1880.HK
CTG Duty Free’s revenues jumped nearly 28% in the third quarter and net profit surged 93%, but the recovery from Covid lows was not vigorous enough to satisfy shareholders.

这家中国免税店龙头股价从今年2月时的280港元,大幅蒸发67%,高追的投资者恐怕损失不菲

重点︰

  • 中国中免三季度营收同比增长27.9%,净利润更大升93.2%,但市场并未满意,绩后股价持续下挫
  • 在市场关注中国中免四季度表现的同时,该公司突然宣布其董事长于10月14日离世,可能引起市场忧虑

 

欧美美

中国内地因中秋加上“十一黄金周”长假期,市场寄望消费表现能在这个长假期大幅提振,然而最终的数据虽比疫情前的2019年有所增长,但却不见市场期待已久的“报复式消费”。根据中国文化和旅游部公布的数据,9月29日至10月6日的8天长假期,中国国内旅游收入同比大增1.3倍至7,534.3亿元,但比2019年同期只增长1.5%,也低于政府预期的7,825亿元。

自从中国恢复通关,市场憧憬国内消费及旅游大幅增长,曾令中国免税店龙头中国旅游集团中免股份有限公司(中国中免,1880.HK; 601888.SH)的股价在今年1月27日创下280港元新高,但随着消费表现不如预期,中国中免的股价上演高台跳水,上周五仅收报92.35港元,累计蒸发67%。

虽然股价不振,但中国中免的运营表现其实不俗。该公司最近公布,今年第三季度营业收入同比增长27.9%至149.8亿元,净利润更大增93.2%至达13.3亿元,增幅连续四个季度扩大;但回顾首三季度,其营业收入虽同比增长29.1%至共508亿元,但净利润仅上升12.3%至52亿元,意味期内的成本效益降低。

中国中免表示,营收增长主要因为今年国内旅游市场复苏,以及把握恢复和扩大消费的政策机遇,在继续发力海南离岛免税市场的同时,积极推动北京、上海等重点机场出入境门店业务的恢复。

消息公布当天,其港股及A股均大挫近5%,其后几天也未见明显反弹,可能侧面反映投资者的不满。

增长因比较基数低

“与其他旅游相关概念股的前三季表现比较,它的复苏相对较慢。如果单看第三季度,表面上增长很多,但最重要是去年同期内地多个旅游大省出现疫情,需实施静态管理,其业绩受到影响,令比较的基数太低,所以该季度的13.3亿元净利润,其实是低于市场预期。”凯基亚洲投资策略部主管温杰说。

温杰又估计,去年因为官方的疫情封控政策,中国中免旗下的机场店获得租金减免,但今年机场人流增加,租金也恢复正常,导致成本增加,但内地内需恢复步伐未如理想,影响该公司的盈利表现。

瑞银认为中国中免前三季及第三季度业绩符合预期,但三季度净利润率只有8.9%,比该行预期低,主要受上海机场租金成本上升拖累,目标价维持在153港元,评级“买入”。但要留意的是,瑞银今年8月才将中国中免的目标价由238港元削至153港元。

更值得留意的是,中国中免于10月15日公布,今年2月才出任该公司董事长的李刚,于10月14日因病逝世,享年56岁。李刚未持有该公司股份,而他离世后,公司董事人数也不会低于《公司法》规定的董事会最低人数,而公司也表明正常经营活动不会受影响,所有董事、监事、高阶主管及员工均会继续致力推动公司的持续健康发展。

根据公开数据显示,李刚是中国中免前身──中国国旅的元老,曾在2017年3月至2019年8月担任中国国旅董事长,并于任内布局各大机场的免税业务,与法国知名旅游零售商拉格代尔成立合资公司,投得香港国际机场烟酒经营权,因此对公司的影响可谓举足轻重。如今他再度接任最高掌舵人短短8个月就突然离世,难免会引起市场的揣测和忧虑,对未来股价也可能添上一层阴霾。

深耕海南的中国中免,在海南省拥有6家离岛免税店,包括全球第一及第二大的海口国际免税城和三亚国际免税城。在刚过去的十一黄金周,虽然整体消费不如预期,但海南在8天假期中累计接待游客近427万人次,比去年增长1.8倍,但比2019年同期仅上升2.8%。

