NIU.US
Niu makes electric scooters

这家电动自行车制造商的中国市场销量在一季度增长了66%,而全球市场销量受关税影响仅增长6%

重点:

  • 得益于政府刺激消费的计划,小牛电动在中国市场的首季度销量增66%
  • 受美国的关税政策影响,公司的国际市场销量在一季度的增长放缓至6%

  

阳歌

电动自行车制造商北京牛电科技有限责任公司(NIU.US)可谓名副其实牛气冲天。受美国保护性关税的影响,在海外遭遇重大困境;但在中国本土市场,因政府刺激消费计划而发展得顺风顺水。

这两个方面都是小牛电动上周五发布的一季度业绩更新中的重头戏。公司表示,中国市场销量在这三个月内增长了66%,而国际市场销量仅增长6%,几乎停滞不前。我们先来看看这家公司的整体情况,然后再详细分析这两个因素。

小牛电动过去几年有点迷失方向,在2022年陷入亏损和收入萎缩后,现在正找到恢复增长和盈利的途径。

过去三年,公司大部分时间都花在这上面,专注中国本土的高端市场,中国本土市场占其销量的85%以上,而它在低端市场尤其有竞争力。在海外,公司更注重通过更多经销商及知名零售商,比如美国的沃尔玛和德国的MediaMarkt等达成分销协议来建立销售网络。

由于这些努力,公司去年恢复收入增长,年收入增长24%至32.9亿元(4.51亿美元)。虽然公司仍在亏损,不过去年第四季度亏损从2023年同期的1.3亿元收窄至7,250万元。雅虎财经调查的两家分析机构中,一家预计该公司今年将恢复盈利,另一家预计会继续亏损。

公司扭亏为盈的道路受毛利率下降的阻碍,因为它面临激烈的竞争,而且其国际业务中的很大一部分,严重依赖利润率较低的电动滑板车。去年,它的毛利率朝着不利的方向发展,从2023年的21.5%降至15.2%,其中第四季度的降幅更大,从2023年同期的19.0%降至12.4%。

公司早期的逆转故事赢得投资界的一致好评,雅虎财经调查的四家分析机构中,有三家将该公司评为“买入”,另一家将其评为“持有”。公司目前的市销率仅为0.56倍。但这个数字仍高于大多数同业,包括国内竞争对手绿源集团控股(2451.HK)和九号公司(689009.SH),这两家公司的市销率更低,分别为0.52倍和0.31倍,小牛电动也领先于Vespa的制造商比亚乔(PIA.MI),后者市销率仅为0.38倍。

这表明,这个群体普遍被投资者低估,或许是因为该行业的进入门槛相对较低,导致竞争激烈,利润率低。

以旧换新红利

了解上述背景,我们再看看该公司的最新财报,探究为何其核心的中国业务总体形势乐观,而全球拓展的前景却不是那么明朗。

第一季度,公司在中国的销量同比增长66%,达到183,065辆,受春节假期影响,一季度通常是销售淡季。这一强劲增长延续了去年第四季度以来的良好势头,当时小牛电动的整车销量同比增长了65.1%。在那之前,公司在中国的销售增速要慢得多,第三季度为12.4%,第二季度为16.2%。

小牛电动将一季度的强劲增长归功于“产品和渠道战略的成功执行”。但强劲增长背后更大的原因,很可能与中国在低迷的消费环境下推出刺激消费的政策有关,即政府为消费者提供以旧换新的补贴。

计划于去年启动,最初主要针对家电等大件商品。但随着计划扩展到其他类别,包括从去年9月开始适用于电动自行车。扩大范围后,中国商务部报告称,在去年12月,电动自行车以旧换新近90万辆。

小牛电动似乎认为这种增长势头将在整个2025年持续下去,上个月预测其今年的整体销量将增长40%至70%,达到130万至170万辆之间。

虽然一季度国内市场表现强劲,但小牛电动在国际市场的表现却恰恰相反,同期销量同比仅增长6%至20,248辆。这与2024年海外市场每个季度的增速都不低于45%的情况相比,可谓急剧放缓。

