风继续吹 新天绿色业绩有望回升

这家风电场运营商表示，由于控制新项目上的支出，风力发电量在下半年趋于稳定

重点

• 新天绿色能源称其绿色发电量去年下降0.93%，较上半年核心风电业务3.57%的降幅有所收窄
• 由于利用率和电价下降，去年上半年公司风电和太阳能业务利润下降10% 

阳歌

都怪风。

这是新天绿色能源股份有限公司(0956.HK; 600956.SH)去年早些时候给出的说法，当时公司在2024年中期业绩中，将其核心风电场表现不理想归咎于风力不佳。现在，中国领先风力发电场运营商新天绿色能源发布最新业务显示，风力似乎再次增强，有助提高公司在年底的业绩。

新天绿色只是中国众多受到国家支持的企业之一，它们竞相打造中国的绿色能源行业，以响应北京在该领域的雄心壮志。

最新年报显示，公司业务在下半年似乎趋于稳定，此前其风力发电量在上半年下降了3.57%，公司归咎于平均风速的下降。从全年来看，其总发电量(绝大部分来自风能) 1,412万兆瓦时，降幅有所改善，只是0.93%，反映下半年的利用率有所提高。

截至6月底，新天绿色的风力发电装机容量为6.36吉瓦，相当于去年中国总计520吉瓦装机容量的1.2%左右。公司还经营着规模要小得多的太阳能业务，但仅占其发电量的不到2%。

中国过去几年一直大力发展绿色能源产能，努力实现先前宣布的目标，即到2030年达到碳排放峰值，到2060年实现碳中和。

据国家能源局称，仅去年一年，中国太阳能容量就比2023年增加了45%，总容量达到887吉瓦。相比之下，截至2023年底，美国的太阳能装机容量仅为139吉瓦。去年新增风电装机容量同比增长18%，使全国总装机容量达到520吉瓦。

这两个数字的总和约为1.41太瓦，已经超过了中国之前提出的目标，即到2030年使风力和太阳能容量达到1.2太瓦。

新天绿色的最新数据和之前的数据，反映中国绿色能源雄心的很多方面，包括发展迅速，以及实际产生收入的新发电量相对较低的比例。虽然新天绿色已获准继续以惊人的速度扩大其风电资产组合，但公司似乎正放慢新建速度，以便更好地管理已经建成的项目。

正如我们之前所指，新天绿色称去年其绿色能源业务发电量为1,412万兆瓦时。但当年的交易电量(大概意味着其实际售出的电量)要小得多，只有589万兆瓦时，仅占总发电量的42%左右。该公司指出，2024年交易电量在发电量中的占比，将比上一年提高0.57个百分点。然而，卖不出超过一半的电似乎反映出效率严重低下。

建设速度放缓

所有这些都表明，新天绿色似乎建得太多太快，毫无疑问，它得到了公司总部所在地河北政府的大力支持，公司目前超过70%的风电装机容量就位于河北。现在，它专注于提高风电场的运营效率，尽管它面临来自国家支持的其他同行的竞争压力，这些同行也在类似的建设上投入了大量资金。

这些竞争压力反映在新天绿色能源去年售出电力的平均上网电价上，它较上年同期下降了2.5%，至每千瓦时0.43元。

新天绿色在去年的中期报告中表示，去年1至6月新增风电控股装机容量64.5兆瓦，到6月底，装机容量仅增加了1%至6.36吉瓦。同一报告显示，公司上半年新建风能和太阳能发电场的支出急剧下降，从一年前的12.3亿元下降43%至7.08亿元(9,800万美元)。

尽管新天绿色能源和它的同行在许多方面都面临阻力，但它们似仍在绿色能源领域找到了强劲的业务。10月发布的第三季度数据更新显示，公司去年前三个季度的收入增长了20%，达到158亿元。但在显示类似增长的中期报告中，公司承认这些大幅增长，主要是由于卖出了更多的天然气所致。

新天绿色70%以上的利润来自风能和太阳能业务，在上半年18.9亿元的总利润中，该业务贡献了12亿元。不过，新能源发电业务的利润同比下降了10%，新天绿色能源将其归因于利用小时数减少。

周一是新天绿色发布全年业绩更新(未包括任何收入和利润预测)后的第一个交易日，它在香港上市的股票波澜不惊。不过，该股最近的水平接近两年半以来的高点，或许是因投资者对公司在面临诸多问题的情况下，仍能保持如此高的盈利能力感到惊讶。分析机构对公司的看法也相当积极，雅虎财经调查的七家分析机构中，有六家将其评级为“买入”。

这种乐观情绪，部分可能归因新天绿色市盈率(P/E)相对较低，只有6.8倍。相比之下，国外同类型企业的市盈率要高得多，NextEra Energy(NEE.US)为22倍，Enel SpA(ENEL.MI)为14倍，这两家公司更专注于商业运营，发的电大部分都卖出去。

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