至于免税品销售市场方面,据海口海关的数据,今年中秋国庆8天长假期,海南离岛免税销售金额达13.3亿元,比去年同期大涨1.2倍,免税购物人数比去年增长1.4倍,达17万人次。由于市场预计中央将进一步“放水”刺激消费,相信有助中国中免继续改善业绩表现。

经过长达8个月的下跌,中国中免目前预测市盈率已跌至36倍,对比经营线上线下免税店的竞争对手海汽集团(603069.SH)的260倍,反映中国中免的股价可能被严重低估。

对于中国中免的未来股价走势,金利丰证券研究部执行董事黄德几建议先作观望:“从估值上看,中国中免现价确实吸引。但是,当路易威登(Louis Vuitton)和迪奥(Dior)等品牌的母公司LVMH集团(LVMH.PA)都直言中国零售疲软,加上股市和楼市表现不振,在负财富效应下,令国民购物欲减少,所以在未看到中国中免股价走势明显改善前,投资者还是静观其变,毕竟现在A股及港股中低估值的股票多的是。”

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新闻

简讯:赣锋锂业拟配股及发可转债筹25亿元

锂生产商江西赣锋锂业集团有股份限公司(1772.HK; 002460.SZ)周二公布,拟配股及发行可换股债券,共筹集净额25.15亿元,拟用于偿还贷款、产能扩张及建设、补充营运资金及一般企业用途。 配股部分,公司建议配售4,002.56万股新H股,占扩大后已发行H股9.02%及扩大后已发行股份总数1.95%,每股配售价29.28港元,较H股昨日收市价30.98港元折让5.49%,集资净额11.69亿港元。 另外,公司建议发行于2026年到期的13.7亿港元的可换股债券,按年利率1.5%计息,初始转换价为每股H股33.67港元,较昨日H股收市价30.98港元溢价8.68%,可悉数转换为4,068.904万股H股,占扩大后已发行H股9.16%及扩大后已发行股份总数1.98%。发行债券所得款项净额13.46亿元。 2025年上半年,公司收入约为82.58亿元,同比下降13.3%,亏损由去年同期的7.59亿收窄至5.36亿元。 周二公司股价低开,至中午休市报30.08港元,跌2.91%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里  --

简讯:中期业绩亮丽 蓝思盈利升逾三成

手机玻璃供应商蓝思科技股份有限公司(6613.HK,300433.SZ)周一公布香港上市后首份中期业绩,收入329.6亿元,同比增长14.2%,盈利增长32.7%至11.43亿元,若扣除非经常性损益的净利为9.4亿元,同比上升42%。 各项业务表现理想,期内智能手机与电脑业务收入271.8亿元,同比增长13%,智能汽车与座舱业务收入同比上升16.5%至31.6亿元,智能头显与智能穿戴业务收入16.5亿元,同比增长近15%。公司指出,收入增长主要是头部客户量产多款新品。 展望未来,公司表示将持续深化全球产能布局,强化材料模组整机垂直整合优势,丰富高附加值产品矩阵。 蓝思科技周二开市微跌0.32%报24.56港元,公司自今年7月上市累计上升逾3成。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Baiyunshan supports stock price with high dividend yield despite plain business performance