公司在最新公告中没有对国际市场销量放缓发表评论,但在上个月的最新财报电话会议上,它对拜登政府去年9月对中国进口商品征收25%新关税的影响颇有微词。作为应对之道,公司在东南亚设立了一家制造厂,并于去年下半年开始生产。

但在特朗普上周宣布的最新关税政策下,这一变通之道显然已经行不通,因为新关税不仅适用于中国,还适用于几乎所有与美国有重大贸易往来的国家。小牛电动没有透露其海外业务中美国市场的占比,但它以前曾将美国与德国、意大利和法国并列为主要海外市场。小牛电动还将美国零售巨头沃尔玛和百思买列为两个重要的海外合作伙伴。

综上所述,尽管海外市场前景不明朗,但由于在中国市场发展前景稳健,2025年对小牛电动来说,有望成为表现相对强劲的一年。投资者似乎看好这一预期,即便在上周特朗普宣布新关税政策后,全球市场暴跌,公司股价亦在过去五个交易日内下跌28%,但自今年以来,该股已上涨了70%。 

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新闻

简讯:华润建材华润饮料计划迁册香港

国企华润集团旗下两家香港上市公司周五宣布,计划将公司注册地从开曼群岛迁至香港。 华润建材科技控股有限公司(1313.HK)和华润饮料(控股)有限公司(2460.HK)均发公告,披露公司援引今年5月23日在香港生效的政策,將公司迁回香港。 华润饮料在公告中表示:“公司已在联交所主板上市并在香港设立主要营业地点,迁册后可减少跨国合规的复杂性,精简法律实体架构,有效减少多司法管辖区带来的成本。” 许多海外上市的中国企业常以开曼群岛为注册地,部分原因是中国对其外国所有权的限制。 华润建材开市持平,中午收报1.78港元;华润饮料开盘后涨0.36%,中午收报11.09港元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:美团Keeta进军迪拜 40天拓展第三个中东市场

外送服务巨头美团(3690.HK)周六透过官方微信宣布,其国际外卖品牌Keeta于当地时间上午11时正式在阿联酋迪拜启动营运。这是Keeta继8月进入卡塔尔、9月登陆科威特后,40天内开拓的第三个中东国家外卖市场。阿联酋亦成为美团在中东海湾地区的第四个战略落点。 公司表示,Keeta在迪拜的启动,是美团“零售+科技”战略的又一实践。迪拜同时成为美团无人机配送品牌Keeta Drone的首个海外站点。未来,Keeta将依托美团积累的高效履约能力,打造“地面+低空”双履约网络,推动即时零售服务的规模化落地。 2023年5月,美团在香港推出KeeTa国际外卖品牌,并于去年9月在沙特阿拉伯营运。根据公司中期报告,KeeTa在沙特的营运已拓展至20个城市。KeeTa所属的“新业务”板块,第二季度收入265亿元(37.14亿美元),同比增长22.8%,经营亏损19亿元,同比扩大43.1%。 美团股价周一高开,至中午休市报102.4港元,升1.79%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:白云山斥7.5亿 购南京医药1成股权

药企广州白云山医药集团股份有限公司(0874.HK, 600332.SH)周日公布,透过旗下的广药二期基金,购入南京医药(600713.SH)11.04%股权,作价7.49亿元。 南京医药以医药批发、医药零售,医药“互联网+”及医药第三方物流为主营业务,网络覆盖江苏、安徽、湖北、福建及昆明市,公司早于1996 年已在上海证券交易所上市。 白云山指出,通过双方在资本层面、分销管道建设、及中医药领域等合作,优化公司在华东区域布局,增强公司医药业务竞争优势,并带动医药制造业务增长,持续推动发展。 周一白云山开盘微升0.4%报18.05港元,公司今年以来股价在15至19港元间波动。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Broad-Ocean Motor: veteran motor maker champions new energy in Hong Kong listing push

