受到风电传动设备售价下降和疫情持续影响,中传动半年销售收入倒退,而且由盈转亏。但是,公司近年涉足与本业无关的大宗商品贸易,或许是业绩转差的真正原因

重点:

  • 中传动上半年营业收入同比减少8.6%,期内由盈转亏,录得7,871万元净亏损
  • 因应大宗商品贸易应收帐增加,公司加大借款额以弥补流动性,令总负债于半年间大增41.5%至224.6亿元,财务成本也因此大增近一倍

罗小芹

为何一家风电齿轮传动设备的供货商,却高调参与风马牛不相及的大宗商品贸易,导致业绩跟随大宗商品价格大起大落?

由于风力发电传动设备售价下降,加上新冠疫情影响销量,中国高速传动设备集团(0658.HK)上半年销售收入同比减少8.6%至96.9亿元。期内公司转盈为亏,录得7,871万元净亏损,远逊去年同期的7.23亿元净利润。业绩公布后,中传动本周一的股价下挫近一成,报收4.42元。

对于业绩走样,中传动解释,主因是出售旗下重点业务──从事齿轮、齿轮箱及配件制造及销售的南京高速齿轮制造有限公司43%股权后,产生的所得税开支3.15亿元,以及与这项出售相关的认沽权负债,所产生的利息支出约8,600万元。

但真正原因是否公司的解释般这样简单?细看这份中期业绩,并没有标明每项单独业务的盈利状况,但参考公司上半年整体收入仅同比减少8.6%,假设净利润按同样比例降至6.7亿元,再扣除上述两项支出,期内理应还有2.7亿元盈利,与实际亏损7,871万元仍有颇大距离。

那么,多出了的亏损额是从何而来?原来除了所得税开支外,期内财务成本急升95.6%至2.64亿元,也是值得投资者留意的数字。

新业务资金需求大

中传动于2020年下半年开展大宗商品贸易业务,据公司2020年财报披露,大宗商品贸易业务在整体贸易业务中占比约60%,主要涉及成品油及电解铜的采购及销售,而钢铁产业链业务占比则约为40%,主要涉及原煤、钢铁上游原料、焦炭、散装钢材的采购及销售。

今年大宗商品价格出现两极化,钢铁相关产品价格由高位回落两成,但煤与油价格却居高不下,大宗商品价格波动,对贸易中间商的融资能力有很大要求,也导致中传动财务情况转差。

中期财报显示,过去半年间,中传动的存货由52.1亿元增至58.2亿元,贸易应收款由44.3亿元增至58.4亿元;由于贸易业务让公司开始增加借款弥补流动性,令该公司截至6月底的总负债在半年间大增41.5%至224.6亿元,将其资产负债比率推高9.2个百分点至62.7%,主要是增加了银行借款及出售事项相关认沽权负债所产生的应计利息。因此,这也解释了财务成本为何会同比大增接近一倍。

作为风电齿轮传动设备的领先供应者,中传动的风电齿轮传动设备产品广泛应用于陆上风电和海上风电,包括2兆瓦至7兆瓦风电齿轮传动设备产品,已大批量供应国内及国外的风机成套商,例如美资GE Renewable Energy、德资Siemens Gamesa Renewable Energy、印度Suzlon及韩资Doosan等知国际公司。

核心产品收入下挫

从上半年收入结构看,核心风电及工业齿轮传动设备收入为64.39亿元,同比下跌10.8%,占总收入比例达66.5%;轨道交通齿轮传动设备收入减少9.5%至1.84亿元;贸易业务收入为30.44亿元,比去年同期减少3.4%。

据德邦证券统计,齿轮箱约占风电机组11%成本,仅次于叶片环节,价值量甚至高过发电机。齿轮箱环节的市场份额早年多为外企盘踞,近几年逐步被国产货替代,参考同业杭齿前进(601177.SH)去年及今年上半年财报表现,净利润率分别为6.4%及8.14%,可见风电齿轮传动设备虽面对价格下跌趋势,但在国策扶持下,仍不致陷入亏损。

