0839.HK
The vocational training provider’s half-year earnings were well received by investors, aided by a broader rally on the Hong Kong stock market.

财报公布后,恰逢港股气氛转热,中教控股的股价持续上行

重点:

  • 最近两年,中教控股已经暂缓收购新学校脚步,但半年来在新校区建设方面的资本开支高达20.3亿元
  • 中教控股账上的现金储备总额为45.3亿元,有息负债率为24.7%,财务状况较为稳健

 

莫莉

在中国的教育类股票中,民办高职教育一向因学费高、收费周期长,而且销售费用低,被视为具有稳定收益的投资目标。即使在2021年中国政府的“双减”监管风波中,高职教育由于面向大学生而独善其身,在政策大力支持下,更获得资本青睐。但是,随着中国宏观经济放缓,行业内部竞争加剧,部分民办教育集团也陷入大幅并购扩张后,无力还债的困境。

作为港股民办高校市值最高、拥有学校最多的企业,中国教育集团控股有限公司(中教控股,0839.HK)有着“三本之王”的称号。上周五,这家企业公布截至2024年2月29日止的中期业绩。期内实现收入32.84亿元,同比增长18.3%,净利润也上涨9.6%至10.71亿元,重新回到增长轨道。

财报发布后,恰逢港股气氛转热,恒指连续上扬,截至上周五,中教控股的股价连续三个交易日上行,累计涨幅为11.5%,一扫过去半年来因净利润下滑带来的阴霾。中金、华西证券、东吴证券等券商均对中教控股的财报给出正面评级,中金分析师在研报中指出,该企业内生增长稳健,截至2月29日,全日制新生人数按年增长8.5%至27.1万人,主要得益于提前扩容量、提高教学质量、国际化产教融合等方面的投入。

从具体业务分部来看,由高等职业教育和中等职业教育组成的国内市场分部贡献了26.68亿元,同比增长19.2%,主要由国内市场的在校学生人数及学生平均收入增长带动;国际市场分部则表现平平,期内贡献收入1.05亿元,同比下降1.86%。

对于民办高等教育集团而言,学生规模和学生的平均学费是决定收入的两大关键指标。因此,收购相对成熟的学校是扩大学生规模,提升品牌影响力的捷径。中教控股在2017年12月登陆港交所时,旗下仅有三间院校,此后通过多次融资,在2017年至2021年间收购至少11间学校,扩大公司业务规模。目前,中教控股不仅在中国境内拥有8所高等职业教育学校、四所中等职业教育学校,在澳大利亚和英国亦有高校布局。

虽然近两年,中教控股已经暂缓收购新学校的脚步,但是在新校区建设方面仍投入了大量资本。最新财报显示,期内公司的资本开支高达20.32亿元,较上年同期增长66.6%,主要与兴建现有校区新楼宇以及山东省及广东省扩建容量相关,其中山东省的扩建是指烟台科技学院正在建设的新校区,一期的规划面积700余亩,计划于2024/25学年投入使用;广东省扩建则是指广州应用科技学院在肇庆的新校区建设,目前已经完成一期和二期建设,正在新购入的372亩的土地上建设新校区第三期。

据东吴证券的报告,这些新校区建设完成后,预计可增加学生容量5.2万名,其中在2024/25学年,肇庆和烟台的学校新生学额将分别增加至1.28万人和8,154人,预计未来两个学校随着更多面积投入使用,在校生容量有望进一步提升。

财务较同业稳健

近期,高等职业教育集团希教国际控股有限公司(1765.HK)价值3.24亿美元的零息可转换债券违约,债权人在3月27日已经向香港法院提交清盘申请书。虽然从申请清盘到清盘令的颁布之间尚有复杂的法律程序,但高职教育赛道的投资者仍然感到风声鹤唳,中教控股、民生教育(1569.HK)的股价也在3月下旬接连下挫。

相比同行,中教控股的财务状况更加稳健。财报显示,截至2月29日,中教控股账上的现金储备总额为45.31亿元,银行及其他借款及债券为89.33亿元,其中短期负债约为15亿元,长期负债为74.25亿元。此外,在今年3月28日之前,中教控股已经将2024年到期的23.55亿港元的可换股债券全部赎回,目前有息负债率为24.7%。

不过,受到师资和教学投入的增加,以及新校区和楼宇投入使用导致折旧费用增高的影响,上半年公司毛利率同比减少1.4个百分点至56%。中教控股的市盈率约为8倍,略高于民生教育的市盈率7倍,位于行业中上水平。

虽然当前公司现金状况稳定,但是长远来看,中国人口进入负增长时代,加上大学生“毕业即失业”的情况增加,高等职业教育和中等职业教育,都将面临更加激烈的竞争,学费普遍偏高的民办高校性价比不如公办学校,恐怕将受到更大冲击。中教控股作为民办高教集团的龙头,能否依靠规模效应抵抗行业下行的风险,值得投资者长期观察。

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