万物新生拓展回收网络，营收增长56%

公司在发布首份财报的同时，也发布了首份ESG报告，揭示如何参与中国实现碳减排目标

重点

  • 万物新生最新报告显示56%的季度营收增长，但仍处于亏损状态
  • 公司同时发布首份ESG报告，强调其参与中国减排工作中的决心

阳歌

有时候最好的资产并不出现在财务报表里。

这似乎正是来自回收电子产品的企业万物新生（爱回收，AiHuiShou International Co. Ltd.，RERE.US）的讯息，它在发布第一份季度财报的同时，也发布了第一份环境、社会和治理（environment, social and governance，又称ESG）报告。如果你是第一次听说ESG，ESG报告现在十分流行，企业用它来展示自己是负责任的企业公民，而不只是赚钱的机器。

中国目前高度重视环境保护，而万物新生牢牢地抓住了这一点。

因为在中国，帮助政府执行既定目标已经成为了企业取得成功的关键因素之一。不能说不支持这些目标的公司就一定会失败。但是与政府目标保持一直的企业，往往会在明里暗里得到政府的帮助——从拨款到加快新设施的审批，不一而足。

中国领导人已经非常明确地表示，减少二氧化碳排放是目前的优先国策之一。中国设定的目标是在2030年前达到碳排放峰值，在2060年前实现碳中和。循环利用已成为实现这一目标的一个关键因素，因为循环利用所造成的碳排放远远少于新产品生产。

万物新生和它的创始人陈雪峰（英文名Kerry Chen）都非常清楚这一点。在公司的首次财报电话会议和首份ESG报告所附的声明中，陈雪峰都突出提到了政府的目标。

“我们还积极响应国家发改委于七月印发的《‘十四五’循环经济发展规划》，推进二手商品交易和服务的标准化、规范化。”陈雪峰在电话会议中说。

投资者最初对公司此次释放出的总体讯息表示满意，包括万物新生的最新业绩，显示公司在截至6月的三个月内营收增长56.2%，达到约18.7亿元（2.89亿美元）。业绩公布后，该公司的股价在周二的交易中上涨了5.5%。但第二天回吐了所有涨幅还不止，这是一种投资者式的“回收行为”，表明市场仍然不确定该如何看待这家公司。

从更宏观的基础来看，自6月中旬上市募集到2.54亿美元以来，万物新生的道路也有些崎岖。该公司的商业模式是从中国消费者手上购买二手电子产品，然后对其进行质检、评分，并在线上和线下合理加价销售，投资者对这种商业模式期待颇高，因此其股价最初呈现大涨。

作为该领域成立最早的公司之一，万物新生有十年的历史，有潜力去整合这个分散的市场。它是中国二手电子产品交易市场的领导者，占有8.7%的份额。但随后该公司陷入了中国政府对赴美上市中国企业的大范围整治中，该公司的股票现在仍比其IPO价格低了约23%。

然而，比较其他一些损失了一半甚至更多市值的中国公司来说，这其实已经是比较小的跌幅了。

数据安全与公司结构

过去几个月来，在美国上市的中国企业成为了中美两国政府的重点关注目标，尽管双方所持理由各不相同。中国越来越关切数据安全问题，首先针对滴滴以及货运网络运营商满帮集团，指责它们在接受必要的数据安全审查之前，就在美国进行IPO。

平心而论，对于万物新生这样的企业来说，数据安全不应该成为一个大问题，因为它掌握的主要信息是谁在买卖二手电子产品，并不是敏感信息。

美方的担忧可能更有相关性，针对的是一系列问题，包括一种名为可变利益实体（VIE）的公司结构，几乎所有在纽约上市的中国企业都使用这种公司结构，包括万物新生。相关事态的最新进展是，美国证监会主席加里·詹斯勒（Gary Gensler）本周发出警告，投资中国企业存在特殊（unusual）风险，与此同时，监管机构正在采取措施，让美国投资者更清楚地了解相关风险。

接下来，我们再仔细研究一下万物新生最新的季度业绩。该公司的业务在第二季度实现强劲增长，不过还处于亏损状态。

该公司的主要收入来自二手电子产品的销售，同时与电子商务巨头京东合作——京东持有该公司33.9%的股份。今年6月，它还与快手建立了重要的合作关系，在这个中国第二大短视频平台上回收和销售二手电子产品，并为快手上的商家与主播提供二手电子产品和质检服务。

虽然二手电子产品销售在公司56.2%的营收增长中占据大头，但其新的服务部门的营收增长更为强劲，高达78%，至2.64亿元，占公司总收入的14.2%。除了服务领域的巨大潜力（通常服务利润率高于产品销售）外，该公司还强调了通过新兴的线上和线下渠道组合网络进行销售的潜力。

它一直在积极扩大线下网络，截至6月底，线下共有862家门店，较3月底的755家大幅增加。

“我们预计这将成为2021年下半年业务增长的新动力，”陈雪峰在电话会议上表示，他指的是该公司日益增长的 “线下门店加线上销售模式“。

万物新生目前仍处于亏损状态，最近一个季度的经营亏损额为人民币5.073亿元，远超去年同期的1.160亿元。在剔除股票期权等因素的调整基础上，该公司第二季度的经调整经营亏损从去年同期的人民币3663万元增长至5103万元，相对较小。

在估值方面，与同类公司相比，万物新生似乎处于相对低估的状态。它最直接的两家全球同行——总部位于美国的ecoATM和法国的Back Market都尚未上市，这使得万物新生成为同类企业中最早上市的公司之一。

