The third biggest audiovisual “platform as a service” provider has finally won approval for IPO at the Hong Kong Stock Exchange.

这家中国第三大音视频“平台即服务”提供商,三度申请在港上市后,最近终于获批

重点︰

  • 七牛智能过去三年累计亏损逾7.5亿元,今年首季亏损再增加50.5%至1.43亿元。
  • 其股东背景甚强,包括阿里巴巴、启明创投、经纬创投及中国国有企业结构调整基金等

 

裴梓龙

沉寂多时的内地及香港股市在中央连放大招后再次活跃,港股在9月27日创下单日成交额高达4,457亿港元的历史新高,恒生指数一周内大涨2,373点,突破两万点大关。

二级市场翻身,香港的新股市场表现同样不俗,美的集团(0300.HK)上市后股价报捷,最近上市的卡罗特(2549.HK)录得1,346倍超额认购。最近,曾经两次向港交所申请上市、但未有进展的中国音视频云服务商七牛智能科技有限公司,在9月22日第三次提交申请后两天,终获通过上市聆讯,由申万宏源香港及交银国际作为联席保荐人。

该公司的目标是通过出售股票筹集约4.57亿港元,发售的近1.6 亿股,将于 10 月 16 日首次上市交易。

2011年成立的七牛智能,是中国第三大音视频“平台即服务(PaaS)”供货商。所谓PaaS,即一种计服务模式,公司通过自家云平台,为客户提供全面的硬件及软件资源,而七牛智能的产品主要分为MPaaS及APaaS,前者专注于提供与音视频,包括图像、音频及视频内容相关的云服务,有助于客户降低音视频产品的使用及访问难度。

至于APaaS,属一种计算服务模型,云服务提供商通过其为用户提供一个开发、运行及管理应用的一站式平台,应用场景包括社交娱乐、视频营销、视联网、智能新媒体及元宇宙。

招股文件显示,MPaaS是公司主要收入来源,去年占整体收入近73%,至于APaaS的占比逐年提升,已经由2021年的1.7%增至今年3月底的24.3%。随着半导体芯片供应链去年稍为恢复正常,去年总收入回升16%至13.34亿元,但仍未恢复到2021年水平,今年首季度则同比增长26.4%至3.42亿元。

然而最困扰七牛智能的是亏损问题,由2021年至2023年,公司分别亏损约2.2亿元、2.13亿元及3.24亿元,今年第一季的亏损更比去年同期大幅上升50.5%,达1.43亿元。

与国内其他PaaS企业类近,高昂的成本投入及“可转换可赎回优先股的公平值亏损”,导致七牛智能持续亏损。对此,公司在招股书中提出了“盈利之路”,包括专注及深化毛利率较高的APaaS业务,该业务去年的毛利率达30.1%,高于MPaaS的19.3%;而公司APaaS新付费用户由2021年的8,079名,激增至去年约24.5万名;其次将增强MPaaS竞争优势,同时扩大客户群,并优化管理及销售、精简业务流程,从而降低成本。

今年只有46岁的许式伟,2011年创立七牛智能,他之前曾是金山软件(3888.HK)的技术总监,协助金山软件设立专注于研发分布式存储技术的实验室,之后在知名互动娱乐媒体企业盛大网络担任高级研究员,主导推出盛大网盘及盛大云计算。

淘宝为第二大股东

经验丰富的许式伟,成功吸引不少投资界巨头真金白银支持,在2011至2020年期间,七牛智能进行了6轮融资,合共获得超过30亿元资金,股东包括阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、云锋基金、启明创投、经纬创投、交银基金及中国国有企业结构调整基金等。

于上市前,许式伟持股17.96%,阿里巴巴旗下的淘宝中国为第二大股东,持股17.69%,云锋基金旗下的Magic Logistics则持股12.44%。

七牛智能曾在2021年2月申请赴美上市,但最后无功而回,公司在招股文件中特意解释弃美原因,直言是“由于当时美国资本市场的不利情况,我们自愿撤回美国上市申请,非在处理美国证交会意见方面的任何困难”。