电机老兵逐梦新能源 大洋电机叩关港股

从生产车库门遥控器到新能源车电机,净利三年翻倍的大洋电机也来到港股市场赶集 重点: 在全球HVAC电机市场市占率排名第二,在中国与北美市场稳居第一 公司A股股价过去一年飙升143%,市值逼近285亿元   李世达 有没有想过,你家车库门的遥控器,和你电动车动力总成,再到你家空调的压缩机,可能都是由同一家公司生产?这家公司不是什么家喻户晓的国际品牌,而是一家来自中国广东中山的电机制造商——中山大洋电机股份有限公司(002249.SZ)。 在深交所上市已逾15年的大洋电机,已向港交所递交上市申请,准备登陆香港资本舞台。 成立于2000年的大洋电机,从传统电机业务起家,如今却横跨暖通空调(HVAC)、汽车电驱动系统乃至燃料电池等,产品涵盖生活的方方面面。根据弗若斯特沙利文的数据,以收入计,公司在2024年已跻身全球第二大第三方HVAC电驱动解决方案供应商,在中国和北美市场位居第一。 两条腿走路 公司主要可分两大业务,一是建筑与家居电器电机制造,2024年收入70.8亿元,占比58.4%。其中暖通空调(HVAC)电机贡献超过55%,产品涵盖大型中央空调压缩机、车库门开启器、通风系统风机等。 另外则是汽车动力总成及零部件业务,2024年收入50.2亿元,占比41.5%,当中传统起动机与发电机占25.8%,新能源汽车动力总成及零部件占15.7%。 大洋电机的发展呈现“两条腿走路”,HVAC电机需求稳定,属于刚需消费与基建类市场,能提供稳定现金流;另一方面,汽车电驱业务与新能源汽车深度挂钩,为公司带来成长故事。 从财务数据看,大洋电机的收入表现较为平稳,利润则在近年开始飙升。2022年至2024年,公司收入由109.3亿元增至121.1亿元,年复合增长率仅约5%。然而,同期净利润却由4.27亿元飙升至8.88亿元,复合增长率高达44%。2025年上半年,净利润同比再增34.6%,达6.02亿元。 这背后反映其盈利能力的改善,毛利率自2022年的19.3%升至2024年的22.2%,净利润率也由3.9%跃升至7.5%,展现出成本控制与产品组合优化的成果。另外,占比持续维持在45%左右的海外收入,毛利率普遍高于中国市场。 全球化布局超前 相比许多仍局限于国内市场的中国制造商,大洋电机的全球化布局较为“超前”。截至2025年,公司在全球已拥有15个生产基地,分布于美国、墨西哥、英国、泰国、越南、摩洛哥等地,并在美国底特律、芝加哥、英国伦敦等地设立研发中心。 公司在2015年收购美国百年商用车零部件企业佩特来,并与印度塔塔汽车(TATAMOTORS.BO; TTM.US)成立合资公司“塔塔佩特来”,提升了在国际商用车零部件领域的话语权。不仅能就近服务国际车企与HVAC客户,也能在地缘政治与贸易壁垒不断升高的当下,提供供应链韧性。 不过,公司业务也并非没有短板,其一是收入增速较慢,近三年平均增幅仅约5%,与新能源汽车零部件行业动辄两位数的增长相比显得保守,这意味其规模扩张速度不足。 第二个问题是公司产品结构中,传统起动机与发电机仍占25.8%,相关业务属于逐渐被淘汰的夕阳业务,而新能源车动力总成占比仅15.7%,仍在追赶阶段。公司的研发投入也相对不足,2024年研发费用率约4.3%,低于日本电产(6594.T)的6%,可能限制长期竞争力。 事实上,大洋电机在A股市场表现不俗,过去一年股价飙升约143%,递表港交所后首个交易日,股价更来到11.69元,创52周新高。目前A股市值约285亿元,市盈率约为27.2倍,虽远低于卧龙电驱(600580.SH)的85倍,但高于日本电产的18.7倍。 对公司来说,赴港上市仍能让公司更直接接触海外资本,提升其国际品牌与治理形象。更重要的是,今年港股市场火热,新能源与科技板块成为集资主力,近期新能源汽车及相关制造产业链板块交易活跃,相关新股往往受到资金热炒,对大洋电机而言自然是个好机会。在近期火热的市场气氛下,大洋电机或许有机会获得较高的市场关注,但长期而言仍要视乎能否讲好“新能源+全球供应链”的故事。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里