全球投资者对特殊目的收购公司(SPAC)的热情由绚烂归于平淡,让今年初才启动的港版SPAC市场前景添上阴影

重点:

  • 市场气氛转淡与官方加强监管,令美股市场本年至今的SPAC筹资额只有125亿美元,仅不及去年的十分之一
  • 已在港股上市的三只SPAC均跌破发行价,而且成交冷清,与区内竞争对手新加坡的情况一样

罗小芹

今年上半年,港股市场仅有27只新股上市,当中22家企业公开发售股份,募资额同比大挫逾九成至181亿港元(159亿元),创十年新低。新股市场不济,零售投资者对“打新”兴趣大减,难免让机构投资者也看淡今年初横空出世的“港版SPAC”前景。

为了抗衡区内竞争对手新加坡抢占新股生意,今年1月1日,港股正式引入港版SPAC的上市制度,容许持有现金的特殊目的收购公司上市,在成功挂牌后通过增发股份收购私有公司,协助对方上市。

港版SPAC最初的市场反应的确是先声夺人,首季据报已有超过10家SPAC申请上市,但随着港股市况转弱,截至9月14日,只有三家SPAC成功在港交所挂牌,加上港版SPAC的上市限制多多,甚至仅被视为独角兽的融资平台之一,未成为本港新股的主流模式。

与美国、新加坡等SPAC上市制度不同,港版SPAC在并购目标资产(De-SPAC)前,只限专业投资者申购、相关证券须分配给最少20名专业投资者,入场费最少100万港元,把小投资者拒之门外,而且首次公开发售筹资最少达10亿港元,在低迷市况下其实门坎不低。

第四只SPAC周五上市

由于港版SPAC的上市机制远比美国及新加坡来得严格,因此市场并未投入太多热情,本港三家已上市SPAC的股价长期低于发行价10港元,成交量也非常冷清。

专业投资者押注一家只有现金的SPAC,是把真金白银托管于SPAC团队,期望它们能在限定的三年时间内完成并购,所以认购SPAC的投资者,绝大部分都是对SPAC的发起人慕名而来。

以三家成功上市的SPAC为例,它们的发起人都在金融界拥有丰富经验及人脉,首家于3月18日登陆港股的Aquila Acquisition(7836.HK)背靠央企背景的招银国际资产管理;6月上市的Vision Deal HK Acquisition(7827.HK)有阿里巴巴(BABA.US,9988.HK)前首席执行官卫哲押阵:8月挂牌的汇德收购(7841.HK)则由香港金管局前总裁陈德霖、渣打银行大中华区前主席曾璟璇等担任发起人。

至于本周五将成为香港第四家上市SPAC的Interra Acquisition(7801.HK),发起人包括由知名的春华资本合伙人胡祖六成立的Primavera US。

值得关注的是,Aquila Acquisition最近披露上半年亏损达9,398万港元,主要与上市费用及包销佣金有关。参考Aquila上市筹资额10亿港元,上市三个多月已亏损近一成,可能让专业投资者日后认购SPAC更加审慎。

美国SPAC筹资额大挫

过去两年,美国SPAC市场曾经掀起投资疯潮。数据显示,2020年通过SPAC上市的企业为248家,至去年达到613家,募资高达1,625亿美元(1.12万亿元),但今年市况急转直下,截至9月14日,今年上市的SPAC只有75家,募资额125亿美元,不及去年的十分之一。

这当中的原因很多,当中包括美国证交会(SEC)加强监管,令现金公司寻找合适并购目标的难度大增,影响新投资者进入SPAC市场的欲望。另外,美联储采取激进加息政策,造成市况疲软,也减少投资者对SPAC的关注。

随着美国SPAC退潮,一些赴美上市的香港SPAC也受影响,香港的基因及诊断检测初创公司Prenetics(PRE.US)与新世界发展(0017.HK)行政总裁郑志刚旗下的SPAC今年5月中完成合并上市,成为登陆美国SPAC的首只香港独角兽,但上市后股价表现一般,本周三以3.85美元收盘,比发行价10美元腰斩逾半。

至于新加坡SPAC市场表现亦一般,至今只有三家SPAC在主板上市,全部发行价都定在最低门坎的5新加坡元,与港股上市的SPAC一样,最近股价也低于发行价,而且成交也相当疏落。

凯基亚洲投资策略部主管温杰认为,港版SPAC只容许专业投资者参与,欠缺零售投资者带动市场气氛,所以SPAC从来都不是港股焦点,成交冷清也是意料中事。

“港股当初引入SPAC上市制度,主要是为抗衡新加坡的同一举动,同时为独角兽初创公司多提供一个融资平台。但随着美国SPAC热潮减退,加上香港新股气氛平平,是港版SPAC表现逊色的原因。” 温杰说。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:玄武云料上半年亏损增至2,700万元

智能客户关系管理服务(CRM)供应商玄武云科技控股有限公司(2392.HK)上周五公告,预计2025年上半年将录得不少于2,700万元(376万美元)的净亏损,远高于2024年同期约610万元的亏损,反映公司业绩持续承压。 公司指出,亏损扩大的主因是上半年中国电信行业加强监管,导致其CRM PaaS及部分CRM SaaS服务销量下滑。不过,玄武云亦强调正积极调整业务策略,加大高毛利率SaaS服务的投入,使整体毛利率呈上升趋势。董事会表示已加强现金流与财务控制,预计今年上半年的经营现金流将转为正数。 玄武云股价周一低开,至中午休市报1.57港元,转升1.95%。过去一个月,公司股价上升约48%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:效率提升严控成本 小菜园料中期盈利急升

