这家专注于心脑血管及肿瘤药物的药企,近年决定转攻医美业务,本来曾取得好成绩,但似乎后继乏力

重点:

  • 四环医药大力发展的医美业务对公司收入帮助不大,更预告去年将录得巨额亏损
  • 该公司旗下创新药业务发展不俗,有望在上海科创板独立上市

莫莉

在仿制药面临集体采购压力、创新药蓄势待发的背景之下,中国本土大型药企近年纷纷转型,以恒瑞医药(600276.SH)、正大天晴为首的头部药企大力投入创新药研发,石药集团(1093.HK)则走上了大手笔收购产品(License-in)的道路。然而,本来专注于心脑血管、肿瘤领域药物的四环医药控股集团有限公(0460.HK)却另辟蹊径,跨界至医美市场。

只不过,四环医药的转型之路并非坦途。1月20日,公司发出盈利预警,预告2022年收入将同比下降不低于25%,预计亏损不超过26亿元。公司解释,收入下降是由于医药行业政策变化冲击产品销售、宏观经济下行压力、全球地缘政治冲突对供应链造成的冲击、持续新冠疫情及应对措施影响生产、经营及研发。

由此看来,该公司2021年的营收高增长,恐怕只是昙花一现。当年,受益于医美业务大幅增长,四环医药曾实现营业收入32.91亿元,同比增长33.6%,并实现4.17亿元净利润。其中,医美板块实现收益3.99亿元,同比增长1,383%,主要由肉毒素产品贡献。

2021年2月,四环医药独家代理的肉毒素“乐提葆”上市销售,是第四款在中国获批上市的A型肉毒素。公司在年报中将2021年称为“拐点”之年,实现了“从传统仿制药公司向创新药及医美领先公司的转型”。可是好景不常,四环医药转向的重点似乎后继乏力,2022年上半年,医美板块的业务收入和分部经营溢利分别约为9,860万元和4,160万元,同比下降61.8%及79.1%。

剥离“现牛”

四环医药于2010年登陆港交所,是中国最大的心脑血管处方药物供货商之一。在最新的盈利预警中,公司表示,向研发创新及医美等高增长新业务进行转型发展的成果逐步兑现,剥离部分仿制药业务的战略也已得到落实。

与中国大多数传统药企一样,四环医药以仿制药业务起家,去年上半年,仿制药业务收入为12.33亿元,总营收占比达84%,该板块还贡献了经营溢利6.83亿元。不过,期内公司录得净亏损9,590万元,主要由于研发支出达4.57亿元,大部分均投向创新药业务,可见仿制药是公司向创新药和医美发展的“现金牛”。

去年7月,四环医药宣布,计划将部分或者全部出售受到医药行业及政策变化影响、未达公司业绩预期或不符合公司长期战略目标的仿制药及其他非核心传统医药类业务及资产,在未来12至24个月内逐步完成出售。

公司作出这一重大业务调整,与一系列政策有关。2019年7月1日,国家卫健委公布了《第一批国家重点监控合理用药药品目录(化药及生物制品)》,列入其中的药品存在临床使用不合理问题较多、使用金额异常偏高等问题。该目录就好像是一种“黑名单”,向医疗界发出信号,以避免使用此类产品。

四环医药有7个品种进入该监控目录,这些产品在2018年和2019年贡献近八成营收。由于各地方医保逐步剔除列入名单中的药物,医生也尽量不使用这些药物,令相关药物销量锐减,影响公司收入。

仿制药的国家带量集中采购政策,也成为悬在药企头上的利刃。核心品种一旦在集采中投标失败,将对业绩带来致命打击,即使中标,也将大大削减利润。因此,仿制药的发展前景变得极其有限。四环医药近年逐步出售仿制药等传统医药业务,去年4月,公司以1.18亿出售生产消化仿制药的轩升制药股权。

新业务频融资

除了转型医美外,四环医药的另一个重点发展方向是创新药。公司旗下拥有两大创新药平台,轩竹生物聚焦于消化、肿瘤及非酒精性脂肪性肝炎等重大疾病领域;惠升生物则主攻糖尿病,有40余款相关在研产品。

去年9月,四环医药公告称,分拆轩竹生物于上海科创板独立上市的申请已经获上交所受理,该平台已有7 个产品进入临床及之后的开发阶段,其中一款在研药物的上市申请,已获得国家药监局受理。另一边厢,惠升生物也获得一级投资者青睐,今年1月3日,该公司生物完成A+轮融资,募资5.8亿元,整体投后估值为55.8亿元。

