Huge Dental aims to fulfill its dream of listing in Hong Kong

沪鸽上市之路屡受挫,今次瞄向港股市场,盼能圆梦

重点

  • 沪鸽去年首三季收入3亿元,净利润7,770万元
  • 集资所得将在印尼建厂,作为全球扩张基地

 

徐纬珺


内地口腔医疗用品材料公司沪鸽,过去十年在内地的上市历程一波三折,最终放弃A股之路,转向港股闯关,上月向港交所递交申请文件。

早在2015年4月,沪鸽先在新三板挂牌,两年后摘牌。2017年7月,公司计划在创业板上市,两年后主动终止申请。2019年转战科创板,最终也未能成事。虽然屡次受挫,仍无阻沪鸽上市的决心,这次希望可在港股市场圆梦。

根据上市申请文件,沪鸽成立于2006年,创办人宋欣现年52岁,公司主要业务分三大类,分别是口腔临床类产品(包括括印模制取材料、树脂黏接材料)、口腔技工类产品(以义齿修复材料为主)及口腔数字化产品,逾97%的收入来自前两类。

高毛利率

根据弗若斯特沙利文的资料,按2023年销售收入计,沪鸽是中国最大规模的印模材料及合成树脂牙制造商。

过去几年,公司的收入持续增长,由2022年至2024年9月30日止九个月,分别为2.8亿元、3.58亿元及3.04亿元;净利润为6,400万元、8,840万元及7,770万元。毛利率持续提升,分别为54.9%、57%及59.2%。

沪鸽的产品遍布60多个国家和地区,近7成收入来自中国市场,欧洲市场约占12%,北美市场约10%,今次上市集资其中一个用途是在印尼购买土地,以建造更大规模的工厂,作为全球扩张的战略基地。

国策红利

宏观环境对沪鸽的发展有利,随着人口老化,对口腔医疗需求不断增加,加上消费者对口腔健康意识的提高,全球口腔医疗用品市场规模大幅上升,2019年为378亿美元(2741亿元),预计2030年将达到837亿美元。中国市场规模增幅更强劲,由2019年的434亿元增至2023年的607亿元,预计于2023年至2030年将以15.5%的复合年增长率增长,在2030年达到1,667亿元。

另外,国策的支持是本地品牌的大优势,口腔健康已被认定为“健康中国 2030”倡议中的重点工作,中国政府亦鼓励口腔材料国产化,促进本土品牌的增长,打破内地医生过去普遍使用进口产品的惯性,沪鸽是政策受惠者之一。

相对外国品牌,在中国,口腔医疗用品材料市场过去一直由外国制造商主导,近年中国品牌崛起,产品价格一般较进口品牌低30%-50%,通过有竞争力的价格及产品质量的提升,市场份额逐步扩大。

在隐形牙齿矫正牙套市场称王的美国品牌隐适美(ALGN.US),近年在内地市场已不敌国产的时代天使(6699.HK)。在2021年,时代天使以41.1%的市场份额,成功占据中国隐形牙套市场第一位,隐适美至今一直屈居第二。

竞争激烈

目前中国内地是沪鸽的主要市场,虽然有国策红利,但面对的竞争不小,中国口腔医疗用品材料市场的主要参与者,不乏知名的全球品牌及新兴的国内企业。特别国际投资者,一般对国产牙科耗材的技术实力存疑,沪鸽需要强化临床数据(例如种植体的耐用度)和专利储备披露,才能获得投资者的信心。

要在众多对手突围而出,沪鸽须不断提升自主研发及产品创新的能力,才有机会挤压竞争对手的市场空间。其中口腔数字化产品可期有较大的发挥,该业务目前只占沪鸽总收入的0.8%,公司计划进一步加强在口腔扫描仪、3D打印机、3D打印材料及人工智能驱动的诊断工具的开发,为牙医提供准确的诊断和高效的治疗方案。

目前在港挂牌的两大牙科股,时代天使目前的市盈率高达184倍,若以此参考似不太恰当,较实际的是参考现代牙科(3600.HK),现时的市盈率不过9倍,沪鸽的规模比现代牙科小,相信估值要较审慎,否则难以吸引投资者的关注。

至于长远要得到投资者青睐,还需看沪鸽能否说好“高质国产替代+数字化产品”故事,这两个主题可望成为未来发展的双重驱动。

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