Yan Palace still faces an uncertain future

经过多次失败的尝试,“燕之屋”即将走完上市前的最后一里路,但产品营销费用高及“智商税”的疑虑、都让这个“燕窝第一股”的未来存在悬念。

重点:

  • 业务增长仍然依赖开拓更多营销渠道及投入更多营销经费来实现
  • 今年首五个月盈利增长超过20%至9,500万元

    

李世达

中国人食用燕窝有着悠久的历史,相传明朝时燕窝随着郑和的海上货船传入中国,此后500年来成为宫廷御膳中滋补养颜、补中益气的食补珍馐,并演变成身份地位的象征。时至今日,作为保健品的燕窝产品在大健康时代受到瞩目。

经营中国内地最大燕窝品牌的厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司,近日通过港交所上市聆讯,意味着这家燕窝食品龙头距离上市仅一步之遥。

事实上,早在2011年燕之屋就筹备赴港上市,但同年发生亚硝酸盐含量超标的“毒血燕”事件,致使首次IPO计划搁浅,2021卷土重来亦无功而还,今年再战港股,总算顺利通过聆讯。

根据港交所披露的聆讯后资料集, 2022年,按零售额计算,燕之屋是中国溯源燕窝市场最大的燕窝产品公司,市场份额为14%。按燕窝专营门店数量和中国检科院认证的进口数量计算,燕之屋也排名第一。

成立于1997年的燕之屋,产品主要包括了纯燕窝产品、“燕窝+”产品(可添加进燕窝中的产品)及“+燕窝”产品(可添加燕窝提取物的产品)三种类别。其中2012年上市的碗装即食燕窝,免去炖煮的麻烦,是最具标志性的产品。

燕之屋收入由2020年的13亿元(1.82亿美元)增长至2022年的17.3亿元,复合年增长率为15.3%。根据弗若斯特沙利文报告,于2020年至2022年,燕之屋的市场零售总额亦以12.3% 的高复合年增长率增长,高于行业平均水平8.6个百分点,并在同年的五大燕窝品牌中处于最高水平。

从盈利看,燕之屋过去三年的表现理想,盈利由2020年的1.22亿元增至2022年的1.92亿元。今年5月底止五个月为9,505.8万元,按年亦增长20.7%。

营销费用不菲

虽然过去三年燕之屋产品毛利率分别达到42.7%、48.2%、50.8%,但净利润率却仅有9.5%、11.4%、11.9%。主要原因是过高的营销推广费用。

2008年,燕之屋首次请来刘嘉玲代言,一句“吃燕窝,我只选燕之屋碗燕”耳熟能详,快速打开市场知名度。2018年再请来林志玲担任品牌代言人;2022年更签下当红明星赵丽颖。透过砸大钱请明星代言,吃燕窝重新成为一件时髦的事。

于2020年、2021年及2022年,燕之屋的销售及经销开支分别为3.2亿元、3.9亿元及5亿元,分别占同年总收入的24.4%、26.5%及29.1%。 同期,燕之屋的广告及推广费用分别为2.4亿元、2.7亿元及3.3亿元,分别占销售及经销开支的74.3%、67.4%及64.8%。

燕之屋三年的广告及推广费用合计达8.3亿元,对比研发方面的开支,仅分别为1,770万元、1,900万元及2,400万元。燕之屋收入的增长,更多依赖营销费用的投入,而非产品研发。

“智商税”疑虑

过度依赖营销推广,不重视产品研发,似乎是燕窝行业的普遍现状。问题的根源或许在于燕窝宣称的功效不容易被证实。究竟是“滋补圣品”还是“智商税”(指不必要的消费,通常是买了华而不实的东西)。

燕之屋在招股文件中表示,燕窝的主要成分唾液酸,在免疫调节、抗衰老等方面有益。该活性物质在燕窝中的含量可达10%以上。但也有研究指出,唾液酸在自然界中广泛存在,一些常见食品中也含有唾液酸成分。而且燕之屋并未拥有药品、保健食品的批号,经营食品类别仅为罐头、饮料。

去年燕之屋申请在A股上市,中国证监会曾向燕之屋发起问询,要求燕之屋说明公司广告等宣传材料是否存在虚假宣传等合规风险,以及是否因此受到行政处罚。

门槛不高竞争激烈

然而燕窝市场进入门槛较低、毛利高,令内地燕窝市场越来越热闹。根据弗若斯特沙利文报告,中国的燕窝产品公司数量由2017年的约8,000家稳定增长至2022年的13,000家。上市文件中也称,“无法保证一直会有充足的客户需求支持燕窝行业的持续扩张”。

近年来,形成一定影响力的燕窝品牌有小仙炖、燕安居、燕府、熹焱燕窝、天赐福燕及中药品牌同仁堂等。其中2014年成立的小仙炖,主打鲜炖燕窝及网络差异化行销,在2020年便实现十亿元营收,并于2021年3月完成C轮融资,获得投资人看好。