四环医药现金资产丰厚,截至去年6月末,其现金及现金等价物约为50.96亿元。去年5月,路透曾引述知情人士报道称,华润集团正与四环医药私有化进行谈判,估值接近30亿美元(203亿元),但四环医药随后否认有意私有化。

在业绩不振影响下,四环医药股价走低,市值不足百亿港元。以盈警透露的2022年营收约24.7亿元计算,公司当前市销率约为3倍,与仿制药公司石药集团、绿叶制药(2186.HK)的3.2倍和2.2倍接近;反观医美公司华熙生物(688363.SH)、爱美客(300896.SZ)的市销率高达9.9倍和69倍,可见医美行业较受投资者青睐。

四环医药剥离仿制药业务后,估值能否追近医美同业,仍有待观察其转型成果,以及能否提高医美业务收入的比重。

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新闻

简讯:名创优品拟拆TOP TOY 委摩通瑞银任承销商

据媒体周三引述彭博报道,零售商名创优品集团有限公司(MNSO.US; 9896.HK)计划分拆旗下潮玩品牌TOP TOY在香港独立上市,并已委任摩根大通及瑞银担任承销商。 报道指出,这家主打日式风格、贩售从化妆品到文具等各式商品的零售商,也可能再聘其他投行协助,并希望在上市前引入主权财富基金等新投资者。 TOP TOY是名创优品五年前创立的子品牌,专注于潮流玩具。在去年第四季,其收入按年增长超过50%,远高于同期名创优品整体22.7%的增幅。 这次分拆计划是近期中国玩具企业赴港上市潮的一部分,继今年布鲁可(0325.HK)上市,以及52Toys近期提交上市申请后,TOP TOY成为又一筹备上市的企业。这些公司均希望借助“盲盒”热潮获利,这类藏品玩具毛利率高,深受年轻消费者喜爱。今年凭借Labubu系列公仔爆红的泡泡玛特(9992.HK),即为其中代表。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:科伦博泰折让7.5%配股筹19.6亿港元

从事创新药开发的四川科伦博泰生物医药股份有限公司(6990.HK)周四公布,计划配售591.8万股新H股,占公司扩大后已发行股本约2.54%,每股作价331.8港元,较股份前收市价每股359港元折让约7.58%,集资19.64亿元(2.5亿美元)。 公司表示,所得款项将用作产品研发、临床试验、注册备案、制造及商业化;提升内部研发技术能力、加强外部合作及拓展产品管线组合,补充流动资金及作一般企业用途。 科伦博泰主要从事创新药物的研发、生产和销售,产品用于乳腺癌、非小细胞肺癌、胃肠道癌等疾病的治疗。公司去年收入19.33亿元,同比增长67.8%,亏损收窄53.5%至2.67亿元。 科伦博泰周四早盘下跌,至中午收市报334.20港元,跌6.9%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Sante makes infant nutritional products

