Huge Dental aims to fulfill its dream of listing in Hong Kong

沪鸽上市之路屡受挫,今次瞄向港股市场,盼能圆梦

重点

  • 沪鸽去年首三季收入3亿元,净利润7,770万元
  • 集资所得将在印尼建厂,作为全球扩张基地

 

徐纬珺


内地口腔医疗用品材料公司沪鸽,过去十年在内地的上市历程一波三折,最终放弃A股之路,转向港股闯关,上月向港交所递交申请文件。

早在2015年4月,沪鸽先在新三板挂牌,两年后摘牌。2017年7月,公司计划在创业板上市,两年后主动终止申请。2019年转战科创板,最终也未能成事。虽然屡次受挫,仍无阻沪鸽上市的决心,这次希望可在港股市场圆梦。

根据上市申请文件,沪鸽成立于2006年,创办人宋欣现年52岁,公司主要业务分三大类,分别是口腔临床类产品(包括括印模制取材料、树脂黏接材料)、口腔技工类产品(以义齿修复材料为主)及口腔数字化产品,逾97%的收入来自前两类。

高毛利率

根据弗若斯特沙利文的资料,按2023年销售收入计,沪鸽是中国最大规模的印模材料及合成树脂牙制造商。

过去几年,公司的收入持续增长,由2022年至2024年9月30日止九个月,分别为2.8亿元、3.58亿元及3.04亿元;净利润为6,400万元、8,840万元及7,770万元。毛利率持续提升,分别为54.9%、57%及59.2%。

沪鸽的产品遍布60多个国家和地区,近7成收入来自中国市场,欧洲市场约占12%,北美市场约10%,今次上市集资其中一个用途是在印尼购买土地,以建造更大规模的工厂,作为全球扩张的战略基地。

国策红利

宏观环境对沪鸽的发展有利,随着人口老化,对口腔医疗需求不断增加,加上消费者对口腔健康意识的提高,全球口腔医疗用品市场规模大幅上升,2019年为378亿美元(2741亿元),预计2030年将达到837亿美元。中国市场规模增幅更强劲,由2019年的434亿元增至2023年的607亿元,预计于2023年至2030年将以15.5%的复合年增长率增长,在2030年达到1,667亿元。

另外,国策的支持是本地品牌的大优势,口腔健康已被认定为“健康中国 2030”倡议中的重点工作,中国政府亦鼓励口腔材料国产化,促进本土品牌的增长,打破内地医生过去普遍使用进口产品的惯性,沪鸽是政策受惠者之一。

相对外国品牌,在中国,口腔医疗用品材料市场过去一直由外国制造商主导,近年中国品牌崛起,产品价格一般较进口品牌低30%-50%,通过有竞争力的价格及产品质量的提升,市场份额逐步扩大。

在隐形牙齿矫正牙套市场称王的美国品牌隐适美(ALGN.US),近年在内地市场已不敌国产的时代天使(6699.HK)。在2021年,时代天使以41.1%的市场份额,成功占据中国隐形牙套市场第一位,隐适美至今一直屈居第二。

竞争激烈

目前中国内地是沪鸽的主要市场,虽然有国策红利,但面对的竞争不小,中国口腔医疗用品材料市场的主要参与者,不乏知名的全球品牌及新兴的国内企业。特别国际投资者,一般对国产牙科耗材的技术实力存疑,沪鸽需要强化临床数据(例如种植体的耐用度)和专利储备披露,才能获得投资者的信心。

要在众多对手突围而出,沪鸽须不断提升自主研发及产品创新的能力,才有机会挤压竞争对手的市场空间。其中口腔数字化产品可期有较大的发挥,该业务目前只占沪鸽总收入的0.8%,公司计划进一步加强在口腔扫描仪、3D打印机、3D打印材料及人工智能驱动的诊断工具的开发,为牙医提供准确的诊断和高效的治疗方案。

