌海洋公园控股有限公司(2255.HK)周一公布,向祥源控股配售51亿新股,每股作价0.45港元,集资22.95亿港元。新股占扩大后股本38.6%,祥源控股成为控股股东,原海昌大股东曲程持股量将被摊薄至约29%。 是次的配售价较周一海昌收市价大幅折让46.4%,集资所得将用于推动核心业务、偿还部分债务,及支持日常运营。海昌表示,受到新冠疫情影响以及近年复杂的外部市场环境,公司持续出现经营亏损,导致流动资金受压,故要进行相关融资安排。 祥源集团从事投资及经营文化旅游,持有浙江祥源文旅(600576.SH)及安徽省交通建设(603815.SH)。 海昌周二平开报0.84港元,之后股价迅即下跌逾一成,公司股价相较年内高位跌近30%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:“车来了”终来了 招股集资2.4亿港元

公交信息服务提供商元光科技(2605.HK)周一在港公开招股,发售2,485.6万股,一成公开发售,每股售价9.75港元,集资约2.4亿港元,于本月5日截止认购,10日挂牌。 元光科技的旗舰应用程序“车来了”主要在中国提供实时公交信息,截至去年底止,公司已覆盖274个城市,共有用户约2.98亿名,平均月活跃用户数约2,908万名。 2024年公司收入2.06亿元,同比增长18%,经调整后净利润5,420万元,按年增长16.6%。 此次集资所得,45%用于增强技术能力、30%用于销售及营销工作、15%将作招募团队,余下10%作为一般营运资金。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里