公司在2023年首次转战港交所,仍无功而回,今年3月再向港交所递表,惟在9月并无进展而失效,随即“三顾草芦”,第三次递表后终获港交所通过上市聆讯,准备为上市作最后冲刺。

七牛智能热衷上市,估计与一众前期投资者要套现有关;此外,截至今年7月底,其现金及现金等价物剩下约1.48亿元,对未来研发及推广并非好事。

据其招股价2.74港元至2.86港元计算,取其中间价,其估值约56亿港元。然而,港股的云服务相关股份今年表现不佳,例如明源云(0909.HK)过去一年累跌近两成,百融云(6608.HK)也跌了约一成,截至上周五,两者市值分别为50.8亿港元及42.9亿港元。

目前明源云的市销率为2.9倍,至于百融云只有1.4倍,以七牛智能去年收入计算,市销率达3.8倍,远高于前述两间同业,如果想取得理想招股成绩,将考验管理层的功力。

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新闻

简讯:智汇矿业港股首挂 半日升逾倍

矿业公司西藏智汇矿业股份有限公司(2546.HK)周五在港交所挂牌上市,首挂高开139.5%,至中午休市报9.52港元,升111%。 公司公布,是次全球发售1.22亿股,招股价4.51元为上限定价,集资净额4.95亿港元(6,400万美元)。其中香港公开发售获5247.2倍超额认购,国际发售获1.7倍超购。 智汇矿业专注于中国西藏的锌、铅及铜的探矿、采矿、精矿生产及销售业务。截至今年7月31日止7个月,智汇矿业录得收入约2.57亿元,同比增长约253.4%;股东应占利润约5,173.7万元,上年同期则录得亏损约4,000元。 公司表示,上市所得资金将用于提升采矿能力、扩大探矿投资,提升选矿和精矿生产能力、投资及收购资产,以及一般营运用途与偿还银行贷款等。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:希迪智驾上市脱脚 午收破发跌8%

自動駕駛礦卡生產商希迪智驾科技股份有限公司(3881.HK)周五首日在港挂牌平开,之后股价持续下跌,中午收市报241港元,跌8.4%。 公司出售540.8万股,每股售价263港元,集资净额13.1亿港元。公开发售录得超额认购21.6倍,国际配售超额1.1倍。 希迪智驾获五名基石投资者入股,包括有湖南湘江智骋产业、南宁智驾一号、工银瑞信基金、工银瑞信资产管理,以及前海开源群巍,合共获配近208万股,占发售股份的38.4%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Delton Tech apply for a Hong Kong listing