不过，美国C2C的中坚力量eBay可能是另外一个参考对象，该公司目前的市销率(P/S)比约为4.2。相比之下，万物新生的市销率更低，在3倍左右。中国经营二手车的优信有着类似的买卖模式，其市销率要高出不少，为12倍，但类似的、更为成熟的美国二手车平台Carmax的市销率仅为0.9倍。

归根结底，由于跟中国更广泛的环境保护目标保持一致，万物新生拥有一笔极其宝贵的资产。但盈利才是王道，投资者将密切关注它是否能将政府的善意和行业领先地位转化为最终的利润。

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Shengfeng stock settles after wild first year

独角兽打回原形 盛丰物流股价暴起暴跌

自一年多前上市以来，这家专注细分市场的物流公司股价大幅波动，但现在可能终稳定在一个现实的水平 重点： 去年3月上市后，盛丰物流的股价在短短几个月就上涨了一倍多，之后又经历了暴跌和暴涨，最终跌至发行价下方 与股票表现不同的是，这家细分市场物流公司的收入正在稳步增长，同时盈利能力也在改善 梁武仁 盛丰物流集团有限公司(SFWL.US)的一大优点是利润稳定增长，如今这是很多中国公司无法做到的。但这一点，或是该公司其他基本面，对其股价的表现可能并没有真正的影响，自该公司上市以来，其股票在一年里已经走出了自己的轨迹，可能会吸引希望短线获大幅回报的“迷因股”投资者的关注。 现距该公司2023年3月在美国上市仅过去了一年多，但期间它的股价已经经历了不少高点和低点。盛丰物流的股价只用了几个月的时间就从每股4美元的IPO价格上涨了一倍多。之后，该股经历了同样壮观的暴跌，随后又迎来了更强劲的牛市，到12月初突破了15美元大关，促使公司市值超过10 亿美元，短暂地跻身“独角兽”之列。 似乎这还不够戏剧性，到去年底，公司股价再次暴跌，较发行价下跌了四分之一以上。也就是说，在不到一个月的时间里该股蒸发了80%以上。这些剧烈波动引人关注的地方在于，它们发生时几乎完全没有和该公司有关的新闻，不管是正面新闻还是负面新闻。 在没有相关新闻的情况下出现的这种疯狂走势，让人回想起2021年时的大量迷因股交易。当时，迷因股风靡一时，表现落后的游戏商店运营商GameStop(GME.US)股价大幅上涨就是一个缩影。一年后，一批在美国上市的小体量中概股上演了这一现象的2.0版，它们的股价也出现了类似的剧烈波动。 自IPO以来，盛丰物流唯一一份与最新财报无关的新闻稿是去年6月发布，称斥资150万美元购买电动重型卡车。尽管此消息可能是一个积极的信号，表明盛丰物流顺应政府推动绿色发展的方向，但它很难引发公司股价朝任何一方大幅波动。事实上，消息发布后，该股连续下跌数日，表明盛丰物流的股价走势并非基于公司的基本面。 尽管公司的股价今年开局不佳，前几个月的涨幅已全部被抹去，但上月底发布的最新年报显示，公司的业务和盈利能力都有相当不错的改善。 得益于新客户订单以及面向老客户的销售额增长，盛丰物流去年的净收入较2022年增长约9%，达到4.04亿美元。它还通过运输服务外包、缩减冗余部门和配合一项“人力资源优化”计划（可能是裁员的代号），从而提高了毛利率。因此，其毛利润增长了12%，快于收入增长。 更好的是，它将营业费用的增长控制在了3%以下。部分原因是人力资源优化措施促使营销费用减少。 但盛丰物流的管理成本（占营业费用的大部分）增幅也不到 7%。如此严格的成本控制，帮助推动其净利润增长33%。去年的收入和利润增长速度均快于2022年。 聚焦细分市场 虽然盛丰物流去年才上市，但它的历史可不短。公司成立于2001年，专注于为企业而非消费者服务。它有三条业务线，B2B货运、仓储管理，以及包括提货送货、报关在内的增值服务。但它的绝大部分收入来自运输服务，客户包括小米、施耐德电气、顺丰速运、光明乳业和宁德时代等大公司。 毫不奇怪，在中国这样一个幅员辽阔、拥有先进电子商务市场和数千家工厂（这为其赢得了“世界工厂”的绰号）的国家，物流和其他供应链相关服务的需求量很大。盛丰物流招股说明书中的第三方数据显示，中国独立的B2B合同物流市场预计将从2019年的8.32亿元增至今年的12.3亿元。 因此，投资者有充分理由对盛丰物流的前景抱有信心。但显然，这并不能完全解释其股价的不稳定走势。盛丰物流的股价在发布上市后首份年报后略有上涨，但随后忽上忽下，不过波动幅度远小于去年。 导致这种剧烈波动的一大因素，是其公开流通股份相对较少，也就是可交易股票总量的比例相对较小。盛丰物流去年股价急剧飙升，引起了线上投资社区的重视。大约四个月前，有Reddit帖子介绍了一些股票的交易策略，推荐在盛丰物流的股票大涨后做空。Reddit也是2021年许多迷因股上涨的发源地。 在经历了所有的震荡之后，盛丰物流的股票稳定在了14倍的市盈率上，不过它的市销率相当低迷，仅0.38倍。在全球同行中，其市盈率大致与Hub Group(HUBG.US)的15.5倍和Air Transport Services Group(ATSG.US)的15倍持平，但远低于Radiant Logistics(RLGT.US)的23倍。它的市盈率也与中通快递(ZTO.US；2057.HK)的13倍大致相当，在中国六大物流公司中，中通普遍被视为效率最高的之一。 因此，盛丰物流目前的股价也许终于反映了它的真实价值。但如果它上市后的短暂历史是一个指标的话，那么当迷因股社区重新重视起这只股票时，这种情况随时都可能发生变化。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 
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