NIU.US
Niu makes electric scooters

这家电动自行车制造商的中国市场销量在一季度增长了66%,而全球市场销量受关税影响仅增长6%

重点:

  • 得益于政府刺激消费的计划,小牛电动在中国市场的首季度销量增66%
  • 受美国的关税政策影响,公司的国际市场销量在一季度的增长放缓至6%

  

阳歌

电动自行车制造商北京牛电科技有限责任公司(NIU.US)可谓名副其实牛气冲天。受美国保护性关税的影响,在海外遭遇重大困境;但在中国本土市场,因政府刺激消费计划而发展得顺风顺水。

这两个方面都是小牛电动上周五发布的一季度业绩更新中的重头戏。公司表示,中国市场销量在这三个月内增长了66%,而国际市场销量仅增长6%,几乎停滞不前。我们先来看看这家公司的整体情况,然后再详细分析这两个因素。

小牛电动过去几年有点迷失方向,在2022年陷入亏损和收入萎缩后,现在正找到恢复增长和盈利的途径。

过去三年,公司大部分时间都花在这上面,专注中国本土的高端市场,中国本土市场占其销量的85%以上,而它在低端市场尤其有竞争力。在海外,公司更注重通过更多经销商及知名零售商,比如美国的沃尔玛和德国的MediaMarkt等达成分销协议来建立销售网络。

由于这些努力,公司去年恢复收入增长,年收入增长24%至32.9亿元(4.51亿美元)。虽然公司仍在亏损,不过去年第四季度亏损从2023年同期的1.3亿元收窄至7,250万元。雅虎财经调查的两家分析机构中,一家预计该公司今年将恢复盈利,另一家预计会继续亏损。

公司扭亏为盈的道路受毛利率下降的阻碍,因为它面临激烈的竞争,而且其国际业务中的很大一部分,严重依赖利润率较低的电动滑板车。去年,它的毛利率朝着不利的方向发展,从2023年的21.5%降至15.2%,其中第四季度的降幅更大,从2023年同期的19.0%降至12.4%。

公司早期的逆转故事赢得投资界的一致好评,雅虎财经调查的四家分析机构中,有三家将该公司评为“买入”,另一家将其评为“持有”。公司目前的市销率仅为0.56倍。但这个数字仍高于大多数同业,包括国内竞争对手绿源集团控股(2451.HK)和九号公司(689009.SH),这两家公司的市销率更低,分别为0.52倍和0.31倍,小牛电动也领先于Vespa的制造商比亚乔(PIA.MI),后者市销率仅为0.38倍。

这表明,这个群体普遍被投资者低估,或许是因为该行业的进入门槛相对较低,导致竞争激烈,利润率低。

以旧换新红利

了解上述背景,我们再看看该公司的最新财报,探究为何其核心的中国业务总体形势乐观,而全球拓展的前景却不是那么明朗。

第一季度,公司在中国的销量同比增长66%,达到183,065辆,受春节假期影响,一季度通常是销售淡季。这一强劲增长延续了去年第四季度以来的良好势头,当时小牛电动的整车销量同比增长了65.1%。在那之前,公司在中国的销售增速要慢得多,第三季度为12.4%,第二季度为16.2%。

小牛电动将一季度的强劲增长归功于“产品和渠道战略的成功执行”。但强劲增长背后更大的原因,很可能与中国在低迷的消费环境下推出刺激消费的政策有关,即政府为消费者提供以旧换新的补贴。

计划于去年启动,最初主要针对家电等大件商品。但随着计划扩展到其他类别,包括从去年9月开始适用于电动自行车。扩大范围后,中国商务部报告称,在去年12月,电动自行车以旧换新近90万辆。

小牛电动似乎认为这种增长势头将在整个2025年持续下去,上个月预测其今年的整体销量将增长40%至70%,达到130万至170万辆之间。

虽然一季度国内市场表现强劲,但小牛电动在国际市场的表现却恰恰相反,同期销量同比仅增长6%至20,248辆。这与2024年海外市场每个季度的增速都不低于45%的情况相比,可谓急剧放缓。