餐饮运营商小菜园国际控股有限公司(0999.HK)周五表示,受惠于经营效率提升,预计2025年上半年利润将录得强劲增长。 公司预计半年度利润将介乎3.6亿元至3.8亿元间,中值较去年同期2.8亿元的利润水平增长32%。 公司声明:“净利润增长的主要因集团多措并举优化运营效率、严格管控成本费用,以及深化精细化管理,推动集团整体经营效益显著提升。” 小菜园股票周一高开,早盘上涨4.7%至9.79港元,相较去年12月上市价8.50港元上升约15%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:提升效率持续关店 呷哺呷哺预告亏损大减

火㶽餐厅呷哺呷哺餐饮管理(中国)控股有限公司(0520.HK)周日发盈利预告,预计今年上半年的收入约为19亿元,同比下跌18.9%,但亏损大幅收窄至8,000万元至1亿元,去年同期则亏损2.74亿元。 公司指出,期间持续成本优化,以数字化供应链降本增效、不断升级新型物流枢纽及标准化流程,以及优化餐厅布局结构。期内关闭低效餐厅,并聚焦高潜力区域,预计在资产减值损失较去年同期大幅下跌64.1%。 呷哺呷哺周一平开报0.78港元,年初至今公司股价下跌22%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Full Truck Alliance deals in trucks

增货运经纪收费 满帮危中有机

这家货运平台企业警告,上调货运经纪服务费率可能导致业务量显著下滑,或将对企业利润“产生负面影响” 重点: 随着政府补贴减少,满帮将上调货运经纪服务收费,以建立可持续的业务模式 这家货运应用运营商,一季度小微企业贷款同比增长25%,不良贷款率攀升至2.2%   阳歌 满帮集团(YMM.US)一度因忽视监管机构而付出代价,如今这家货运应用运营商正迎来一道基础经济学新课题。 这源于公司上周五发布的简讯预警,其第二大收入来源货运经纪服务的收费上调,可能引发连锁反应。满帮坦承此举几乎必然导致部分客户流失,公司的客群主要由货车司机与货主构成。 这是满帮在中国经济增速放缓背景下,穿越更崎岖道路的最新调整举措之一。其他变动包括去年的裁员,以及针对核心客户小微企业放贷规模的快速扩张,这些企业常需短期融资维持运营。 上述举措对维持业务良性运转确有必要,但亦伴随风险,也彰显企业未雨绸缪规避深层隐患的主动性。这正是投资者乐见的治理水平,或是雅虎财经调研中13位分析师中11位给予“买入”或“强烈买入”评级的原因之一。 满帮称最新涨价旨在“保障货运经纪业务可持续性”,该业务致力于为货主精准匹配运力。历史财报显示,该业务曾获大量政府补助,而今政策力度似在减弱:今年一季度,政府补助总额为4.67亿元(折合6,500万美元),同比下降41%,上年同期则达7.95亿元。 公司声明称:“预计自截至2025年9月30日的季度起,货运经纪服务交易量将显著收缩,导致该业务营收下滑;同时对应营收成本上升,可能对公司利润产生一定程度负面影响。” 公告发布前的周五,满帮股价下跌7.7%,表明市场当日或已充斥涨价传闻。该股年初至今基本持平,但52周累计涨幅达50%。 凭借以运满满、货车帮两大应用为核心的轻资产模式,该平台为连接货主与司机提供多元化服务,展现出较强吸引力。轻资产模式外,满帮以自有资金独立运营小贷业务。 伴随中国经济放缓的压力传导至货运从业者,该业务需求持续攀升。截至3月末公司资产负债表內,中小微企业贷款额45亿元,较上年同期的36亿元增长25%。与此同时,其不良贷款率由2023年末的2.0%微升至2.2%。 监管合规风波 稳定货运经纪业务的举措,仅是满帮的最新调整。三年前,公司因赴美上市前,未完成网信办数据安全审查遭遇重罚。 作为处罚,2021至2022年,公司两大主力应用被暂停新用户注册约一年。最终完成审查后,获准重启新用户注册。 2022年,中美证监机构就中概股审计底稿争议激化时,满帮据传曾考虑赴港二次上市。但伴随中美最终达成信息共享协议而化解争端,满帮终止这一计划。 即使当前涨价举措及前述贷款扩张,加上不良率攀升令压力加剧,但公司业务此前对经济放缓展现较强韧性。今年一季度,营收同比增长19%至27亿元,但三大主营业务增长显著分化。 核心交易服务营收同比跃升51.5%至10.5亿元,超越货运经纪业务成为第一大收入来源。满帮将前者飙升归因于平台活跃度提升,应用订单履约量同比增长22.6%达4,820万单,平台月活跃货主增长28.8%至276万。 相比之下,一季度货运经纪服务收入基本持平于约9.66亿元。新涨价机制实施后,该业务或于三季度起转入收缩通道,幅度可能显著。第三大收入来源货运信息发布服务,当季增长10%至2.35亿元,在总营收中占比仅10%。 轻资产模式赋予满帮显著盈利优势。去年,其毛利率已达54.6%的高位,今年一季度更跃升至69.2%,主要受益于政府增值税减免,这是另一支持小微企业纾困的政策红包。 去年裁员5%亦提振盈利表现,助推一季度管理费下降30%。当季净利润翻倍至12.8亿元,现金及投资余额仍保持293亿元高位。这一切印证纵使其面临经济放缓风险,这家企业善于在问题恶化前主动破局的禀赋。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里