执董请辞 复星旅文开启新旅程

正重新把业务重心放在中国和东南亚的复星旅文，集团执董亨利∙吉斯卡∙德斯坦(Henri Giscard d’Estaing)已离开董事会，以“投入更多时间及精力”于地中海俱乐部(Club Med)业务

重点

• 长期担任地中海俱乐部总裁的亨利∙吉斯卡∙德斯坦已辞去复星旅文的董事会职务
• 疫情结束后地中海俱乐部的业务暴增，平息了复星旅文可能出售这家法国度假村运营商的猜测

谭英

复星旅游文化集团(1992.HK)在圣诞节前夕宣布，大名鼎鼎的联席首席执行官、已故法国总统瓦莱里·吉斯卡尔·德斯坦(Valéry Giscard d’Estaing)之子，将辞去公司董事会的多个职务时，投资者出奇地平静。可能部分归因于德斯坦将继续掌管地中海俱乐部，自2001年以来，他一直担任其总裁，远早于复星国际(0656.HK) 2015 年收购这个连锁度假村。

相反，德斯坦离开了复星旅文的董事会，看起来更像是母公司正发生转变的一个信号，它正试图将业务重点扩大到地中海俱乐部连锁之外，后者目前占其业务的最大份额。这可能也预示随着年纪越来越大，现年66岁的德斯坦开始逐渐退出公司。

在复星旗下，德斯坦对地中海俱乐部进行了重塑，将其从“整套享乐主义的提供者”变成了一个高端、多元文化、适合家庭的连锁度假村。12月22日，复星旅文发布公告，在为品牌找到新的生命后，德斯坦将继续担任复星旅文联席首席执行官和地中海俱乐部总裁职务，但辞去了复星旅文执行董事和董事会副董事长职务。

消息公布后的翌日，复星旅文股价上涨不到1%。但该股去年全年下跌了大约一半，目前也比疫情前低一半左右，这或许反映了对其母公司财务状况以及中国经济放缓的担忧。

复星旅文在全球度假村领域相对不起眼，与全球领先的万豪国际(MAR.US)比较则相形见绌，后者是全球最大的酒店运营商之一。复星旅文尚未获得全球同行享有的重视，其目前的市销率(P/S)仅为 0.40倍。这只相当于万豪国际2.94倍和希尔顿酒店(HLT.US)4.82倍的零头。

这三家公司都属于数量众多的旅游和旅行相关运营商，疫情后，在“报复性旅游”的浪潮中，这些运营商复苏强劲。

德斯坦离开复星旅文董事会一事，让人回想起从2022年开始的传言，称复星可能正考虑出售地中海俱乐部，因为整个复星集团面临沉重的债务负担。2022年11月，彭博新闻社报道，复星非正式地寻求以最高15亿美元的价格出售地中海俱乐部，而在那一个月前，复星刚表示计划处置最高价值800亿元的资产，以巩固资产负债表。

复星继续通过2022年和2023年初的资产出售，筹集了近8亿美元的资金，将债务股本比从2022财年末的 138.7%，降至2023财年中期的114% 。

早前复星否认拟出售地中海度假村，因为是其核心资产。由于公司的债务状况有所好转，目前看来出售的可能性较小。但如果不出售，那么德斯坦为什么要离开复星旅文董事会？

股权的转移

截至去年6月30日，复星旅文84%的收入来自地中海俱乐部。过去一年，德斯坦出售了复星国际的股份，购入复星旅文的股份。他在后者的股份从2022年底的152万股，增至去年年中的185万股。同期，他持有的复星国际股份从258万股减至175万股。

德斯坦留在地中海俱乐部的一个令人信服的理由是，该连锁品牌在疫情结束后取得了飞速成功。由于亚洲中产阶级的不断壮大，该地区仍是全球最大的增长市场之一，地中海俱乐部在亚洲还大有可为。

2023年上半年，复星旅文的收入同比增长39%，达到89亿元，从去年同期的1.97亿元亏损转为4.72亿元盈利。从业务板块来看，地中海俱乐部收入增长34%，达到75亿元，而规模较小的三亚·亚特兰蒂斯则增长了85%，达到9.37亿元。公司新成立的度假资产管理中心板块业务收入增长72%，达到3.9亿元。

10月公布的业务更新消息显示，三亚·亚特兰蒂斯去年前三季度营业额增长83.2%，达到13.7亿元。地中海俱乐部2023 年下半年的累计预订量比2019年下半年(疫情暴发前的最后一个时期)增长了23%，与2022年下半年相比也增长了6%，反映出疫情后旅游业的强劲反弹。

地中海俱乐部的66家度假村绝大多数系租赁或管理，仅10家是直接拥有，因为它依赖“轻资产”战略来降低成本，这种战略在酒店和度假村行业越来越普遍。该连锁品牌仍有近一半的客户来自其历史最悠久的欧洲、中东和非洲市场。但去年下半年，这些地区的客户数量下降了10%，而其较新的美洲和亚洲地区的客户数量分别增长16%和10%。

复星旅文董事长徐晓亮表示，作为轻资产战略的一部分，公司正在加快重资产项目的出售：“未来我们可能不会投资于旅游地产，而是投资于旅游内容和旅游知识产权。”去年4月，他在接受《南华早报》采访时表示： “过去两年，我们经历了旅游业最冷的冬天，现在我们将迎来最好的时光。”

公司计划未来三年新开17家度假村，国内外市场并重。徐晓亮还表示，他预计中国将成为地中海俱乐部最大市场(目前是仅次于法国的第二大市场)，每年累计客户超过50万。公司在东南亚也有大计划，预计该地区的收入和利润将在未来三到五年翻一番。

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