然而,今年3月4日,中传动将43%的南京高速齿轮权股出售予丰盛控股(0607.HK),持股量从93.02%降至50.02%,获得35亿元所得款项净额。在基本面理想的背景下,中传动仍然大手减持深耕多年的核心业务,反映公司急需现金套现。

要比较中传动的估值,可参考风电设备龙头金风科技(2208.HK)与大部分收入来自发电设备的东方电气(1072.HK),两者的预测市盈率约14倍及9.9倍。反观中传动的追踪市盈率仅约5倍,考虑到该公司看起来有点“不务正业”,加上出售主业南京高速股权对业绩的负面影响,可见市场给予其较低估值,并不是无的放矢。

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新闻

Baidu does infrastructure

简讯:订单量突破1,400万 萝卜快跑领跑无人驾驶出租车市场并加速全球拓展

百度(BIDU.US; 9888.HK)上周三宣布,截至八月其萝卜快跑(Apollo Go)无人驾驶出租车服务累计已完成1,400万单。这巩固了其行业领导地位,未来基金(Future Fund LLC)董事总经理Gary Black近期亦称该公司为“全球无人驾驶出租车领导者”。 财报显示,仅第二季度萝卜快跑完全无人驾驶订单超220万单,同比增长148%。百度表示,其车队迄今累计实现超2亿公里无人驾驶里程,且保持优异的安全记录。与此同时,谷歌Waymo截至今年五月累计付费订单量达1,000万单,并宣布其无人驾驶里程达1亿英里(约1.6亿公里)。 截至六月,萝卜快跑业务版图已覆盖全球16个城市,并逐步扩大公开道路测试范围。八月,百度在迪拜和阿布扎比指定区域启动中东路测。香港是萝卜快跑首个右舵车市场,近期测试已拓展至东涌和南区,推进商业区与住宅区更复杂路况的测试。 百度联合创始人兼CEO李彦宏在上周财报电话会议中表示:“我们在那里(香港)的经验为进军其他右舵车市场提供了宝贵的行业洞察,增强了我们在全球扩展萝卜快跑业务的信心。” 七月,百度与Uber达成多年期合作,计划在亚洲和中东等多个市场部署数千辆无人驾驶车辆。八月又宣布与Lyft在欧洲达成合作,首站覆盖德、英两国,加快推进无人驾驶出行服务的全球布局。 阳歌 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
China East Education

