2469.HK
Fenbi specializes in civil service exam prep

中国多家教育科技公司争相在产品接入DeepSeek,这家公务员备考服务商只是其中之一

重点:

  • 粉笔去年下半年陷入亏损,六个月内收入下降15%
  • 多亏上半年表现强劲,公司2024年全年仍取得盈利,但因市场份额遭竞争对手蚕食,年收入下降8.3%

  

谭英

由于教育科技公司之间的竞争日趨激烈,它们竞相利用人工智能(AI),在就业市场不确定下,以此来吸引大批渴望进入公务员队伍的年轻人。在中国,公务员有“铁饭碗”之称。

在线职业教育公司粉笔有限公司(2469.HK)在2月14日承认,去年收入下滑8.3%至27.7亿元(约合3.8亿美元),原因是中国考公群体的培训领域竞争加剧。近年来,这个细分市场变得尤为热门,因在当前就业市场疲软的环境下,每个职位都有80个候选人竞争。

但粉笔并不是唯一追逐该群体的公司,前些年中国打击课外辅导服务,一夜之间重创很多公司的主营业务,迫使它们寻找快速替代业务,许多公司纷纷加入了粉笔所在的领域。其中很多公司现在都争相在自己的产品中,使用人工智能工具。自今年1月中国初创公司DeepSeek推出免费人工智能助手以来,这趋势已经开始加速。

粉笔的盈利预告中并非全是坏消息,由于员工费用减少,公司预计净利润至少为2.25亿元,较2023年增长19.3%。即便如此,接下来的几天里粉笔的股价仍下跌了10%。

他们可能是担心,公司去年下半年陷入亏损达 5,270万元,扭转了一年前盈利1.07亿元的局面。在2024年最后六个月,粉笔在调整后收益基础上,实现了收支平衡,这并不包括股权激励。即便是这样,也低于 2023年下半年的调整后利润1.57亿元。去年下半年,公司收入同比下降14.9%至11.4亿元,较上半年3%的降幅扩大。

下半年业绩疲软,给去年的一系列好消息蒙上了一层阴影,首先是公司在6月11日宣布推出备考领域首批重要的人工智能工具,叫粉笔AI智能老师。随后,公司在7月25日发布了正面盈利预告,将2024年上半年利润增长240%归因于对技术的长期投资,以及在辅导和课程产品中,对人工智能和其他在线技术的应用。

粉笔在去年下半年,推出两款新的人工智能产品。但它并不是唯一拥抱人工智能的公司。它在公考备考方面的主要竞争对手中公教育(002607.SZ),在2023年就与濮阳石化职业技术学院合作,开发了一款人工智能教育工具,击败了粉笔,不过它在一众产品开发方面落后于粉笔。

DeepSeek淘金热

今年,中公教育宣布推出自己的DeepSeek系列,让竞争变得更加激烈。教育科技公司好未来(TAL.US)和网易有道(DAO.US)这两家竞争对手,本月发布了类似基于DeepSeek的教育工具。粉笔没有缺席这场争夺战,宣布全面拥抱DeepSeek大模型,并将发布自己的大模型,“重构公职培训产业生态”,实现“运营效能指数级提升”。

炒作关注度的背后,是中国就业市场极不稳定,使得每年中央和省级公务员考试,变成应届毕业生的梦想之地。去年11月30日至12月1日,逾320万人拿到了准考证,去竞争3.97万个职位。华图教育援引官方数据称,最受欢迎的职位,是一个职业教育协会的初级工作人员,吸引了多达10,665人报名。

最新的总体比例为80名应聘者竞争一个岗位,高于2023年的77:1。根据中国国家统计局去年9月的数据,随着疫情过后经济增速放缓,中国的失业率飙升,16至24岁人群的失业率高达17.6%。有人估计实际数字可能会更高。

为考公人群提供培训是粉笔的核心业务,它的小班培训课程线上线下都有,每个班30至60名学生,授课时间30至120天,收费7,000多元。去年上半年,这类小班培训班的收入略高于10亿元,占公司总收入的63%。

根据粉笔去年8月发布的中期财报,由于竞争加剧,收入开始下降,去年上半年公司经营产生的现金流,从2023年同期的3.703亿元大幅下降至2.2亿元。随着财务状况恶化,粉笔将全职老师的人数从2023年同期的3,536人,削减至去年中的3,145人。