圣桐特医冲刺港交所 乘关税战叫板外资龙头

这家总部位于青岛的特医食品制造商,正挑战主导中国市场的外资跨国公司,后者可能面临关税的不确定性 重点: 圣桐特医已向港交所提交上市申请,公司拥有一批重量级投资者,且收入与利润飙升 随着中国生育率下滑,这家专注婴儿的特医食品制造商正多元化布局,进军中国上升中的老年营养市场   谭英 当圣桐特医(青岛)营养健康科技股份公司于上周五首次公开披露其香港IPO计划时,中信证券为保荐人。但不久后,公司透露中信里昂证券也将作为总协调人加入承销团队。 对于这样一家拥有二十余年历史的老牌企业,圣桐特医的财务指标确实令人瞩目。其收入在过去三年近乎翻倍,从2022年的4.91亿元增至去年的8.34亿元。2024年,来自跨境电商平台的收入达4.05亿元,占总收入的48.6%。公司调整后净利润也从2022年的1.21亿元快速攀升至2024年的1.99亿元。而其毛利率三年来始终维持在71%左右的高位,令人称羡。 前身为青岛圣桐营养食品有限公司的圣桐特医,是最早进军国内特医食品市场的本土企业之一,主要专注过敏婴儿特制产品,该业务贡献去年的九成收入。 仍占圣桐特医销售额过半的国内市场,由国际巨头主导,雀巢(NESN.SW)和达能(BN.PA)分别位列第一及第二,紧随其后的是圣桐特医和第四的雅培(ABT.US)。根据上市文件中的第三方研究,这使圣桐特医居国内同行之首。前五强中唯一的其他本土企业是乳业巨头飞鹤(6186.HK)。 飞鹤当前的市销率达2.32倍,这意味着若圣桐特医匹配此水平,基于2024年销售额,其估值或达20亿元左右。这有望助其集资5亿元甚至更多,为其目前在内蒙古新建的设施扩大产能提供资金。 此次上市仅是圣桐特医的最新融资举措,公司还于今年2月在B轮融资中募得4亿元。其支持者都是顶尖机构,包括上汽集团旗下的恒旭资本、高瓴资本、李开复的创新工场以及中金公司。 特医食品需医生监督、且以特殊需求婴儿产品主导。在中国,所有特医食品的渗透率仅为3%,远低于成熟市场40%的水平。根据上市文件,中国市场的年增长率为18%,预计2029年规模将达531亿元,其中婴儿产品占274亿元,约半数份额。 当前,对圣桐特医等公司挑战其国际同行较为有利,若后者的供应链部分位于美国,它们可能受中国报复性关税拖累。圣桐特医唯一的外部供应商位于韩国,相对来说受关税战影响不大。但需指出,公司近半产品销往海外,主要渠道为电商。然而,上市文件未具体说明其中是否有销往美国的部分。 二十年历史积淀 圣桐特医历史可追溯至2005年,当时是圣元营养旗下的特医食品事业部,由张亮与孟秀清夫妻二人掌控。张亮于1998年创立生产婴儿配方奶的圣元国际集团,公司2007年至2017年在纳斯达克上市,后被张亮私有化。 据上市文件,中国本世纪初尚无本土特医食品生产商。作为当前的国内行业领头羊,圣桐特医已拥有14款主要特医食品产品,以及7 张特医食品注册证。 鉴于中国生育率急剧下滑,圣桐特医受投资者热捧似有悖常理。2024年是农历龙年、受准父母偏爱,中国出生人口自2023年的900万升至950万,为全球之最。尽管如此,长期前景仍堪忧,这是晚婚及育儿成本高等成熟经济体常见的因素。对此,公司反驳称,中国的Z世代父母已致力保障婴儿的营养,并加快购买特制产品,以应对孩子的任何异常。 即便如此,意识到人口趋势对其不利,圣桐特医正多元化开发成人产品以补全当前产品线。官方资料,中国60岁以上人口2023年占比已超五分之一。随着该群体扩大,预计非婴儿特医食品需求将激增。据上市文件,2024至2029年,市场年均增长率应达21.5%,2029年销售额将达258亿元。 公司在上市文件中表示:“以‘精确营养、专业呵护’为理念,我们关切特殊群体需求,涵盖面对过敏、不耐受乳糖及早产风险的婴儿,以及银发族。” 圣桐特医通过300余家分销商售货,渠道包括医院、月子中心、专卖店及线上,终端覆盖超17,000个网点。 2023年之前,圣桐特医位于青岛的主要生产基地与母公司圣元集团共享,基地2024年年产特医食品1.7吨。公司今年2月另开一家新厂,第三家工厂也正在内蒙古建设,预计2026年投用。 圣桐特医需加速行动,因为新兴本土竞争者步步紧逼。2022年至2023年,中国新特医食品注册数量从13款跳涨至70款,去年又新增42款注册。国家市场监管总局数据显示,截至去年9月20日,国内206款特医食品注册中,本土企业占174款,表明中国本土公司竞相争夺这重要市场。 需要指出,国际巨头仍坐拥巨大优势,雀巢以57%市占率坐头把交椅,达能以18.4%居于其后。圣桐特医无疑希望分一杯羹,而民族情绪的上市,对国货亦有利。如果能让投资者确信其能保持强劲增长,那情况对圣桐特医更有利。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:上市不足一年 龙蟠科技配股集资1.2亿港元

磷酸铁锂电池正极材料制造商江苏龙蟠科技股份有限公司(2465.HK)周三表示,配售2,000万股,每股作价6港元,共集资1.2亿港元。 配售价较周三收市价6.59港元折让8.95%,及相对过去五个交易日平均收市价折让0.33%。配售股份占已扩大发行H股本16.67%。 公司表示,集资主要是减低负债,并提供额外运营资金,以满足未来发展需求。同时,可以扩大公司的股东基础。 龙蟠科技周四开盘股价下跌2.9%至6.4港元,公司自去年10月上市以来,股价下跌16%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里