公司在最新公告中没有对国际市场销量放缓发表评论,但在上个月的最新财报电话会议上,它对拜登政府去年9月对中国进口商品征收25%新关税的影响颇有微词。作为应对之道,公司在东南亚设立了一家制造厂,并于去年下半年开始生产。

但在特朗普上周宣布的最新关税政策下,这一变通之道显然已经行不通,因为新关税不仅适用于中国,还适用于几乎所有与美国有重大贸易往来的国家。小牛电动没有透露其海外业务中美国市场的占比,但它以前曾将美国与德国、意大利和法国并列为主要海外市场。小牛电动还将美国零售巨头沃尔玛和百思买列为两个重要的海外合作伙伴。

综上所述,尽管海外市场前景不明朗,但由于在中国市场发展前景稳健,2025年对小牛电动来说,有望成为表现相对强劲的一年。投资者似乎看好这一预期,即便在上周特朗普宣布新关税政策后,全球市场暴跌,公司股价亦在过去五个交易日内下跌28%,但自今年以来,该股已上涨了70%。 

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新闻

简讯:超额7,557倍破港纪录 大行科工首挂午收升21%

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简讯:花旗银行终止银联成员资格

中国银联近日公告,已终止花旗银行(中国)有限公司的成员资格。银联方面证实,此举为花旗中国主动申请,与其近年全面退出个人银行业务相关。 据财新周五报道,花旗中国回应指出,随着零售财富管理和信用卡业务的出售与关闭,银联成员资格已无必要,但对公业务的境内外支付和收款不受影响。该行强调,将继续深耕中国市场,专注企业与机构客户的跨境银行需求。 自2021年花旗集团(C.US)宣布退出包括中国在内14个市场的零售银行业务以来,花旗中国已将36亿美元的财富管理资产出售予汇丰,并于2024年完成零售及信用卡业务剥离。与此同时,花旗集团今年6月宣布精简其位于上海和大连的全球技术中心,裁减约3,500名员工。 花旗中国年报显示,截至2024年底总资产1,761.42亿元(246.9亿美元),同比下降1.4%,但营收按年增长20.5%至57.96亿元,净利润亦大增53.9%至17.55亿元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:对冲中美关系风险 传奇生物拟第二上市

彭博社周五援引知情人士消息报道,抗癌疗法研发企业传奇生物科技股份有限公司(LEGN.US)正考虑二次上市,潜在地点包括香港、新加坡及伦敦。 传奇生物将成为赴港二次上市中概股的最新成员,多数企业选择香港上市,以对冲中美关系风险。传奇生物由金斯瑞生物科技(1548.HK)创建,后者至今仍持有其48%股权,总部位于美国新泽西州,业务遍及中国。 传奇生物认为二次上市或可提升估值,尤其在香港市场,恒生生物科技指数年内累计上涨逾一倍。该公司美国上市股票周五收涨3.1%至36.08美元,年内累计涨幅约10%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Huitongda sells industrial equipment