粉笔是2015年首批专注于公务员考试辅导的公司之一,当时它是猿辅导创业团队的一部分,猿辅导曾被视作教育科技独角兽,开发出在线辅导应用程序猿辅导。粉笔于2023年1月在香港上市,是2021年监管部门严厉打击K-12辅导以来的首宗教育科技IPO,募资1.98亿港元(2,550万美元),市值达到200亿港元。

自那以后,随着其他公司在打击行动后纷纷涌入粉笔的细分市场,该公司的势头逐渐减弱。自IPO以来,该股已缩水逾70%,市值降至仅62亿港元。其市销率(P/S)为2.02倍,仅为好未来4.29倍的一半,不到中公教育9.76倍的四分之一,不过高于有道的1.65倍。

粉笔直到2023年才实现盈利,当年营收30亿美元,利润1.89亿元。虽然公司2024年全年仍保持盈利,但下半年再次陷入亏损并不是一个好兆头。随着新入局者加剧公务员考试辅导领域的压力,情况可能会变得更糟,行业竞品可能会开始变得越来越相似,因为它们都会越来越多地使用DeepSeek和其他AI工具。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

新闻

简讯:字节跳动为狮腾提供AI设施

电商企业狮腾控股有限公司(Synagistics)(2562.HK)周二宣布,将使用字节跳动提供的人工智能基础设施,开发为商户提升效率的工具。 根据公告,总部位于新加坡的狮腾将与BytePlus合作,后者将提供Skylark大语言模型及数据分析工具,助狮腾开发为亚洲市场量身定制的下一代企业应用,双方未披露合作财务条款。 周二下午交易时段,狮腾股价下跌5.3%。公司于去年9月通过特殊目的收购公司(SPAC)方式在香港上市,成为港交所2022年推出SPAC后,首家以此方式上市的企业。当前股价较SPAC上市首日收盘价累计上涨约7%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:蚂蚁拟分拆海外业务赴港上市

财新引述消息人士报道,阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下金融科技公司蚂蚁集团,计划将其海外业务部门“蚂蚁国际”在港交所上市。蚂蚁目前正在就潜在上市事宜与监管机构进行沟通。 在新加坡注册的蚂蚁国际,业务规模约占集团总收入的20%。该公司拥有四大核心产品线:跨境支付平台Alipay+、国际收单业务安通环球(Antom)、跨境汇款服务万里汇(World First)以及创新支付解决方案Bettr,涵盖消费者端支付、商户端收单及企业间跨境结算等全方位金融科技服务。 蚂蚁国际董事长由蚂蚁集团董事长井贤栋兼任。 2020年,蚂蚁原本计划在上海与香港两地同时进行总额达370亿美元的首次公开募股(IPO),但最终遭中国监管部门叫停,其后被迫重组并遭罚款近10亿美元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Janbon makes silver powder for solar cells