虽然按2022年零售额计算,燕之屋的市场份额排名第一,占有5.8%的市场份额,但行业老二、老三市场份额分别为2.6%、2.3%,领先差距并不大,面对庞大竞争压力。

面对后起之秀的竞争,燕之屋加大燕窝衍生产品的研发,包括以燕窝为基底添加了额外成分的燕窝产品,以及推出“燕之屋-燕宝诗”护肤品系列。燕窝+及+燕窝产品占总收入占比从2020年的3.3%提升到今年首五个月的4.8%。可看出燕之屋在此方面的努力。

燕之屋获利持续成长,主要依赖营销费用的投入,随着市场逐渐饱和,也需要增加研发投入推动产品创新迭代,创造新的成长动力。

有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联系我们了解更多详情。

咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:丘钛科技料上半年盈利增长150%

手机镜头制造商丘钛科技集团有限公司(1478.HK)周四公布,预期于截至6月底止上半年综合溢利,较2024年同期的1.15亿元(1,600万美元)增长约150%至180%。 该公司称,预期综合溢利明显增长,主要由于期内应用于智能手机的摄像头模组之规格继续提升,令集团中高端产品的销售比重继续提升,并进一步改善毛利率。此外,集团指纹识别模组产品的销售数量较同期增长约59.7%,销售数量和产品结构的双重改善令得指纹识别模组产品的销售收入明显增长,毛利率有所改善;以及一家联营公司新钜科技股份有限公司的经营业绩有所改善。 今年6月,丘钛科技摄像头模组销量达3,434.8万套,按年增长4.1%,指纹识别模组销量1,390万套,按年增长7.3%。 公司股价周五高开4.22%,至中午休市报10.68港元,升2.5%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:代币化点石成金 德林股价一度狂飚

从事金融服务的德林控股集团有限公司(1709.HK)周四公布集团资产代币化的进展,预计今年第三季度可完成合作框架与资产评估,并将向监管机构递交申请,到明年第二季度起,平台可正式上线并开始长期监控。 集团上月公布,把持有的资产进行代币化,涉及金额最高5亿港元,首批的资产包括位于中环的德林大厦若干权益,以及三项由集团管理的基金资产。 德林表示,将资产代币化后,将以分派方式赠予合资格股东、德林证券(香港)的合规用户,以及“突触科技”平台的认证用户。透过实物分派,让参与者能够直接持有链上资产,享有更高的透明度与流动性,并参与新一代的数字金融生态。 德林股价开市升4.2%报4.18港元,过去一个月公司股价上升42%。 刘智恒

行业简讯:多晶硅制造商拟设公司 收购业内陷困境对手

财新网周三报道,因多晶硅供应过剩,导致过去一年价格持续暴跌,中国主要多晶硅制造商,计划设立一家公司收购国内规模较小的竞争对手,以拯救备受产能过剩困扰的行业。 财新援引熟悉计划的消息人士称,参与该倡议的主要包括通威股份(600438.SH)和协鑫科技(3800.HK)。新公司将与较大生产商合作,以便更好地控制行业产出并支撑价格。 新公司的筹建谈判始于今年初,目前参与方包括主要多晶硅制造商、潜在收购目标和金融机构,并已就推进方案达成共识。 大全新能源 (DQ.US; 688303.SH)的现状折射行业困境,2025年首季度多晶硅销售均价跌至每公斤4.37美元,较上年同期的7.66美元骤降43%。但大全在2025年首季度的平均生产成本达每公斤7.57美元,相当于每售出1公斤产品即亏损3.2美元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:周杰伦进驻抖音 巨星传奇股价暴涨

短影音平台抖音周三宣布,华语流行音乐天王周杰伦正式开设名为“周同学”的官方帐号,引爆市场话题。由其亲属控股、在中国大陆经营周杰伦IP的香港上市公司巨星传奇集团有限公司(6683.HK),周三股价暴涨94.37%,收报12.44港元,公司市值突破100亿港元(12.74亿美元)。 据财新报道,周杰伦帐号在未发布任何影片下,短短10分钟粉丝即从16万激增至45万,半小时内突破百万,至周四已突破千万。市场传言,周杰伦签约费高达九位数人民币,抖音官方则予以否认,称为谣言。 巨星传奇成立于2017年。由周杰伦母亲叶惠美及经纪人等亲友创立,总部位于江苏省昆山市,于2023年在香港上市。公司主要业务为新零售与IP运营。2024年,公司总收入5.84亿元(8,100万美元),同比增长35.8%,净利润5.024万元,同比增长21%。总收入中,来自以“魔胴咖啡”为主的零售消费品收入约占45%,与IP、内容授权有关的收入约占53.8%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里