AI算力热推动PCB上市潮 广州广合递表港交所

AI算力热潮正把一批低调的 PCB 制造商推向资本市场。继沪士电子、东山精密后,专注算力伺服器的广州广合,成为最新一家叩关港交所的PCB企业 重点: 广州广合已正式向港交所递交上市申请,今年前九个月收入达38.4亿元,按年增长43% 算力相关PCB收入占比从2022年的67.8%提升至今年首九个月的73.9%    李世达 如果翻开近期港交所上市申请文件,会发现一个反覆出现的关键字——印刷电路板(PCB)。从沪士电子、东山精密,到最新递表的广州广合科技股份有限公司,这些原本多半活跃于制造业腹地的企业,几乎在同一时间选择叩门港交所。它们的产品没有AI晶片那样受到关注,却是算力系统里不可或缺的“底层结构”。 随着AI大模型训练与推理加速商用,云服务商与大型科技企业持续加码数据中心与AI伺服器建设。研究机构普遍预期,未来数年全球AI伺服器出货量仍将维持双位数增长,而单台AI伺服器对PCB的需求,不仅数量更多,单板价值亦明显高于传统通用伺服器。 与此同时,AI伺服器对PCB的拉动并非单纯“用量增加”,而是“规格升级”;特别高层数、多层与低损耗PCB比重显著提升,也同步抬高技术门槛与资本投入,使供应链企业面临的核心问题,转为产能、技术与资金能否跟上算力扩张节奏。 聚焦算力市场 在这波上市潮中,广州广合的定位相对清晰。与仍有相当比例消费电子或传统通讯业务的PCB厂不同,广合在申请文件中直接将自身界定为“算力服务器关键部件供应商”。 2022至2024年,公司收入由24.1亿元增至37.3亿元,其中来自算力场景的PCB收入占比由67.8%提升至72.5%。今年首九个月,公司收入按年增约43%至38.4亿元,超越去年全年,算力PCB收入占比进一步升至接近74%,相关增长带动整体收入相当明显。 这种业务结构,也反映在盈利能力上。随着高层数、高附加值产品占比提升,广合毛利率自2022年的26.1%快速跃升至2023年的33.3%,2024年维持在 33.4%,2025年首九个月进一步提高至34.8%。同期,净利润率由11.6%升至 18.9%以上,在重资产制造业中属于相对突出的水平。这显示公司并非仅受惠于需求回暖,而是在产品结构与制程能力上完成了一次向高端转换。 具备造血能力 在财务结构方面,广合的表现亦相对稳健。随着盈利累积与经营效率提升,公司资产负债率已由2022年的56.6%降至今年前九个月的46.3%,显示财务杠杆正在下降。经营活动现金流方面,今年首九个月录得7.6亿元正现金流,按年增长22.5%,反映核心业务具备一定“自我造血”能力,并非完全依赖外部融资支撑扩张。 公司发展策略亦围绕“算力”展开,申请文件显示,广合计划将募集资金主要投向扩充高端PCB产能,特别是服务于AI伺服器的高层数、多层产品;二是提升制程与研发能力,以因应高速互连与低损耗材料需求;三是推进海外产能布局。公司位于泰国的生产基地已于2025年投产,后续仍有扩建计划,目的不仅在于增加产能,更在于为国际客户提供多元交付选项,提升其在全球供应链重构背景下的弹性与竞争力。 若与近期同样在资本市场受到关注的PCB企业相比,广州广合的业务定位亦呈现出一定差异。 若与沪士电子、东山精密等同业相比,广州广合在收入规模上确实属于体量较小的一方,但其业务结构亦因此显得更为集中,算力相关PCB占比显著偏高,且在规模尚未大幅扩张之前,已先行展现出相对稳定的毛利率与现金流表现,其策略更偏向在高端算力应用上“做深”,而非横向铺开产品线。 对港股投资者而言,广州广合的关键不在于规模能否快速做大,而在于其是否能以“小而精”的姿态,成为算力增长周期中更具辨识度的标的。这种集中押注算力伺服器高端PCB的策略,使其对AI投资周期的敏感度更高,也更容易被市场归类为“算力概念”而非传统制造股。若算力需求持续扩张,且公司能维持高端产品毛利与海外产能推进节奏,广州广合或有机会在一众PCB概念股中,成为盈利品质与叙事辨识度同时获得市场青睐的一家。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:林清轩招股集资十亿 拓展品牌強化销售网

护肤品生产商上海林清轩化妆品集团股份有限公司(2657.HK)周四在香港公开招股,计划发售约1,400万股,每股77.77港元,集资约10亿港元。 公司表示,认购将于12月23日截止, 12月30日上市。五名基石投资者认购6,200万美元的股份,约占发售总额的44%。公司计划将集资所得的20%用于品牌推广,另外20%加强线上线下销售网络。 林清轩的营收在今年上半年几乎翻倍,从上年同期的5.3亿元增至10.5亿元。净利润从8,670万元增至1.82亿元,增长逾倍。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里