目前在港挂牌的两大牙科股,时代天使目前的市盈率高达184倍,若以此参考似不太恰当,较实际的是参考现代牙科(3600.HK),现时的市盈率不过9倍,沪鸽的规模比现代牙科小,相信估值要较审慎,否则难以吸引投资者的关注。

至于长远要得到投资者青睐,还需看沪鸽能否说好“高质国产替代+数字化产品”故事,这两个主题可望成为未来发展的双重驱动。

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新闻

简讯:八大基石投资者力撑 绿茶招股集资12亿

内地餐厅营运商绿茶集团有限公司(6831.HK)周四在港公开招股,发售1.68亿股,一成公开发售,招股价每股7.19港元,集资约12.1亿港元,本月13日截止认购,16日挂牌。 公司表示已引入八名基石投资者,当中包括无钖紫鲜及Action Chain等,合共认购6.73亿元股份。 绿茶起源于杭州,截至2024年底餐厅数目达493家,覆盖28个省市地区,去年集团收入为38.4亿元人民币,按年升6.9%;盈利按年升18.5%至3.5亿元人民币。 是次集资所得,约63.3%用于扩展餐厅网络,26.3%设立中央食材加工设施,5.4%升级信息技术系统及相关基础设施,5%则拨作营运资金及其他一般企业用途。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Fosun International sheds real estate assets in Portugal

售地产项目降风险 复星国际续瘦身

葡萄牙曾是复星国际全球化战略的重要据点,随着“瘦身健体”策略的推进,公司正持续出售葡萄牙资产 重点: 出售葡萄牙里斯本地产项目中的部分单位,代价约1.9亿欧元 去年还债111亿元    李世达 十几年前,葡萄牙曾经是复星国际有限公司(0656.HK)全球化战略的重要跳板,也是中葡合作的一段佳话。不过,随着复星逐步“瘦身健体”,遂行轻资产战略,近年已陆续出售不少葡萄牙资产。 最新的案例,是本周二宣布向葡萄牙中央银行(Banco de Portugal)出售位于葡萄牙里斯本Entrecampos项目中除M单元外的A2及A3幢大楼未来单元,包括作为其组成部分的所有地下停车位,基础代价约1.92亿欧元(约15.8亿元)。 Entrecampos是葡萄牙里斯本市中心的重要区域,正进行“Entrecampos 综合开发计划”的大型城市再生项目,交易中的两幢大楼属于该计划六幢大楼中的两幢。项目由葡萄牙保险公司Fidelidade Property Europe主导,而复星国际正是Fidelidade的控股股东。根据公告,这两幢资产所涉及的建筑面积,约占Entrecampos整个项目预期总建筑面积的19%。 降低地产项目风险 2018年,Fidelidade以约2.74亿欧元的价格从里斯本市政府手中购得 Entrecampos区域的多块地皮,总开发面积约为25公顷。开发计划预计总投资额在7.5亿至8亿欧元之间,将建设约900套住宅单位,其中279套为市场销售,其余为可负担租赁住房,并包括办公室、零售商业、餐饮、绿地和社区设施等多元用途。整个项目预计于2027年下半年完工。 公司称,出售葡萄牙项目可降低房地产风险敞口、通过引入信誉优良之首批进驻机构提升项目声誉,以及减少可出租办公空间以降低租赁风险,有助于最小化与空置率相关的不确定性并符合风险缓释目标。公司表示,出售所得将用于一般营运资金。 葡萄牙一直是复星国际全球战略的重要一环。2014年,复星国际以10亿欧元代价获得Fidelidade控股权,其后又以8.6亿欧元持有光明医疗,也以1.75亿欧元成为葡萄牙商业银行BCP的大股东。这三大核心业务建立起复星在葡萄牙的“保险+医疗+银行”企业协同体系,葡萄牙也成为其国际化经营路线的代表性地区。 不过,随着从2022年开始,复星进入所谓的“瘦身健体”阶段,陆续出售非核心、非主营资产,以减低负债压力,一些海外资产也陆续脱手。 2024年1月,复星国际以2.35亿欧元出售葡萄牙商业银行(Millennium BCP)的5.6%股份,仍保留20%以上的股份。同年5月,复星将旗下子公司持有的德国私人银行HAL 99.743%股份出售给荷兰银行,交易金额约为6.7亿欧元。7月,再以约408亿日元将旗下的北海道星野TOMAMU度假村出售给日本不动产投资公司YCH16。 三年出售750亿元资产 根据公司3月底公布的年报,仅2024年一年,复星在集团层面签约退出资产达175亿元,合并报表层面则约为300亿元。2022年至2024年,累计完成资产退出约750亿元。2024年,公司兑付境内外公开债务合计111亿元。 根据年报,虽然截至去年底总债务增长约1%至2,141亿元,总债务占总资本比率也由2023年底的50%增至为52%,但公司手头现金较2023年底增加138.8亿元至1,063.4亿元,资金流动性仍然强劲。公司管理层则喊话,要在一至两年内将归属集团的有息债务降至约500亿元水平。 另外,去年公司总收入达1,921.4亿元,同比略减3.1%,产业运营利润则达到49亿元。合并报表后股东应占亏损达43.5亿元,但主要由于去年阿里巴巴低价回购菜鸟股权导致账面减值51亿元所致,剔除该因素后,股东应占溢利达7.5亿元,反映实际经营状况优于表面数据。 另外,去年复星国际完成了复星旅文的私有化,而复宏汉霖(2696.HK)的私有化则遭小股东否决。董事长郭广昌在业绩发布会上表示,这说明小股东对复宏汉霖充满信心。他将复宏汉霖称为复星最具未来想像力的企业,是复星未来的“珠穆朗玛峰”。 郭广昌说:“我们讲‘有进有退’,退的是重资产项目和一些非核心产业,进的是有巨大想像力和广阔成长空间的创新产业。”话音未落,旗下复星医药(2196.HK)便于4月中增持复宏汉霖约3.9%股份,总持股达到63.43%。 目前公司股价约4.15港元,徘徊在52周低点附近,今年以来跌去约8.8%,预测市盈率为4.33倍,实属偏低,考虑到公司瘦身健体渐显成效,旗下业务稳健具增长潜力,以及债务情况持续好转,公司估值有望持续修复。…