太阳能行业困境持续 建邦高科上市不逢时

即便业内很多下游企业陷入亏损,这家太阳能电池材料生产商去年仍保持了盈利 重点: 建邦高科申请赴港上市,去年收入增长了42% 这家用于生产太阳能电池银浆的银粉供应商利润微薄,在太阳能行业仍处于危机之中,公司可能也会陷入亏损 阳歌 香港IPO市场目前可能很火爆,各行各业的公司在经历了三年的疲软后纷纷开始融资。但太阳能公司却明显缺席了本轮热潮,因这个曾经炙手可热的行业,正在经历供应严重过剩引发的痛苦回调。 尽管面临如此巨大阻力,建邦高科有限公司仍申请赴香港上市,试图凭借其领先的银粉生产商的地位吸引投资者。银粉可用于生产银浆,而银浆是所有太阳能电池的关键材料。即使在鼎盛时期,建邦高科看上去也有点悬,因为产品高度商品化,导致利润率极低。在行业如此动荡的时期,公司可能难以激起投资者的太大兴趣。 虽然面临诸多动荡,建邦高科在过去三年仍保持盈利,至少以年为单位是如此。但上周五提交的上市文件并未按季度拆分数据,我们怀疑公司可能也和很多太阳能同行一样,在去年底和2025年第一季度陷入了亏损。 领先的太阳能电池板制造商晶科能源(JKS.US;688223.SH),以及多晶硅的龙头生产商大全能源(DQ.US;688303.SH),都印证这个行业的困境。两家公司在不久前的报告称,第一季度不仅净利润出现亏损,毛利润也陷入亏损——这意味它们的产品售价低于成本。 晶科能源和大全能源的股价今年迄今已下跌逾30%,目前接近五年来的最低点,行业困境可见一斑。周一,花旗将晶科能源的股票评级从“买入”下调两级至“卖出”,称该行业的困境看不到尽头,导致晶科能源的股价进一步下跌。 在如此艰难的环境下,很难相信晶科能源和大全能源等下游企业不会向建邦高科这样的上游供应商施压,要求降价。 雪上加霜的是,近期银价持续攀升,抬高建邦高科自己的生产成本,侵蚀公司利润率。建邦高科披露,几乎占其全部生产成本的硝酸银价格,已从2020年的每公斤3,100元,涨至去年的每公斤4,000元,预计还将持续上涨,到2029年达到每公斤5,400元。 利润率下滑 建邦高科的优势之一是历史相对悠久,这帮助它占据了中国光伏银粉市场近10%的份额,成为国内最大的供应商。建邦高科的历史可以追溯到2010年,当时建邦胶体材料有限公司在山东济南成立,专门生产彼时尚处于初期的新能源和先进材料。 该公司早在2012年就开始进行银粉研发了。2014年,它建成了中国最早的银粉生产线之一,但直到五年后的2019年才开始工业规模生产。2023年底,公司成为国内首批能够生产新一代太阳能产品(如PERC、TOPCon、HJT和xBC电池)所需高级银粉的公司之一。 随着行业一派繁荣,建邦高科的业务也蓬勃发展。上市文件显示,公司2023年收入增长58%,至27.8亿元,去年又增长42%,达到39.5亿元。正如前文所说,公司主要的材料成本硝酸银去年占收入的96.7%,略高于2023年的96.1%。 幸运的是,建邦高科不需要大量其他支出来运营业务,主要是因它的产品高度专业,客户数量有限,竞争相对较少。过去三年,公司的销售、营销和研发支出相对稳定,不过去年行政成本几乎翻了一番。 但即便翻了一番,行政成本规模也相当小,去年仅相当于收入的0.4%。能印证这一点的是,公司去年底的员工总数仅为93人,与上年持平,相比于2022年的84人没有增长多少。 硝酸银成本高昂,导致公司毛利率相当低,去年仅为3.4%,低于2023年的3.9%。过去三年,该公司每年都保持盈利,尽管利润规模微乎其微,去年仅为7,900万元。或许唯一比盈利规模更小的是建邦高科的现金,截至2024年底,其持有的现金总额仅为2,940万元,但这其实已经是前一年1,080万元的近两倍了。 说建邦高科是在冒险太过轻描淡写了,在行业持续承压的背景下,IPO筹集到的资金或许能为其带来一些急需的喘息空间。但我们还是认为,投资者不会对一家受困于行业重大变革的公司有太大的兴趣。 建邦高科的全球竞争对手之一同和控股(5714.T),目前的市盈率仅为10倍。建邦高科最大的客户之一聚和材料(688503.SH)的市盈率略高一些,为18倍。若估值介于两者之间,按去年的利润计算,建邦高科的估值将在1.5亿美元左右。 这意味公司可通过上市筹集约3,000万美元,这将为其提供部分急需的现金。说实话,我们认为投资者不会对这种上市太感兴趣,不过它可能会吸引一些着眼于长远的买家,他们不在意当前的低迷,看中的是这个行业未来重现光芒的一天。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:美的上月斥5.5亿回购A股

家电品牌美的集团股份有限公司(0300.HK, 000333.SZ)周二公布,集团截至4月底止,已斥资近5.54亿元人民币(下同)回购774万股A股,占公司目前总股本的0.1%,每股成交价由69.5元至75.02元。 美的于今年4月9日公布回购A股方案,回购金额介乎15亿元至30亿元,每股回购价不超过100元,实施期限为一年。集团表示,回购是用于股权激励计划及员工持股计划。 美的周二港股开盘跌2.5%报73港元,公司过去半年股价基本持平。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里