白云山业务欠惊喜股息率高助撑股价

白云山大健康业务中期利润升14%,主要来自王老吉贡献 重点: 受大南药业务影响,白云山中绩倒退 饮料业务竞争大,王老吉开拓海外市场   白芯蕊 凉茶作为中国传统文化代表之一,更列入中国国家级非物质文化遗产,拥有王老吉凉茶及多款中药产品的广州白云山医药集团股份有限公司(0874.HK;600332.SH),最近公布中期业绩,虽然饮品业务表现强韧,但制药业务仍缺乏起色,令净利润按年倒退1.3%。 白云山前身是为广州药业,集团于1997年成立,同年在港交所挂牌,2001年亦在上海交易所上市,2013年完成合并白云山,随后公司名称由广州药业改名为白云山,目前大股东是广州医药集团,持有白云山45.04%股权,广州医药集团则是广州市人民政府旗下企业。 大健康业务占利润51% 集团完成重组后,基本完成“大南药”、“大商业”及“大健康”业务布局,其中大健康业务是白云山利润主力来源,上半年利润总额为15.8亿元,按年升13.9%,占集团总利润金额51.1%。大健康业务主要由王老吉大健康公司组成,主要产品包括王老吉凉茶、荔小吉系列、润喉糖、龟苓膏等产品。 尤其王老吉品牌更是集团王牌,该品牌于1828年创立,最早以凉茶铺形式出现。王老吉积极现代化转型,广药集团于1992年获得“王老吉”商标,并以红罐“王老吉凉茶”迅速在中国走红,一度与加多宝集团就“王老吉”商标展开法律纠纷,但最终由白云山持有,目前王老吉在凉茶市场市占率高达70%。 不过,以收入计算,集团大健康业务上半年收入只有70.26亿元,占集团总收入418.34亿元的16.8%,比第一大收入的大商业业务的290.63亿元少得多。所谓大商业业务,主要经营医药流通业务,包括医药产品、医疗器械、保健品等的批发、零售与进出口业务等。 大商业收入多毛利率低 虽然大商业业务收入占比高,但毛利率却不高,上半年只有6.13%,利润总额只有3.46亿元,占集团总利润金额仅11.1%。相反,以王老吉为主的大健康业务,毛利率高达44.67%,更按年升1.69个百分点,因此大商业业务虽然收入多,但利润贡献却比大健康业务少。 大健康业务由王老吉凉茶支撑,上半年利润也录得增长,但面对内地饮品业百花齐放,尤其新茶饮市场不断扩张,中国凉茶市场亦近天花板。据尼尔森调查显示,18至35岁主力消费群体中,选择王老吉作为解渴首选的比例已从2022年前的43%,大降至今年3月的27%。 王老吉拓海外觅商机 王老吉作为中国凉茶业龙头,为对抗茶饮新势力,近年也积极开拓其他新口味,以迎口顾客需要,例如推出无糖味凉茶、茶花风味凉茶等新品。 除此之外,白云山也为王老吉凉茶积极开拓海外市场。集团于2024年启动海外品牌标识“WALOVI”,品牌已在美国、泰国、意大利、沙特、马来西亚等多国陆续发布,尤其是主攻东南亚与北美市场,并与美国Costco、亚马逊、展开深度协作,以扩大海外商机。 不过,白云山大南药业务仍拖集团后腿,继2024年收入下跌10.4%后,最新业绩仍未见好转势头,今年上半年收入按年跌15.2%至52.4亿元,当中中成药收入跌幅达20.1%至32.5亿元,化学药则下滑5.9%至20亿元。 白云山的大南药板块主要涉及中成药及化学药研发生产及销售,拥有陈李济药厂、何济公药厂、潘高寿药业、白云山等中华老字号企业,不过面对市场竞争激烈,尤其是白云山化学药王牌辉瑞仿制药金戈(枸橼酸西地那非片),去年存量激增49.78%,暗示销售压力大,已为大南药业务敲响警钟。 另一方面,白云山创新能力不足也是一大问题,由于缺乏持续爆款新药登场,造成大南药业务表现呆滞。幸好白云山已有针对性部署,出资近15亿元设立广药基金二期,该基金主要是通过直接或间接的方式,开展生物医药股权投资,从中获得投资收益,盼扭转投资新药不足的问题。 整体来讲,白云山股息率不俗,预期股息率分别为4.9%和5.4%,比10年期美债息4.3厘高,加上美国潜在减息空间大,变相支撑股价,但由于业务惊喜度不足,除了大南药业务倒退拖累外,王老吉业务则面对新兴茶饮市场竞争,故股价上升空间未必太大,只会在区间浮沉。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:同店销售下跌20% 九毛九盈收双降

餐饮运营商九毛九国际控股有限公司(9922.HK)上周五公告称,因国内消费趋谨,致三大主力品牌同店销售额骤降,上半年公司营收及利润同比跌幅均超10%。 财报显示,截至6月的半年间,营收同比下降10.1%至27.5亿元,上年同期为30.6亿元。当期利润同比下滑16%至6,070万元,上年同期为7,230万元。核心品牌太二直营店同店销售额同比下降19%,规模较小的怂火锅及九毛九品牌分别录得20.1%和19.8%的跌幅。 伴随销售恶化,本季度公司净关店42家,约占门店总数5%,总门店数缩减至729家。 九毛九周一收跌2.2%至2.7港元,年内累计跌幅约22%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里