简讯:中国业绩拖累 百威亚太首季利润劲挫近两成

百威亚太控股有限公司(1876.HK)周四公布,2025年首季度营收同比下降7.5%至14.6亿美元。尽管多数市场实现稳健增长,仍难抵消中国区业务的下滑。 当季净利润同比下跌18%,由去年同期的2.87亿美元降至2.34亿美元。 中国营收同比减少12.7%,导致亚太地区西部整体营收下降11.7%。而在韩国市场双位数增长的拉动下,亚太地区东部营收同比得以增长11.7%。 公司称:“2025年第一季度,我们在亚太地区的业务部分抵消中国的挑战。但仍受到主要运营地区和即饮渠道持续疲软影响,而占我们约四分之一的中国市场库存销量亦下跌。” 财报发布后,百威亚太股价周四收跌1.8%至8.31港元,目前股价处于52周波动区间中位。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:钧达股份首挂升逾6%

光伏电池制造商海南钧达新能源科技股份有限公司(2865.HK; 002865.SZ)周四在港交所挂牌上市,开报22.20港元,较招股定价22.15港元高0.2%。至中午收报23.6港元,升6.54%。 公司公布,全球发售6,343.23万股H股,香港公开发售占10%,净筹约12.92亿港元(1.66亿美元)。其中,香港公开发售获3.5倍认购,国际发售获1.08倍认购。 钧达股份主营高效光伏电池的研发、生产和销售。根据弗若斯特沙利文的资料,按2024年的出货量计,该公司的N型TOPCon电池全球市场份额达至约24.7%,排名第一。 今年首季,公司收入18.75亿元,同比下降49.52%,录得净亏损1.06亿元,亏损较去年第四季收窄约39%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里