受惠职教需求日增 中国东方教育盈收双升

这家职业教育龙头企业上半年营收增长10%,净利润飙升近50% 重点: • 中国东方教育今年上半年营收增长10%,较过去两年的增长率翻倍有余 • 公司受益于中国年轻人对职业培训日益上升的偏好,且后者也得到政府的大力支持   阳歌 职业教育不仅助力中国青年应对严峻就业市场,更为中国东方教育控股有限公司(0667.HK)注入强劲动力。本周发布的最新财报显示,公司几乎所有核心指标均稳步增长,其中净利润增幅近50%。 对投资者更具意义的是,这家公司崛起成为中国职业教育领军者,促使此前低迷的股价强势反弹,52周内累计涨幅逾200%,触及近四年高位。不过,投资者跟风追涨前需注意,职教板块已显现分化格局,龙头股表现强劲,中小同业则持续承压,详细分析见下文。 过往数年间,职教机构在中国庞大教育体系中一度遇冷,因资本竞相追逐K-12学段服务,以及顶尖高校考生的高增长私营企业。2021年监管风波叫停多数K-12学科培训服务,使前者几乎清零;随着中国越来越多大学毕业生找不到工作,后者近期也明显承压。 此消彼长之下,专注烹饪、汽修、计算机维修等实用技能培训的职教机构,反成民办教育领域表现最佳的板块。与触碰监管红线的K-12教培机构不同,职业教育正持续获得政策强力支持。 政策红利直接体现于财报:中国东方教育上半年政府补助金倍增至2,150万元(折合300万美元),上年同期为1,170万元。金额绝对值有限,但显著印证政策支持力度加大,此类无须偿还的资金既可冲减运营成本,更能直接增厚利润空间。 近期关键政策突破在于,职教机构首获颁发学士学位授权,这是原属传统高校的特权。除象征高等教育类型平等化外,更具实质意义的是,职校毕业生由此获得报考公务员及攻读研究生的资格。 中国东方教育在财报中指出,为应对市场变局,其三年制长期课程的报名占比持续攀升。为使日益趋近传统高校模式的长期培养获得更佳环境,公司正打造多个“职业教育产业园”。此概念实则暗合高校校园的职教版本。 新园区将与遍布全国的234个教学中心(主要是小型教学点)形成互补。目前,四川、山东、贵州、河南四省职教产业园一期已投入运营,江苏、江西两省同类项目也在规划中。 公司强调:“本集团相信职教产业园,将成为增加学生对本集团教育服务需求的主动力,并可在未来达致成本协同效益。” 美容领域的大生意 财报深层数据进一步揭示,中国东方教育整体招生规模加速扩张,但当前疲弱就业环境下,各专业冷热不均。时尚美业板块表现亮眼之际,信息技术(IT)领域竟意外遇冷。 公司上半年营收同比增长10.2%至21.9亿元(上年同期为19.8亿元),相较过去两年3%至4%的年增速显著提升。期内新生注册量同比增长7.1%至83,521人,学员月均总数增长5.5%至152,817人。 时尚美业作为五大业务板块中的业绩明星,营收几近翻番,学员月均人数增长76%。但该板块营收占比仍较小,最新财报期仅贡献总营收的4%。 烹饪技术作为核心创收板块,贡献近半数营收,该部门营收同比增长11%,学员月均人数增长8.3%。规模较小的西点西餐部门表现更优,营收增长14%,学员月均人数增长18.5%。 信息技术及互联网技术板块成为业绩洼地,期内营收同比下降3%,占公司总营收17%。该板块学员月均人数同比下滑6.8%。 招生规模扩容的同时,营业成本基本持平,表明其实现了师资零扩张下的增量承接。由此推动毛利率从上年同期的53%升至57.3%,最终驱动净利润同比增长48.4%至4.03亿元,上年同期则为2.72亿元。 伴随盈利提升,公司将去年的末期股息从2023年的0.2港元提高至0.22港元,该举措也是投资者青睐度攀升的潜在动因。 需要重申的是,并非所有职教股均享行业需求红利。中教控股(0839.HK)作为另一业内主要参与者,当前市盈率27倍,与中国东方教育30倍估值相近,但后者市值约为前者一倍。规模更小的新高教集团(2001.HK)估值仅2.4倍,民生教育(1569.HK)则几近亏损边缘。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:脑动极光中期收入近翻倍 亏损仍扩大

脑动极光医疗科技有限公司(6681.HK)周四公布,截至6月底止六个月,收入按年大增92.8%至1亿元(美元)。不过,公司亏损进一步扩大,期内录得亏损1.27亿元,按年扩大11%,经调整净亏损为8,802万元。 公司指,收入上升主要来自购买系统的医院增加,由去年同期的186家增至205家,患者使用次数亦由约180万次增至259万次,院外使用人数增至12,915人。同时,医疗AI大模型解决方案贡献逾2.4亿元收入,成为新业务增长点。然而,销售成本、行政及研发费用大幅增加,拖累整体亏损扩大。 脑动极光是一家专注于认知障碍数字疗法解决方案创新企业。今年6月,公司集团执行董事兼首席执行官及首席研发官王晓怡因抑郁症辞职。 脑动极光股价周五平开,至中午休市报5.36,跌1.83%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:富卫上市首份中期业绩赚4,700万美元

保险公司富卫集团有限公司(1828.HK)周五公布上市后首份中期业绩,新增业务销售额以按年化新保费计算,同比上升38%至12.46亿美元。采用国际财务报告准则第17号,净利润达4,700万美元。 税后营运利润增长9%至2.51亿美元,当中中国香港与澳门、泰国和柬埔寨、日本及新兴市场等地区持续为集团带来正面贡献。 集团行政总裁兼执行董事黄清风表示:“将公开招股所得,用于进一步提升资本实力及财务灵活性,包括减少整体债务,以支持业务增长及拓展客户及渠道覆盖渗透的机会。” 富卫周五接近平开报42.7港元,公司本周股价急升逾一成。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里