汇通达入股金通灵 双赢方案各取所需

这家阿里巴巴支持的电子商务公司,将斥资9.94亿元收购工业设备制造商金通灵25%股权,后者正经历法院主导的重整 重点: 汇通达将以9.94亿元收购经营困难的金通灵25%股权,较这家深圳上市公司近期股价有大幅折让 汇通达认为金通灵在法院主导的快速重整后将迅速恢复盈利,并可能成为电子商务业务的重要供应商   阳歌 当持有一大笔来自电商业务的现金(该业务规模庞大但利润率不高)时,该如何应对?若是汇通达网络股份有限公司 (9878.HK),便会动用部分资金,以大幅折价入股一家陷于困境但重整后有望快速恢复的供应商。 交易对汇通达颇为有利,这家公司上周五宣布以9.94亿元(1.39亿美元)收购深交所上市的金通灵(300091.SZ)25%股权。交易财务条款对汇通达极具吸引力,因按每股1.3996元的价格,认购7.11亿股金通灵股份,较该股过去120个交易日均价有50%折让。 该投资对汇通达亦具战略意义,公司主要是批量采购工业产品,再通过电商平台销售至“下沉市场”,即中国的小城市和乡镇。金通灵作为规模较大的工业风机、压缩机、汽轮机及工业锅炉制造商,产品应高度契合汇通达客户需求。 不过,双方投资者均未看好这笔交易。汇通达投资者最感不满,公司股价在交易公告后本周一早盘一度急跌12.4%,午间休市收跌10.1%。金通灵投资者最初虽寄予厚望,致股价开盘上涨,随后却反转态度,午盘交易时段股价下跌约2.2%。 交易对汇通达相对稳健,因可为其平台增添更多产品,很可能获金通灵提供优惠折扣。主要风险在于金通灵能否在重整后,重拾早年的强劲增长与高盈利态势。然而,在当前中国经济环境下,需求疲软致众多企业步履维艰,此事知易行难。 从金通灵视角来看,这笔交易也算合理,即便有投资者或不满汇通达股权的巨额折让。但经营困难的公司很难挑三拣四,新投资不但为其带来逾1亿美元急需资金,更可能开辟重要销售渠道。 汇通达在公告中称:“(金通灵)属于高端制造业,其核心业务属于国内第一梯队,具有较强的行业地位和竞争力,由于历史原因导致暂时经营困难,拟通过本次破产重整使企业摆脱困境、重获经营能力。”公司续指出: “预计重整完成后将迅速实现扭亏为盈,并在资金和资产的双重注入下进入快速发展通道。” 业务稳健但利润率低 汇通达或需金通灵这样的投资作为业务催化剂,汇通达虽有稳定基本面,但因电商中介身份致利润率极低。获电商巨头阿里巴巴支持的汇通达,2022年以每股43港元上市,寄望借深耕中国下沉市场的故事吸引投资者。此后,股价累计跌约三分之二至15港元左右。 即便如此,汇通达保持盈利,并获投资界及分析师群体强力支持。尽管过去三年股价下跌,股份仍以20倍的预期市盈率交易,近乎为深耕中国下沉市场的拼多多 (PDD.US)11倍市盈率的一倍。更远超另一折扣电商唯品会 (VIPS.US)6倍市盈率的两倍。雅虎财经调查的五位分析师,均给予汇通达“买入”或“强烈买入”评级。 如此高市盈率及获分析师力挺略显意外,因汇通达近期财务表现未显亮色。公司至2023年仍快速增长,彼时收入增24%,但去年收入下滑29%。今年年上半年形势续恶化,收入同比再降26%至243亿元,上年同期为329亿元。 汇通达称业绩下滑部分因淘汰低效业务及创建自有品牌,此或可解释为何收入下滑,而今年上半年利润反增11%至1.39亿元,上年同期为1.25亿元。上半年毛利率也自上年同期的3.5%升至4.6%。受中介模式所限,二者数值均低,但改善表明公司正竭力维稳盈利。 截至今年6月末,汇通达持有67.4亿元现金及等价物,显示可轻松自筹资金收购金通灵股权。 金通灵现状略添变数,公司自4月因债权人申请正处重整。南通市法院已受理其预重整申请,显示案件推进较快。金通灵财务目前不佳,今年上半年收入同比大降48%至3.7亿元,亏损由上年7,600万元翻倍至2.02亿元。 法院快速解套金通灵案,似显其困局尚可控,这或为汇通达对新合作方迅速恢复盈利的信心来源。若就此落地,此次收购可为汇通达未来发展提供范本,公司可凭雄厚现金及稳健盈利,获取潜在供应商伙伴的战略股权。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里