香港疫情大爆发 日清无意中受惠

香港新一波新冠病毒疫情迅猛，坊间出现抢购粮食潮，有大行认为，方便面制造商日清食品将成为明确受惠者

重点：

• 野村称日清食品受惠香港“抢粮潮”，加上毛利率触底反弹，股价有三成多潜在上升空间
• 日清估值比内地同业高，或显示市场对其前景更乐观

何仲尼

有没有想过，一个号称国际金融中心的先进城市，会被新一波新冠疫情连累至百业萧条，甚至出现“抢粮潮”，连超市货架上的罐头和方便面也被抢购一空？但在这场“疫战”中，也有公司意外成为赢家，获大行建议买入，更声称其股价拥有三成多上升空间，它就是聚焦内地与香港特别行政区(下称香港)市场的方便面与食品生产商日清食品有限公司(1475.HK)。

野村上周四发表的研究报告认为，香港居民出现恐慌性购买，拥有本地生产设备、而且在香港方便面市占率高达60%的日清食品，将会成为疫情的明确受惠者，因此把2022财年香港销售额增长，由本来预测的1%调升至6.1%。该行维持日清的投资评级为“买入”，目标价调高2.7%至7.6港元，以该股上周五收盘价5.68港元计算，潜在升幅达34%。

作为疫情受惠者，日清的股价在2020年新冠病毒爆发初期，曾经从6港元涨至9.2港元的历史新高，但市场消化利好消息后，它去年走势疲软，直到今年初爆发高传染性奥米克戎病毒株，日清1月曾涨至6.55港元，比去年底仅上升约10%左右。虽然该股被野村唱好，但对走势没有帮助，发表报告当日，日清仍跌约1%。

事实上，日清为提高生产效率与增加产能，去年11月公布获得香港特区政府创新科技署批出资助，在大埔创新园设立全新智能生产线，让方便面生产过程全线自动化，项目投资额约1.94亿港元。然而，这项投资施工期需于2023年完成，未能赶及配合近期的产品需求增长。

过去两年抗疫表现不俗的香港，为什么会突然出现“抢粮潮”呢？自从两名空中服务员将变种奥米克戎病毒带入社区后，疫情在两个月内迅间爆发，截至3月4日，香港每日感染个案已高达5万多宗，累计已有40多万港人染疫。

因应疫情发展，香港特区政府预告推行全民强制检测病毒，官员更露了口风，暗示强检期间会仿效内地城市爆发疫情时实施的“禁足令”。消息传出后，香港市面一片恐慌，多区连日出现抢购粮油杂货的人龙。由于方便面易于储存，而且价格便宜，一向受港人欢迎的日清食品旗下产品出前一丁与合味道杯面，无论在实体超市或网购平台，货架上都显示全部售罄。

至今两年多的新冠疫情中，由于香港政府限制每桌堂食人数与时间，加上鼓励市民留家抗疫，不少公司也让员工在家工作，市民饮食习惯本已改变，其中方便面成为快捷省时的选择。最近加上“抢粮潮”这个催化剂，日清食品的收入前景再度受到憧憬。

事实上，聚焦中国内地与香港业务的日清食品，在新冠变种病毒疫情中，营业额一直表现稳定。去年首9个月，该公司收入同比上升6.4%至28.6亿港元(23.4亿元)，其中中国内地业务收入增长12.9%至18.2亿港元，主要受惠于杯装方便面销量上升；但由于港人去年前三季对袋装方便面及冷冻食品需求激增的情况放缓，香港业务收入同比减少3.2%至10.4亿港元。另外，由于原材料价格上升，抵销部分利好因素，期内毛利率同比减少1.9个百分点至31.5%，股东应占纯利也同比减少12.3%至2.31亿港元。

毛利率触底回升

为解决这个痛点，日清食品今年1月宣布，3月1日起调整主要方便面产品在中国的出厂价格，增幅为中单位数百分点，是11年以来首次加价，以提升毛利表现。母公司日本日清(2897.JP)也在2月公布，包括合味道在内的共180种产品，将于今年6月起在日本加价最多13%，以抵销运输成本增加与主要原材料小麦粉的价格升幅。由于消费者对方便食品的价格敏感度较低，加上在疫情中需求庞大，市场普遍认为不会对日清的收入带来负面影响。

去年首三季占日清食品约36.4%的营业额的香港业务，因应新一波疫情的抢购潮，其产品在香港出现爆炸性需求，除了营业额可望录得升幅，收入贡献占比或得以提升，因此在港股下挫的背景下，日清仍然获得野村祝福。

虽然日清去年毛利率下降，但随着3月的涨价已覆盖在中国出售的85%产品，野村认为其毛利率可能已触底，预测今年毛利率将反弹0.8个百分点至32.3%。因应香港市场产品需求猛涨，该行同时把日清今明两年整体销售额预测上调最多2.8%，并把同期净利润预测提高最多3.3%。

日清的产品除了在香港受欢迎，在更大的中国内地市场，亦因其日本品牌产生差异化效应，在高档方便面市场稳占一席，即使它的产品比本地生产商康师傅(0322.HK)和统一企业(0220.HK)存在溢价，仍然受到内地消费者垂青。以日清去年首三季的盈利计算，假设第四季表现一致，其预测市盈率(P/E)约20倍，比主要竞争对手康师傅、统一企业的18倍与16倍预测市盈率存在溢价，显示市场对日清存在较为乐观的看法。

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